距离2022年还有5个交易日，保险股年内“绝地反弹”的概率愈发渺茫。数据显示，今年以来截至12月26日，保险板块（申万二级分类）的跌幅达39.5%，位列A股所有板块跌幅第二。

伴随着保险板块大幅下挫，各类投资机构也不再调研保险股。东方财富Chioce数据显示，今年以来截至12月26日，机构对保险股调研非常冷清，这在过往几年中较为罕见。对比来看，年内各机构对A股其他个股的调研总次数达23.2万次，迈瑞医疗被各类机构调研频次高达3040次。

尽管机构调研热情降至冰点，但外资机构开始在12月份逆势加仓部分保险股，且加仓幅度不小。沪股通数据显示，截至12月26日，外资对中国人寿（行业简称“国寿”）、新华保险（行业简称“新华”）的持股量较11月30日增加18%、22%，对中国平安（行业简称“平安”）的持股量增加了13%。

机构调研热情跌至冰点

调研是机构投资前的常规操作，调研频次也是上市公司市场热度的一个重要体现。从保险股来看，今年机构对其调研热情“全无”，这在近几年较为罕见。即使是保险业受疫情冲击较大的2020年，也还有申万宏源、天风证券等11家机构调研了保险股。

机构纷纷“逃离”保险股的背后，是保险业增长陷入长时间停滞。上市险企最新披露的数据显示，A股五大上市险企，前11个月累计保费收入合计达2.31万亿元，同比微降0.62个百分点。其中，中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保和新华保险保费收入同比增幅分别为1.2%、2.2%、-5.2%、0.8%和1.7%。

保费持续低迷是保险行业“内外交困”的结果。从内因看，经过多年的粗放式发展，行业供需错配矛盾日益凸显。从外因看，新冠疫情影响，国内经济增速放缓，居民保险需求大幅降低。

业内人士认为，早在2018年，保险业已出现增速拐点。2018年以后，寿险业保费增速开始放缓。曾为寿险公司创造了最主要新单价值的年金产品和重疾险产品近3年出现颓势，高价值的终身年金险在市场基本上消失，在售年金的期限越来越短，重疾险也因竞争过于激烈增长乏力。

今年，在疫情、严监管、宏观经济增速放缓等因素的叠加影响下，保险行业各类深层次问题开始“显性化”。

新华保险总裁李全表示，“保险业过去高增长，本质上还是得益于经济高增长下，高人口红利型政策的有力引导。”在实操层面，当前的困局也有行业过去粗放经营、没有未雨绸缪和提前变革的原因。

太保寿险党委副书记、常务副总经理王光剑认为，近年来，寿险业务发展的环境产生了显著变化：人口红利逐步消退、监管政策密集颁布、线上消费蓬勃发展、客户意识日益觉醒。在市场深刻变化下，保险业人力驱动、产品驱动、竞赛驱动的传统模式面临可持续发展困境，高增员、高价值产品、高投入的产出效率越来越难以为继，带来的是低留存、低继续率和低投产的现状。

王光剑认为，当前行业问题的主要症结集中在以下三点：一是行业偏离了保险保障的主要功能，将保险功能异化为投融资工具；二是行业偏离了客户实际的风险需求，将保险产品异化为薅客户羊毛的工具；三是行业偏离了长期主义的经营理念，盲目追求短期高增长，将组织建设和队伍建设异化为拉人头、拉业绩。“问题看起来千万条，归根结底是偏离了行业初心和保险业底层逻辑。”

从更微观的视角来看，保险业产品体系和营销模式也出现了诸多发展困境。在前不久中国保险学会邀请19位专家学者参与的研讨会上，多位专家指出了行业发展的两大弊病：一是产品同质化。目前银保渠道中，85%以上的业务都来自于增额终身寿险，产品保障功能和特点基本趋同；个险渠道中，“开门红”期间大部分公司聚焦在快返年金上，基本在10年内完成返还。二是粗放式的营销模式问题重重。销售队伍受各种考核和利益的牵引，只要有利益就卖产品，服务往往是促销和获客的手段，导致对整个行业客户的粗挖滥采，销售误导久治不愈。销售人员专业程度低、平均收入低，新人没有经过专业的培训，对保险知识的掌握和对行业的认知，都难以为客户提供专业化的服务。

保险股到抄底的时候了吗？

尽管12月份以来，有外资机构开始逆势“抄底”保险股，但需要提醒投资者的是，从上市险企基本面看，无论是负债端，还是投资端，均未出现明显向好迹象。比如，从行业保费占比最重的寿险业务来看，11月单月，A股五大险企寿险保费同比微增1.2%，但环比下滑8.8%。此外，利率下行趋势明显，对保险业投资端形成持续压制。

多家券商机构将目前行业发展阶段定性为“磨底阶段”，即，目前行业保费增速、保险股估值处于历史底部，但当下阶段能否抄底保险股，还需要进一步观察。如，平安证券发布的“保险行业年度策略报告”认为，尽管资产端压力缓释，但负债端修复速度相对较慢，投资者后续仍需警惕权益市场大幅波动、宏观经济修复不及预期、房地产公司信用风险加剧暴露、寿险转型慢于预期、利率超预期下行、到期资产与新增资产配置承压等诸多风险点。

知易行难。随着行业保费增速持续低迷，业界对行业各种弊病的探讨增多，核心问题也日益清晰。不过，要破除各种弊病却并不容易，这不仅需要险企改革的决心和毅力，更需要时日。

多位险企管理层人士认为，行业要走出低谷、转型成功可能需要几年的时间。李全认为，“破冰之功非一日之暖。保险业可能还会过几年比较艰难的日子，去解决问题、升级发展。”另一家中型寿险公司管理层人士也对记者表示，大型公司的改革牵一发而动全身，改革效果的显现可能需要数年，相对来说，中小型公司“船小好调头”。