股指期货

【市场要闻】

央行数据显示，11月末，个人住房贷款余额38.1万亿元，当月增加4013亿元，较10月多增532亿元。另据监管部门和多家银行透露，11月末，银行业金融机构房地产贷款同比多增2000多亿元，其中，个人住房贷款余额同比多增1100多亿元，开发贷款同比多增900多亿元。

全国发展和改革工作会议部署2022年重点工作，强调要坚持发展是第一要务，稳字当头、稳中求进，保持经济平稳运行在合理区间。深入实施创新驱动发展战略，推进高水平科技自立自强，坚决打通各种“卡点”“堵点”，促进形成强大国内市场。要先立后破有序推进能源结构调整优化，积极推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电、光伏基地建设，继续发挥传统能源特别是煤炭、煤电的调峰和兜底保供作用。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储货币政策收紧的步伐或将加快；国内方面，央行如期降准，年末至明年一季度货币政策有望维持宽松格局，国内经济增速放缓势头有所减弱。市场目前整体估值不高，政策持续放松预期增强，或将于岁尾年初重拾升势。

钢 材

现货维持或上涨。普方坯，唐山4330（20），华东4470（20）；螺纹，杭州4810（40），北京4710（0），广州5170（10）；热卷，上海4870（70），天津4760（30），广州4810（40）；冷轧，上海5590（0），天津5320（0），广州5350（0）。

利润扩大。即期生产：普方坯盈利1004（-4），螺纹毛利1120（16），热卷毛利1015（45），电炉毛利391（40）；20日生产：普方坯盈利761（159），螺纹毛利867（186），热卷毛利762（215）。

基差缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约186（-46），05合约395（-53）；上海热卷01合约141（-7），05合约335（-22）。

供给：回升。12.10螺纹275（-3），热卷283（2），五大品种906（15）。

需求：建材成交量22.1（4.4）万吨。

库存：去库，热卷累库。12.10螺纹社库388（-25），厂库205（-24）；热卷社库240（3），厂库87（-2），五大品种整体库存1430（-78）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润偏高，20日利润持续恢复，已偏高，盘面利润中性，基差微贴水，现货估值偏高，盘面估值偏高。

本周数据供增需降，库存持续去库，但去化放缓，基本告示基本面边际筑顶，由于利润回升明显，叠加粗钢减产压力减轻，在需求季节性下滑以及钢厂厂库高企的背景下，后续盘面博弈重点将放在钢材产量的回升水平上，后续供增需降格局可能持续，近月进一步上涨需要强驱动支持。

远月受中央经济会议以及地产端政策的边际好转影响下可能仍将呈现偏强状态，但当前乐观预期已有所释放，短期随现实筑顶同样承压，昨日受原料带动以及专项债提前发放有所走强。。

当前货权随贸易商冬储有所分散，基本面基本筑顶，在较大的生产利润下，冬储意愿较弱，贸易商普遍以快周转应对，因此现货跟涨乏力，昨日投机情绪回归，现货走强。现实与预期背离，在无进一步强驱动下，不宜追多，短期震荡看待，建议短期择机套保。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价920（30），日照超特粉475（25），日照金布巴615（20），日照PB粉730（31），普氏现价110（8）。

利润下跌。PB20日进口利润-193（-13）。

基差走弱。金布巴01基差40（-21），金布巴05基差29（-7）；超特01基差-1（-15），超特05基差-18（-2）。

供应下降。12.10，澳巴19港发货量2253（-538）；45港到货量，2164（-121）。

需求涨跌互现。12.10，45港日均疏港量280（+4）；247家钢厂日耗246（-4）。

库存涨跌互现。12.10，45港库存15485（+28）；247家钢厂库存10315（-82）。

【总   结】

铁矿石期货、现货上涨，估值上进口利润中性，品种比价中性，20日钢厂利润中性，铁矿石当下估值水平中性。供需面变化不大，阶段性受到利润下移后的需求走弱，随着20日利润将向即期利润靠拢，钢厂收益将有所改观。因此市场交易12月铁水复产，但当前铁水复产不及预期，需要持续跟进。铁矿石价格大幅反弹，港口总库存上涨但上方空间已然不多，矿价维持100美金震荡相对合理，矿石自身驱动不强将跟随成材，阶段性驱动将向上，反弹高度注意钢材价格与非主流矿成本压制。

