股指期货

【市场要闻】

中物联：11月份中国物流业景气指数为53.6%，较上月回升0.1个百分点；中国仓储指数为54.1%，较上月小幅回落0.1个百分点，连续四个月保持在荣枯线以上。

若美国国会无法在本周五前，就临时预算案达成一致，美国政府将再度因资金耗尽而“关门”。今年9月30日，参众两院通过短期预算案避免了政府关门，并确保联邦政府有足够资金继续运转到12月3日。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储如市场预期缩减购债，同时新的病毒变种对国际市场产生冲击；国内方面，四季度货币政策维持宽松格局，国内经济增速放缓势头有所减弱。预计期指短期仍将维持宽幅震荡走势。

钢 材

现货涨跌互现。普方坯，唐山4290（0），华东4380（0）；螺纹，杭州4780（0），北京4700（0），广州5170（10）；热卷，上海4800（20），天津4740（-20），广州4860（0）；冷轧，上海5560（30），天津5290（50），广州5390（0）。

利润扩大。即期生产：普方坯盈利999（32），螺纹毛利1177（34），热卷毛利1033（54），电炉毛利492（-22）；20日生产：普方坯盈利209（15），螺纹毛利355（16），热卷毛利212（36）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约252（7），05合约492（18）；上海热卷01合约97（37），05合约295（18）。

供给：下降。12.03螺纹277（5），热卷281（-11），五大品种891（-6）。

需求：建材成交量17.6（-2.4）万吨。

库存：去库。12.03螺纹社库414（-29），厂库229（-36）；热卷社库237（-0），厂库90（-3），五大品种整体库存1508（-88）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润高估，20日利润持续恢复，盘面利润中性略高，基差贴水较小，现货估值偏高，盘面估值开始走向偏高。

本周钢联供降需增，基本面较好，但表需的显著回升与钢联找钢及水泥开工率背离，在途物资对表需计算产生影响，实际需求季节性回落。由于利润回升明显，叠加粗钢减产压力减轻，在需求季节性下滑以及钢厂厂库高企的背景下，后续盘面博弈重点将放在钢材产量的回升水平上。

远月受央行三季度货币政策报告暗示的流动性宽松以及地产端政策的边际好转影响可能仍将呈现偏强状态，但短期受非洲疫情带来的系统性风险影响，存在系统性大跌风险。

当前货权随贸易商冬储有所分散，基本面基本筑顶，现货随盘面跟涨乏力，基差收敛至微贴水，成材估值已偏高，建议择机套保或1-5反套。

铁 矿 石

现货涨跌互现。唐山66%干基现价865（15），日照卡拉拉820（-8），日照金布巴568（-12），日照PB粉665（-14），普氏现价99（-3），张家港废钢现价2830（20）。

利润上涨。铁废价差-6（-41），PB20日进口利润69（43）。

基差走强。金布巴01基差65（10），超特01基差21（7）。

供应下跌。11.26，澳巴19港发货量2530（-49）；45港到货量，1958（-504）。

需求下跌。11.26，45港日均疏港量281（-8）；247家钢厂日耗252（0）。

库存涨跌互现。11.26，45港库存15251（+145）；247家钢厂库存10605（-65）。

【总   结】

铁矿石期货、现货震荡，估值上进口利润中性偏低，品种比价低，20日钢厂利润低位，铁矿石当下估值水平中性。供需面变化不大，阶段性受到利润下移后的需求走弱，随着20日利润将向即期利润靠拢，钢厂收益将有所改观。因此铁水产量短期处于底部震荡，但12月或存在复产预期。港口总库存上涨但上方空间已然不多，供需短期将继续延续宽松平衡。铁矿石估值中性，阶段性驱动将向上，反弹高度注意钢材价格压制。

动 力 煤

港口现货：折盘面1090元/吨左右。

印尼煤：Q3800FOB报75美元/吨，进口利润100左右。

期货：1月贴水257，持仓1.57万手（夜盘-365）；5月贴水408，持仓1.68（夜盘+510）。1-5价差151（+1）。

环渤海港口：八港（除黄骅）库存合计2147.4（-5.6），调入152.8（+5.3），调出158.4（+18.1），锚地船158（+3），预到船94（+6）。

运费：沿海煤炭运价指数1782.15（-7.79）。

【总   结】

电厂库存累至近几年同期最高水平，产量强度维持，日耗表现疲弱。现货驱动向下，但盘面基差较大，建议谨慎操作。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西煤折盘面2000，港口焦炭折盘面2990。

