股指期货

【市场要闻】

央行年内第二次全面降准今日正式落地，本次降准0.5个百分点，将释放长期资金约1.2万亿元。另外，今日将有9500亿元中期借贷便利（MLF）到期。央行有关负责人此前表示，此次降准释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的MLF，还有一部分被金融机构用于补充长期资金，更好满足市场主体需求。除去置换到期MLF的资金，此次全面降准额外为金融机构提供约2500亿元的长期资金。

央行、财政部、银保监会部署2022年重点工作任务。央行强调，要做好跨周期和逆周期政策设计，提高货币政策的前瞻性针对性；持续释放贷款市场报价利率改革潜力，促进企业综合融资成本稳中有降。财政部表示，要积极推出有利于经济稳定的政策举措，着力稳定宏观经济大盘，推动经济运行在合理区间；坚决遏制新增地方政府隐性债务。银保监会强调，要积极推出有利于经济稳定的金融监管政策，满足基础设施适度超前投资的资金需求。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储货币政策收紧的步伐或将加快；国内方面，央行如期降准，年末至明年一季度货币政策有望维持宽松格局，国内经济增速放缓势头有所减弱。市场目前整体估值不高，政策持续放松预期增强，或将于岁尾年初重拾升势。

钢 材

现货涨跌互现。普方坯，唐山4330（0），华东4470（0）；螺纹，杭州4800（-10），北京4710（0），广州5170（0）；热卷，上海4860（-10），天津4760（0），广州4810（0）；冷轧，上海5600（10），天津5320（0），广州5360（10）。

利润上涨。即期生产：普方坯盈利1021（17），螺纹毛利1127（7），热卷毛利1023（8），电炉毛利381（-10）；20日生产：普方坯盈利777（17），螺纹毛利874（7），热卷毛利770（7）。

基差螺阔卷缩。杭州螺纹（未折磅）01合约206（20），05合约418（23）；上海热卷01合约124（-17），05合约310（-25）。

供给：回升。12.10螺纹275（-3），热卷283（2），五大品种906（15）。

需求：建材成交量16.1（-6.1）万吨。

库存：去库，热卷累库。12.10螺纹社库388（-25），厂库205（-24）；热卷社库240（3），厂库87（-2），五大品种整体库存1430（-78）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润偏高，20日利润持续恢复，已偏高，盘面利润中性，基差微贴水，现货估值偏高，盘面估值偏高。

本周数据供增需降，库存持续去库，但去化放缓，基本告示基本面边际筑顶，由于利润回升明显，叠加粗钢减产压力减轻，在需求季节性下滑以及钢厂厂库高企的背景下，后续盘面博弈重点将放在钢材产量的回升水平上，后续供增需降格局可能持续，近月进一步上涨需要强驱动支持。

远月受中央经济会议以及地产端政策的边际好转影响下可能仍将呈现偏强状态，但当前乐观预期已有所释放，短期随现实筑顶同样承压。

当前货权随投机情绪有所分散，基本面基本筑顶，高价格下冬储意愿较弱，贸易商普遍以快周转应对，因此现货跟涨乏力。现实与预期背离，在无进一步强驱动下，不宜追多，短期震荡看待，当前钢厂利润较高，建议短期择机套保。

铁 矿 石

港口现货：最低现货价格折盘面1030元/吨左右。

产地（汾渭）：坑口煤价持续走低。煤矿销售整体较差，除保供电煤及部分刚需用户采购外，其他下游暂停采购，煤矿出货缓慢，库存累积，降价后拉运情况也不理想。晋控集团下属部分矿井由于超产被停产整顿，动力煤供应较前期有所减少

印尼煤：Q3800大卡60-70美金，进口利润20左右。

期货：主力5月贴水312，持仓2.27（夜盘+253）。1-5价差137.2（+2.6）。

环渤海港口：九港库存合计2210.7（-29.2），调入213.6（+12.2），调出238.8（+18.2），锚地船169（-21），预到船86（+11）。

运费：沿海煤炭运价指数1440.13（+2.58）。

【总   结】

产地延续弱势，需求逐步走弱，煤矿销售压力增加，各环节库存均处高位水平，但保供煤强监管作用下，煤炭下行压力延后，关注下旬或1月以后保供量下降之后，供应端的流向问题，盘面基差较大，短期建议观望。

