■股指市场受降准影响金融地产行业表现突出

1. 外部方面：美股三大指数收盘集体上涨。截止收盘，道指上涨646.95点，报35227.03点，涨幅1.87%。纳指上涨139.68点，报15225.15点，涨幅0.93%；标普500指数上涨53.24点，报4591.67点，涨幅1.18%。

2. 内部方面：两市成交额连续32个交易日突破万亿，北向资金小幅净流入。行业方面，锂电池、新能源车概念成下跌主力，宁德时代遭海外最大中国股票基金减持。金融股冲高回落，但涨幅依旧靠前。

3.结论：行业间轮动加快，继续保持结构性行情

4. 股指期权策略：慢牛震荡行情，牛市价差策略。

■贵金属：美元打压

1.现货：AuT+D367.23，AgT+D4654，金银（国际）比价75。

2.利率：10美债1.5%；5年TIPS -1.7%；美元96.29。

3.联储：拜登将提名鲍威尔连任美联储主席，提名美联储理事布雷纳德升任为美联储的“二把手”副主席。市场对首次加息的预期从2022年7月提前到2022年6月，为迄今以来最鹰派预期。

4.EFT持仓：SPDR985.0000吨（8.13）。

5.总结：市场不认为糟糕的非农就业数据会改变美联储缩减购债的前景，美元指数和基准的10年期美国国债收益率回升，贵金属小幅波动。考虑备兑或跨期价差策略。

■螺纹:央行降准，受到库存以及贸易商亏损影响，现货震荡。

1.现货:唐山普方坯4340(+50)；上海市场价4960元/吨（+20)折盘面5113，现货价格广州地区5400(+20)，杭州地区4960(+20)

2.库存：本周五大品种钢材总库存环比降幅扩张，降幅5.5%，其中建材周环比减少80.17万吨，降幅8.6%，板材周环比减少7.68万吨，降幅1.1%。

3.总结:钢厂下场挺价，地产有修复预期落空，库存持续下降，现货强势震荡。

■铁矿石:央行降准，近月铁矿修复交割品基差预期强烈。

1.现货：日照金布巴570（+5），日照PB粉672（+9），日照超特425（+5）折盘面616。

2.Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为15456.93，环比增205.46；日均疏港量276.09降5.32。分量方面，澳矿7163.40增85.45，巴西矿5561.50增35.5，贸易矿9179.00增65.7，球团380.91增2，精粉1068.01降24.88，块矿2374.12增52.92，粗粉11633.89增175.42。（单位：万吨）

3.总结:央行降准，近月铁矿修复交割品基差预期强烈。

■沪铜：振幅加大，关注突破方向

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为70,170元/吨（+270元/吨）。

2.利润：进口盈利585.41元/吨。。

3.基差：长江铜现货基差250。

4.库存：上期所铜库存36,110吨（-5,752吨），LME铜库存为77,875  吨（-475吨），保税区库存为总计15.05万吨（-3.5万吨）。

5总结：TAPER进程已确定。限电对需求端的冲击大于供应端。但国内仓单数量低，其次是库存一直低位，再者国内现货升水高企，铜价仍然难以摆脱区间运行。目前价格收敛至横盘，观察突破方向。压力位在71500-72000附近，依次观察70000和68000两个支撑附近表现，跌破68000下一支撑位在66600。

■沪铝：振幅加大，杀跌谨慎。

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为18,770元/吨（+100元/吨）。

2.利润：电解铝进口亏损为1,488.95元/吨，前值进口亏损为1,214.18元/吨

3.基差：长江铝现货基差60，前值-305

4.库存：上期所铝库存334,934吨（+6,247吨），LME铝库存898,450吨（+15,650  吨），保税区库存为总计94万吨（-1.6吨）。

5.总结：库存回升，基差中性。宏观偏弱。TAPER进程已确定，但目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，短期碳中和节奏趋缓，但中长期政策难放松。铝价振幅加大，杀跌谨慎，关注突破方向。

■动力煤：高卡煤货源仍然偏紧

1.现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为1095.0/吨（-）。

2.基差：ZC活跃合约收827.2元/吨。盘面基差262.8元/吨（+26.4）。

3.需求：沿海八省日耗继续回升，库存回升迅速，电厂存煤突破1.43亿吨，可用天数超过23天，超过往年水平。

4.国内供给：坑口发运保持平稳，仍然以长协煤拉运为主；港口高热值货源偏少。

5.进口供给：国际煤市场成交较好，印尼煤价格小幅下挫，印尼3800大卡FOB报价78.5美金；BDI干散货指数止跌企稳小幅回升，十二月集运及干散货海运费均有反弹趋预期。

