最近一段时间，奥密克戎令全球经济恢复的忧虑加重，使得国际原油价格大幅下跌，国内外豆油市场也受到了拖累。同时，国内进口大豆到港和压榨增加、豆油产出提升等，也压制国内豆油市场价格。不过，目前国内距离春节假期仅剩一个多月时间，各地餐饮和食品生产加工企业对豆油的备货需求日益显现，豆油库存虽有增长，但仍处于近几年低位，这将对豆油市场继续构成支撑，并使其具有反弹可能。

阿根廷降雨量持续偏少

当前，南美大豆正处于重要的生长阶段，一旦出现天气问题，相关炒作很容易令豆油市场产生波动，尤其是今年是拉尼娜年份，阿根廷等地的农产品减产概率增大。最近几周，虽然巴西局部地区出现一定降水，但巴西南部部分作物产区依旧干燥，支持国外大豆价格。天气预报显示，未来几日，阿根廷中部作物产区也将迎来高温炎热天气，这符合拉尼娜气候导致阿根廷降雨量低于正常年份的特征。国际大豆市场若受到天气支持，豆油价格也将受到支持。

进口大豆到港量将缩减

过去几个月，我国大豆压榨利润一直较低，尤其是盘面核算的压榨利润长期处于亏损边缘，这使得我国油厂和大豆进口商对进口大豆的采购保持偏谨慎态度。数据显示，我国11月从美国进口大豆363万吨，从巴西进口大豆375万吨，加之其他区域的供应，我国11月进口大豆857万吨。数据虽高于10月的到港量，但仍略低于去年同期。根据船期统计来看，预计我国12月的进口大豆到港量在960万—980万吨，2022年1—2月的到港量将再度缩减到1200万—1400万吨。笔者据此分析，虽然短期国内周度大豆压榨量将由160万吨回升到180万吨左右，但随后国内油厂开机率将因春节假期和到港大豆减少而降低，国内豆油产量也将出现较大回落。

豆油库存依旧处于低位

过去一段时间，我国进口大豆现货压榨利润一直处在70—160元/吨，盘面压榨利润却一度亏损达到100—130元/吨。自去年开始，国内豆油库存一直维持在60万—80万吨的低位水平，令企业较长时间对豆油进行挺价和限量销售。然而，随着最近几个月大豆到港量和压榨量增加，国内豆油库存逐渐回升到了80万—100万吨。虽然库存数据有所恢复，但数值依旧处于十余年低位，并且国内春节假期间食用油消费必将增加，这会使得豆油市场的看涨情绪缓慢恢复。

棕榈油对豆油的替代较弱

过去几个月时间里，豆油受棕榈油的影响较大，其人工问题带来的供应偏紧格局一度引领植物油市场。虽然最近一个多月时间里，有消息称，马来西亚将采取措施吸引外国劳工，这可能会令未来棕榈油产量回升，但受雨季的影响，马来西亚和印度尼西亚棕榈油市场依旧处于淡季。在国际棕榈油仍处于供应紧张的背景下，虽然我国棕榈油库存恢复到了55万吨左右，但因豆油较棕榈油的价格偏低，其对豆油的替代性依旧较弱。

综合来看，过去较长一段时间里，国内大豆压榨利润偏低，使得豆油库存一直维持偏紧格局，而未来刚性消费仍存，豆油依旧具备走强条件。近一段时间，市场对疫情的忧虑等因素压制了能源市场，并拖累豆油价格，但豆油相关市场的不利状况已经在价格体系中得到较为充分的反映。因此，在缺乏新利空因素的状态下，一旦豆油市场乐观情绪得到恢复，库存偏低的豆油价格便容易出现一定幅度的反弹行情。