股指期货

【市场要闻】

国家领导人在中央深改委会议上强调，要加快建设全国统一大市场，建立全国统一的市场制度规则，促进商品要素资源在更大范围内畅通流动。要推动发展适合中国国情、政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营的个人养老金，与基本养老保险、企业（职业）年金相衔接，实现养老保险补充功能。会议审议通过《关于加快建设全国统一大市场的意见》、《关于深入推进世界一流大学和一流学科建设的若干意见》、《关于推动个人养老金发展的意见》等文件。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储货币政策收紧步伐加快；国内方面，央行如期降准，年末至明年一季度货币政策有望维持宽松格局，国内经济增速放缓势头有所减弱。市场目前整体估值不高，政策持续放松预期增强，或将于岁尾年初重拾升势。

钢 材

现货维持或上涨。普方坯，唐山4360（0），华东4520（0）；螺纹，杭州4890（10），北京4710（0），广州5190（0）；热卷，上海4940（20），天津4780（20），广州4870（0）；冷轧，上海5610（10），天津5390（20），广州5370（10）。

利润涨跌互现。即期生产：普方坯盈利1038（-11），螺纹毛利1185（-1），热卷毛利1069（9），电炉毛利362（-12）；20日生产：普方坯盈利1073（92），螺纹毛利1222（106），热卷毛利1105（116）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约219（43），05合约385（34）；上海热卷01合约114（62），05合约260（59）。

供给：回升。12.17螺纹273（-1），热卷298（16），五大品种909（2）。

需求：建材成交量16.4（-1.0）万吨。

库存：去库，热卷累库。12.17螺纹社库361（-27），厂库192（-13）；热卷社库232（-8），厂库88（-1），五大品种整体库存1351（-79）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，整体利润偏高，盘面利润中性偏高，基差微贴水，钢材整体估值偏高。

本周数据供需双增，库存持续去库，但去化放缓，基本告示基本面边际筑顶。产量边际回升，但受冬奥会等影响，回升幅度偏少，低产量叠加需求“逆季节性”回补，库存持续保持去库状态，产量低位下冬季累库幅度预计不高，并支撑期现价格。但当前现货涨价乏力，成交多来自投机需求，货权开始提前分散。当前钢材估值已高，谨慎追高。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价930（10），日照超特粉480（5），日照金布巴625（5），日照PB粉750（10），普氏现价118（4）。

利润下跌。PB20日进口利润-193（-13）。

基差走强。金布巴01基差46（3），金布巴05基差31（2）；超特01基差0（3），超特05基差-21（2）。

供应下降。12.10，澳巴19港发货量2253（-538）；45港到货量，2164（-121）。

需求涨跌互现。12.17，45港日均疏港量286（+6）；247家钢厂日耗248（+2）。

库存涨跌互现。12.17，45港库存15696（+211）；247家钢厂库存10575（+260）。

【总   结】

铁矿石期货、现货上涨，估值上进口利润中性，品种比价中性，20日钢厂利润中性，铁矿石当下估值水平中性。供需面变化不大，阶段性受到利润下移后的需求走弱，随着20日利润将向即期利润靠拢，钢厂收益将有所改观。因此市场交易12月铁水复产，但当前铁水复产不及预期，需要持续跟进。铁矿石价格大幅反弹，港口总库存上涨但上方空间已然不多，矿价已上涨至120美金，继续向上交易补库与复产逻辑难度较大，矿石自身驱动不强将跟随成材，反弹高度注意钢材价格与非主流矿成本压制。

动 力 煤

港口现货：最低现货价格折盘面1010元/吨左右。

印尼煤：Q3800大卡60-65美金，进口利润50左右。

期货：主力5月贴水264.4，持仓2.46（夜盘+317）。1-5价差143.4（-0.8）。

环渤海港口：九港库存合计2222.5（+40.2），调入206.3（-17.7），调出178.7（-58.6），锚地船219（+26），预到船65（-13）。

运费：沿海煤炭运价指数1221.56（-103.31）。

【总   结】

产地煤矿事故引发市场供应收缩预期，但各环节库存均处高位，预计现货价格难以逆势上涨，盘面基差较大，短期建议观望。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西煤折盘面2050，厂库焦炭折盘面2900。

焦煤期货：JM205升水210，持仓4.53万手（夜盘+2467）；1-5价差-127（-35）。

焦炭期货：J205升水229，持仓3.8万手（夜盘+2290）；1-5价差-65.5（-35）。

库存（钢联数据）：12.16当周炼焦煤总库存2794.03（周+36.08）；焦炭总库存1046.88（周+15.28）；焦炭产量105.55（周+1.03）；247家铁水产量199.11（周+0.41）。

