股指期货

【市场要闻】

中共中央政治局召开会议，分析研究2022年经济工作。会议要求，继续做好“六稳”、“六保”工作，持续改善民生，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间。会议强调，明年经济工作要稳字当头、稳中求进。宏观政策要稳健有效，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。实施好扩大内需战略，促进消费持续恢复，积极扩大有效投资，增强发展内生动力。微观政策要激发市场主体活力。要推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环。

央行决定12月15日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，共计释放长期资金约1.2万亿元。央行强调，稳健货币政策取向没有改变。将继续实施稳健的货币政策，坚持稳字当头，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，加强跨周期调节，统筹做好今明两年宏观政策衔接，支持中小企业、绿色发展、科技创新，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储如市场预期缩减购债，同时新的病毒变种对国际市场产生冲击；国内方面，央行如期降准，年末至明年一季度货币政策有望维持宽松格局，国内经济增速放缓势头有所减弱。预计期指短期仍将维持宽幅震荡走势。

钢 材

现货上涨。普方坯，唐山4340（50），华东4480（60）；螺纹，杭州4810（20），北京4710（10），广州5200（20）；热卷，上海4850（0），天津4780（30），广州4870（10）；冷轧，上海5580（0），天津5370（80），广州5400（-10）。

利润扩大。即期生产：普方坯盈利1088（43），螺纹毛利1196（3），热卷毛利1072（-17），电炉毛利446（-35）；20日生产：普方坯盈利460（176），螺纹毛利543（141），热卷毛利419（121）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约234（42），05合约451（45）；上海热卷01合约103（22），05合约304（50）。

供给：下降。12.03螺纹277（5），热卷281（-11），五大品种891（-6）。

需求：建材成交量18.1（-0.3）万吨。

库存：去库。12.03螺纹社库414（-29），厂库229（-36）；热卷社库237（-0），厂库90（-3），五大品种整体库存1508（-88）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润高估，20日利润持续恢复，已中性偏高，盘面利润中性略高，基差贴水较小，现货估值偏高，盘面估值偏高。

本周钢联供降需增，基本面持续改善，考虑到水泥开工率以及钢谷找钢表需数据均有所回落，本年度秋冬季需求高点可能已现或者于本周筑顶。由于利润回升明显，叠加粗钢减产压力减轻，在需求季节性下滑以及钢厂厂库高企的背景下，后续盘面博弈重点将放在钢材产量的回升水平上，目前来看复产程度不及预期。

远月受近期降准、央行三季度货币政策报告暗示的流动性宽松以及地产端政策的边际好转影响下可能仍将呈现偏强状态。

当前货权随贸易商冬储有所分散，基本面基本筑顶，在较大的生产利润下，冬储意愿较弱，贸易商普遍以快周转应对，因此现货跟涨乏力，基差收敛至微贴水，成材估值已偏高，不宜追多，建议择机套保，1-5反套适当止盈。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价875（10），日照卡拉拉850（25），日照金布巴570（5），日照PB粉672（9），普氏现价100（2），张家港废钢现价2900（50）。

利润下单。铁废价差2（16），PB20日进口利润47（-9）。

基差走强。金布巴01基差77（11）；超特01基差31（11）。

供应增加。12.3，澳巴19港发货量2790（+261）；45港到货量，2285（+327）。

需求涨跌互现。12.3，45港日均疏港量276（-5）；247家钢厂日耗250（+2）。

库存涨跌互现。12.3，45港库存15456（+205）；247家钢厂库存10397（-208）。

【总   结】

铁矿石期货、现货震荡，估值上进口利润中性偏低，品种比价低，20日钢厂利润低位，铁矿石当下估值水平中性。供需面变化不大，阶段性受到利润下移后的需求走弱，随着20日利润将向即期利润靠拢，钢厂收益将有所改观。因此铁水产量短期处于底部震荡，但12月或存在复产预期。港口总库存上涨但上方空间已然不多，矿价维持100美金震荡相对合理，供需短期将继续延续宽松平衡。铁矿石估值中性，阶段性驱动将向上，反弹高度注意钢材价格压制。

