自11月以来，化工板块摆脱煤价拖累后，多数化工品因自身基本面驱动不强而受宏观影响较大。近两周内，塑料移仓换月之际，盘面走出了明显的空头主导趋势，2201合约跌破了前期关键平台位8600元/吨，截至上周五夜盘低点出现在年线附近，即8280元/吨。短期来看，年线附近尚存支撑，若突破，则下方仍有一定空间。

成本端难见大涨行情

塑料的两大主要原料为煤和油，两者价格目前都处于振荡区间。煤这一端，在强有力的监管政策和有效的保供措施下，煤价波动率下降，价格中枢不断下移，主力2205合约上周五夜盘收于680元/吨，市场普遍预期煤价后市易跌难涨。而油这一端，近期的上行阻力也较为明显，上月末奥密克戎新变异毒株引发了一轮油价暴跌，布油最低点至66美元/桶。随后负面情绪消退，油价开始V形反转趋势，然而见顶信号较为明确，短期多空因素交织，油价反弹受阻。

结合塑料较低生产利润的现状，原料端若不挺价运行，则难以从成本端去期待塑料会出现上涨行情。

供应总体趋宽松

长期来看，PE产能增速仍处于高峰期，明年一季度新投产约130万吨，若落地，则2205合约将面临较大投产压力。近端数据显示，12月份总体供应稳定增加，新增检修装置少，且炼化企业小修为主，预计本月检修损失量为12.13万吨，较上月减少4.49万吨。后续预期供应量充足，2205合约将面临一定供应端压力。短期供应压力尚未体现，仍有部分新增检修装置，然检修高峰期已过，大概率上供应将逐步趋向宽松。

需求端无亮点

我国整体宏观情绪偏差叠加近期疫情反复，影响了市场对于需求的预期，下游不见起色有可能成为常态。同时观察到下游棚膜旺季已过，订单量持续下降，地膜需求跟进缓慢，且旺季兑现力度难有提升，农膜开工继续下跌2%，至54%。其他下游开工维持弱稳，包装膜开工环比上涨2个百分点，至58%，管材开工下跌2个百分点，至51%。总体上，下游工厂采购积极性差，需求端并无亮点。

我们进一步分析库存数据发现，供需格局暂且处于弱平衡，但预期将渐渐向宽松转变。石化和贸易商去库意愿偏强，但下游消化缓慢，库存去化速度慢。从上下游表现来看，后续库存中性偏多为主。

进口或缓慢恢复

外盘价格近两月来一直弱势运行，询盘略有增加，但实际进口成交量仍偏低，LLDPE主流成交价在1130—1170美元/吨，环比下跌20美元/吨。此外，多个地区开工持续上升，其中北美地区库存累积明显，生产商出货意愿强烈，未来全球供需亦趋于宽松。利润不佳和海运费高企暂不支撑进口大幅增加，但港口库存量（25.97万吨）也不会继续缩减，进口正慢慢转变为潜在利空因素。

综合以上因素，无论是驱动层面还是估值层面，均未发现塑料能够上涨的潜在动力。供需整体趋宽松背景下，建议持续关注油价和进口两方面因素，油价大跌或进口放量都将驱使塑料开启一轮大跌行情，若2205合约出现弱反弹，则将是一个布局空单的良机，风险在于政策利好。