6.港口库存：秦皇岛港今日库存503.0万吨，较昨日下降10万吨。

7.总结：港口交易较好，秦皇岛港吞吐量超过60.6万吨。冬季补库需求仍在酝酿阶段还未完全乏力。从短期来看，港口内外高卡煤货源仍然紧缺，下游拉运仍然积极。

■焦煤焦炭：弱供给时交易需求环比改善

1.焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价2350元/吨，与昨日持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折仓单价为2725元/吨，与昨日持平。

2.期货：JM2201收1930元/吨，基差420元/吨；J2201收2844元/吨，基差-119元/吨。

3.需求：本周独立焦化厂开工率为68.08%，较上周增加0.64%；钢厂焦化厂开工率为87.27%，较上周增加0.96%；247家钢厂高炉开工率为69.79%，较上周增加0.13%。

4.供给：本周全国洗煤厂开工率为69.91%，较上周减少0.18%;全国精煤产量为57.98万吨/天，较上周减少0.17万吨/天。

5.焦煤库存：本周全国煤矿企业总库存数为300.78万吨，较上周增加12.18万吨；独立焦化厂焦煤库存为1123.5万吨，较上周减少34.24万吨；独立焦化厂焦煤库存可用天数为14.58天，较上周减少0.62天；钢厂焦化厂焦煤库存为899.05万吨，较上周减少20.40万吨；钢厂焦化厂焦煤库存可用天数为14.52天，较上周减少0.50天。

6.焦炭库存：本周230家独立焦化厂焦炭库存为128.64万吨，较上周减少24.09万吨；独立焦化厂焦化厂焦煤库存可用天数为14.68天，较上周减少0.76天；钢厂焦化厂焦炭库存为680.89万吨，较上周增加1.32万吨；钢厂焦化厂焦炭库存可用天数为15.44天，较上周增加0.08天。

7.总结：。目前焦煤-钢铁产业链的定价以动力煤价格为中枢上下浮动，估值定价不在产业链自身；焦炭率先提出第一轮涨价，落地速度超预期，此前由若需求产生的价格负反馈逻辑已释放完毕，现在可能会重新开始走原材料向成材端传导的正反馈逻辑。

■PTA：短期加工费低位维持

1.现货：内盘PTA 4455元/吨现款自提(+60）；江浙市场现货报价4500-4510元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-01主力-10（+15）。

3.库存：库存天数6天（前值5.6）。

4.成本：PX（CFR台湾）812美元/吨(-1)。

5.供给：PTA总负荷82.8%。

6.装置变动：华东一套250万吨PTA装置原计划本周重启，目前重启时间推后至1月上旬附近，该装置11月底因故停车检修。

7.PTA加工费544元/吨（+36）。

8.总结:短期内加工费低位维持，12月份聚酯工厂库存压力较小，但PTA减产降负计划预期不变，下游需求较弱。

■MEG：富德、中化泉州停车检修，开工回落至56附近

1.现货：内盘MEG现货4800元/吨（-35）;内盘MEG宁波现货4805元/吨（-35）;华南主港现货（非煤制）5100（-50）元/吨。

2.基差：MEG现货-01主力基差 +15（-2）。

3.库存：MEG华东港口库存：59.9。

4.装置变动：暂无。

5.总结：聚酯工厂受制于库存压力联合减产，预计12月MEG去库受到影响，供应压力相应变大。同时原油大跌成本端转弱，MEG短期内存在下行空间。

■橡胶：小幅度下跌

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海13475元/吨（-100）、RSS3（泰国三号烟片）上海16550

元/吨（+50）。

2.基差：全乳胶-RU主力-1155元/吨(-10）。   

3.库存：截止11月28日，中国天然橡胶社会现货库存环比上涨0.63%，由跌转增，同比降低30.92% 。

4.需求：本周中国半钢胎样本厂家开工率为64.30%，环比下跌0.32%，同比下跌6.99%。中国全钢胎样本厂家开工率为63.99%，环比下跌0.25%，同比下跌11.91%。

5.总结：国内云南已经停割，海南12月末停割，叠加近期船期延迟依旧严重，供应端支撑走强。本周轮胎开工率小幅度微跌，青岛保税区库存去库速度变慢，小幅度利空。但年内难以出现大幅度反转。

