■地产金融行业受降准影响表现突出

1. 外部方面：美股三大指数集体上涨。截止收盘，道指涨492.40点，报35719.43点，涨幅1.4%；纳指涨461.77点，报15686.92点，涨幅3.03%；标普500指数涨95.08点，报4686.75点，涨幅2.07%。

2. 内部方面：市场成交额连续33个交易日突破万亿远，北向资金净买入近80亿元。指数方面，大市值沪深300和上证50表现相对较好。行业方面，房地产板块崛起，金融行业尤其银行保险表现突出。沪深300基差转正。

3.结论：行业间轮动加快，继续保持结构性行情

4. 股指期权策略：慢牛震荡行情，牛市价差策略。

■贵金属：小幅波动

1.现货：AuT+D366.88，AgT+D4651，金银（国际）比价75。

2.利率：10美债1.5%；5年TIPS -1.7%；美元96.2。

3.联储：拜登将提名鲍威尔连任美联储主席，提名美联储理事布雷纳德升任为美联储的“二把手”副主席。市场对首次加息的预期从2022年7月提前到2022年6月，为迄今以来最鹰派预期。

4.EFT持仓：SPDR985.0000吨（8.13）。

5.总结：市场不认为糟糕的非农就业数据会改变美联储缩减购债的前景，美元指数和基准的10年期美国国债收益率回升，贵金属小幅波动。关于美国政府债务问题，最新消息显示国会两党就提高上限达成一致，拟提高至2万亿美元，接下来还有待众议院通过。考虑备兑或跨期价差策略。

■螺纹:央行降准，受到库存以及贸易商亏损影响，现货震荡。

1.现货:唐山普方坯4360(+20)；上海市场价4990元/吨（+30)折盘面5144，现货价格广州地区5400(0)，杭州地区4980(+20)

2.库存：本周五大品种钢材总库存环比降幅扩张，降幅5.5%，其中建材周环比减少80.17万吨，降幅8.6%，板材周环比减少7.68万吨，降幅1.1%。

3.总结:钢厂下场挺价，地产有修复预期落空，库存持续下降，现货强势震荡。

■铁矿石:央行降准，近月铁矿修复交割品基差预期强烈。

1.现货：日照金布巴610（+40），日照PB粉720（+48），日照超特465（+40）折盘面659.4。

2.Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为15456.93，环比增205.46；日均疏港量276.09降5.32。分量方面，澳矿7163.40增85.45，巴西矿5561.50增35.5，贸易矿9179.00增65.7，球团380.91增2，精粉1068.01降24.88，块矿2374.12增52.92，粗粉11633.89增175.42。（单位：万吨）

3.总结:央行降准，近月铁矿修复交割品基差预期强烈。

■沪铜：振幅加大，关注突破方向

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为70,170元/吨（+270元/吨）。

2.利润：进口盈利585.41元/吨。。

3.基差：长江铜现货基差250。

4.库存：上期所铜库存36,110吨（-5,752吨），LME铜库存为77,875  吨（-475吨），保税区库存为总计15.05万吨（-3.5万吨）。

5总结：TAPER进程已确定。限电对需求端的冲击大于供应端。但国内仓单数量低，其次是库存一直低位，再者国内现货升水高企，铜价仍然难以摆脱区间运行。目前价格收敛至横盘，观察突破方向。压力位在71500-72000附近，依次观察70000和68000两个支撑附近表现，跌破68000下一支撑位在66600。

■沪铝：振幅加大，杀跌谨慎。

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为18,770元/吨（+100元/吨）。

2.利润：电解铝进口亏损为1,488.95元/吨，前值进口亏损为1,214.18元/吨

3.基差：长江铝现货基差60，前值-305

4.库存：上期所铝库存334,934吨（+6,247吨），LME铝库存898,450吨（+15,650  吨），保税区库存为总计94万吨（-1.6吨）。

5.总结：库存回升，基差中性。宏观偏弱。TAPER进程已确定，但目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，短期碳中和节奏趋缓，但中长期政策难放松。铝价振幅加大，杀跌谨慎，关注突破方向。