动 力 煤

港口现货：最低现货价格折盘面1050元/吨左右。

印尼煤：Q3800FOB近期成交78-80美元/吨，远期低于70美元/吨，进口利润50左右。

期货：1月贴水220.8，持仓1.33万手（夜盘-969）；5月贴水362.8，持仓2.02（夜盘+943）。1-5价差142（-4.2）。

环渤海港口：九港库存合计2263.5（-60.8），调入226.8（+14.5），调出238.2（+18.8），锚地船178（+9），预到船75（-45）。

运费：沿海煤炭运价指数1694.16（-65.1）。

【总   结】

电厂库存累至近几年同期最高水平，产量强度维持，日耗表现不佳。现货驱动向下，但盘面基差较大，预计稳中偏弱运行。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西煤折盘面2000，港口焦炭折盘面2990。

焦煤期货：JM201升水73.5，持仓1.53万手（夜盘-556手）；JM205升水9.5，持仓2.87万手（夜盘+1668）；1-5价差64（-30）。

焦炭期货：J201升水29.5，持仓7211手（夜盘-238手）；J205贴水28.5，持仓2.73万手（夜盘+3078）；1-5价差58（-2）。

炼焦煤现货（汾渭）：各煤种走势出现分化，山西地区低硫主焦煤和内蒙地区肥煤近期出货有所好转，煤矿库存近期去化明显，价格稳中有涨，但部分高价煤种如贫瘦煤等出货压力仍在。

焦炭现货：内蒙地区焦化厂考虑利润微薄开始提涨，幅度100、120元。

库存（钢联数据）：12.2当周炼焦煤总库存2585.78（周-49.39）；焦炭总库存1043.71（周-15.67）；焦炭产量104.49（周+1.21）；247家铁水产量200.51（周-1.16）。

【总   结】

焦煤：总库存偏低，从库存结构来看，焦化厂存在补库需求，力度取决于钢厂复产力度，现货价格能否开启全面上涨取决于焦化厂实际补库动作的发生（当前尚未明显发生），且动力煤逐步走入过剩，大概率对炼焦煤会产生一定程度拖累。盘面基差偏小，震荡偏空看待。

焦炭：总库存偏低，钢厂库存可用天数尚可，若钢厂复产力度不大，预计冬储补库力度有限，但钢厂利润高企，对现货价格具有支撑。盘面基差偏小，整体走势跟随成材。

能 源

【资    讯】

央行决定12月15日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，共计释放长期资金约1.2万亿元。

【原油及成品油】

昨日国际油价大幅反弹，WTI+5.75%至70.03美元/桶，Brent+4.93%至73.6美元/桶，SC+1.01%至451.2元/桶，SC夜盘收于459.1元/桶。月差现企稳态势，月差维持Back结构，估值回归中性。需求端，欧美均发现Omicron病例，目前恐慌情绪有所修复，仍需更多数据用于理性评估Omicron的实际影响，重点关注致死率、疫情扩散程度、以及西方国家是否会再度全面封锁。欧洲疫情持续扩散（Delta病毒），可能导致新一轮的封锁，该悲观预期已经充分定价。欧洲能源紧缺问题延续，亚洲和欧洲的“冷冬”预期逐步兑现，但并未超预期。供应端，OPEC+并未如市场预期的暂停增产，叠加美国此前考虑释放5000万桶石油储备，供给偏紧局面或将持续缓解。上周EIA原油库存去库，成品油累库，均符合季节性。

观点：近期利空因素集中释放，市场恐慌情绪明显放大，短期存在超跌反弹需求，中长线仍以偏空思路对待。国内汽柴油裂解价差延续反弹，但中期矛盾并不突出，大概率延续回落趋势。

