自11月19日起，在复产预期下，铁矿石迎来了久违的上涨行情。虽然最近两周的铁水产量并没有支持复产预期，铁矿石出现了下跌，但在多重因素助推下，上周五铁矿石主力合约2205继续上攻一举收复11月初的失地。

多重因素助力

综合来看，驱动铁矿石上涨的因素在于复产预期、绝对价格、品种间的结构矛盾以及疫情等几个方面。

虽然成材价格有所下降，但随着焦炭连续八轮提降的落地和铁矿石价格逐步向历史低位靠近，原料成本大幅下降导致钢厂利润有所回升。另外，今年粗钢产量平控目标在12月已无压力。此外，北方天气相较前期有所好转，唐山市自11月30日12时起解除重污染天气II级响应。理论上看，钢厂有条件在12月以及3月增加产量。现货市场，我的钢铁网数据显示，15港目前已几无球团可用，而随着煤炭价格的下降，烧结成本降低，钢厂是时候补一波已经在历史低位的各主流粉矿。此外，奥密克戎变异毒株引发的此轮疫情或对国内铁矿石进口产生影响。

高库存仍需警惕

截至12月3日，进口铁矿石45港港口库存15456.93万吨，周环比增加205.46万吨，呈延续累库趋势。其中贸易矿库存9179万吨，周环比增加65.7万吨，同比增加52.3%。在如此高的库存下，后续一旦有其他事件驱动或情绪爆发，很容易引发恐慌性抛售，这是需要考虑的一个风险点。

从11月25日的疏港量数据来看，虽然上周成交大幅好转，但疏港量不升反降，说明市场上投机需求超过实际需求，铁水日均产量三周维持在201万吨附近和12月3日疏港量数据不佳也印证了这一点。从复产动机上看，上周港口现货价格回升，钢厂港口库存下降，说明钢厂对贸易矿涨价存在一定的负反馈。复产条件上，北方天气不确定因素仍多，复产预期能否照进现实仍旧有待观察。

回顾10月底11月初的时候，彼时盘面和现在同一水平。库存上，目前库存相对更高；需求上，彼时铁水日均产量211万吨，如果接下来几周的铁水日均产量仍旧不能突破210万吨水平，仅凭投机需求和市场情绪的转好并不能为矿价提供有力支撑。

综合以上分析，预计铁矿石期货将继续振荡偏弱运行。目前情况下，继续做多铁矿石性价比不高。