动 力 煤

港口现货：最低现货价格折盘面1030元/吨左右。

产地（汾渭）：坑口煤价持续走低。煤矿销售整体较差，除保供电煤及部分刚需用户采购外，其他下游暂停采购，煤矿出货缓慢，库存累积，降价后拉运情况也不理想。晋控集团下属部分矿井由于超产被停产整顿，动力煤供应较前期有所减少

印尼煤：Q3800大卡60-70美金，进口利润20左右。

期货：主力5月贴水312，持仓2.27（夜盘+253）。1-5价差137.2（+2.6）。

环渤海港口：九港库存合计2210.7（-29.2），调入213.6（+12.2），调出238.8（+18.2），锚地船169（-21），预到船86（+11）。

运费：沿海煤炭运价指数1440.13（+2.58）。

【总   结】

产地延续弱势，需求逐步走弱，煤矿销售压力增加，各环节库存均处高位水平，但保供煤强监管作用下，煤炭下行压力延后，关注下旬或1月以后保供量下降之后，供应端的流向问题，盘面基差较大，短期建议观望。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：蒙煤折盘面2250，厂库焦炭折盘面2900。

焦煤期货：JM205贴水208，持仓3.59万手（夜盘+283）；1-5价差-10.5（-27）。

焦炭期货：J205升水85，持仓3.15万手（夜盘+413）；1-5价差-2（-12）。

产地（汾渭）：近期炼焦煤下游冬储补库，需求好转，煤矿多出货顺畅，库存逐步消耗至低位水平，煤矿涨价范围扩大，煤价稳中偏强运行；河北、山东部分焦企开始首轮提涨，涨幅为100-120元/吨，内蒙地区个别焦企提涨200元/吨。

库存（钢联数据）：12.9当周炼焦煤总库存2757.95（周+172.17，各环节均累库）；焦炭总库存1031.6（周-12.11，焦化厂库存向下游分散）；焦炭产量104.52（周+0.03）；247家铁水产量198.7（周-1.81）。

【总   结】

焦煤：唐山在港澳煤通关，同时山西煤矿产量有收紧预期，整体供给端表现相对平稳。下游焦企开工未有明显好转，终端需求逐步走入淡季，预计冬储对价格的支撑作用有限，基差略大，短期震荡看待。

焦炭：焦企库存逐步向港口和钢厂转移，环保限产严格，日均铁水产量降至200万吨以下水平，且后期存在冬奥限产加严预期，钢厂库存可用天数偏高，钢厂冬储补库力度偏弱，预计现货提涨幅度有限，盘面升水，中长期关注空焦化利润头寸。

能 源

【资    讯】

1、API数据：截至12月14日当周，美国原油库存–81.5万桶，汽油库存+42.6万桶，馏分油库存–101.6万桶。

2、IEA月报给出悲观预期：预计从今年12月起，全球石油供应将超过需求，而明年全球石油市场供大于求的局面将更严重。IEA预计明年一、二季度分别出现170和200万桶/日的过剩。

3、经济学家预计，美联储官员本周将加快收缩购债步伐，关注北京时间周四凌晨的美联储会议。

【原油及成品油】

昨日国际油价下跌，WTI–1.18%至70.29美元/桶，Brent–1.41%至73.27美元/桶，SC–3.5%至469元/桶，SC夜盘收于463元/桶。月差走势持续偏弱，依然保持Back结构，月差估值中性。需求端，越来越多的数据表明Omicron病毒引发的轻症居多，且辉瑞称三剂疫苗对新毒株有效，恐慌情绪持续修复，但随着市场乐观声音的增加，也需要警惕矫枉过正的风险。欧洲能源紧缺问题延续，欧洲天然气价格持续走高，亚洲和欧洲的“冷冬”预期逐步兑现，但并未超预期。供应端，OPEC+并未如市场预期的暂停增产，叠加美国此前考虑释放5000万桶石油储备，供给偏紧局面或将持续缓解。本周API原油库存去库，全口径库存去库。

