作者：陈中放 院长

政府推动是我国期货市场成长的显著特征。与美国和其他国家由现货交易商和行业协会自发组织建立期货交易所的模式不同， 我国期货市场的建立是国家高层管理机构从建立市场经济体制和解决经济运行过程所存在的实际问题出发，由上至下地推动期货市场的组建与发展。

政府出面组建期货市场，有助于节约组织成本，但也极易助长政府对期货市场不应有的行政干预，从而使我国期货市场呈现较强的行政性特征。

我国期货市场经过近年来的治理与整顿逐步进入规范、有序的发展阶段，取得了令人瞩目的成就。期货市场硬件设施实现了现代化，期货期货市场软件设施日趋完善。形成了以期货交易所为核心的较为规范的市场组织体系。经过十余年的试点与发展，尤其是经过 1994 年以来的清理整顿，我国的期货市场由分散建设逐步趋向集中规范， 初步形成了一个比较完整的期货市场组织体系。

在这个体系中，期货交易所是核心，已上市期货品种的交易基本稳定，由期货经纪公司会员形成的代理网络基本可以覆盖整个市场。在我国期货市场组织机制正步上日趋完善轨道，我国期货市场的固有功能亦得以发挥。 

但其间也存在很多问题，限制了我国期货市场的正常发展。

（1）交易品种不足：期货品种是期货市场生存和发展的根本资源，期货市场功能的发挥只有依托于期货市场交易才能展开。品种稀缺不仅影响实体经济发展，也会使交易所缺乏竞争力、走向边缘化。长期以来我国期货品种稀少已经成为期货市场功能发展的障碍。目前，我国经中国证监会的批准，可以上市交易的期货商品有63个。品种需求不仅来自实体企业，也来自市场投资者。作为我国金融市场的重要组成部分，期货市场理应成为投资资金的重要选择。但事实上，资金并未得到分流。主要原因就是期货品种太少，而且结构不合理。除了部分农产品和原材料期货品种外，占全球市场 80%的金融期货在我国的交易规模还是一个相对空白，为期货投资套期保值、规避风险的期权产品，更属稀少。 目前的期货品种，上市程序较为复杂，在一定程度上成为制约期货创新的关键。只有改革调整现有期货品种上市制度，积极鼓励期货品种创新，才能推动市场发展。

（2）投机成分过重：目前在我们的市场上，大部分的市场参与者在交易的过程中，投机的心理往往占了上风。 甚至在需要参与市场进行套期保值的企业中， 也有不少做投机交易的， 比如有些粮油加工企业在期货市场上却成为了空方的大户等等。在这种情况下对价格的炒作便成了唯一的主题。 根据现代经济学的分析，期货市场是属于“不完全市场”的范畴。在这种市场，商品价格的高低在很大程度上取决于买卖双方对未来价格的预期， 而远远脱离了这种商品的现时基础价值， 从而可能导致了价格“越买越贵”或“越抛越跌”的正反馈循环。 在这种情况下就很容易出现价格往极端发展的风险。 而正因为期货市场品种少， 不仅使大量需要规避价格风险的企业没有适合的风险规避场所，也成了不理性投机的根源。

（3）市场参与者不够成熟：由于目前我国的专业投资管理公司和专业的经纪人队伍还没有建立和规范起来， 所以实际的投资大部分还得依靠投资者自己来完成，其投资行为必然具有很大的盲目性。 中国在进 入 WTO 后国际贸易总量已经上升到全球前列，作为发展最快的经济实体，中国的国际贸易总量不断上升，对大宗原材料如石油，钢铁，有色金融的需求量也猛增，这势必对这些商品的价格产生巨大影响。这些商品在国际市场的价格波动也会给中国的企业带来巨大的风险， 因此，使用国际金融市场上的衍生金融工具规避风险是这些企业进行风险管理不可或缺的有效手段。但是，这是一项专业性极高的工作，必须具备一支高水平、有经验的从业团队及管理人员队伍。如果这些高素质的人员不到位，缺乏有效的风险管理和监控机制，不但不能规避风险，反而会加大风险的暴露，造成巨额损失。

（4）期货市场的弱有效性：目前我国的市场还是一个弱有效的市场， 由于信息的不透明， 将使市场的参与者不得不支付更高的社会交易成本， 这样就降低了期货市场这个经济体系的运行效率。 期货交易是一 种特殊的商品交易，它具备回避风险及价格发现功能，期货市场的健康发展，有利于市场经济的繁荣和现货市场的稳定。 期货交易所是期货交易的唯一场所， 它的规范运作是保障期货交易顺利完成的关键。  

我国期货市场将来的发展方向

市场各个组成部分的创新功能将得到加强,进而形成一个功能完善的专业化市场。 期货市场的产生、发展与创新密不可分,我国期货市场的发展也必然在创新中不断前进。随着我国期货市场的发展,新品种将不断被开发,各个交易所在自身核心品种的研究和创新方面也会不断努力,并设计出适应市场需求的产品。在此基础上,期货公司会以满足客户需求为前提不断探索,以期能够提供新的服务手段和服务方式。通过期货市场各个组成部分的共同努力,必将形成一个功能完善,注重理性投资的专业化市场。 

随着我国市场化体系的完善,我国的商品期货市场将成为亚洲乃至世界商品市场的标价中心之一。随着我国作为商品集散地功能的不断扩大,不仅是我国的企业,还有许多其他国家的相关企业,对于将我国的商品期货市场作为亚洲乃至世界商品市场标价中心功能的需求会越来越高。在我国市场化体系完善的基础上,我国期货市场作为全球商品市场标价中心的趋势将成为必然。 

随着我国资本市场的发展,金融改革进程的加快,以股票指数期货、利率期货和外汇期货为核心的金融衍生品市场将会使我国金融体系逐渐完善。 

资本市场的存在与发展必然要满足企业发展的需要。在市场化程度加大的环境下，企业越来越明白期货市场对于企业发展壮大的作用,并迫切需要利用期货市场锁定风险,扩大投资规模来创造社会财富。另外,在快速发展的我国国际贸易中，企业也存在巨大的化解外汇波动风险的需求。这些都要求我们加快建设步伐，设计并提供有效的金融衍生服务,满足社会发展的需要。另外,资本市场的发展新思路要求金融衍生品市场超常规发展。周小川关于证券市场发展的新思路中提到需要超常规发展机构投资者,伴随着机构投资者的壮大，对于证券市场风险管理的需求日益增长,股指期货的推出可以提高股票现货市场的效率、透明度与流通性。保险机构的发展需要通过市场来解决“利损差”问题,银行的改革进程中也直接面对利率风险,问题的长年堆积甚至会导致社会风险。这些也要求金融衍生品市场的超常规发展来逐渐化解日益扩大的风险积累。

联系作者单位浙江省中证金融科技研究院：13567191510（融界）