动 力 煤

港口现货：最低现货价格折盘面1030元/吨左右。

产地：整体延续跌势，少数煤矿价格小幅回调20-30元；安监局网站消息，山西晋能控股集团部分煤矿因为超能力生产被处罚。

印尼煤：Q3800大卡60-70美金，进口利润20左右。

期货：主力5月贴水318，持仓2.23（夜盘+187）。1-5价差134.6（-0.4）。

环渤海港口：九港库存合计2252.9（+21），调入229.7（+10.7），调出230.3（+16.5），锚地船208（+7），预到船43（-37）。

运费：沿海煤炭运价指数1437.55（+16.92）。

【总   结】

产地延续弱势，需求逐步走弱，煤矿销售压力增加，各环节库存均处高位水平，但政策走向不明朗，盘面基差较大，短期建议观望。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西煤折盘面2200，厂库焦炭折盘面2900。

焦煤期货：JM205贴水153，持仓3.52万手（夜盘+1437）；1-5价差16.5（-95.5）。

焦炭期货：J205贴水90，持仓3.11万手（夜盘+1343）；1-5价差10（-74）。

产地（汾渭）：随着近期煤矿出货转好，主产地涨价煤矿逐渐增多，除了乌海地区价格上涨外，山西和陕西等地部分煤种价格也出现上涨。

库存（钢联数据）：12.9当周炼焦煤总库存2757.95（周+172.17，各环节均累库）；焦炭总库存1031.6（周-12.11，焦化厂库存向下游分散）；焦炭产量104.52（周+0.03）；247家铁水产量198.7（周-1.81）。

【总   结】

焦煤：京唐港、曹妃甸在港澳煤开始放行通关，汾渭测算本次可通关量大概在110万吨左右，多为准一线焦煤，短期供给增多。下游焦企开工未有明显好转，终端需求逐步走入淡季，预计冬储对价格的支撑作用减弱，但动力煤保供政策走向不明朗，单边建议观望。

焦炭：焦企库存逐步向港口和钢厂转移，环保限产严格，日均铁水产量降至200万吨以下水平，且后期存在冬奥限产加严预期，钢厂库存可用天数偏高，预计钢厂冬储补库力度偏弱，盘面贴水幅度较小，关注空焦化利润头寸。

能 源

【资    讯】

1、OPEC月报：Omicron病毒影响不大。上调一季度原油需求预期110万桶/日，下调第二、三季度的需求增长预测，对2022年全年的需求增长预测不变（420万桶/日）。

2、沙特能源部长再次表达，能源投资不足或引发长期原油供给不足的风险。

【原油及成品油】

昨日国际油价冲高回落，WTI–1.15%至71.13美元/桶，Brent–1.26%至74.32美元/桶，SC+4.52%至486元/桶，SC夜盘收于469.5元/桶。月差窄幅震荡，保持Back结构，月差估值中性。需求端，越来越多的数据表明Omicron病毒引发的轻症居多，且辉瑞称三剂疫苗对新毒株有效，恐慌情绪持续修复，但随着市场乐观声音的增加，也需要警惕矫枉过正的风险。欧洲Delta疫情的悲观预期充分定价，预计本周起逐步解封。欧洲能源紧缺问题延续，亚洲和欧洲的“冷冬”预期逐步兑现，但并未超预期。供应端，OPEC+并未如市场预期的暂停增产，叠加美国此前考虑释放5000万桶石油储备，供给偏紧局面或将持续缓解。上周EIA原油库存去库，成品油累库，均符合季节性。

观点：恐慌情绪引发的超跌得到修正，进一步向上修复的驱动略显不足，短期回归相对均衡状态，油价或保持宽幅震荡，中长线仍以偏空思路对待。国内汽柴油裂解价差延续回落，中期矛盾并不突出，大概率延续回落趋势。

【天然气】

NYMEX天然气冲高回落，NYMEX天然气–1.56%至3.8美元/mmBtu。美国天然气供给相对充足，库存处于5年均值附近，美国南部大概率迎来暖冬，上行驱动并不明显叠加绝对价格偏高，NYMEX天然气有望延续中期回落趋势。观点：NYMEX天然气维持中期偏空思路，空单盈亏比略有降低，建议空单继续持有，追空需谨慎。

欧洲天然气走强，ICE天然气+10.25%至40.23美元/mmBtu。欧洲天然气紧缺问题仍未解决，价格持续走高，大概率以低天然气库存过冬。欧洲天然气的政治属性大于供需属性，博弈属性强，不建议参与ICE天然气。

