要说今年期货市场上的热门品种，煤炭“三兄弟”必定当仁不让，从一个半月价格翻倍到短短数日惨遭腰斩，其一度在期货市场掀起“血雨腥风”，让投资者对之爱恨交加。此外，油脂、钢铁、双硅、红枣等品种也备受市场关注。

相较而言，我们今天的主角可就“冷门”多了，不过它的期价走势却一点都不冷。

在其它品种走势波澜壮阔、赚足市场眼球的时候，它不争不抢，只顾自己默默上涨，年内涨幅接近85%，稳居有色榜首，期间不断创下历史新高。这个“低调”的品种就是沪锡。

沪锡主力去年3月中下旬至今走势

事实上，沪锡的单边上涨行情并不是今年才开始。早在去年3月下旬，沪锡就已经进入上涨通道，期间虽然经历了多次震荡，但整体向上势头不改。若从那时计算，沪锡的累计涨幅已经超过162.68%。

伦锡的走势与沪锡大致相同。在去年3月中下旬跌至历史低位后，伦锡触底反弹，并延续单边上涨行情至今，累计涨幅超过190%，最新报价为38400美元。

伦锡去年3月中下旬至今走势

在惊人的单边上涨行情背后，除了资金的支持，还有疫情不断好转后供需回暖以及“碳中和”政策的推动。

需求驶入“快车道”

锡的用途主要集中在锡焊料，占据了锡消费的一半左右。资料显示，锡的下游主要由集成电路、光伏电池等电子用途及PVC玻璃等组成。今年以来，受益于“碳中和”、“光伏”以及居家办公对电子设备、电池等的需求的增加，作为电子行业的血液，锡的需求驶入“快车道”。

锡产业链（图源：复也说道）

今年以来，国内光伏行业空前火热，不论是交易规模还是交易总额都攀升至近年高位。资料显示，2018年至今，我国光伏电站交易规模以2GW+/年的速度攀升。2018年我国光伏电站交易规模在2GW以上，交易总额超100亿元；2019年电站交易规模“翻倍”达到4.24GW，交易总额140多亿元；2020年可统计的光伏电站总交易规模攀升至6.3GW，交易总额超过200亿元。2021年初至今，可统计的光伏电站总交易规模已超9GW，交易总额287亿元以上。

在新能源车行业，其爆发式发展也将极大地推动焊锡在相关领域的应用，毕竟一辆新能源车所需的电路板是传统汽车的数倍。据中国汽车工业协会公布的最新数据显示，今年1月至11月，我国新能源汽车产销量再创历史新高，累计产量突破300万辆，市场渗透率达到12.7%。

此外，前期受疫情影响，集成电路的需求也十分旺盛，虽近期开始相对有所回落，但终端产品产量依旧维持在高位。

据国际锡协估计，2021年全球精炼锡消费量将增长7.2%。去年，由于疫情扰乱全球产业链，全球精炼锡消费量下滑1.6%，至361900吨。

锡矿产量稳步回升

供应方面，中国、印度尼西亚和缅甸提供了锡市场中60%-70%的产量。在需求持续回暖的同时，锡的主产地印尼和缅甸却因为疫情和地缘政治危机不得不采取停产或减产措施。4月底和6月初，马来西亚冶炼集团受疫情封锁而停产，10月12日恢复80%产能；9月份，缅甸动荡加剧；11月份，缅甸勐波地区疫情反复封城。全球锡矿产业受到一定影响，供不应求的局面也进一步推动了锡价的上行。

不过，随着疫情逐渐被控制，锡矿的生产已经有序恢复。

国产矿方面，据Mysteel统计，2021年11月中国精锡产量为14015吨，同比增加7.81%，环比下滑7.92%。1-11月累计150555吨，同比增加14.84%。预计12月产量13000吨，预计全年产量163555吨，同比增加12.53%。

进口矿方面，据中国海关数据统计，2021年1-10月份锡矿砂及精矿累计进口159144吨，累计同比增长27.88%。其中，10月中国锡矿进口环比大幅回升4350吨至19835吨，主要供需来自于缅矿进口量环比上升3899吨，缅甸财政部抛储传言被证实，国内锡矿供应得到改善。

图源：光大期货

另据世界金属统计局周三公布的最新报告数据显示，2021年1-10月全球锡市场供应盈余2100吨。2021年1-10月精炼锡产量较去年同期增加1.6万吨，表观需求较去年同期增加1.7%至32.12万吨。2021年10月全球精炼锡产量为3.01万吨，消费量为2.99万吨。

此外，据有色网统计，未来五年全球可新增锡矿产能将超过5万吨，全球锡矿产出前景偏乐观。

国内外库存仍处相对低位

除了供需，库存因素也不可忽视。国际锡业协会中国区首席代表中国首席代表崔琳表示，“库存不断减少，这对（锡）价格的影响相当大”。

疫情以来，锡经历了大幅去库，导致社会及产业库存均创下历史低位。11月初，LME注册仓库中的锡库存降至1989年以来的最低水平，仅为1365吨。虽然目前有所改善，但国内外库存绝对值仍处于低位。截至截至12月10日，库存方面，LME库存环比增加210吨至1440吨，国内库存增加439吨至2197吨，库存合计3752吨，环比减少550吨，较去年底减少3828吨，较去年同期减少4531吨。

LME、上期所库存（吨）

数据来源：中国海关总署、SME整理

受海外投资基金长期看好

海外投资基金对锡的未来走势非常看好。据中信期货研报显示，2021年，LME锡投资基金净多头持仓年均约1360手，高于2020年的年均803手。净多头持仓于今年一季度消费淡季回落，二、三季度最低净多头持仓高于1000手，在9月份国内上游限电产量紧张时快速上升，并维持在高位。

LME锡投资基金持仓（手）

图源：中信期货

上涨行情能否延续？

随着供需层面的逐渐缓解，受海外投资基金看好的锡价后续又会如何演绎呢？是继续冲击新高，还是暂时高位震荡？

中金公司指出，在基本金属中，锡最受益于“碳中和”背景下能源转型和下游电气化，且供给端干扰和瓶颈也最大。除海外需求复苏的大背景外，锡的供需基本面的特点支撑了其价格相对于其他基本金属维持强势。诚然，高价下可能造成部分传统需求被破坏，但预计总需求高景气度下，锡的供应增量有限、潜在矿产释放产量仍需较长年限，锡的结构性牛市或将持续。

方正中期期货称，高锡价对下游消费形成明显抑制，现货成交清淡，观望情绪蕉农。从技术上看，锡价处于大幅上涨后的高位震荡走势，类似于2017-2019年，预计将延续横盘震荡行情，运行区间26万-30万。

国泰君安期货认为，近日，受宏观层面美联储释放鹰派信号影响，沪锡震荡下行，整体风险资产情绪较弱。目前锡锭海外库存整体仍处于较低位置，国内库存有所下滑。原料端供应受制于疫情，依旧存在很大的不确定性，但从现实情况来看，短时供需处于较为均衡的状态，资金关注度不高，沪锡或将维持弱势震荡态势。

生意社方面也表示，当前矿端供应依旧吃紧，基本面上云南地区前期受环保影响的企业基本复产，前期部分检修的装置也逐步恢复开工，库存依旧处于低位。综合来看锡市供需依旧处于弱平衡状态，低库存支撑锡价高位振荡，预计后市将保持目前走势。

注：以上内容仅供参考，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎！

七禾研究中心综合整理自网络

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