■动力煤：高卡煤货源仍然偏紧

1.现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为1095.0/吨（-）。

2.基差：ZC活跃合约收686.6元/吨。盘面基差403.4元/吨（-）。

3.需求：沿海八省日耗继续回升，库存回升迅速，电厂存煤突破1.43亿吨，可用天数超过23天，超过往年水平。

4.国内供给：坑口发运保持平稳，仍然以长协煤拉运为主；港口高热值货源偏少。

5.进口供给：国际煤市场成交较好，印尼煤价格小幅下挫，印尼3800大卡FOB报价78.5美金；BDI干散货指数止跌企稳小幅回升，十二月集运及干散货海运费均有反弹趋预期。

6.港口库存：秦皇岛港今日库存503.0万吨，较昨日下降10万吨。

7.总结：主力合约已换月至05合约；冬季补库需求仍在酝酿阶段还未完全乏力，从短期来看，港口内外高卡煤货源仍然紧缺，下游拉运仍然积极。

■焦煤焦炭：弱供给时交易需求环比改善

1.焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价2350元/吨，与昨日持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折仓单价为2725元/吨，与昨日持平。

2.期货：JM活跃合约收2040元/吨，基差420元/吨；J2201收2949元/吨，基差-224元/吨。

3.需求：本周独立焦化厂开工率为68.08%，较上周增加0.64%；钢厂焦化厂开工率为87.27%，较上周增加0.96%；247家钢厂高炉开工率为69.79%，较上周增加0.13%。

4.供给：本周全国洗煤厂开工率为69.91%，较上周减少0.18%;全国精煤产量为57.98万吨/天，较上周减少0.17万吨/天。

5.焦煤库存：本周全国煤矿企业总库存数为300.78万吨，较上周增加12.18万吨；独立焦化厂焦煤库存为1123.5万吨，较上周减少34.24万吨；独立焦化厂焦煤库存可用天数为14.58天，较上周减少0.62天；钢厂焦化厂焦煤库存为899.05万吨，较上周减少20.40万吨；钢厂焦化厂焦煤库存可用天数为14.52天，较上周减少0.50天。

6.焦炭库存：本周230家独立焦化厂焦炭库存为128.64万吨，较上周减少24.09万吨；独立焦化厂焦化厂焦煤库存可用天数为14.68天，较上周减少0.76天；钢厂焦化厂焦炭库存为680.89万吨，较上周增加1.32万吨；钢厂焦化厂焦炭库存可用天数为15.44天，较上周增加0.08天。

7.总结：目前焦煤-钢铁产业链的定价以动力煤价格为中枢上下浮动；焦炭率先落地第一轮涨价，落地速度超预期，此前由弱需求产生的价格负反馈逻辑已充分兑现，现在市场可能会重新开始原材料向成材端传导价格正反馈。

■PTA：12月检修量增加

1.现货：内盘PTA 4560元/吨现款自提(+105）；江浙市场现货报价4620-4630元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-01主力0（+10）。

3.库存：库存天数6天（前值5.6）。

4.成本：PX（CFR台湾）832美元/吨 (+20)。

5.供给：PTA总负荷74%。

6.装置变动：华东一套360万吨PTA装置受物流影响，目前降负中。

7.PTA加工费550元/吨（+6）。

8.总结:下游聚酯工厂负荷维持，12月检修量不小，供应量预期缩减，去库幅度逐渐加大。

■MEG：基本面处于紧平衡

1.现货：内盘MEG现货4850元/吨（+50）;内盘MEG宁波现货4855元/吨（+50）;华南主港现货（非煤制）5100（0）元/吨。

2.基差：MEG现货-01主力基差 +15（0）。

3.库存：MEG华东港口库存：59.9。

4.装置变动：福建一套40万吨/年的MEG装置目前正在重启中，预计明日顺利出料，该装置此前于11月初停车检修。镇海一套65万吨/年的MEG装置受到疫情影响可能有降负计划，目前园区发货暂停中。

5.总结：富德、中化泉州停车检修，开工回落至56%-57%附近。聚酯工厂受制于库存压力联合减产，预计12月MEG去库受到影响，供应压力相应变大。同时原油大跌成本端转弱，MEG短期内存在下行空间。

■橡胶：小幅度下跌

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海13475元/吨（-100）、RSS3（泰国三号烟片）上海16550

元/吨（+50）。

2.基差：全乳胶-RU主力-1155元/吨(-10）。   

3.库存：截止11月28日，中国天然橡胶社会现货库存环比上涨0.63%，由跌转增，同比降低30.92% 。

4.需求：本周中国半钢胎样本厂家开工率为64.30%，环比下跌0.32%，同比下跌6.99%。中国全钢胎样本厂家开工率为63.99%，环比下跌0.25%，同比下跌11.91%。