观点：油价经历此前的超跌反弹，回归相对均衡状态，进一步上行的驱动略显不足，短期或保持宽幅震荡，中长线仍以偏空思路对待。国内汽柴油的中期矛盾并不突出，汽柴油裂解价差大概率延续回落趋势。

【天然气】

NYMEX天然气出现回落，NYMEX天然气–1.29%至3.75美元/mmBtu。美国天然气供给相对充足，库存处于5年均值附近，美国南部大概率迎来暖冬，上行驱动并不明显叠加绝对价格偏高，NYMEX天然气有望延续中期回落趋势。观点：NYMEX天然气维持中期偏空思路，空单盈亏比略有降低，建议空单继续持有，追空需谨慎。

欧洲天然气再度走强，ICE天然气+9.73%至44.15美元/mmBtu。欧洲天然气紧缺问题仍未解决，价格持续走高，大概率以低天然气库存过冬。欧洲天然气的政治属性大于供需属性，博弈属性强，不建议参与ICE天然气。

【沥青】

BU06为2934元/吨(–32)，BU06夜盘收于2902元/吨，山东现货为2950元/吨(0)，华东现货为3220元/吨(0)，BU6月-SC6月为-429.84元/吨(+46)，BU6月-FU5月为273元/吨(+6)。沥青交投清淡，中石化青岛石化下调现货价格100元/吨。沥青维持供需双弱格局，北方需求停滞，南方需求逐步收尾，除原油的成本支撑外，短期难以看到上行驱动。沥青相对估值偏低，但估值修复仍需等待需求好转。观点：单边参与价值不大，中期继续关注逢低做多BU2206裂解价差（或BU2206-FU2205）的机会。

【LPG】

PG22014407（-34），夜盘收于4406（-1）；华南现货5188（-50），山东醚后5230（+10）；华南基差781（-16），醚后基差823（+44）；01-02月差157（+17），01-05月差42（+18）。山东醚后小幅上涨，此前醚后价格大幅反弹压缩烷基化装置利润，下游接货意愿转淡，交投氛围一般。民用气方面，华南气价格延续跌势，华东气大面持稳，整体交投氛围清淡。

估值方面，昨日盘面价格下行，夜盘震荡。基差持续修复但仍位于历史高位，估值中性偏低。总体来看，目前醚后碳四对盘面价格的压制作用仍在，在未来成品油价格走弱预期下，盘面给出深贴水定价，可逢高空配。

橡胶

原料价格：泰国胶水53泰铢/千克（+0.5）；泰国杯胶49泰铢/千克（+1.25）；海南胶水13500元/吨（+100）。

成品价格：美金泰标1770美元/吨（+0）；美金泰混1795美元/吨（+10）；全乳胶13550元/吨（+0）。

期货价格：RU主力14750元/吨（-10）；NR主力11490元/吨（+20）。

基差：全乳胶基差-1200元/吨（+10）；泰混基差-1630元/吨（+140）。

利润：泰混现货加工利润90美元/吨（-27.39）；泰混内外价差68.25元/吨（+57.96）。

【行业资讯】

近期马来西亚和越南新增确诊病例较多，马来西亚和泰国发现南非变异病毒确诊病例，英国出现首例死于奥密克戎毒株的病例；上周中国全钢胎开工率64.26%，半钢胎开工率63.77%；目前冬奥会相关安排对山东轮胎影响暂不明朗。

【总   结】

沪胶日内震荡，市场价格变化有限。供应端，泰国胶水、杯胶小幅上涨，海南产区面临停割预期，胶水供应减少支撑价格走高。需求端，下游工厂整体开工有所回升，但整体需求并未有明显向好，轮胎企业采买维持刚需为主，青岛库存暂无累库预期。