焦煤期货：JM201升水66，持仓1.93万手（夜盘-1188手）；JM205贴水114，持仓2.47万手（夜盘+851）；1-5价差180（+61.5）。

焦炭期货：J201贴水122.5，持仓8776手（夜盘-693手）；J205贴水280，持仓2.21万手（夜盘+129）；1-5价差157.5（+39.5）。

焦煤现货（汾渭）：下游焦企对原料煤多开始补库，但仍以小单采购为主，炼焦煤价格趋稳，但部分高价煤种价格继续补跌。甘其毛都通关锐减，口岸报价跳涨，蒙5原煤报价上涨至1400-1500元/吨，且贸易商多捂货惜售。

焦炭现货：八轮降价后，焦炭价格企稳，焦炭价格累计降幅1600元/吨。目前部分焦企联合抵制降价，预计焦钢博弈仍将持续。

库存（钢联数据）：12.2当周炼焦煤总库存2585.78（周-49.39）；焦炭总库存1043.71（周-15.67）；焦炭产量104.49（周+1.21）；247家铁水产量200.51（周-1.16）。

【总   结】

焦煤：总库存偏低，且有继续向下游转移库存需要，预计短期内焦煤现货有支撑，但盘面基差偏低，建议谨慎操作。

焦炭：焦炭处于向下游转移库存过程当中，铁水增幅仍需观察，预期力度有限，整体下游可用天数尚可，基本面弱于焦煤，但供给端再现炒作题材，盘面基差中性，短期震荡看待。

能 源

【资    讯】

1、OPEC+同意维持现有增产政策，即明年1月增产40万桶/日。

【原油及成品油】

昨日国际油价V型反转，OPEC+暂停增产的预期落空后，国际油价短线跳水，一度跌超4%，此后V型反转，最终收涨超2%。WTI+2.53%至67.37美元/桶，Brent+2.22%至70.47美元/桶，SC–2.28%至441.1元/桶，SC夜盘收于435.8元/桶。月差延续回落但呈现持稳趋势，维持Back结构，月差估值依然偏高。需求端，美国发现首例Omicron病例，目前仍处于恐慌预期兑现阶段，实际影响的程度，需等待病毒致死率、疫情扩散程度、以及西方国家是否会再度全面封锁，短期或对当前悲观预期进行修正。欧洲疫情持续扩散（Delta病毒），可能导致新一轮的封锁，该悲观预期已经pricein。欧洲能源紧缺问题延续，亚洲和欧洲的“冷冬”预期逐步兑现，但并未超预期。供应端，OPEC+并未如市场预期的暂停增产，叠加美国此前考虑释放5000万桶石油储备，供给端的压力逐步增加。本周EIA原油库存去库，成品油累库，均符合季节性。

观点：利空因素集中兑现，短线有望企稳，中线以偏空思路对待。成品油方面，一周前已提示欧洲柴油裂解价差多单止盈，从下周起暂停跟踪该策略。国内汽柴油价格延续下跌，中期有望延续回落趋势。

【天然气】

NYMEX天然气延续下跌，NYMEX天然气–3.68%至4.11美元/mmBtu，ICE天然气–4.15%至31.19美元/mmBtu。在美国天然气供给相对充足，库存处于健康水平，以及美国南部大概率迎来暖冬的背景下，NYMEX天然气价格或难以维持高位。欧洲天然气价格维持高位震荡，欧洲天然气紧缺问题仍未解决，大概率低库存过冬，欧洲天然气的政治属性大于供需属性，博弈属性强。观点：NYMEX天然气中期偏空，继续逢反弹布局空单，不建议参与ICE天然气。

【沥青】

BU12–2.84%至2738元/吨，山东现货持平于3250元/吨，华东现货持平于3220元/吨。沥青自身基本面仍是供需双弱，预期足够悲观：供给减量相对明确；南方仍有赶工需求，但临近入冬，年内需求难超预期。沥青相对估值偏低，估值修复需等待需求好转，重点关注专项债落地到终端需求的情况。如果Brent油价维持在70美元/桶之上，则BU2206合约低于2800的价格被低估，存在估值修复的可能；中期继续关注做多BU2206裂解价差的头寸，该头寸近期已反弹较多。