【总   结】

焦煤：山西煤矿事故引发国内煤产量收缩预期，部分煤矿完成全年任务亦有停产可能，炼焦煤供应量边际有收紧，终端铁水有回升预期，焦煤在黑色产业链内基本面相对偏好，但盘面升水幅度较大，单边建议观望；套利角度来看，中短期炼焦煤下游补库需求大于焦炭，长期焦炭产能过剩，无自身向上驱动，关注逢高做空焦化利润头寸。

能 源

【原油及成品油】

上周五国际油价大幅回落，WTI–2.56%至70.14美元/桶，Brent–2.35%至72.87美元/桶，SC–0.28%至469.2元/桶，SC夜盘收于460.5元/桶。DFL和CFD价差均为升水，月差震荡偏弱，依然保持Back结构，月差估值中性。美联储加速Taper并强化加息预期，美元指数对原油估值的压力逐步增加。周期价值指标处于合理区间。

需求端，Omicron病毒的过度悲观预期得到修正，但欧洲疫情持续恶化，疫情的影响真实存在，仍需理性评估。欧洲能源紧缺问题延续，亚洲和欧洲的“冷冬”预期逐步兑现，但并未超预期。供应端，OPEC+继续执行原定增产计划，短期供给偏紧局面或将缓解。上周EIA原油及成品油库存均超预期去库。

观点：油价经历此前的超跌反弹，回归相对均衡状态，进一步上行的驱动略显不足，短期或保持宽幅震荡，中长线仍以偏空思路对待。国内汽柴油的中期矛盾并不突出，汽柴油裂解价差大概率延续回落趋势。

【天然气】

NYMEX天然气–2.92%至3.62美元/mmBtu。美国天然气供给相对充足，库存处于5年均值附近，美国南部大概率迎来暖冬，上行驱动并不明显叠加绝对价格偏高，NYMEX天然气有望延续中期回落趋势。观点：NYMEX天然气维持中期偏空思路，空单盈亏比略有降低，建议空单继续持有，追空需谨慎。

欧洲天然气小幅回落，仍处于极高水平，ICE天然气–2.68%至45.97美元/mmBtu。欧洲天然气紧缺问题仍未解决，将以低天然气库存水平过冬。欧洲天然气的政治属性大于供需属性，博弈属性强，不建议参与ICE天然气。

【沥青】

沥青盘面延续强势表现，BU06为3100元/吨(+64)，BU06夜盘收于3136元/吨，山东现货为2960元/吨(+10)，华东现货为3220元/吨(0)，BU6月-SC6月为-235.76元/吨(+88)，BU6月-FU5月为388元/吨(+61)。沥青维持供需双弱格局，南方需求逐步收尾，除原油的成本支撑外，短期难以看到上行驱动。沥青相对估值偏低，但估值修复仍需等待需求好转。观点：单边参与价值不大，中期继续关注逢低做多BU2206裂解价差（或BU2206-FU2205）的机会，周五夜盘BU2206-FU2205价差反弹至466，可考虑逢高止盈。

【LPG】

PG22024291（-18），夜盘收于4320（+29）；华南现货5188（+0），山东醚后5150（+15）；价差：华南基差897（+165），醚后基差859（+180）；02-03月差132（-47），02-05月差-114（-24）。周五山东醚后价格企稳回升，下游烷基化企业库存多降至低位，厂家普遍出货顺畅，交投氛围良好。华东及华南气大面持稳，市场购销氛围一般。

估值方面，周五盘面价格震荡为主，夜盘小幅上涨。目前基差位于历史高位，估值中性偏低，短期盘面或震荡为主。总体来看，目前醚后碳四对盘面价格的压制作用仍未消失，在未来成品油价格走弱预期下，盘面给出深贴水定价，中期可逢高空配。

橡胶

原料价格：泰国胶水52.5泰铢/千克（-0.7）；泰国杯胶47.74泰铢/千克（-0.06）；海南胶水13500元/吨（+0）。

成品价格：美金泰标1740美元/吨（-15）；美金泰混1785美元/吨（-5）；全乳胶13675元/吨（+25）。

期货价格：RU主力14605元/吨（-140）；NR主力11240元/吨（-175）。

基差：泰混基差-1715元/吨（-70）；全乳胶基差-930元/吨（+240）。

利润：泰混现货加工利润112.41美元/吨（-7.55）；泰混内外价差-106.13元/吨（-179.88）。

【行业资讯】

台风“雷伊”对产区影响有限；预计近期马来西亚和越南新增确诊病例较多，马来西亚和泰国发现南非变异病毒确诊病例，英国出现首例死于奥密克戎毒株的病例；上周全钢胎开工率63%（-1.26），半钢胎开工率64%（+0.23），山东省轮胎企业成品库存周转天数全钢胎41天（+2），半钢胎40天（+1）；目前冬奥会相关安排对山东轮胎影响暂不明朗。