尿 素

【现货市场】

尿素及液氨企稳。尿素：河南2450（日+20，周+60），东北2480（日+0，周+0），江苏2500（日+20，周+50）；液氨：安徽3750（日+50，周-275），山东3800（日+0，周+25），河南3575（日+0，周-250）。

【期货市场】

盘面小涨；1/5月间价差在110元/吨附近；基差略低。期货：1月2393（日+3，周+35），5月2279（日+37，周+103）,9月2175（日+35，周+82）；基差：1月57（日+17，周+25），5月171（日-17，周-43）,9月275（日-15，周-22）；月差：1/5价差114（日-34，周-68）,5/9价差104（日+2，周+21）,9/1价差-218（日+32，周+47）。

价差，合成氨加工费回暖；产销区价差合理。合成氨加工费388（日+20，周+204）；河北-东北2440（日+2,510，周+2,520），山东-江苏-10（日+30，周+0）。

利润，尿素利润回暖；复合肥利润走弱；三聚氰胺利润下降。华东水煤浆毛利375（日+30，周+50），华东航天炉毛利529（日+30，周+50），华东固定床毛利-95（日+20，周-10）；西北气头毛利836（日+0，周-60），西南气头毛利1269（日+0，周+0）；硫基复合肥毛利44（日-24，周+8），氯基复合肥毛利320（日-2，周+34），三聚氰胺毛利848（日-90，周-2,120）。

供给，开工产量下降，同比偏低；气头开工季节性回落，同比偏低。截至2021/12/9，尿素企业开工率64.93%(环比-3.3%，同比-3.9%)，其中气头企业开工率50.16%(环比-18.3%，同比-6.9%)；日产量14.16万吨(环比-0.7万吨，同比-0.3万吨）。

需求，销售回落，同比偏低；复合肥秋肥收尾；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/12/9，预收天数6.23天(环比-0.1天，同比-0.2天)。复合肥：截至2021/12/9，开工率37%（环比+0.7%，同比-7.9%），库存46.2万吨（环比+1.6万吨，同比-26.1万吨）。人造板：1-10月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；10月地产数据：施工面积两年增速从-14%到-28%，土地购置面积两年增速从-7%到-29%，新开工面积两年增速从-15%到-31%，销售面积两年增速从-7%到-10%，竣工面积两年增速从-17%到-16%。三聚氰胺：截至2021/12/9，开工率74%（环比+0.8%，同比+1.7%）。

库存，工厂库存下降，同比大幅偏高；港口库存低位，同比大幅偏低。截至2021/12/9，工厂库存81.8万吨，（环比-3.7万吨，同比+42.0万吨）；港口库存10.4万吨，（环比-3.0万吨，同比-12.9万吨）。

【总  结】

周二现货持平，盘面小涨；动力煤反弹；1/5价差处于略高位置；基差略低。12月第2周尿素供需多空均衡，供应下降14.2万吨/日，表需及国内表需回落到15万吨/日和13万吨/日，下游复合肥秋肥订单大致执行完毕，三聚氰胺厂高利润下开工高位，出口需求扰动下尿素企业库存持续高位。综上尿素当前主要利多因素在于边际产能利润低位、下游三聚氰胺开工率高位、国际价格强势；主要利空因素在于出口需求扰动、价格高位、下游复合肥进入淡季、企业库存高位。套利策略：1/5反套已了结，观望为主。

豆类油脂

【数据更新】

12月14日，CBOT大豆1月合约收于1260.25分/蒲，+15.50美分，+1.25%。美豆油6交易日连跌，1月合约收于52.33美分/磅，-1.10美分，-2.06%。美豆粕1月合约收377.6美元/短吨，+15.3美元，+4.22%。国际原油6周收跌后上周收涨，本周二WTI1月合约收于70.29美元/桶，-0.84美元，-1.18%；

