股指期货

【市场要闻】

“2021-2022中国经济年会”12月11日举行，中财办副主任韩文秀等就中央经济工作会议进行权威解读。韩文秀指出，“稳”是中央经济工作会议最为突出的关键词。宏观政策是稳定经济重要手段，稳健就是要保持政策连续性、稳定性、可持续性；有效，就是要提高政策针对性、操作性、管用性，抵御经济下行压力，使“六稳”稳的牢、“六保”保得住。韩文秀表示，今年我国GDP有望达到110万亿元，人均GDP约1.2万美元，接近世界银行高收入标准。

国家发改委副主任宁吉喆从九个方面介绍明年经济工作贯彻落实中央经济工作会议精神的认识，包括：加强改善宏观调控，加大政策实施力度，坚定不移地深化改革，充分挖掘国内需求潜力，加强农业农村生产建设，切实保障和改善民生等。宁吉喆表示，明年面对不确定不稳定的国际国内环境，必须继续面向市场主体进一步加大政策实施力度；必须充分挖掘国内需求潜力，促进经济高质量发展。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储如市场预期缩减购债，同时新的病毒变种对国际市场产生冲击；国内方面，央行如期降准，年末至明年一季度货币政策有望维持宽松格局，国内经济增速放缓势头有所减弱。市场目前整体估值不高，政策持续放松预期增强，或将于岁尾年初重拾升势。

钢 材

现货下跌。普方坯，唐山4310（-50），华东4450（-30）；螺纹，杭州4770（-20），北京4710（0），广州5160（-20）；热卷，上海4800（-20），天津4730（-10），广州4770（-20）；冷轧，上海5590（30），天津5320（0），广州5350（-30）。

利润涨跌互现。即期生产：普方坯盈利1008（-22），螺纹毛利1104（-12），热卷毛利971（-11），电炉毛利351（-20）；20日生产：普方坯盈利602（5），螺纹毛利681（16），热卷毛利548（17）。

基差。杭州螺纹（未折磅）01合约232（-31），05合约448（-49）；上海热卷01合约148（-2），05合约357（-20）。

供给：回升。12.10螺纹275（-3），热卷283（2），五大品种906（15）。

需求：建材成交量17.7（2.6）万吨。

库存：去库，热卷累库。12.10螺纹社库388（-25），厂库205（-24）；热卷社库240（3），厂库87（-2），五大品种整体库存1430（-78）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润偏高，20日利润持续恢复，已中性偏高，盘面利润中性，基差贴水，现货估值偏高，盘面回调后估值中性偏高。

本周数据供增需降，库存持续去库，但去化放缓，基本告示基本面边际筑顶，由于利润回升明显，叠加粗钢减产压力减轻，在需求季节性下滑以及钢厂厂库高企的背景下，后续盘面博弈重点将放在钢材产量的回升水平上，后续供增需降格局可能持续，近月进一步上涨需要强驱动支持。

远月受中央经济会议以及地产端政策的边际好转影响下可能仍将呈现偏强状态，但当前乐观预期已有所释放，短期随现实筑顶同样承压。

当前货权随贸易商冬储有所分散，基本面基本筑顶，在较大的生产利润下，冬储意愿较弱，贸易商普遍以快周转应对，因此现货跟涨乏力，现实与预期背离，在无进一步强驱动下，不宜追多，短期震荡看待，建议短期择机套保。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价890（0），日照超特粉450（-5），日照金布巴595（-5），日照PB粉699（0），普氏现价103（-4）。

利润下跌。PB20日进口利润-193（-13）。

基差走弱。金布巴01基差60（-1），金布巴05基差36（-2）；超特01基差14（-1），超特05基差-16（-2）。

供应增加。12.3，澳巴19港发货量2790（+261）；45港到货量，2285（+327）。

需求涨跌互现。12.10，45港日均疏港量280（+4）；247家钢厂日耗246（-4）。

库存涨跌互现。12.10，45港库存15485（+28）；247家钢厂库存10315（-82）。

【总   结】

铁矿石期货、现货下跌，估值上进口利润中性，品种比价中性，20日钢厂利润中性，铁矿石当下估值水平中性。供需面变化不大，阶段性受到利润下移后的需求走弱，随着20日利润将向即期利润靠拢，钢厂收益将有所改观。因此市场交易12月铁水复产，但当前铁水复产不及预期，需要持续跟进。铁矿石价格大幅反弹，港口总库存上涨但上方空间已然不多，矿价维持100美金震荡相对合理，矿石自身驱动不强将跟随成材，阶段性驱动将向上，反弹高度注意钢材价格与非主流矿成本压制。

