摘要：上周沪镍价格自低位反弹，主要受不锈钢需求走强及海外炼厂减产风险加大影响。展望后市，预计镍价延续区间震荡走势，建议参考国内镍铁成本进行多头配置。

镍矿需求趋于平稳，镍矿价格逐渐企稳

由于菲律宾镍矿主产区进入传统雨季，当地气候及运输环境明显变差，当前仅zambales等中品味矿区出货，当地镍矿发运量持续回落。港口库存方面，随着菲律宾镍矿出口量逐渐减少，港口镍矿库存逐步进入去库存周期。上海有色网数据显示，12月24日全国港口镍矿库存全国港口镍矿库存较上周下跌11.8万湿吨至865.5万湿吨，总折合金属量6.8万镍吨，其中全国七大港口库存395.8万吨，较上周五下跌10.8万吨。后市来看，由于当前菲律宾镍矿生产受雨季困扰，当地镍矿发运料将持续回落，预计镍矿港口库存将继续回落。从港口镍矿价格来看，随着镍矿港口库存逐渐回落及镍铁厂采购需求边际改善，镍矿价格继续震荡，菲律宾当地1.5%品味红土镍矿CIF报价为82美元/湿吨，较前期历史高位出现一定回落。

国内镍铁供应边际回升

由于部分辅料价格出现大幅回落，国内镍铁厂生产成本持续下移，当前山东地区镍铁厂生产成本已回落至1260元/镍点左右，预计后市国内镍铁成本仍有走弱可能。产量端，随着各地限产政策松动，镍铁产量有望出现回升，但受需求及利润不佳拖累，12月国内镍铁供应增产幅度仍需关注。上海有色网数据显示，1-11月国内镍铁产量为40万金属吨，同比下降26%，累计降幅进一步扩大。境外来看，随着印尼地区电厂建设顺利完工，当地后续新增产能落地料将加速，但由于当地不锈钢产能增长消化镍铁产能，印尼镍铁回流量仍存在较大不确定性。海关数据显示，11月印尼镍铁回流至中国总量下滑至23.1万吨，环比上月下降1.8万吨。由于印尼镍铁生产成本较低，当地生产利润依然丰厚，预计后期印尼镍铁运行产能仍将继续维持增长态势，但受疫情管控影响，预计后续印尼镍铁回流量难以出现明显增长，国内镍铁整体供应维持紧平衡。

电解镍方面，2021年1-11月，国内电解镍产量约为15万吨，同比下降2%。进口方面，由于镍盐厂对镍豆需求持续维持高位，叠加进口窗口一度开启，精镍进口量明显回升，2021年1-11月精镍进口量为23.4万吨，同比增长97%。

不锈钢需求回暖，新能源用镍需求继续增长

受下游采购意愿低迷拖累，12月钢厂排产出现出现回落。产量方面，由于部分钢厂主动开启减产检修，预计12月不锈钢产量环比11月下降4万吨至132.5万吨。库存方面，根据相关资讯机构统计，无锡与佛山两地300系不锈钢库存合计为34.8万吨，较上周回落4.3万吨，本月不锈钢累计去化8.2万吨。由于下游企业采购意愿回升，不锈钢淡季累库幅度恐将不及预期。出口方面，海关公布的数据显示，11月不锈钢出口量为39万吨，环比增加24%，同比增长17%。1-11月累计出口总量330万吨，同比增长33%。 

新能源领域，由于全球主要国家积极推动能源结构转型，新能源汽车、光伏等新能源领域补贴仍在大幅增加，相关行业需求出现大幅增长。国内来看，受渗透率大幅提升及政府补贴政策持续推动，下游终端消费依然保持火爆，新能源汽车产销量继续维持高位水平。中汽协数据显示，1-11月新能源汽车累计产量接近300万辆，同比增长166%，整体产销依然维持环比增长趋势。由于新能源汽车渗透率快速抬高，市场接受度明显增长，中汽协预计2022年全国新能源汽车销量有望同比增长50%至500万辆。受益于新能源汽车终端产销数据大幅增长，宁德时代、比亚迪等动力电池生产企业持续推出大规模扩产计划，国内电池企业累计扩增产能远超出市场预期。受动力电池企业快速扩产带动，正极材料企业跟随大幅扩产。受此推动，硫酸镍采购需求持续大涨，1-11月硫酸镍产量同比增长105%至6万吨，同比增速继续维持高位水平。当前新能源汽车景气度仍不断升温，而印尼湿法中间品及高冰镍供应仍未放量，硫酸镍企业持续增加酸溶镍豆产线建设，预计电池用镍需求继续维持快速增长趋势。

库存端，受电池用镍需求持续维持高增长拉动，12月上海期货交易所纯镍库存下滑至0.57万吨，较年初下降1万吨，而伦敦金属交易所库存下滑至10.3万吨，较年初下降14.4万吨。后市来看，由于湿法中间品原料供应依然紧张，硫酸镍原料来源仍集中于镍豆，短期电池用镍需求继续维持高位水平下，预计电解镍库存仍有望维持下降趋势。

需求维持高位，全球镍市供应缺口扩大

供需平衡方面，根据世界金属统计局(WBMS)最新公布的供需数据显示，2021年1-10月全球镍市供应短缺13.3万吨，去年同期为过剩6.3万吨。2021年1-10月全球镍市场需求量为242.5万吨。2021年10月全球镍市场产量为24.3万吨，1-10月累计产量为229万吨。

全球镍市去库延续，镍价偏强震荡

镍矿方面，菲律宾镍矿发运逐步回落，镍矿价格有望逐步企稳。冶炼端，国内镍铁产量小幅回升，但受印尼镍铁进口量持续收缩拖累，镍铁供应延续偏紧格局。需求方面，不锈钢终端需求边际改善推动钢价回升，不锈钢用镍需求有望继续改善，而新能源汽车产销持续上行对硫酸镍刚性需求继续增长，但短期镍盐价格回落对镍豆需求拖累因素仍存。综上所述，预计镍价延续区间震荡走势，建议参考国内镍铁生产成本进行多头配置。