【总   结】

沪胶日内震荡下行，现货价格小幅下跌。供应端，泰国原料微跌，海南产区存在停割预期，胶水供应减少干含降低从而支撑价格；越南1月底进入停割期。需求端，经销商库存高位，轮胎企业采买维持刚需为主且成品库存小幅积累，青岛库存仍在去库，暂无累库预期。

尿 素

【现货市场】

尿素及液氨上涨。尿素：河南2530（日+20，周+100），东北2500（日+0，周+20），江苏2570（日+10，周+110）；液氨：安徽3800（日+10，周+85），山东3850（日+15，周+140），河南3600（日+25，周+50）。

【期货市场】

盘面回落；1/5月间价差在40元/吨附近；基差较低。期货：1月2439（日+0，周+49），5月2399（日+0，周+157）,9月2278（日+0，周+138）；基差：1月91（日+0，周+51），5月131（日+0，周-57）,9月252（日+0，周-38）；月差：1/5价差40（日+0，周-108）,5/9价差121（日+0，周+19）,9/1价差-161（日+0，周+89）。

价差，合成氨加工费回暖；产销区价差合理。合成氨加工费453（日+6，周+71）；河北-东北10（日+40，周+80），山东-江苏-20（日+30，周-10）。

利润，尿素利润回暖；复合肥利润走强；三聚氰胺利润下降。华东水煤浆毛利439（日+5，周+105），华东航天炉毛利591（日+3，周+103），华东固定床毛利187（日+22，周+32）；西北气头毛利886（日+0，周+50），西南气头毛利1269（日+0，周+0）；硫基复合肥毛利99（日+0，周+26），氯基复合肥毛利302（日+0，周-18），三聚氰胺毛利170（日+2，周-2,798）。

供给，开工产量略增，同比略高；气头开工季节性回落，同比略低。截至2021/12/16，尿素企业开工率65.48%(环比+0.6%，同比+0.3%)，其中气头企业开工率49.40%(环比-8.1%，同比-0.8%)；日产量14.27万吨(环比+0.1万吨，同比+0.6万吨）。

需求，销售回落，同比偏低；复合肥冬储备货；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/12/16，预收天数5.70天(环比-0.5天，同比-1.5天)。复合肥：截至2021/12/16，开工率37%（环比+0.4%，同比-8.5%），库存47.9万吨（环比+1.7万吨，同比-23.9万吨）。人造板：1-11月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；11月地产数据：施工面积两年增速从-28%到-16%，土地购置面积两年增速从-28%到-26%，新开工面积两年增速从-31%到-18%，销售面积两年增速从-10%到-4%，竣工面积两年增速从-16%到+19%。三聚氰胺：截至2021/12/16，开工率81%（环比+6.8%，同比+7.1%）。

库存，工厂库存略降，同比大幅偏高；港口库存低位，同比大幅偏低。截至2021/12/16，工厂库存81万吨，（环比-0.8万吨，同比+42.2万吨）；港口库存11.9万吨，（环比+1.5万吨，同比-11.8万吨）。

【总  结】

周五现货小涨，盘面下跌；动力煤震荡走强；1/5价差处于正常位置；基差较低。12月第3周尿素供需大致均衡，供应略增库存略降，表需及国内表需变动不大，尿素厂销售转弱，下游复合肥开始备货，三聚氰胺厂利润较差的情况下开工高位，预计持续性不强。综上尿素当前主要利多因素在于边际产能利润低位、下游三聚氰胺开工率高位、国际价格强势；主要利空因素在于出口需求扰动、价格高位、企业库存高位。套利策略：1/5反套已了结，观望为主。

豆类油脂

【数据更新】

12月13-17日当周，CBOT大豆1月合约收于1284.50分/蒲，+16.25美分，+1.28%。美豆油2周收跌后，上周3月合约收于54.03美分/磅，+0.42美分，+0.78%。10月中旬至今美豆粕持续反弹，上周1月合约收375.9美元/短吨，+10.3美元，+2.82%。BMD棕榈油2月合约收于4404令吉/吨，-179令吉，-3.91%。国际原油6周收跌后反弹昙花一现，上周再次收跌，WTI1月合约收于70.09美元/桶，-1.72美元，-2.40%；