12月14日，DCE豆粕2205主力收于3073元/吨，-51元，-1.63%，夜盘+38元，+1.24%。DCE豆油主力1月收于8264元/吨，-116元，-1.38%，夜盘-12元，-0.15%。DCE棕榈油主力1月收于7828元/吨，-158元，-1.98%，夜盘-44元，-0.56%。

【行业资讯】

美国11月份生产者价格（PPI）创下近10%的同比涨幅纪录，或预示通胀压力明年将继续高企。美联储将在当地时间周三下午2点发布货币政策声明，市场预期在CPI、PPI高企背景下将宣布加快缩减购债步伐，为加息做铺垫。

巴西植物油行业协会(Abiove)周二预计，巴西2022年大豆产量为1.448亿吨，之前预估1.441亿吨。2022年大豆出口料为9,340万吨，上次预估9,210万吨。巴西大豆压榨量料为4,800万吨，持平于上次预估。　

SPPOMA称，12月1-10日马来棕榈油产量环比降8.83%；船运机构AmSpec表示，12月1-10日马来棕榈油出口544,059吨，环比提高0.02%；船运机构SGS表示，12月1-10日马来棕榈油出口548,379吨，环比下降2.60%

【总  结】

目前市场对美联储Taper速度提升及加息提前的预期，供需双方就国际原油价格持续博弈的现实，这两点持续对植物油构成压力，因此当下植物油的核心矛盾在于外围市场而不是自身。与此同时，外围因素和植物油基本面、进口利润及期现基差相悖，也令植物油走势面临高波动。长期来看，在外围因素转弱的情况下，关注植物油市场转弱下行的持续性。与此同时马棕库存依旧是植物油市场上基本面的焦点，关注季节性减产及劳工有望进入的时点；

上周压榨利润进一步走弱，近月船期美豆盘面利润亏损。南美大豆播种与生长整体正常，目前这点无明显驱动。建议首先关注油粕之间跷跷板效应对豆粕的第一波影响。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周二下滑，跟随商品整体回落走势，因美元持坚。3月合约下滑0.91美分或0.85%，结算价报每磅105.9美分。

郑棉周二近强远弱：主力05合约跌130点至19485元/吨，持仓增8千余手。前二十主力持仓变动上，多空各增5千余手，其中变动较大的是多头方中粮增2千余手，空头方海通增4千余手，国泰君安增1千余手。夜盘涨15点至19500，持仓增3千余手。近月01合约涨150点至20895，持仓减1万4千余手，前二十主力持仓上，多空均减1万1千余手，其中多头方长江、中信、东证海通分别减4千、3千、2千和1千余手，银河增1千余手。空头方中粮、长江各减3千余手，国泰君安和中信各减1千余手。夜盘涨25点，持仓减4千余手。

棉纱2201周二涨5点至25855元/吨，夜盘涨195至26050，最新花纱价差5130（+150），持仓仅剩3千余手。05合约的花纱价差是6885（+60），持仓仅1千余手。

【行业资讯】

新棉加工：截至12月13日24时，2021年度棉花加工数据如下：新疆累计加工417.21万吨，较去年同期的429.98万吨减少2.97%。13日当天新疆皮棉加工4.34万吨，去年同期日加工量4.38万吨。

现货：郑棉期货反复震荡，现货由于出货缓慢，部分贸易企业让利销售，报价下调，期货维持震荡，部分点价资源基差结算价低于22000元/吨，下游纱厂采购不积极，成交氛围偏淡。新疆一贸易公司机采双28河南库，基差900，21655元/吨；另一新疆贸易企业国储资源机手摘28本地库，固定价20960元/吨。

【总  结】

国际棉价跌后反弹，但目前在长均线附近承压，关注次一线表现。近期公布的最新USDA月报有一定支撑，但利多有限，因符合市场预期，已体现在价格中。此外，美棉周度销售良好显示出一定支撑，需继续关注。整体而言，短期美棉或在100-115之间形成平衡，后期关注基金持仓、ONCALL的动态变化以及美棉销售和装运进度。