5.总结：国内云南已经停割，海南12月末停割，叠加近期船期延迟依旧严重，供应端支撑走强。本周轮胎开工率小幅度微跌，青岛保税区库存去库速度变慢，小幅度利空。但年内难以出现大幅度反转。

■PP：标品拉丝排产比例有下滑可能

1.现货：华东PP煤化工8160元/吨（+50）。

2.基差：PP01基差49（+41）。

3.库存：聚烯烃两油库存70.5万吨（-4）。

4.总结：PP贸易商库存出现大幅累积，最然有下游需求跟进不足的关系，但也与月初集中开单有一定关系，从非标与标品的价差来看，目前处于历史高位，市场有转产非标动力，标品拉丝排产比例有下滑可能，一定程度会缓解目前PP标品的供应压力。PP-3MA价差方面，我们认为后期仍有走强可能，从成本端来看，PP-3MA价差的波动基本是跟随油煤比价波动，后面煤价的波动率下滑，油煤比价的波动更多是跟随油价波动，而油价目前看奥密克戎的严重性有证伪可能，随着月底疫情周期高峰结束，油价可能仍回需求恢复逻辑。

■塑料：农膜订单量并未出现明显的季节性走弱

1.现货：华北LL煤化工8750元/吨（+120）。

2.基差：L01基差182（+201）。

3.库存：聚烯烃两油库存70.5万吨（-4）。

4.总结：根据进口倒挂情况、国内新增装置情况以及存量装置检修计划来看，今年春节前PE供应维持偏紧状态，并且从低压于线性的价差来看，持续出于低位，目前低压排产比例大幅压缩，而标品线性排产比例处于偏高位置，这一状态也难以持续，后续随着价差的修复，线性排产比例有高位回落可能。而需求端，由于明年冬奥会华北限产影响，地膜生产可能出现提前，从卓创的农膜开工率来看，是在正常季节性回落，并且开工率还低于往年同期，但隆众给出的农膜订单量并未出现明显的季节性走弱，且远高于往年同期水平，所以后市PE供需依然有一定韧性，不用特别悲观。

■原油：奥密克戎带来的仍是轻症为主

1. 现货价：现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格72.42美元/桶（+0.28），美国西德克萨斯中级轻质原油69.49美元/桶（+3.23），OPEC一揽子原油价格71.41美元/桶（-0.20）。

2.总结：对于OPEC+维持1月既定增产节奏，我们认为可能OPEC+评估奥密克戎对需求的拖累不大，不值得去做一个更大规模的减产。事实上油价也是如此反映的，当低于市场预期的结果公布出来后，油价下杀，但随着市场反映过来这也许表征的是奥密克戎并不严重，就开始企稳反弹。目前OPEC+12月会议告一段落，后市原油交易逻辑仍是对奥密克戎严重性的证实证伪上，如果严重性被证伪，按照疫情周期来看，12月底可能是多头再次入场时点。目前看，奥密克戎带来的仍是轻症为主，不过死亡率滞后新增比例两周左右，可能还需要一周时间去验证。■油脂：美豆油持续反弹，空单暂谨慎持有

1.现货：豆油，一级天津9920（+40），张家港10090（+40），棕榈油，天津24度10310（+80），东莞10080（+80）

2.基差：豆油天津560，棕榈油天津716。

3.成本：马来棕榈油到港完税成本10265（+134）元/吨，巴西豆油7月进口完税价10980（+110）元/吨。

4.供给：马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示10月马来西亚毛棕榈油库存为183.4万吨，环比提高4.42%。

5.需求：棕榈油需求强劲，豆油增速放缓。

6.库存：三方信息机构数据，截至12月7日，国内重点地区豆油商业库存约70.45万吨，环比下降1.1万吨。棕榈油商业库存52.35万吨，环比减少3.1万吨。

7.总结：马盘棕榈油昨日大涨，美盘豆油结束反弹走弱。棕榈油继续交易库存下降预期，市场预计11月马来西亚棕榈油库存下降3.5%至177万吨，创四个月新低。内盘油脂整个延续反弹，操作上豆油空单暂依托前高持有，棕榈油转为偏空思路。

