第一，“春季躁动”，建议继续围绕“双碳新周期”下的产业/政策线索，以及“高频预期景气度观测模型”指引下的产业中期景气预期。

第二，关注“双碳新周期”在“先立”和“后破”下的14个细分领域！基于当下能源发展和碳排放结构调整的宏观指引，应当重视“双碳”周期下“先立”“后破”两条投资主线共14个细分领域——(1)“先立”投资主线沿着发电(光伏、风电、核电)、输电(特高压)、储电(储能)、新能源汽车(动力电池+整车+充电桩)展开；(2)“后破”投资主线沿着传统高排放领域以及节能环保产业展开，如工业(特钢、电解铝)+建筑(可装配式建筑)+铁路运输+煤炭(煤化工)+污染与固废处理等。

第三，如何基于“胜率-赔率”框架，判断“双碳新周期”细分领域的投资性价比？我们基于“胜率-赔率”分析框架，建立双碳新周期的“胜率-赔率”7维度打分模型，得分越高的行业在当下的投资性价比更高。具体细分档次来说，当前具备一定投资性价比的行业有：(1)第一档：动力电池、煤化工、铁路运输；(2)第二档：充电桩、光伏、铝；(3)第三档：装配式建筑；(4)第四档：特高压、储能产业、特钢、节能环保。

第四，春季躁动阶段，如何利用“高频预期景气度观测模型”判断产业中期景气预期？自15年以来，在春季躁动期间产业中期景气预期持续改善的行业表现显著占优。我们通过观察“高频预期景气度观测模型”中各个行业12月末相对11月末的景气预期边际变化，寻找当前景气预期改善最为明显的行业。

配置建议：A股“春季躁动”抓住“双碳新周期”和景气变化。当前有部分投资者担忧中国移动的巨量IPO会对市场造成负面冲击，我们认为无需过分担心。当前市场仍处“可为阶段”，我们建议继续围绕“双碳新周期”下的产业/政策线索，以及“高频预期景气度观测模型”指引下的产业中期景气预期，布局春季躁动。行业配置建议继续高区-低区均衡，(1)降准及地产链条企稳(券商、白电、消费建材)；(2) “双碳新周期”+新基建稳增长(动力电池、绿电运营、煤化工、军工)；(3) PPI-CPI剪刀差收敛(食品加工)。

风险提示：疫情控制反复，全球经济下行超预期，海外不确定性。