美国农业部12月供需报告将全球大豆产量下调233万吨，同时压榨量下调107万吨，最终2021/2022年度全球大豆期末库存下调至1.02亿吨。报告数据调整有限，CBOT大豆价格仍受出口、美国国内压榨利润及南美天气等因素影响。国内豆粕近月合约相对敏感，下游采购及油厂开停工节奏受市场关注。

美豆国内需求转好

美豆方面，12月前两周美国农业部连续发布私人出口商报告，其中向中国出口约40万吨，向未知地区出口约70万吨，前两周总量接近10—11月的月平均水平。受此影响，12月10日以前美湾大豆近月FOB报价一直维持在120美分/蒲式耳以上。但随后美国农业部发布的出口检验周报显示，截至2021年12月9日当周，美国大豆出口检验量为172万吨，较前一周减少26.1%，同比去年减少29.9%，明显低于市场预期。目前美豆新作出口检验总量在2545万吨左右，较去年减少约21%，已完成美国农业部预测目标的45%左右。

美豆出口压力继续受到市场关注。本周以来美豆近月FOB报价降至100美分/蒲式耳附近，CBOT盘面也有明显下挫。但美国国内需求依然良好。截至2021年12月9日当周，美国大豆压榨利润仍在3.54美元/蒲式耳的高位，比去年同期提高109.5%。

另外，美国农业部12月报告也调升了美豆粕需求及平均价格。南美方面，巴西中部及东部地区降雨较好，巴西南部及阿根廷仍有偏干旱预期，但市场对巴西产量依然保持创纪录的预期，叠加较早的收获日期，对美豆价格持续施压。目前巴西种植户销售积极性并不高，远期销售进度也略低于往年平均水平。

国内豆粕成交回升

国内方面，大豆进口有所恢复。海关数据显示，11月中国大豆进口量为857万吨，比10月的511万吨增长68%，低于去年同期的959万吨。今年前11个月中国进口大豆8765万吨，同比下降5.5%。随着美国大豆到港，国内港口库存也回升至770万吨附近。压榨方面，近期各地区受不同因素影响，开机率均有下滑，第50周国内大豆压榨量降至193万吨左右。近期豆粕成交有所放量，增量以基差成交为主。截至12月10日的5个工作日，国内主流油厂豆粕总成交量为90.65万吨，当周基差总成交量升至63.35万吨，较前一周增加逾20万吨；现货总成交量27.30万吨，较前一周稍有下滑。

图为豆粕2205合约日线

综上所述，美国国内较好的压榨利润支撑美豆价格，但目前出口进度偏慢，同时南美存在创纪录产量预期，以及收获时间也偏早，因此美国出口压力始终受市场关注。国内方面，美豆价格中枢抬高，进口窗口长期关闭，明年一季度前国内大豆供应可能不会宽裕，同时当前国内各地油厂压榨开工率也有所下滑。另外，元旦、春节之前禽类补栏以及生猪养殖利润好转都将增加短期豆粕需求，基差成交也开始放量。关注下游采购节奏及油厂开停工节奏。