【LPG】

PG22014276（-26）夜盘收于4130（-146）；南现货5518（+0）山东醚后5100（-50）；价差：华南基差1242（+26）醚后基差824（-24）；01-02月差95（-42）01-05月差0（-15）。昨日山东醚后价格延续回落，烷基化油价格延续大跌，下游接货意愿不强。华东及华南民用气价格持稳，区内低价货源出货较为顺畅，高位出货依然清淡。

估值方面，昨日盘面价格震荡为主，小幅收跌，夜盘受国际油价影响大幅下挫。目前基差位于历史高位，仓单持续注销盘面压力得以缓解，估值中性偏低。总体来看，目前醚后碳四对盘面价格的压制作用仍在，在未来成品油价格走弱预期下，盘面给出深贴水定价，可逢高空配。

橡胶

原料价格：泰国胶水58泰铢/千克（-1）；泰国杯胶47.5泰铢/千克（-1.5）；海南胶水13000元/吨（+0）。

成品价格：美金泰标1775美元/吨（-40）；美金泰混1795美元/吨（-35）；全乳胶13750元/吨（-150）。

期货价格：RU主力14745元/吨（-475）；NR主力11615元/吨（-365）。

基差：全乳胶基差-995元/吨（+325）；泰标基差-303元/吨（+110）；泰混基差-1685元/吨（+245）。

利润：泰混现货加工利润149.89美元/吨（+9.46）；泰混内外价差12.92元/吨。

【总   结】

日内沪胶震荡下行，国内市场主流价格跟随盘面小幅下跌，市场交投气氛一般，浅色胶成交低迷。供应端云南产区部分停割，云南替代指标口岸放开，海南产区预计12月末停割；未来两周泰国南部降雨较少，泰国原料产出可能增加，短期内工厂采购积极性尚可；东南亚运费飙升且船期延迟情况严重，到港情况持续不及预期。需求端当前轮胎厂订单情况并不乐观，涨价传导不畅，成品库存压力提升，个别工厂设备检修压低开工；冬奥会、冬季环保等可能会对山东轮胎厂开工产生政策性影响。短期内观望，跟踪天气炒作、船期及青岛港库存情况，继续关注Omicron病毒对大宗商品的影响。

尿 素

【现货市场】

尿素小跌，液氨反弹。尿素：河南2490（日-20，周+90），东北2480（日+0，周+100），江苏2470（日-20，周+20）；液氨：安徽3925（日+100，周+325），山东4005（日+155，周+380），河南3925（日+50，周+340）。

【期货市场】

盘面下跌；1/5月间价差在90元/吨附近；基差偏高。期货：1月2307（日-50，周-91），5月2219（日-18，周-110）,9月2125（日-26，周-117）；基差：1月183（日+30，周+181），5月271（日-2，周+200）,9月365（日+6，周+207）；月差：1/5价差88（日-32，周+19）,5/9价差94（日+8，周+7）,9/1价差-182（日+24，周-26）。

价差，合成氨加工费回落；产销区价差合理。合成氨加工费226（日-49，周-106）；河北-东北0（日-20，周-10），山东-江苏0（日+10，周+10）。

利润，尿素利润回落；复合肥利润走强；三聚氰胺利润大幅回落。华东水煤浆毛利240（日-10，周+30），华东航天炉毛利410（日-10，周+30），华东固定床毛利15（日-20，周+160）；西北气头毛利896（日+0，周+0），西南气头毛利1269（日+20，周+100）；硫基复合肥毛利42（日-11，周+34），氯基复合肥毛利274（日+1，周+49），三聚氰胺毛利5708（日+30，周-1170）。

供给，开工产量回升，同比偏低；气头开工季节性回落，同比偏低。截至2021/12/2，尿素企业开工率68.23%(环比+0.6%，同比-3.5%)，其中气头企业开工率57.09%(环比-18.1%，同比-3.7%)；日产量14.87万吨(环比+0.1万吨，同比-0.2万吨）。

需求，销售回落，同比偏低；复合肥秋肥收尾；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/12/2，预收天数6.30天(环比-0.2天，同比-0.5天)。复合肥：截至2021/12/2，开工率36%（环比+0.4%，同比-8.2%），库存44.6万吨（环比+1.4万吨，同比-27.8万吨）。人造板：1-10月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；10月地产数据：施工面积两年增速从-14%到-28%，土地购置面积两年增速从-7%到-29%，新开工面积两年增速从-15%到-31%，销售面积两年增速从-7%到-10%，竣工面积两年增速从-17%到-16%。三聚氰胺：截至2021/12/2，开工率73%（环比+6.9%，同比+2.3%）。