■PP：标品拉丝排产比例有下滑可能

1.现货：华东PP煤化工8110元/吨（-40）。

2.基差：PP01基差8（-150）。

3.库存：聚烯烃两油库存74.5万吨（+8）。

4.总结：虽周末石化库存有所累积，但目前库存处于中位水平未见明显压力，部分石化企业仍上调出厂价格，货源成本支撑尚可。PP近期相对L弱势，有成本端丙烷价格下调，成本端坍塌有一定关系，加之其自身供需情况也并不佳，去库不畅，尤其是贸易商库存出现大幅累积。不过从非标与标品的价差来看，目前处于历史高位，市场有转产非标动力，标品拉丝排产比例有下滑可能，一定程度会缓解目前PP标品的供应压力。L-PP价差方面，最近走阔较多，考虑到明年PP的供应压力还是比PE大，大趋势上应该是走阔，不过随着PP标品供应下滑，短期也不建议追多。

■塑料：线性排产比例有高位回落可能

1.现货：华北LL煤化工8630元/吨（+30）。

2.基差：L01基差-19（-72）。

3.库存：聚烯烃两油库存74.5万吨（+8）。

4.总结：现货方面，部分石化继续上调出库价，现货市场报价跟随走高，实盘价格多一单一谈为主。根据进口倒挂情况、国内新增装置情况以及存量装置检修计划来看，今年春节前PE供应维持偏紧状态，并且从低压于线性的价差来看，持续出于低位，目前低压排产比例大幅压缩，而标品线性排产比例处于偏高位置，这一状态也难以持续，后续随着价差的修复，线性排产比例有高位回落可能。而需求端，由于明年冬奥会华北限产影响，地膜生产可能出现提前，所以后市PE供需依然有一定韧性，不用特别悲观。

■原油：12月底可能是多头再次入场时点

1. 现货价：现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格72.14美元/桶（+1.20），美国西德克萨斯中级轻质原油66.26美元/桶（-0.24），OPEC一揽子原油价格71.61美元/桶（+1.58）。

2.总结：对于OPEC+维持1月既定增产节奏，我们认为可能OPEC+评估奥密克戎对需求的拖累不大，不值得去做一个更大规模的减产。事实上油价也是如此反映的，当低于市场预期的结果公布出来后，油价下杀，但随着市场反映过来这也许表征的是奥密克戎并不严重，就开始企稳反弹。目前OPEC+12月会议告一段落，后市原油交易逻辑仍是对奥密克戎严重性的证实证伪上，如果严重性被证伪，按照疫情周期来看，12月底可能是多头再次入场时点。

■油脂：美豆油持续反弹，空单暂谨慎持有

1.现货：豆油，一级天津9880（+270），张家港10050（+270），棕榈油，天津24度10230（+310），东莞10000（+270）

2.基差：豆油天津604，棕榈油天津748。

3.成本：马来棕榈油到港完税成本10131（+4）元/吨，巴西豆油7月进口完税价10870（+135）元/吨。

4.供给：马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示10月马来西亚毛棕榈油库存为183.4万吨，环比提高4.42%。

5.需求：棕榈油需求强劲，豆油增速放缓。

6.库存：三方信息机构数据，截至11月30日，国内重点地区豆油商业库存约71.55万吨，环比下降1.15万吨。棕榈油商业库存55.45万吨，环比增加1.65万吨。

7.总结：马盘棕榈油昨日高开低走，美盘豆油继续反弹。棕榈油市场预估11月库存环比下降，SPPOMA预计11月产量环比下降6.8%，船运调查预计11月出口增长8-13.8%。外部市场原油走强亦提振期价。内盘油脂跟随反弹，操作上豆油空单暂依托前高持有，棕榈油转为偏空思路。

■豆粕：美豆小幅收低，延续震荡思路

1.现货：天津3460元/吨（0），山东日照3380元/吨（+20），东莞3330元/吨（0）。

2.基差：东莞M01月基差+80（0），张家港M01基差+100（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完税成本4214元/吨（+181）。

4.库存：我的农产品网数据截至12月3日，豆粕库存67.25万吨，环比上周增加5.69万吨，较去年同期减少40.4万吨。

5.总结：美豆隔夜震荡收低，基本面相对清淡，USDA数据截至12月2日，美豆出口检验量224.7万吨，接近市场预期上限，咨询机构Agrural表示，截至上周四，巴西大豆已播种94%，去年同期90%。国内豆粕库存提升，现货对盘面支撑有限，暂转为震荡思路。

■菜粕：延续震荡思路

1.现货：华南现货报价2600-2670（+60）。

2.基差：福建厦门基差报价（1月+0）。

3.成本：加拿大菜籽理论进口成本7190元/吨（-11）

4.总结：豆隔夜震荡收低，基本面相对清淡，USDA数据截至12月2日，美豆出口检验量224.7万吨，接近市场预期上限，咨询机构Agrural表示，截至上周四，巴西大豆已播种94%，去年同期90%。国内菜粕现货目前处于水产淡季，需求持续走弱，菜粕库存则继续提升，短期现货表现偏弱，操作上暂保持震荡思路。