国内棉价近期陷入震荡，压力来自需求的持续偏弱，支撑则来自基差偏高及纺企的被动补库。短期由于疫情，需求再度承压。但随着时间靠近1月交割，继续关注基差收敛驱动。中期看，需求偏弱带来的压制则更具确定性。

白 糖

【行情走势】

现货:白糖涨跌互现。柳州5810(10),昆明5645(-25)。加工糖维持或下跌。辽宁6030(0),河北5950(0)，山东6200(0),福建5880(0),广东5730(-10)。国际原糖现货价格19.3(0.04)。

期货:国内下跌。01合约5738(-39),05合约5802(-43)，09合约5872(-39)。夜盘上涨。01合约5762(24),05合约5823(21),09合约5893(21)。外盘下跌。纽约3月19.63(-0.01),伦敦3月509(-1.4)。

价差:基差走弱。01基差72(49),05基差8(53)，09基差-62(49)。月间差涨跌互现。1-5价差-64(4),5-9价差-70(-4)，9-1价差134(0)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货-362.5(-137.3),泰国配额外现货-303.4(-11)。

日度持仓增加。持买仓量312320(23967),持卖仓量388324(18991)。

日度成交量增加。成交量（手）902576(129655)

【行业资讯】

外电12月13日消息，普氏能源资讯(S&PGlobalPlatts)对分析师的调查显示，巴西中南部主产区11月下半月的糖产量预计为14.2万吨，同比下滑67%。11月下半月出糖率(ATR)预计为131.3公斤/吨，上年同期为146.38公斤/吨。11月下半月甘蔗压榨量预计为340万吨，较上年同期下降61.4%。如果分析师预估准确，这将是自2002/03榨季同期以来的最低水平。甘蔗压榨量预估在250万至410万公吨之间。2021/22榨季甘蔗作物的累计压榨量将为5.2037亿吨，较上一榨季同期下降12.53%。甘蔗用于产糖的比例预计为33.5%，低于去年同期的35.4%。市场对乙醇供应的强烈担忧以及生物燃料价格的稳步上升可能是推动此间甘蔗产糖比例下降的主。尽管今年降低产糖比例，但由于糖在出口市场上的价格仍高于国内市场上的含水乙醇，预计中南部生产商在2022/23榨季仍保持最大限度的糖产量。分析师预估均值显示，11月下半月含水乙醇产量预计为1.23亿公升，同比下滑49.8%。无水乙醇产量预计为1.1亿公升，同比下滑68.8%。

【总结】

观点：国际糖价大体跟随原油高位震荡国内当前供需双弱。国内白糖期货估值中性略低，国际糖价仍处于高位区间。

国内周二下跌，随后夜盘修复。01基差小幅贴水，进口利润倒挂，估值中性偏低。糖协发布12月全国产销数据显示供应下滑。甜菜糖厂陆续收榨，广西糖厂相继开榨，后续仍需持续关注主产区气温以及糖份积累等情况。

国际原糖周二震荡，跟随原油保持高位震荡格局。当前北半球处于压榨高峰期，供应前景不明，且整体宏观环境不明朗，投机客减持净多头仓位。从基本面来看，各大机构预计产需有缺口，基本面支持驱动向上，但是产业驱动不及当前宏观驱动，随后需关注疫情发展对宏观经济带来的影响。后续仍需持续关注北半球主产国印度的双周产量以及冬季拉尼娜的情况。

生 猪

现货市场，12月14日河南外三元生猪均价为16.18元/公斤（+0.52），全国均价15.89(+0.17）。

期货市场，12月14日总持仓113190手(-214)，成交量31279(-13195）。LH2201收于14565元/吨（-115），LH2203收于14260元/吨（-150），LH2205收于15280元/吨（-145）。

【总结】

现货价格有所反弹，价格下跌后局部地区养殖端再现抗价情绪，但消费提振有限。临近年底，大场部分增量冲击市场，随着腌腊不断推进，消费支撑也将逐渐减弱，关注消费拐点。趋势上看，猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，但节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。