【天然气】

NYMEX天然气大幅下跌，NYMEX天然气–9.92%至3.69美元/mmBtu，ICE天然气+1.23%至31.1美元/mmBtu。在美国天然气供给相对充足，库存处于健康水平，以及美国南部大概率迎来暖冬的背景下，NYMEX天然气有望延续中期回落。欧洲天然气价格维持高位震荡，欧洲天然气紧缺问题仍未解决，大概率低库存过冬，欧洲天然气的政治属性大于供需属性，博弈属性强。观点：NYMEX天然气维持中期偏空思路，短期下跌较多，空单盈亏比略有降低；不建议参与ICE天然气。

【沥青】

BU06–0.77%至2846元/吨，BU06夜盘收于2866元/吨，山东现货持平于3250元/吨，华东现货持平于3220元/吨。沥青基本面供需双弱，预期相对悲观：供给减量相对明确；南方仍有赶工需求，但临近入冬，年内需求难超预期。沥青相对估值偏低，估值修复需等待需求好转，重点关注专项债落地到终端需求的情况。

观点：如果Brent油价维持在70美元/桶之上，则BU2206合约低于2800的价格被低估；中期继续关注做多BU2206裂解价差，但在驱动不明显的情况下，该头寸大幅上行的空间有限。

【LPG】

PG22014393（+238）夜盘收于4392（+1）；华南现货5438（-80）山东醚后5115（+5）；价差：华南基差1045（-318）醚后基差722（-233）；01-02月差73（-13）01-05月差-6（12）。昨日山东醚后价格持稳，成品油反弹带动烷基化油价格小涨，交投氛围良好；华东及华南民用气大幅下跌，看跌氛围浓厚，交投情况仍不乐观。

估值方面，昨日国内成品油及外盘丙烷止跌回稳，盘面价格大幅反弹，夜盘震荡。基差有所修复但仍位于历史高位，估值中性偏低。总体来看，目前醚后碳四对盘面价格的压制作用仍在，在未来成品油价格走弱预期下，盘面给出深贴水定价，可逢高空配。

橡胶

原料价格：泰国胶水59泰铢/千克（+0）；泰国杯胶48泰铢/千克（+0）；海南胶水12500元/吨（-200）。

成品价格：美金泰标1770美元/吨（+0）；美金泰混1800美元/吨（-5）；全乳胶13550元/吨（+0）。

期货价格：RU主力14630元/吨（-90）；NR主力11345元/吨（-95）。

基差：全乳胶基差-1620元/吨（+10）；泰标基差-64元/吨（+95）；泰混基差-1620元/吨（+10）。

利润：泰混现货加工利润140.17美元/吨（-5）；泰混内外价差-37.28元/吨（-43.99）。

【行业资讯】

马来西亚和泰国发现南非变异病毒确诊病例；云南替代指标口岸放开，12月份替代指标进入数量将环比上升，元旦前或存延期请求。

【总   结】

沪胶弱势震荡，现货跟随盘面小幅下跌，今日泰国、马来西亚节假日休市，原料价格延续前日。供应端泰国南部产区降雨较前期有所减少，原料胶水价格周内重心有所下行；后续关注泰、马政府是否会收紧防控政策，是否会影响外贸。需求端无太大变化，下游胎企整体开工持稳运行，采买维持刚需为主，后续关注船期问题。

尿 素

【现货市场】

尿素下跌，液氨转下跌。尿素：河南2460（日+0，周-50），东北2480（日+0，周+30），江苏2440（日-20，周-80）；液氨：安徽4025（日+0，周+275），山东3935（日-155，周+310），河南3975（日-25，周+300）。

【期货市场】

盘面震荡；1/5月间价差在90元/吨附近；基差偏高。期货：1月2269（日+2，周-146），5月2150（日+17，周-110）,9月2065（日+12，周-115）；基差：1月191（日-2，周+96），5月310（日-17，周+60）,9月395（日-12，周+65）；月差：1/5价差119（日-15，周-36）,5/9价差85（日+5，周+5）,9/1价差-204（日+10，周+31）。