12月13-17日当周，11月中旬开始DCE豆粕6周连涨，2205主力收于3174元/吨，+50元，+1.60%，夜盘-18元，-0.57%。DCE豆油主力5月收于8410元/吨，+16元，+0.19%，夜盘+24元，+0.29%。DCE棕榈油主力5月收于7974元/吨，-62元，-0.77%，夜盘-18元，-0.23%。

【行业资讯】

美东时间12月17日，任内拥有货币政策委员会FOMC会议永久投票权的美联储理事沃勒（ChrisWaller）表示，美联储最早明年春季灵活调整政策——他暗示加息也可能需要来得比预期早，美联储明年3月结束购债后“不久”可能加息，可以准备在2022年3月或5月加息。

巴西国家能源政策政策委员会（CNPE）发布公告，决定将明年柴油中的生物柴油中的生物燃料含量从13%(B13)消减至10%(B10)，预计折合减少300万吨大豆压榨。

SPPOMA数据显示，马来西亚12月1-15日棕榈油单产减少6.07%，出油率增加0.20%，产量减少5.1%；SGS数据显示，马来西亚12月1-15日棕榈油产品出口量为789,549吨，较11月1-15日的911,875吨下降13.4%；ITS数据显示，马来西亚12月1-15日棕榈油出口量为772,137吨，较11月1-15日出口的882,385吨减少12.49%;Amspec数据显示，马来西亚12月1-15日棕榈油出口量为725,600吨，较11月1-15日798,399吨下滑9.1%。

【总  结】

上周四凌晨美联储宣布Taper翻倍提速，靴子落地符合预期，大宗压力暂时缓解，植物油价格随之迎来反弹。随着美联储宣布Taper翻倍提速，英国央行宣布疫情以来首次加息，原油依旧处于承压格局，长期来看对植物油构成下行趋势压力。临近交割月棕榈油1月合约进口利润修复明显，但5月主力进口利润显著倒挂，豆油5月期现基差上周显著回落，但依旧历史高位，因此中期来看外围因素和植物油进口利润及期现基差相悖，令植物油走势面临高波动可能，建议关注基本面对中期波动和节奏的指引。建议长期继续关注油粕比下行可持续性；

压榨利润近期开始不佳间接支撑豆粕，但南美大豆播种与生长整体正常，目前这点无明显驱动。建议首先关注油粕之间跷跷板效应对豆粕的第一波影响。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周五扭转前一日涨势收跌2%，受变种病毒变体对需求潜在冲击的担忧影响。3月合约收跌2.38美分或20.2%，结算价报每磅107.30美分。该合约录得周线涨幅1.2%。

郑棉周五继续反弹：主力05合约涨190点至19880元/吨，持仓减1千余手。前二十主力持仓变动上，多减约1千手，空增约1万手。其中变动较大的是多头方中国国际增1千余手，永安减2千余手。空头方永安、国泰君安等6个席位各增1千余手。夜盘跌10点至19870，持仓增3千余手。近月01合约涨280点至21445，持仓减1万7千余手，前二十主力持仓上，多减1万1千余手，空减1万3千余手，其中多头方中信、华融融达各减2千余手，国泰君安等4个席位各减1千余手。空头方永安减4千余手，南华减2千余手，中粮、银河、国泰君安各减1千余手。夜盘跌30点，持仓减2千余手。

棉纱2201周五涨340至27030元/吨，夜盘跌30至27000，最新花纱价差5585（+195），持仓仅剩约2千手。05合约的花纱价差是6955（+120），持仓仅1千余手。

【行业资讯】

截CFTC数据显示，截至12月14日当周，投机客减持ICE棉花期货及期权净多头头寸1498手至69214手。

新棉加工：截至12月16日24时，2021年度棉花加工数据如下：新疆累计加工430.21万吨，较去年同期的440.86万吨减少2.42%。16日当天新疆皮棉加工4.18万吨，去年同期日加工量3.53万吨。

现货：国内棉花现货市场皮棉现货报价随期价上涨，多数企业报价较昨日上涨100-200元/吨。今日基差对应CF205合约在2000-2500元/吨。今日期货市场多数上涨,点价交易小批量成交。当前各棉花企业销售积极,报价较昨日上涨。市场继续主推一口价和进口资源,市场略有成交,但纺织企业因下游订单疲软,多数采购仍以随买随用为主。当前3128/29级新疆皮棉根据指标强弱销售到厂价多在21900-22600元/吨。