■花生：油厂标准严控

0.期货：2201花生8182（-12）、2204花生8320（46）

1.现货：油料米：莱阳鲁花7600，费县中粮7500，莒南金胜7600

2.基差：油料米：1月：-582，-682，-582

3.供给：基层出货心态开始松动，进入12月上货量开始增加。

4.需求：油厂相继入市，品质控制较严格。鲁花收货量开始增加，部分油厂收购价格下调。

5.进口：进口花生的量预计在新产季仍然保持高位，明年初预计迎来高峰。

6.总结：本周，更多的油厂开始进入市场。基层总体出货数量增加，并有继续增加的预期。短期内，期货价格预计继续弱势走势，上行空间严重不足。

■玉米：现货下跌

1.现货：山东、个别销区下跌。主产区：黑龙江哈尔滨出库2350（0），吉林长春出库2390（0），山东德州进厂2740（-20），港口：锦州平仓2680（0），主销区：蛇口2860（0），成都3020（-30）。

2.基差：锦州现货平舱-C2201=37（18）。

3.月间：C2201-C2205=-41（0）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2618（20），进口利润242（-20）。

5.供给：整体进度继续偏慢。

6.需求：我的农产品网数据，2021年45周（11月25日-12月1日），全国主要125家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米120.2万吨（2.8），同比去年+5.9万吨，增幅5.18%。

7.库存：截止12 月1日，全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量308.1万吨（1.32%）。注册仓单35465（-50）。

8.总结：主产区售粮进度继续偏慢，但随着天气好转，上量增加，现货再度出现下跌。但上市偏慢只是将供应压力后移，而需求端短期改善不代表能恢复到旺盛状态，因而随着远期合约价格涨至2700元/吨一线，追高风险也在不但累积过程中，在距离区间上沿2800元/吨压力线仅100元/吨的价格水平，在集中上市未兑现前，不建议高位追涨。

■生猪：现货转跌

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：稳中略跌。河南开封17.45（-0.1），吉林长春16.8（0），山东临沂17.7（0），上海嘉定18.4（0），湖南长沙18.6（-0.1），广东清远19.4（0），四川成都18.6（-0.1）。

2.仔猪（20Kg）价格（元/公斤）：持稳。河南开封23.32（0.22），吉林长春21.87（0.3），山东临沂24.11（0），广东清远25.4（0.15），四川成都26.27（0.23）。

3.猪肉（元/公斤）：平均批发价24.74（-0.1）

4.基差（元/吨）：河南生猪现价-LH2201=2230（135）。

5.总结：腊肉需求接近尾声，屠宰端持续亏损，显示终端需求并不能承接当前反弹后的生猪价格水平。从中期而言，目前仍处供过于求格局，年底面临集中出栏压力，同时节后需求淡季接踵而至，先以短期反弹看待而非“反转”，二次探底可能性仍高。

■白糖：阶段性触底

1.现货：南宁5750（0）元/吨，昆明5750（-50）元/吨，日照5845（0）元/吨

2.基差：1月：南宁-72、昆明-122元/吨、日照23吨

3.生产：广西已经累计开榨超过7成，产区短期压力逐渐增加。21/22榨季开始，印度截止11月30日产糖472.1万吨，同比增加41.9万吨。

4.消费：国际情况，南非病毒引发的市场担忧边际减少。国内情况，市场等待春节备货。

5.进口：预计11月进口继续减少。

6.库存：10月库存同比减少，库存压力减弱。

7.总结：短期内，南非病毒为世界市场带来不确定性，市场恐慌情绪尚未完全消散，糖价还在测试下方支撑位，短期内多单可以逢高平仓。期现结构上有正负转变迹象，市场长期主旋律可能会发生变化。

■棉花：暂时止跌不改中长期悲观

1.现货：CCIndex3128B报21995（-55）元/吨

2.基差：1月，1200元/吨；5月，2570元/吨；9月，3235元/吨

3.供给：产地棉花成交数目持续增多，，市场流通畅通，籽棉价格回落。

4.需求：需求端总体偏弱，产成品继续累库。

5.库存：棉花工业库存平稳，商业库存同比增加较多。

6.总结：国际方面，短期南非变异病毒带来宏观的恐慌情绪，国际棉花价格下落。国内方面，国储抛售停止为盘面带来反弹情绪，但是成本支撑不可靠。下游继续累库，抛储停止将逼迫高棉价向下传导，只能期待季节性需求的短期破局。