价差，合成氨加工费回暖；产销区价差合理。合成氨加工费167（日+14，周-223）；河北-东北-80（日-40，周-140），山东-江苏-20（日+30，周-10）。

利润，尿素利润回落；复合肥利润走强；三聚氰胺利润企稳。华东水煤浆毛利248（日-30，周-90），华东航天炉毛利410（日-30，周-90），华东固定床毛利-15（日+0，周+20）；西北气头毛利896（日+0，周+0），西南气头毛利1269（日+0，周+20）；硫基复合肥毛利1113（日+4，周+1,065），氯基复合肥毛利1362（日+2，周+1,091），三聚氰胺毛利5768（日+30，周-1,110）。

供给，开工产量回升，同比偏低；气头开工季节性回落，同比偏低。截至2021/12/2，尿素企业开工率68.23%(环比+0.6%，同比-3.5%)，其中气头企业开工率57.09%(环比-18.1%，同比-3.7%)；日产量14.87万吨(环比+0.1万吨，同比-0.2万吨）。

需求，销售回落，同比偏低；复合肥秋肥收尾；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/12/2，预收天数6.30天(环比-0.2天，同比-0.5天)。复合肥：截至2021/12/2，开工率36%（环比+0.4%，同比-8.2%），库存44.6万吨（环比+1.4万吨，同比-27.8万吨）。人造板：1-10月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；10月地产数据：施工面积两年增速从-14%到-28%，土地购置面积两年增速从-7%到-29%，新开工面积两年增速从-15%到-31%，销售面积两年增速从-7%到-10%，竣工面积两年增速从-17%到-16%。三聚氰胺：截至2021/12/2，开工率73%（环比+6.9%，同比+2.3%）。

库存，工厂库存略降，同比大幅偏高；港口库存低位，同比大幅偏低。截至2021/12/2，工厂库存85.5万吨，（环比-12.9万吨，同比+45.6万吨）；港口库存13.4万吨，（环比+3.5万吨，同比-13.0万吨）。

【总  结】

周一现货下跌，盘面震荡；动力煤大幅下跌；1/5价差处于略高位置；基差偏高。12月第1周尿素供需多空均衡，供应回到14.9万吨/日，表需及国内表需回升到17万吨/日和15万吨/日，下游复合肥秋肥订单大致执行完毕，三聚氰胺厂高利润下开工高位，出口需求扰动下尿素企业库存持续高位。综上尿素当前主要利多因素在于边际产能利润低位、下游三聚氰胺开工率高位、国际价格强势；主要利空因素在于出口需求扰动、价格高位、下游复合肥进入淡季、企业库存高位。套利策略：1/5反套已了结。

豆类油脂

【行情走势】

12月6日，CBOT大豆1月合约收于1262.00美分/蒲，-7.50美分，-0.59%。美豆油1月合约收于57.90美分/磅，+0.60美分，+1.05%。美豆粕1月合约收352.3美元/短吨，-6.7美元，-1.87%。BMD棕榈油2月合约收于4751令吉/吨，+99令吉，+2.13%。国际原油6周收跌，周一WTI1月合约收于70.03美元/桶，+3.81美元，+5.75%；

12月6日，DCE豆粕2205主力收于3080元/吨，-25元，-0.81%，夜盘-37元，-1.20%。DCE豆油主力1月收于9276元/吨，+98元，+1.07%，夜盘+34元，+0.37%。DCE棕榈油主力1月收于9482元/吨，+0元，+0.00%，夜盘+36元，+0.38%。

【资　讯】

我国央行周一盘后宣布降准0.5个百分点，将释放长期资金约1.2万亿元。央行称稳健货币政策取向没有改变。总理李克强周一晚间表示，今年中国宏观杠杆率明显下降，有余地运用降准等多种货币工具，保持流动性合理充裕；中国有能力完成全年主要目标。