动 力 煤

港口现货：最低现货价格折盘面1050元/吨左右。

印尼煤：Q3800大卡12月底装船FOB70美金，1月FOB60美金，进口利润50左右。

期货：主力5月贴水370，持仓2.29（夜盘+299）。1-5价差135（+5.2）。

环渤海港口：九港库存合计2231.9（-13.1），调入219（+10.2），调出213.8（+3.3），锚地船201（+21），预到船82（-10）。

运费：沿海煤炭运价指数1420.63（-16.67）。

【总   结】

产地需求逐步走弱，煤矿销售压力增加，库存积累，价格回调幅度大于港口，随着电厂库存持续累至高位，预计港口价格将逐步承压，现货驱动向下，但盘面基差较大，预计稳中偏弱运行。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西煤折盘面2200，厂库焦炭折盘面2907。

焦煤期货：JM205贴水284，持仓3.41万手（夜盘-474）；1-5价差112（+64）。

焦炭期货：J205贴水33.8，持仓2.87万手（夜盘-68）；1-5价差84（+46）。

库存（钢联数据）：12.9当周炼焦煤总库存2757.95（周+172.17，各环节均累库）；焦炭总库存1031.6（周-12.11，焦化厂库存向下游分散）；焦炭产量104.52（周+0.03）；247家铁水产量198.7（周-1.81）。

【总   结】

焦煤：京唐港、曹妃甸在港澳煤开始放行通关，汾渭测算本次可通关量大概在110万吨左右，多为准一线焦煤，短期供给增多。但焦企开工未有明显好转，终端需求逐步走入淡季，预计冬储对价格的支撑作用减弱，盘面贴水幅度较大，短期震荡看待。

焦炭：焦企库存逐步向港口和钢厂转移，环保限产严格，日均铁水产量降至200万吨以下水平，且后期存在冬奥限产加严预期，钢厂库存可用天数偏高，预计钢厂冬储补库力度偏弱，盘面贴水幅度较小，短期震荡偏弱看待。

能 源

【资    讯】

1、美国11月CPI同比大涨6.8%，创1982年6月以来的最高水平，食品、燃料、住房普涨。

2、俄罗斯副总理诺瓦克表示，OPEC+产油国将继续恢复石油供应以满足日益增长的需求。

【原油及成品油】

上周五国际油价上行，WTI+1.91%至71.96美元/桶，Brent+1.7%至75.27美元/桶，SC–2.66%至465元/桶，SC夜盘收于474.7元/桶。月差保持Back结构，但近期并未跟随油价反弹，月差估值中性。需求端，越来越多的数据表明Omicron病毒引发的轻症居多，且辉瑞称三剂疫苗对新毒株有效，恐慌情绪继续修复。欧洲疫情可能导致进一步封锁（Delta病毒）的悲观预期充分定价，预计本周起逐步解封。欧洲能源紧缺问题延续，亚洲和欧洲的“冷冬”预期逐步兑现，但并未超预期。供应端，OPEC+并未如市场预期的暂停增产，叠加美国此前考虑释放5000万桶石油储备，供给偏紧局面或将持续缓解。上周EIA原油库存去库，成品油累库，均符合季节性。

观点：恐慌情绪引发的超跌得到修正，短期回归相对均衡状态，中长线仍以偏空思路对待。国内汽柴油裂解价差延续回落，中期矛盾并不突出，大概率延续回落趋势。

【天然气】

NYMEX天然气近期延续反弹，NYMEX天然气+2.66%至3.86美元/mmBtu。在美国天然气供给相对充足，库存处于健康水平，以及美国南部大概率迎来暖冬的背景下，NYMEX天然气有望延续中期回落趋势。观点：NYMEX天然气维持中期偏空思路，空单盈亏比略有降低，建议空单继续持有，追空需谨慎。

ICE天然气+3.07%至36.49美元/mmBtu。欧洲天然气紧缺问题仍未解决，价格持续走高，大概率以低库存过冬，欧洲天然气的政治属性大于供需属性，博弈属性强，不建议参与ICE天然气。