纱线：全棉纱交易量不大，价格走势有所向下调整。从市场动态显示，全棉纱J21s、32s销量依然尚可，其它规格比较清淡。涤棉纱部分产品价格呈稳中调整，销售量变化不大。涤粘纱等混纺纱市场行情变化不大，市场上成交量尚可。

【总  结】

国际棉价跌后反弹，维持高位区间内运行。产业面上，月度供需报告维持去库存格局以及美棉周度销售一直表现良好，给出支撑，但需求担忧和获利兑现则是压力。整体而言，短期美棉或在100-115之间形成平衡，后期关注基金持仓、ONCALL的动态变化以及美棉销售和装运进度。

国内棉价近期也是在高位区间运行，先有下跌，而现在跌后反弹中。走势上，压力来自需求的持续偏弱，支撑则来自基差偏高及纺企的被动补库。由于时间逐渐在靠近1月交割，基差收敛驱动表现稍强，且1月更强一些。但1月合约和新疆棉最低售价也开始接近。中期看，需求偏弱带来的压制则更具确定性。

白 糖

现货:白糖上涨。南宁5675(25),昆明5610(10)。加工糖维持或上涨。辽宁6030(0),河北5950(0)，山东6150(0),福建5850(30),广东5700(10)。国际原糖现货价格18.95(0)。

期货:国内上涨。01合约5745(32),05合约5812(32)，09合约5881(28)。夜盘下跌。01合约5705(-40),05合约5774(-38),09合约5841(-40)。外盘下跌。纽约3月19.13(-0.26),伦敦3月498.8(-4.2)。价差:基差走弱。01基差-70(-7),05基差-137(-7)，09基差-206(-3)。月间差涨跌互现。1-5价差-67(0),5-9价差-69(4)，9-1价差136(-4)。配额外进口利润修复。巴西配额外现货-248.3(84),泰国配额外现货-215.6(84.2)。

日度持仓增加。持买仓量230698(4103)。中粮期货30857(2108)。光大期货22260(1313),中信期货13334(-1468)。银河期货7465(4028),瑞达期货7146(48)。一德期货6706(-1642)。持卖仓量295865(-499)。中粮期货74766(4114)，银河期货18439(-1544)。华泰期货16530(1189),国泰君安15931(-3696)。东证期货10740(2889)。

【行业资讯】

日度成交量增加。成交量（手）438683(-31629)

1.CFTC周五公布的数据显示，截至12月月14日当周，投机客增持ICE原糖期货及期权净多头头寸29608手，至127537手。

2.国家统计局公布数据显示，中国11月成品糖产量为104.3万吨，同比下降15.3%。1-11月累计产量为1165.7万吨，同比增长3%。

【综述】

观点：阶段性较弱，上行驱动不足。

国内周五上涨，随后夜盘下跌。01基差小幅升水，进口利润倒挂，估值中性偏低。糖协发布12月全国产销数据显示供应下滑。甜菜糖厂陆续收榨，广西糖厂相继开榨，后续仍需持续关注主产区气温以及糖份积累等情况。

国际原糖周五下跌。当前北半球处于压榨高峰期，美联储预计1月加速缩债。投机客减持净多头仓位。从基本面来看，各大机构预计产需有缺口，基本面长期支持驱动向上，短期因印度产量预计增加上行驱动不足，但是产业驱动不及当前宏观整体驱动向下，随后需关注疫情发展对宏观经济带来的影响。后续仍需持续关注北半球主产国印度的双周产量以及冬季拉尼娜的情况。

生 猪

现货市场，12月19日河南外三元生猪均价为16.46元/公斤（较周五持平），全国均价16.09(-0.09）。

期货市场，12月17日总持仓114784手(+2749)，成交量32112(+14563）。LH2201收于14070元/吨（-470），LH2203收于14190元/吨（-160），LH2205收于15115元/吨（-190）。

消息：12月16日当周涌益跟踪商品猪出栏价16.06元/公斤，前值为17.38；前三级白条肉出厂价21.57元/公斤，前值为22.78；15公斤仔猪价格404元/头，前值为404；50公斤二元母猪价格1673元/头，前值为1661；商品猪出栏均重126.05公斤，前值为126.95；样本企业周度平均屠宰量199789头/日，前值为191587；冻品库容率17.5%，前值为18.02%。

【总结】

周末现货价格以稳为主，临近冬至，市场呈现供需两旺格局，但养殖端出栏积极性有所增加，消费或提振作用有限，关注消费拐点。趋势上看，猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，但节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。