库存，工厂库存下降较多，同比大幅偏高；港口库存低位累库，同比大幅偏低。截至2021/12/2，工厂库存85.5万吨，（环比-12.9万吨，同比+45.6万吨）；港口库存13.4万吨，（环比+3.5万吨，同比-13.0万吨）。

【总  结】

周四现货及盘面下跌；动力煤巨幅震荡；1/5价差处于略高位置；基差偏高。12月第1周尿素供需多空均衡，供应回到14.9万吨/日，表需及国内表需回升到17万吨/日和15万吨/日，下游复合肥秋肥订单大致执行完毕，三聚氰胺厂高利润下开工高位，出口需求扰动下尿素企业库存持续高位。综上尿素当前主要利多因素在于边际产能利润低位、下游三聚氰胺开工率高位、国际价格强势；主要利空因素在于出口需求扰动、价格高位、下游复合肥进入淡季、企业库存高位。套利策略：1/5反套已了结。

豆类油脂

【行情走势】

12月2日，CBOT大豆1月合约收于1244.75美分/蒲，+16.50美分，+1.34%。美豆油1月合约收于56.45美分/磅，+1.40美分，+2.54%。美豆粕1月收348.5美元/短吨，-1.2美元，-0.34%。BMD棕榈油主力2月合约收于4652令吉/吨，-36令吉，-0.77%。WTI1月合约收于67.37美元/桶，+1.66美元，+2.53%，最低收至62.43美元。上周五单日-10.15美金/桶，-12.96%。

12月2日，DCE豆粕2201主力收于3203元/吨，+1元，+0.03%，夜盘+9元，+0.28%。DCE豆油主力1月收于8956元/吨，-168元，-1.84%，夜盘持平。DCE棕榈油主力1月收于9102元/吨，-156元，-1.69%，夜盘+96元，+1.05%。

【资　讯】

美东时间12月1日，美国报告了加州首例奥密克戎冠状病毒变体，该感染者近期有过南非旅行史；国2号确认第二例奥密克戎病例，患者在明尼苏达州。白宫强调，还会有更多病例。

OPEC+周四同意在1月按计划向全球市场增加40万桶/天原油，并暗示一旦omicron毒株对需求构成的风险变得更明朗，他们随时可能重新讨论产量决定。

【总   结】

美联储周二晚间发表的提速Taper结束进程的讲话，令市场进一步的流动性和加息预期产生担忧，这点持续对植物油构成压力。最近供需双方就国际原油博弈进入白热化阶段，容易对植物油价格构成压力和波动因素。与此同时外围因素和植物油基本面和基差相悖，也令植物油走势面临高波动。长期来看，在外围因素转弱的情况下，关注植物油市场转弱下行的信号，但是外围因素和自身基本面机基差格局相悖的情况，预计充满高波动。密切关注外围对植物油的不利影响对油粕比价走弱可持续性的影响。

国内豆粕相对坚挺，压榨利润也尚可。随着时间的推移，建议后期关注南美大豆天气形势，同时观察油粕之间的跷跷板效应对豆粕的影响。

白 糖

【数据更新】

现货:白糖下跌。柳州5820(-10),昆明5670(-15)。加工糖稳定。辽宁6030(0),河北6000(0)，山东6200(0),福建6000(0),广东5840(0)。国际原糖现货价格18.3(-0.78)。

期货:国内下跌。01合约5800(-56),05合约5855(-74)，09合约5911(-71)。夜盘小幅修复。01合约5803(3)，05合约5869(14)，09合约5926(15)。外盘上涨。纽约3月18.65(0.05),伦敦3月485(0.8)。

价差:基差走强。01基差10(46),05基差-45(64)，09基差-101(61)。月间差涨跌互现。1-5价差-55(18),5-9价差-56(-3)，9-1价差111(-15)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货198.8(-15.6),泰国配额外现货71.6(-15.7)。

日度持仓增加。持买仓量296111(6684),持卖仓量368801(3830)。

日度成交量减少。成交量（手）611197(-238115)

【行业资讯】

印度10-11月糖产量达到472万吨，同比增加10%。到目前为止，糖厂已经签订了350万吨出口合同。

【总  结】

观点：短期上行驱动渐失，国内白糖期货估值中性略高。短期观望为主。

国内周四下跌，随后夜盘跟随外盘小幅走强。郑糖结束近半月连续下跌。巴西配额外进口利润已为正值。基差对新糖升水，整体估值中性略高。当前国内进口量较大，以及结转库存偏高等短期利空因素明显，上涨驱动不足。广西已有糖厂开榨，后续仍需持续关注主产区气温以及糖份积累等情况。