中共中央政治局12月6日会议强调要稳定经济，要求中国明年货币政策灵活适度，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，会上未提“房住不炒”，暗示楼市调控有望放松。

MPOA周一发布数据显示，2021年11月马来棕榈油产量为165万吨，环比降4.74%；SPOMMA周一数据显示，2021年12月1-5日马来棕榈油单产环比降10.41%，出油率增0.30%，产量环比降8.83%；12月10日，MPOB将公布11月马来棕榈油产量、出口及库存等数据，关注数据对棕榈油价格的影响。

AgRural周一公布数据显示，截止12月2日，巴西2021/2022年度大豆播种完成94%，较上周增4个百分点，去年同期为90%，马托格罗索预计元旦前后开始收割，但是南部地区降雨偏少。

【总   结】

目前市场对美联储Taper速度提前及加息提前的预期，国际原油价格备受打压的现实，这两点持续对植物油构成压力，因此当下植物油的核心矛盾在于外围市场而不是自身。但上周五市场有国内即将降准的消息流出，引发植物油市场显著反弹；与此同时，外围因素和植物油基本面及基差相悖，也令植物油走势面临高波动。长期来看，在外围因素转弱的情况下，关注植物油市场转弱下行的信号，但是外围因素和自身基本面机基差格局相悖的情况，预计充满高波动。密切关注外围对植物油的不利影响对油粕比价走弱可持续性的影响。

压榨进一步走弱，近月船期盘面利润再次亏损。随着时间的推移，建议后期关注南美大豆天气形势，同时观察油粕之间的跷跷板效应对豆粕的影响

白 糖

【数据更新】

现货:白糖维持或下跌。南宁5750(0),昆明5700(-50)。加工糖维持或下跌。辽宁6030(0),河北6000(0)，山东6200(0),福建5960(-40),广东5780(-50)。国际原糖现货价格18.24(0)。

期货:国内上涨。01合约5822(11),05合约5886(9)，09合约5942(11)。夜盘涨跌互现。01合约5820(-2)，05合约5888(2)，09合约5950(8)。外盘上涨。纽约3月19.15(0.36),伦敦3月496.4(9.4)。

价差:基差走弱。01基差-72(-11),05基差-136(-9)，09基差-192(-11)。月间差涨跌互现。1-5价差-64(2),5-9价差-56(-2)，9-1价差120(0)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货-21.3(-146),泰国配额外现货-101.7(-99.1)。

日度持仓涨跌互现。持买仓量296932(569),持卖仓量371619(-5161)。

日度成交量增加。成交量（手）770643(108667)

【行业资讯】

新年度国内食糖供需双弱。截至11月底，北方甜菜糖厂已有7家收榨。南方甘蔗糖厂相继开机。全国已开工糖厂69家，比上年同期减少9家。截至11月底，全国累计产糖75.91万吨，上年同期为111.32万吨。其中甘蔗糖11.57万吨，上年同期为21.55万吨，甜菜糖产量64.34万吨，上年同期为89.77万吨。全国累计销糖16.84万吨，上年同期为43.39万吨。累计销糖率22.18%，上年同期为38.98%。其中销售甘蔗糖4.23万吨，上年同期为9.02万吨，销糖率36.56%，上年同期为41.86%。销售甜菜糖12.61万吨，上年同期为34.37万吨，销糖率19.6%，上年同期为38.29%。

【总  结】

观点：国际糖价跟随原油反弹,国内当前供需双弱，价格修复幅度不及外盘。国内白糖期货估值中性，国际糖价仍处于高位区间。

国内周一小幅修复，随后夜盘涨跌互现。因国际原糖上涨，使得进口利润下滑，估值中性。糖协发布11月全国产销数据显示供需双弱，自身上涨驱动不足。甜菜糖厂陆续收榨，广西糖厂相继开榨，后续仍需持续关注主产区气温以及糖份积累等情况。