■豆粕：美豆小幅收低，延续震荡思路

1.现货：天津3440元/吨（-20），山东日照3360元/吨（-20），东莞3320元/吨（-10）。

2.基差：东莞M01月基差+80（0），张家港M01基差+100（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完税成本4175元/吨（+8）。

4.库存：我的农产品网数据截至12月3日，豆粕库存67.25万吨，环比上周增加5.69万吨，较去年同期减少40.4万吨。

5.总结：美豆隔夜震荡收低，基本面相对清淡，国内海关数据，11月国内进口大豆857万吨，上月511万吨，去年同期959万吨，12月巴西大豆预计出口257万吨，高于去年同期的151万吨。中国采购下滑及巴西竞争打压美豆出口。国内豆粕库存提升，现货对盘面支撑有限，暂转为震荡思路。

■菜粕：延续震荡思路

1.现货：华南现货报价2640-2710（+40）。

2.基差：福建厦门基差报价（1月+0）。

3.成本：加拿大菜籽理论进口成本7233元/吨（+43）

4.总结：美豆隔夜震荡收低，基本面相对清淡，国内海关数据，11月国内进口大豆857万吨，上月511万吨，去年同期959万吨，12月巴西大豆预计出口257万吨，高于去年同期的151万吨。中国采购下滑及巴西竞争打压美豆出口。国内菜粕现货目前处于水产淡季，需求持续走弱，菜粕库存则继续提升，短期现货表现偏弱，操作上暂保持震荡思路。

■花生：测试支撑

0.期货：2201花生8164（-38）、2204花生8248（-86）

1.现货：油料米：莱阳鲁花7600，费县中粮7500，莒南金胜7600

2.基差：油料米：1月：-564，-664，-564

3.供给：基层出货心态开始松动，进入12月上货量开始增加。

4.需求：油厂相继入市，品质控制较严格。鲁花收货量开始增加，部分油厂收购价格下调。

5.进口：进口花生的量预计在新产季仍然保持高位，明年初预计迎来高峰。

6.总结：本周，更多的油厂开始进入市场。基层总体出货数量增加，并有继续增加的预期。短期内，期货价格预计继续弱势走势，上行空间严重不足。

■棉花：下游纱线价格开始松动

1.现货：CCIndex3128B报21985（-10）元/吨

2.基差：1月，1290元/吨；5月，2370元/吨；9月，3075元/吨

3.供给：产地棉花收购将近结束，市场流通畅通，籽棉价格回落。

4.需求：需求端总体偏弱，产成品继续累库，对下游造成压力。

5.库存：棉花工业库存平稳，商业库存同比增加较多。

6.总结：国际方面，短期南非变异病毒带来宏观的恐慌情绪，国际棉花价格下落，随着原油反弹，棉花价格止跌。国内方面，虽然国储抛售停止为盘面带来反弹情绪，但是下游继续累库，压力增加明显。传导到上游只是时间问题。

■白糖：原油反弹，糖价止跌

1.现货：南宁5760（10）元/吨，昆明5760（10）元/吨，日照5845（0）元/吨

2.基差：1月：南宁-67、昆明-117元/吨、日照18吨

3.生产：广西已经累计开榨超过7成，产区短期压力逐渐增加。21/22榨季开始，印度截止11月30日产糖472.1万吨，同比增加41.9万吨。

4.消费：国际情况，南非病毒引发的市场担忧边际减少。国内情况，市场等待春节备货。

5.进口：预计11月进口继续减少。

6.库存：10月库存同比减少，库存压力减弱。

7.总结：短期内，随着原油的反弹，南非病毒为世界市场带来不确定性正在消散，糖价存在下方支撑。北方期现结构上有正负转变迹象，市场长期主旋律可能会发生变化，短期内多单可以逢高平仓。

■棉花：下游纱线价格开始松动

1.现货：CCIndex3128B报21985（-10）元/吨

2.基差：1月，1290元/吨；5月，2370元/吨；9月，3075元/吨

3.供给：产地棉花收购将近结束，市场流通畅通，籽棉价格回落。

4.需求：需求端总体偏弱，产成品继续累库，对下游造成压力。

5.库存：棉花工业库存平稳，商业库存同比增加较多。

6.总结：国际方面，短期南非变异病毒带来宏观的恐慌情绪，国际棉花价格下落，随着原油反弹，棉花价格止跌。国内方面，虽然国储抛售停止为盘面带来反弹情绪，但是下游继续累库，压力增加明显。传导到上游只是时间问题。