【沥青】

BU06为2966元/吨(+76)，BU06夜盘收于2932元/吨，山东现货为3200元/吨(0)，华东现货为3220元/吨(0)，BU6月-SC6月为-475.6元/吨(–30)，BU6月-FU5月为267元/吨(+11)。沥青交投持续走弱，北方地区炼厂报价跌至2850元/吨。沥青维持供需双弱格局，北方需求停滞，南方需求逐步收尾，除原油的成本支撑外，短期难以看到上行驱动。沥青相对估值偏低，但估值修复仍需等待需求好转。观点：单边参与价值不大，中期继续关注做多BU2206裂解价差的机会。

【LPG】

PG22014441（+116），夜盘收于4429（-12）；华南现货5238（-200），山东醚后5220（+165）；华南基差797（-316），醚后基差779（+49）；01-02月差140（+35），01-05月差24（+53）。昨日山东醚后价格大幅反弹。区内部分烷基化装置开工复产，下游入市采购积极，交投氛围良好。华东及华南民用气价格大跌，市场观望为主，港口及炼厂降价出货，跌后购销氛围仍然欠佳。

估值方面，昨日盘面价格上涨，夜盘震荡。基差持续修复但仍位于历史高位，估值中性偏低。总体来看，目前醚后碳四对盘面价格的压制作用仍在，在未来成品油价格走弱预期下，盘面给出深贴水定价，可逢高空配。

橡胶

原料价格：泰国胶水52.5泰铢/千克（+0）；泰国杯胶47.75泰铢/千克（+0.55）；海南胶水13200元/吨（+200）。

成品价格：美金泰标1770美元/吨（+30）；美金泰混1785美元/吨（+10）；全乳胶13550元/吨（+250）。

期货价格：RU主力14515元/吨（+250）；NR主力11470元/吨（+170）。

基差：全乳胶基差-1210元/吨（-20）；泰混基差-1770元/吨（-240）。

利润：泰混现货加工利润126.22美元/吨（-6.36）；泰混内外价差8.28元/吨（-42.05）。

【行业资讯】

近期马来西亚和泰国发现南非变异病毒确诊病例；上周中国全钢胎开工率64.26%，半钢胎开工率63.77%；目前冬奥会相关安排对山东轮胎影响暂不明朗。

【总   结】

沪胶日内宽幅上行，现货、原料价格小幅上涨。供应端，海南预计月底停割，仍是青岛库存去库趋势；泰国处于旺产季，天气对价格影响权重占比加大，。需求端来看，下游工厂整体开工有所回升，但整体需求并未有明显向好，轮胎企业采买维持刚需为主，轮胎涨价向终端传导速度较慢。

尿 素

【现货市场】

尿素及液氨企稳。尿素：河南2430（日+0，周+40），东北2480（日+0，周+0），江苏2460（日+0，周+20）；液氨：安徽3700（日-15，周-325），山东3800（日+90，周-135），河南3575（日+25，周-400）。

【期货市场】

盘面上涨；1/5月间价差在150元/吨附近；基差偏低。期货：1月2390（日+41，周+121），5月2242（日+77，周+92）,9月2140（日+62，周+75）；基差：1月40（日-41，周-81），5月188（日-77，周-52）,9月290（日-62，周-35）；月差：1/5价差148（日-36，周+29）,5/9价差102（日+15，周+17）,9/1价差-250（日+21，周-46）。

价差，合成氨加工费回落；产销区价差合理。合成氨加工费368（日-14，周+271）；河北-东北-70（日+0，周+10），山东-江苏0（日+10，周+20）。

利润，尿素利润回暖；复合肥利润走强；三聚氰胺利润下降。华东水煤浆毛利345（日+10，周+40），华东航天炉毛利499（日+10，周+40），华东固定床毛利-115（日+0，周-30）；西北气头毛利836（日+0，周-60），西南气头毛利1269（日+0，周+0）；硫基复合肥毛利89（日+16，周+49），氯基复合肥毛利323（日+3，周+35），三聚氰胺毛利2968（日+0，周-2,800）。

供给，开工产量下降，同比偏低；气头开工季节性回落，同比偏低。截至2021/12/9，尿素企业开工率64.93%(环比-3.3%，同比-3.9%)，其中气头企业开工率50.16%(环比-18.3%，同比-6.9%)；日产量14.16万吨(环比-0.7万吨，同比-0.3万吨）。

需求，销售回落，同比偏低；复合肥秋肥收尾；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/12/9，预收天数6.23天(环比-0.1天，同比-0.2天)。复合肥：截至2021/12/9，开工率37%（环比+0.7%，同比-7.9%），库存46.2万吨（环比+1.6万吨，同比-26.1万吨）。人造板：1-10月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；10月地产数据：施工面积两年增速从-14%到-28%，土地购置面积两年增速从-7%到-29%，新开工面积两年增速从-15%到-31%，销售面积两年增速从-7%到-10%，竣工面积两年增速从-17%到-16%。三聚氰胺：截至2021/12/9，开工率74%（环比+0.8%，同比+1.7%）。