【沥青】

BU06为2890元/吨(–48)，BU06夜盘收于2918元/吨，山东现货为3200元/吨(0)，华东现货为3220元/吨(0)，BU6月-SC6月为-445.76元/吨(+36)，BU6月-FU5月为256元/吨(–7)。沥青交投持续走弱，北方地区炼厂报价跌至2850元/吨。沥青维持供需双弱格局，北方需求停滞，南方需求逐步收尾，除原油的成本支撑外，短期难以看到上行驱动。沥青相对估值偏低，但估值修复仍需等待需求好转。观点：单边参与价值不大，中期继续关注做多BU2206裂解价差的机会。

【LPG】

PG22014325（-40），夜盘收于4509（+184）；华南现货5438（-50），山东醚后4950（-170）；华南基差1113（-10），醚后基差625（-130）；01-02月差105（-54），01-05月差-29（-46）。周五山东醚后价格大幅下跌，跌后整体需求好转，交投氛围尚可。华南民用气价格重心下移，下游入市热情不高，购销氛围清淡；华东气大面持稳，市场交投氛围尚可。

估值方面，周五盘面价格下行，夜盘大幅反弹。目前基差位于历史高位，估值中性偏低。总体来看，目前醚后碳四对盘面价格的压制作用仍在，在未来成品油价格走弱预期下，盘面给出深贴水定价，可逢高空配。

橡胶

原料价格：泰国胶水52.5泰铢/千克（+0）；泰国杯胶47.2泰铢/千克（-0.3）；海南胶水13000元/吨（+600）。

成品价格：美金泰标1750美元/吨（-10）；美金泰混1770美元/吨（-10）；全乳胶13200元/吨（-225）。

期货价格：RU主力14490元/吨（+115）；NR主力11300元/吨（+125）。

基差：全乳胶基差-1190元/吨（-15）；泰混基差-1547元/吨（+25）。

利润：泰混现货加工利润132.58美元/吨（13.85）；泰混内外价差33.34元/吨（+106.97）。

【行业资讯】

近期马来西亚和越南新增确诊病例较多，马来西亚和泰国发现南非变异病毒确诊病例；上周中国全钢胎开工率64.26%；半钢胎开工率63.77%；目前冬奥会相关安排对山东轮胎影响暂不明朗。

【总   结】

沪胶日内偏强震荡，现货价格小幅上升。供应端，伴随泰国天气逐步正常化，杯胶价格相对坚挺，后期胶水价格继续下跌空间较小。需求端来看，下游工厂整体开工有所回升，但整体需求并未有明显向好，轮胎企业采买维持刚需为主，青岛库存暂无累库预期。

尿 素

【现货市场】

尿素企稳，液氨下跌。尿素：河南2430（日+0，周-30），东北2480（日+0，周+0），江苏2460（日+0，周+0）；液氨：安徽3715（日-110，周-310），山东3710（日+0，周-380），河南3550（日-50，周-450）。

【期货市场】

盘面小涨；1/5月间价差在190元/吨附近；基差略高。期货：1月2349（日+9，周+82），5月2165（日+16，周+32）,9月2078（日+9，周+25）；基差：1月81（日-9，周-112），5月265（日-16，周-62）,9月352（日-9，周-55）；月差：1/5价差184（日-7，周+50）,5/9价差87（日+7，周+7）,9/1价差-271（日+0，周-57）。

价差，合成氨加工费回暖；产销区价差合理。合成氨加工费382（日+29，周+230）；河北-东北-70（日+0，周-30），山东-江苏-10（日+20，周+0）。

利润，尿素利润回落；复合肥利润走强；三聚氰胺利润回落。华东水煤浆毛利278（日+0，周+0），华东航天炉毛利440（日+0，周+0），华东固定床毛利-45（日+0，周-30）；西北气头毛利836（日+0，周-60），西南气头毛利1269（日+0，周+0）；硫基复合肥毛利73（日+0，周+49），氯基复合肥毛利320（日+0，周+44），三聚氰胺毛利2968（日+0，周-2,800）。

供给，开工产量回落，同比偏低；气头开工季节性回落，同比偏低。截至2021/12/9，尿素企业开工率64.93%(环比-3.3%，同比-3.9%)，其中气头企业开工率50.16%(环比-18.3%，同比-6.9%)；日产量14.16万吨(环比-0.7万吨，同比-0.3万吨）。