国际原糖周四小幅修复，但是走势较弱，受原油反弹带动。从基本面来看，各大机构预计产需有缺口，基本面支持驱动向上，但是产业驱动不及当前宏观驱动，随后需关注疫情发展对宏观经济带来的影响。后续仍需持续关注北半球主产国印度的双周产量以及冬季拉尼娜的情况

棉花

【行情走势】

ICE棉花期货周四续跌，市场继续担忧变种毒株对棉花需求的影响，但商品市场反弹和出口增加限制价格跌势。3月合约下跌0.49美分或0.47%，结算价报每磅103.7美分。

郑棉周四继续跌后反弹：01合约收盘价涨10点至20705元/吨，持仓减1万7千余手。前二十主力持仓变动上，多减9千余手，空减4千余手，其中变动较大的是多头方银河（多排名第一）减3千余手，中信和华泰各减1千余手，空头方永安和国泰君安（空排名第一和第二）分别减空1千和2千余手，另有大越增2千余手，南华减1千余手。01合约夜盘反弹70点至20775，持仓减1万7千余手。05合约跌310点至19290，持仓增9千余手，前二十主力持仓上，多增5千余手，空增6千余手,。夜盘跌90点点，持仓增7千余手。

棉纱2201周四175点至27455元/吨，夜盘反弹30至27485，最新花纱价差6710（-15）。05合约的花纱价差是7135。

【产业信息】

美国农业部周四公布的出口销售报告显示，11月25日截止当周，美国2021/22年度棉花出口销售净增37.49万包，较前一周增长90%，较前四周均值显著增加。其中对中国大陆出口销售12.36万包。

国际棉花咨询委员会（ICAC）公布的12月供需月度报告显示，预计2021/22年棉花价格将保持在高位，但预计棉花不会上涨到比现在高很多的水平，而且极不可能达到2010/11年度的水平。ICAC目前对棉花A指数2021/22年度平均价格的预测范围为91-119美分，中值为每磅103.29美分。

新棉加工：截至12月1日24时，新疆累计加工355.93万吨，较去年同期的373.74万吨减少4.77%。1日当天新疆皮棉加工5.63万吨，去年同期日加工量4.81万吨。

现货：因期价近期走低，且棉籽价格偏弱，轧花企业多停收，观望情绪浓烈。一新疆兵团下属公司机采双28中储库尔勒库，基差1260价20895元/吨；另一新疆加工企业机采双28江苏库，基差890，约折20685元/吨。

【综述】

变种毒株奥密克戎引发的悲观情绪在棉价上引起巨震，致本周的棉价出现较大跌幅，打破了10月下旬以来的横盘走势。其实这也是随着籽棉收购的收尾，棉市关注点从供给端转向需求端后后的选择。下游的订单缺乏及利润差已维持了较长一段时间，变种病毒及其带来的情绪性影响、金融资产普跌的影响、对需求担忧的影响恰好成为了催化剂。但是我们也看到，盘面快速下跌后，基差较大，期限结构上的远期贴水再扩大，均对空方继续下打不利，技术上已存在反弹需求，而抛储暂停的公告使得反弹也较猛烈罢了。由于棉价整体估值偏高，且宏观及需求等均趋弱，因此棉价中长期趋弱基本确立。短期来看，基差仍有一定支撑，轧花厂的选择和心态较为关键，如果基差销售增加，对一口价现货形成踩踏，不乏继续再现较大跌幅，否则就是震荡再次等驱动的过程。当然，美棉的走势也将是指引。

生 猪

现货市场，12月2日河南外三元生猪均价为17.86元/公斤（+0.14），全国均价17.76(+0.04）。

期货市场,12月2日总持仓116816手(+7849)，成交量34036(+12611）。LH2201收于15685（-530），LH2203收于14050元/吨（-310），LH2205收于15070元/吨（-265）。

【总结】

现货价格出现反弹，月初出栏量一般，散户出栏积极性减弱。短期看，散户仍存观望情绪加之西南、华南等区域腌腊消费高峰未至，现货价格或仍有反复，但12月是集团场出栏高峰加之冻品出库压力犹存，关注现货市场高价下季节性需求的持续性。趋势上看，猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，但节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。