库存，工厂库存下降，同比大幅偏高；港口库存低位，同比大幅偏低。截至2021/12/9，工厂库存81.8万吨，（环比-3.7万吨，同比+42.0万吨）；港口库存10.4万吨，（环比-3.0万吨，同比-12.9万吨）。

【总  结】

周一现货持平，盘面上涨；动力煤大幅反弹；1/5价差处于偏高位置；基差略低。12月第2周尿素供需多空均衡，供应下降14.2万吨/日，表需及国内表需回落到15万吨/日和13万吨/日，下游复合肥秋肥订单大致执行完毕，三聚氰胺厂高利润下开工高位，出口需求扰动下尿素企业库存持续高位。综上尿素当前主要利多因素在于边际产能利润低位、下游三聚氰胺开工率高位、国际价格强势；主要利空因素在于出口需求扰动、价格高位、下游复合肥进入淡季、企业库存高位。套利策略：1/5反套已了结，观望为主。

豆类油脂

【数据更新】

12月13日，CBOT大豆1月合约收于1244.75分/蒲，-23.50美分，-1.85%。美豆油上周4交易日连跌，1月合约收于53.39美分/磅，-0.15美分，-0.28%。美豆粕1月合约收362.3美元/短吨，-4.5美元，-1.23%。BMD棕榈油2月合约收于4787令吉/吨，+4令吉，+0.08%。国际原油6周收跌后上周收涨，本周一WTI1月合约收于71.13美元/桶，-0.83美元，-1.15%；

12月13日，DCE豆粕2205主力收于3124元/吨，+0元，+0.00%，夜盘-9元，-0.29%。DCE豆油主力1月收于8380元/吨，-14元，-0.17%，夜盘+14元，+0.17%。DCE棕榈油主力1月收于7986元/吨，-50元，-0.62%，夜盘+30元，+0.38%。

【行业资讯】

接受彭博调查的经济学家预计，美联储官员本周可能上演历史罕见的鹰派转变，加快收缩购债规模并发出2022年加息的信号；纽约联储调查显示，美国消费者对未来一年的通胀预期升至6%这一历史新高，对经济的乐观程度下降。

12月13日，国务院总理李克强会见世行行长表示：面对新的下行压力，我们将把稳增长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、促改革。采用市场化法治化办法，加大对量大面广、支撑大量就业的中小微企业和个体工商户的财政金融政策支持力度，增强中国经济的韧性和底气。

SPPOMA称，12月1-10日马来棕榈油产量环比降8.83%；船运机构AmSpec表示，12月1-10日马来棕榈油出口544,059吨，环比提高0.02%；船运机构SGS表示，12月1-10日马来棕榈油出口548,379吨，环比下降2.60%

【总  结】

目前市场对美联储Taper速度提升及加息提前的预期，供需双方就国际原油价格持续博弈的现实，这两点持续对植物油构成压力，因此当下植物油的核心矛盾在于外围市场而不是自身。与此同时，外围因素和植物油基本面、进口利润及期现基差相悖，也令植物油走势面临高波动。长期来看，在外围因素转弱的情况下，关注植物油市场转弱下行的持续性。与此同时马棕库存依旧是植物油市场上基本面的焦点，关注季节性减产及劳工有望进入的时点；

上周压榨利润进一步走弱，近月船期美豆盘面利润亏损。南美大豆播种与生长整体正常，目前这点无明显驱动。建议首先关注油粕之间跷跷板效应对豆粕的第一波影响。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周一涨至近2周高点，受美棉强劲需求支撑，尤其来自中国需求。3月合约涨0.58美分或0.5%，结算价报每磅106.81美分。

郑棉周一震荡微涨：主力05合约涨75点至19615元/吨，持仓基本不变。前二十主力持仓变动上，多减7百余手，空增1千余手，其中变动较大的是多头方广州期货减1千余手。夜盘跌100点至19515，持仓增2千余手。近月01合约涨60点至20745，持仓减1万3千余手，前二十主力持仓上，多减1万余手，空减6千余手,其中多头方银河减5千余手，中信、国泰君安各减1千余手。空头方中粮、国泰君安、国投安信各减1千余手。夜盘涨125点，持仓减2千余手。

棉纱2201周一跌220点至25850元/吨，夜盘不变，最新花纱价差4980（-450），持仓仅剩3千余手。05合约的花纱价差是6825（-135），持仓仅1千余手。