需求，销售回落，同比偏低；复合肥秋肥收尾；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/12/9，预收天数6.23天(环比-0.1天，同比-0.2天)。复合肥：截至2021/12/9，开工率37%（环比+0.7%，同比-7.9%），库存46.2万吨（环比+1.6万吨，同比-26.1万吨）。人造板：1-10月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；10月地产数据：施工面积两年增速从-14%到-28%，土地购置面积两年增速从-7%到-29%，新开工面积两年增速从-15%到-31%，销售面积两年增速从-7%到-10%，竣工面积两年增速从-17%到-16%。三聚氰胺：截至2021/12/9，开工率74%（环比+0.8%，同比+1.7%）。

库存，工厂库存下降，同比大幅偏高；港口库存低位，同比大幅偏低。截至2021/12/9，工厂库存81.8万吨，（环比-3.7万吨，同比+42.0万吨）；港口库存10.4万吨，（环比-3.0万吨，同比-12.9万吨）。

【总  结】

周五现货持平，盘面小涨；动力煤震荡；1/5价差处于偏高位置；基差略高。12月第2周尿素供需多空均衡，供应下降14.2万吨/日，表需及国内表需回落到15万吨/日和13万吨/日，下游复合肥秋肥订单大致执行完毕，三聚氰胺厂高利润下开工高位，出口需求扰动下尿素企业库存持续高位。综上尿素当前主要利多因素在于边际产能利润低位、下游三聚氰胺开工率高位、国际价格强势；主要利空因素在于出口需求扰动、价格高位、下游复合肥进入淡季、企业库存高位。套利策略：1/5反套已了结，观望为主。

豆类油脂

【数据更新】

12月6-10日当周，CBOT大豆1月合约收于1268.25分/蒲，-1.25美分，-0.10%。美豆油上周4交易日连跌，1月合约收于53.54美分/磅，-3.76美分，-6.56%。美豆粕1月合约收366.8美元/短吨，+7.8美元，+2.17%。BMD棕榈油2月合约收于4800令吉/吨，+148令吉，+3.18%。国际原油6周收跌后上周收涨，当周WTI1月合约收于71.96美元/桶，+5.74美元，+8.67%；

12月6-10日当周，DCE豆粕2205主力收于3124元/吨，+19元，+0.61%，夜盘+25元，+0.80%。DCE豆油主力1月收于8394元/吨，-126元，-1.48%，夜盘+36元，+0.43%。DCE棕榈油主力1月收于8036元/吨，-218元，-2.64%，夜盘+60元，+0.75%。

【行业资讯】

美国劳工部上周五公布的数据显示，11月CPI上涨6.8％环比增长0.8％。CPI上升反映了包括汽油，住房，食品和汽车在内的大多数商品类别的广泛上涨。这引发了市场对加息预期的热议，美联储官员将于华盛顿时间周三下午2点发布货币政策声明，以及对经济和利率的新预测；

央行决定，自12月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，也就是从现行的7％提高到9％；

MPOB：马棕11月产量月环比减5.3%至164万吨，预期-4.7%到+1%。出口增3.3%至147万吨，预期增11.9%至159万吨。库存降0.9%至182万吨，预期降3.5%至177万吨。与市场预期相比，报告偏空，但就历史同期库存数据比较而言依旧处于累库失败状态。

【总  结】

目前市场对美联储Taper速度提升及加息提前的预期，供需双方就国际原油价格持续博弈的现实，这两点持续对植物油构成压力，因此当下植物油的核心矛盾在于外围市场而不是自身。与此同时，外围因素和植物油基本面、进口利润及期现基差相悖，也令植物油走势面临高波动。长期来看，在外围因素转弱的情况下，关注植物油市场转弱下行的持续性。与此同时马棕库存依旧是植物油市场上基本面的焦点，关注季节性减产及劳工有望进入的时点；

上周压榨利润进一步走弱，近月船期美豆盘面利润亏损。南美大豆播种与生长整体正常，目前这点无明显驱动。建议首先关注油粕之间跷跷板效应对豆粕的第一波影响。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周五下跌，但周度收升。3月合约跌0.36美分或0.34%，结算价报每磅106.23美分。周度为三周来首次录得升幅，周度上涨2.03或1.95%，尾随更广泛的金融市场的反弹走势，因投资者在摆脱Omicron变种病毒带来的担忧。

郑棉周五继续震荡：主力05合约涨55点至19540元/吨，持仓增7千余手。前二十主力持仓变动上，多增3千余手，空增2千余手，其中变动较大的是多头方中信等3个席位各增1千余手，减持的是广州和一德，各减1千余手。空头方永安、申银万国各增1千余手，中粮、东证各减1千余手。夜盘跌90点至19450，持仓增1千余手。近月01合约涨270点至20685，持仓减1万1千余手，前二十主力持仓上，多减7千余手，空减1万余手,其中多头方国泰君安减3千余手，而金石期货增2千余手。空头方国泰君安减4千余手。夜盘涨25点，持仓减6千余手。

