10月花生期货短暂反弹，11月重启跌势，尤其是在11月最后几个交易日跌幅加大，期价创年内新低，并向现货价格回归，以期现价差回归为目标的做空交易暂告一段落。我们认为花生供大于求格局短期内难以改变，期价将长期维持弱势格局。

全球产量持续增加

USDA预计2021/2022年度全球花生产量为5058万吨，较上年度增加2%，过去连续三个年度增产。主要生产国中除塞内加尔有小幅减产外，其余国家均出现不同程度增产。我国作为花生最大主产国，预计2021/2022年度花生产量1820万吨，较上年度增加1.2%，已经连续7年增产。

与此同时，国内消费下降。USDA预计2021/2022年度全球花生消费量为5075万吨，较上年度增长2.4%，其他主要国家消费量均保持增长，但其中最大消费国中国却是5年来首次出现负增长。USDA预计2021/2022年度中国花生消费量为1880万吨，较上年度减少11万吨，降幅为0.6%。

细分来看，预计压榨消费为1015万吨，较上年度增加5万吨，增幅仅为0.5%，较往年增速下滑；预计食用消费为755万吨，较上年度增加1万吨，增幅仅为0.1%，同样较往年增速下滑；预计饲料消费为110万吨，较上年度减少16万吨，降幅为13%。

进口呈现高速增长

最近几年随着非洲进口花生税收减免，以及非洲花生米高含油和低水分特征，我国从非洲进口花生大幅增加。2019/2020年度我国花生进口量突然从前一年度的46.6万吨大增至135.3万吨，增幅达190%。一方面，非洲花生质好价低，进口利润较高；另一方面，油厂预计消费将增加，因此大量进口。预计2021/2022年度我国花生进口量将下降至110万吨，不过仍处于较高水平。

同时，油厂收购积极性低。今年新花生上市后农户惜售挺价比较普遍，新花生米价格偏高。报价较为坚挺抑制了油厂采购需求，产区交易较为平淡。油料花生进厂价略有上调，从10月初的7700元/吨上调至11月初的8200元/吨。但市场供应偏宽松，油厂收购积极性不高。随着新花生米逐步上市，以目前的收购进度来看，后市销售压力较大。

花生油作为油料花生的主要产成品，对花生价格影响较大。去年，居家烹饪需求极大提振了花生油消费，但今年国内经济活动整体平稳运行，疫情对花生油消费的提振作用逐渐消散，花生油需求偏弱，整体呈现下滑趋势。预计2021/2022年度我国花生油消费量为353万吨，较上年度减少3万吨，为近5年来首次下降。

2021/2022年度，不管是全球花生市场还是国内市场总体都呈现供大于求格局。尤其是国内市场，产量连续7年增长，而消费却为5年来首降，加之质好价低的非洲花生冲击，对国内花生价格形成中长期利空。从季节性角度来看，明年春节前后至4—5月，随着陈花生库存逐渐消耗，花生价格应该会有一波反弹，但之后随着新季花生上市，花生价格将重归弱势。