【行业资讯】

12月10日晚间，A股上市公司浙江龙盛（600352.SH）、皇马科技（603181.SH）和贝斯美（300796.SZ）接连公告，为积极响应和配合疫情管控要求，旗下位于浙江绍兴上虞区的多家子公司临时停工停产。

新棉加工：截至12月12日，2021年度棉花加工数据如下：新疆累计加工412.87万吨，较去年同期的425.59万吨减少2.99%。12日当天新疆皮棉加工4.84万吨，去年同期日加工量4.38万吨。

现货：中国棉花价格指数21874元/吨，跌9元/吨。今日国内棉花现货市场皮棉现货报价平稳为主，多数企业报价较上周末变化不大。今日基差对应CF205合约在2000-2500元/吨。今日期货市场多数上涨,点价交易小批量成交。当前多数棉花企业主推一口价资源以及进口棉。其中个别棉花企业主推的一口价内地库双28/29资源销售价在22000-23700元/吨，资源量更好一些的内地库仓单资源一口价在24000元/吨左右。由于一口价资源价格相对坚挺,成交量有限。另外，浙江地区纺企受疫情以及下游消费不佳影响，采购原料力度进一步下降。当前3128/29级新疆皮棉根据指标强弱销售到厂价多在21700-22300元/吨。

【总  结】

国际棉价近期跌后反弹，主要修复此前变异病毒造成的影响。USDA月报有一定支撑，但利多有限，因符合市场预期，已体现在价格中。此外，美棉周度销售报告显示出一定支撑，需继续关注。整体而言，短期美棉或在100-115之间形成平衡，后期关注基金持仓、ONCALL的动态变化以及美棉销售和装运进度。

国内棉价近期陷入震荡，压力来自需求的持续偏弱，支撑则来自基差偏高及纺企的被动补库。短期没有宏观变量下，震荡或继续维持，而随着时间靠近1月交割，基差收敛驱动会稍微偏强，但同时也需要看补库的强度。中期看，需求偏弱带来的压制仍更具确定性。

白 糖

【行情走势】

现货:白糖下跌。柳州5800(-10),昆明5670(50)。加工糖稳定。辽宁6030(0),河北5950(-50)，山东6200(0),福建5880(-20),广东5740(-30)。国际原糖现货价格19.26(-0.12)。

期货:国内上涨。01合约5777(61),05合约5845(69)，09合约5911(63)。夜盘下跌。01合约5762(-15),05合约5823(-22),09合约5893(-18)。外盘下跌。纽约3月19.64(-0.05),伦敦3月510.4(-0.3)。

价差:基差走弱。01基差23(-71),05基差-45(-79)，09基差-111(-73)。月间差涨跌互现。1-5价差-68(-8),5-9价差-66(6)，9-1价差134(2)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货-171.8(-9.1),泰国配额外现货-239.1(-9.3)。

日度持仓增加。持买仓量312320(23967),持卖仓量388324(18991)。

日度成交量增加。成交量（手）902576(129655)

【综述】

观点：国际糖价大体跟随原油走势,国内当前供需双弱。国内白糖期货估值中性略低，国际糖价仍处于高位区间。

国内周一上涨，随后夜盘回调。01基差几乎平水，进口利润倒挂，估值中性偏低。糖协发布12月全国产销数据显示供应下滑。甜菜糖厂陆续收榨，广西糖厂相继开榨，后续仍需持续关注主产区气温以及糖份积累等情况。

国际原糖周一下跌，当前北半球处于压榨高峰期，供应前景不明，且整体宏观环境不明朗，投机客减持净多头仓位。从基本面来看，各大机构预计产需有缺口，基本面支持驱动向上，但是产业驱动不及当前宏观驱动，随后需关注疫情发展对宏观经济带来的影响。后续仍需持续关注北半球主产国印度的双周产量以及冬季拉尼娜的情况。

生 猪

现货市场，12月13日河南外三元生猪均价为15.66元/公斤（-0.22），全国均价15.72(-0.11）。

期货市场，12月13日总持仓113404手(-3130)，成交量44474(+2196）。LH2201收于14680元/吨（-190），LH2203收于14410元/吨（+150），LH2205收于15425元/吨（+225）。

【总结】

现货价格继续回落，价格下跌后局部地区养殖端或再现抗价情绪，但消费提振有限。临近年底，大场部分增量冲击市场，随着腌腊不断推进，高价下消费支撑也将逐渐减弱，关注消费拐点。目前市场对于出栏前趋势上看，猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，但节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。