棉纱2201周五跌240点至26070元/吨，夜盘反弹70至26140，最新花纱价差5430，持仓仅剩3千余手。05合约的花纱价差是6960，持仓仅1千余手。

【行业资讯】

据CFTC，截至12月7日当周，大型投机客减持ICE棉花期货及期权净多头仓位6697手，至70711手。

新棉加工：截至12月9日，2021年度棉花加工数据如下：新疆累计加工398.36万吨，较去年同期的412.34万吨减少3.39%。9日当天新疆皮棉加工4.83万吨，去年同期日加工量4.52万吨。

现货：全棉纱市场销售行情总体平稳，但是个别品种价格仍有下调的态势；涤棉纱65/35个别品种价格走势稳中有落。

【总  结】

国际棉价本周跌后反弹，主要修复此前变异病毒造成的影响。USDA月报有一定支撑，但利多有限，因符合市场预期，已体现在价格中。此外，美棉周度销售报告显示出一定支撑，需继续关注。而国内棉价近期陷入需求偏弱带来的压力和基差偏高带来的支撑间互相作用形成的震荡行情，或继续维持。

白 糖

【行情走势】

现货:白糖维持或下跌。柳州5810(0),昆明5620(-10)。加工糖维持或下跌。辽宁6030(0),河北6000(0)，山东6200(0),福建5900(-30),广东5770(-20)。国际原糖现货价格19.38(0)。期货:国内下跌。01合约5716(-135),05合约5776(-144)，09合约5848(-134)。夜盘上涨。01合约5808(92),05合约5874(98),09合约5940(92)。外盘维持或下跌。纽约3月19.69(-0.03),伦敦3月510.7(0)。

价差:基差走弱。01基差94(135),05基差34(144)，09基差-38(134)。月间差涨跌互现。1-5价差-60(9),5-9价差-72(-10)，9-1价差132(1)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货-185.2(-14.5),泰国配额外现货-319.8(-15)。

日度持仓增加。持买仓量312320(23967),持卖仓量388324(18991)。

日度成交量增加。成交量（手）902576(129655)

【产业信息】

截至12月7日当周，基金减持ICE原糖期货期权净多头仓位13169手，至97930手。

【综述】

观点：国际糖价大体跟随原油走势,国内当前供需双弱。国内白糖期货估值中性略低，国际糖价仍处于高位区间。

国内周五大跌，随后夜盘修复。基差小幅贴水，估值中性偏低。糖协发布12月全国产销数据显示供应下滑。甜菜糖厂陆续收榨，广西糖厂相继开榨，后续仍需持续关注主产区气温以及糖份积累等情况。

国际原糖周五下跌，当前北半球处于压榨高峰期，供应前景不明，且投机客减持净多头仓位。从基本面来看，各大机构预计产需有缺口，基本面支持驱动向上，但是产业驱动不及当前宏观驱动，随后需关注疫情发展对宏观经济带来的影响。后续仍需持续关注北半球主产国印度的双周产量以及冬季拉尼娜的情况。

生 猪

现货市场，12月12日河南外三元生猪均价为15.88元/公斤（较周五下跌0.74元/公斤），全国均价15.83(-0.72）。

期货市场，12月10日总持仓116534手(-2787)，成交量42278(+4081）。LH2201收于14870元/吨（+95），LH2203收于14260元/吨（+130），LH2205收于15200元/吨（+75）。

消息：12月9日当周涌益跟踪商品猪出栏价17.38元/公斤，前值为17.83；前三级白条肉出厂价22.78元/公斤，前值为23.92；15公斤仔猪价格404元/头，前值为397；50公斤二元母猪价格1661元/头，前值为1644；商品猪出栏均重126.95公斤，前值为127.21；样本企业周度平均屠宰量191587头/日，前值为184313；冻品库容率18.02%，前值为17.67%。

【总结】

周末现货价格继续回落，价格下跌后局部地区养殖端或再现抗价情绪，但消费提振有限。临近年底，大场部分增量冲击市场，随着腌腊不断推进，高价下消费支撑也将逐渐减弱，关注消费拐点。趋势上看，猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，但节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。