国际原糖周一上涨，因原油反弹。从基本面来看，各大机构预计产需有缺口，基本面支持驱动向上，但是产业驱动不及当前宏观驱动，随后需关注疫情发展对宏观经济带来的影响。后续仍需持续关注北半球主产国印度的双周产量以及冬季拉尼娜的情况。

棉花

【行情走势】

ICE棉花期货周一反弹超过2%，更广泛的金融市场反弹提振市场人气，南非对Omicron变种病毒感染者的初步观察显示，患者只有轻微症状，市场修正上周因变种病毒影响导致的下跌。3月合约上涨3.01美分或2.89%，结算价报每磅107.04美分。

郑棉周一继续反弹：主力05合约涨190点至19615元/吨，持仓增3万余手。前二十主力持仓变动上，多增1万7千余手，空增2万3千余手，其中变动较大的是多头方中信、银河分别增4千和3千余手。空头方大越增约7千手，国贸、浙商分别增4千和3千余手。夜盘反弹165点至19780，持仓增7千余手。近月01合约跌100点至20695，持仓减4万3千余手，前二十主力持仓上，多减2万余手，空减2万9千余手,其中多头方建信增3千余手，中粮增1千余手，银河减1万余手，中信减4千余手。空头方永安、国贸、银河、国泰君安分别减5千、4千、4千、3千余手。夜盘反弹155点，持仓减1万3千余手。

棉纱2201周一跌120点至27210元/吨，夜盘反弹350至27560，最新花纱价差6710（0）。05合约的花纱价差是7050（-85）。

【产业信息】

新棉加工：截至12月5日24时，新疆累计加工377.79万吨，较去年同期的393.28万吨减少3.94%。5日当天新疆皮棉加工5.44万吨，去年同期日加工量4.89万吨。

现货：国内部分地区疆棉价格上涨100-200元/吨，轧花厂惜售情绪偏浓，下游需求疲软，市场成交较少；新疆一棉业公司机采28本地库，基差1050，22455元/吨；另一新疆贸易企业机采双28本地库，基差700，约折22169元/吨。纯棉纱市场行情延续弱势整理，纱企出货积极，订单在机，下游订单采购意愿开始走低，后道订单跟进不及预期，全国纯棉32s环锭纺均价29865元/吨，跌幅0.12%；纺企积极寻找合作订单，部分纱支出货不畅，让利出售增多，当前大多厂商按单生产走货，一单一议。

【综述】

上周变种毒株奥密克戎引发的悲观情绪在棉价上引起巨震，致棉价出现较大跌幅，打破了10月下旬以来的横盘走势。其实这也是随着籽棉收购的收尾，棉市关注点从供给端转向需求端后后的选择。下游的订单缺乏及利润差已维持了较长一段时间，变种病毒及其带来的情绪性影响、金融资产普跌的影响、对需求担忧的影响恰好成为了催化剂。但是我们也看到，盘面快速下跌后，基差较大，期限结构上的远期贴水再扩大，均对空方继续下打不利，因此棉价开启跌后反弹。上周的抛储暂停公告和本周对变种病毒的重新认知都在促进反弹的发生。由于棉价整体估值偏高，且宏观及需求等均趋弱，因此棉价中长期趋弱基本确立。但短期来看，基差对价格仍有一定支撑。美棉的走势也将是指引。

生 猪

现货市场，12月6日河南外三元生猪均价为17.5元/公斤（持平），全国均价17.65(-0.03）。

期货市场，12月6日总持仓120525手(+2487)，成交量34814(+5184）。LH2201收于15220元/吨（-235），LH2203收于14015元/吨（-15），LH2205收于15030元/吨（-10）。

【总结】

现货价格稳中有所调整，养殖端出栏积极性一般，终端需求疲软，供需博弈。随着南方腌腊不断推进，散户出栏有望加快，高价下消费支撑也将逐渐减弱，12月是集团场出栏高峰加之冻品出库压力犹存，关注消费拐点。趋势上看，猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，但节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。