12月17日晚，证监会就修改《内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定》（以下简称《规定》）公开征求意见，明确“沪深股通投资者不包括内地投资者”，旨在规范内地投资者返程交易行为，对所谓“假外资”从严监管。

Wind资讯数据显示，12月17日，“聪明钱”北向资金一改连续12个交易日净流入的局面，于当日净卖出65.61亿元。其中，沪股通净卖出35.94亿元，深股通净卖出29.67亿元。

此前一段时间，北向资金异常活跃。其中，12月9日净流入216.56亿元，逼近单日历史最高点，并助推当周（12月6日至12月9日）创下488.34亿元的单周历史最高纪录。

北向交易中的“假外资”又名“假北水”，是指内地投资者在中国香港开立证券账户及北向交易权限，通过沪深股通交易A股。

证监会给出的数据显示，目前“假外资”交易总体规模不大，交易金额在北向交易中的占比保持在1%左右。投资者数量约有170万名，但大部分无实际交易，近三年有北向交易的内地投资者约有3.9万名。此类证券活动与沪深股通引入外资的初衷不符，且这些投资者中98%以上已开立内地证券账户可直接参与A股交易。

“早期的返程投资主要表现为货币资金的跨境流动。近年来，部分内地资金绕道中国香港、借助陆股通来投资A股标的，这部分资金大多托管于中资银行或券商，其交易频率高于配置型外资和交易型外资，更容易出现‘假外资’。”国际新经济研究院执行董事付饶对《证券日报》记者表示。

为何内资舍近求远、披上“外资马甲”？北京市京师律师事务所高培杰律师在接受《证券日报》记者采访时表示，中国香港对股市监管较为宽松，内地投资者通过沪深股通投资A股可以降低融资成本，叠加杠杆。利用沪深股通北向杠杆增持、交易，成本要远低于内地市场，从而实现高比例配资。同时，通过跨境建仓、操纵A股交易以实现监管套利，也令“假外资”对游走于灰色地带乐此不疲。

“‘假外资’长期充斥在北向交易中，多通过操纵个股行情影响市场情绪，以实现投机套利。近期人民币汇率上升，不少北上资金大举买入A股，其中不排除有一些‘假外资’的参与。这不仅扰乱市场正常秩序，也损害投资者利益，不利于沪深股通健康持续发展。”宝新金融首席经济学家郑磊对《证券日报》记者表示。

高培杰认为，“假外资”的产生有悖于沪深股通交易的初衷，将会增加市场监管成本，也可能扰乱两地证券市场交易，这都会对A股造成负面影响。同时，“假外资”可能为部分不法投资者提供洗钱通道，不利于沪深股通平稳、长远发展。

《规定》的修改设置了过渡期安排：自规则实施之日起，中国香港经纪商禁止为内地投资者开通沪深股通交易权限。而在规则实施之日起一年的过渡期内，存量内地投资者可在期内继续交易A股。过渡期结束后，存量投资者只可进行卖出操作，无持股者交易权限将被注销。

“由于‘假外资’总体规模不大，且活跃投资者较少，故《规定》出台不会导致北向资金大面积流出。”高培杰表示。

“北向资金并非市场增量资金的主要来源，其对A股的影响至多是扰动，而不会主导定价。”付饶表示，尽管监管给予一年过渡期，但仍不排除内地投资者提前减持行为，在食品饮料、医药生物、电气设备、电子、有色金属等领域，外资持仓占行业流通市值比重较高，需要关注后市投资风险。

郑磊表示，监管部门重拳打击“假外资”，短期并不会明显影响北向资金动向，长远看更利于资本市场国际化。一方面，“假外资”规模较小，交易金额占比较低，难以扰动股票市场走向；另一方面，《规定》设置了一年过渡期，给予相关投资者充足的资金挪腾空间，会尽可能地减少短期市场波动，有利于股票市场的稳定。