■贵金属：美债收益率上升打压

1.现货：AuT+D373.35，AgT+D4806，金银（国际）比价75。

2.利率：10美债1.6%；5年TIPS -1.6%；美元96.2。

3.联储：从明年1月起，将每月资产购买规模由减少150亿美元增加到减少300亿美元，即每月减少购买200亿美元的美国国债和100亿美元的机构住房抵押贷款支持证券（MBS）。点阵图显示，三分之二官员预计2022年将加息三次。另外，美联储政策声明已经放弃通胀是“暂时的”措辞。

4.EFT持仓：SPDR973.63。

5.总结:美股与美国国债收益率攀升，使黄金期货价格降至两周来的最低水平。考虑备兑或跨期价差策略。

■股指：震荡调整

1. 外部方面：2022年首个交易日开门红，标普和道指创出纪录收盘高位。

2. 内部方面：指数保持震荡向上格局，PMI数据回升，经济稳步恢复。年初行情值得期待。行业方面，光伏行业指数涨幅居前，白酒等饮料概念小幅回调。

3.结论：行业间轮动加快，继续保持结构性行情

4. 股指期权策略：慢牛震荡行情，牛市价差策略。

螺纹:2025年产能不增，库存下降，增产可能持续增加，价格或有成本支撑。

1.现货:唐山普方坯4300(-20)；上海市场价4890元/吨（+10)折盘面5041，现货价格广州地区5180（-10)，杭州地区4940(-20)

2.库存：据Mysteel统计，上周五大品种库存总量为1295.73万吨，环比上周减少0.66万吨，其中建材库存增加3.65万吨，增幅为0.5%；板材库存减4.31万吨，降幅0.7%。上期库存总量为1296.39万吨，环比上周减少55.02万吨，其中建材库存减少42.61万吨，降幅为6%；板材库存减12.41万吨，降幅1.9%。

3.总结:地产有修复预期待观察，库存出现回升，现货强势震荡。

■铁矿石:预期转好，震荡上扬。

1.现货：日照金布巴643（+23），日照PB粉782（+13），日照超特478（+10）折盘面673.5。

2. Mysteel统计45港进口铁矿库存总量15522.3万吨。上周港口总库存环比上上周一累库78.8万吨。

3.总结:钢铁2025年产能不增，近期或有产量增加预期，需求预期依旧乐观，矿价有支撑

■动力煤：印尼暂停一个月动力煤出口

1.现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为780.0/吨（-20.0）。

2.基差：ZC活跃合约收672.2元/吨。盘面基差107.8元/吨（-14.0）。

3.需求：沿海八省日耗继续回升，库存回升迅速，电厂存煤突破1.43亿吨，可用天数超过23天，超过往年水平。

4.国内供给：坑口发运保持平稳，仍然以长协煤拉运为主；港口高热值货源偏少。

5.进口供给：国际煤市场成交较好，印尼煤价格继续下挫，印尼3800大卡FOB报价70.5美金；BDI干散货指数止跌企稳小幅回升，十二月集运及干散货海运费均有反弹趋预期。

6.港口库存：秦皇岛港今日库存474.0万吨，较昨日下降3万吨。

7.总结：目前终端电产库存处于历史高位，补库压力较小。印尼煤进口量占去年全年动力煤进口量约75%，此次暂停出口时间为1个月，政策连续性暂不确定。从短期来看，如果该政策仅为期一个月，那么对现货盘面价格并无实质性冲击，但有可能会对期货盘面远月合约造成冲击。

■焦煤焦炭：成材冬季淡季全面来临

1.焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价2450元/吨，与昨日持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折仓单价为2815元/吨，较昨日下跌120.5元/吨。

2.期货：焦煤活跃合约收2194元/吨，基差256元/吨；焦炭活跃合约收2911元/吨，基差0元/吨。

3.需求：本周独立焦化厂开工率为70.01%，较上周增加0.69%；钢厂焦化厂开工率为86.14%，较上周增加0.28%；247家钢厂高炉开工率为70.04%，较上周增加2.17%。

4.供给：本周全国洗煤厂开工率为70.73%，较上周减少0.28%;全国精煤产量为59.79万吨/天，较上周增加0.89万吨/天。

5.焦煤库存：本周全国煤矿企业总库存数为295.77万吨，较上周减少18.52万吨；独立焦化厂焦煤库存为1297.57万吨，较上周增加50.47万吨；独立焦化厂焦煤库存可用天数为16.28天，较上周增加0.50天；钢厂焦化厂焦煤库存为991.88万吨，较上周增加16.51万吨；钢厂焦化厂焦煤库存可用天数为16.38天，较上周增加0.22天。

6.焦炭库存：本周230家独立焦化厂焦炭库存为81.49万吨，较上周增加2.95万吨；独立焦化厂焦煤库存可用天数为16.35天，较上周增加0.56天；钢厂焦化厂焦炭库存为688.03万吨，较上周增加3.80万吨；钢厂焦化厂焦炭库存可用天数为15.07天，较上周减少0.32天。

7.总结：上海钢银社库降库放缓，建材逐步开启累库，冬季淡季全面来临。由于今年产量同比往年明显偏低，导致库存累计幅度明显弱于同期水平，由于原材料利润周期稍滞后于成材端，预期后期原料端利润将偏弱运行。

■沪铜：振幅加大，关注突破方向

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为70,010元/吨（-230元/吨）。

2.利润：进口盈利-156.37元/吨。

3.基差：长江铜现货基差180

4.库存：上期所铜库存38,182（+11,011吨），LME铜库存为88,950吨（-425吨），保税区库存为总计14.2万吨（+0.5万吨）。

5总结：TAPER进程已确定。美联储已加快缩表进程。但国内仓单数量低，其次是库存一直低位支撑价格。目前价格收敛至横盘，观察突破方向。压力位在71500-72000附近，依次观察70000和68000支撑附近表现，第三支撑位在66600。

■沪铝：振幅加大，逢低做多。

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为20,360元/吨（+220元/吨）。

2.利润：电解铝进口亏损为1,431.78元/吨，前值进口亏损为1,555.1元/吨

3.基差：长江铝现货基差-20，前值-320。

4.库存：上期所铝库存323,569吨（-5,621吨），LME铝库存939,200（-4,300吨），保税区库存为总计76.8万吨（-3.8吨）。

5.总结：库存回升，基差中性。宏观偏弱。TAPER进程已确定，但目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，短期碳中和节奏趋缓，但中长期政策难放松。铝价振幅加大，关注19400-19500支撑，可背靠做多，突破20500-20600进一步加多。

■PTA：供需累库压力回归，加工费仍有压缩预期

1.现货：内盘PTA 4900元/吨现款自提(+55）；江浙市场现货报价4920-4930元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-05主力-65(-5)。

3.库存：库存天数5天（前值4.9）。

4.成本：PX（CFR台湾）892美元/吨 (+12)。

5.供给：PTA总负荷74%。

6.装置变动：华南一套450万吨PTA装置计划1月初停车检修，预计20天附近。

7.PTA加工费   654元/吨（-5）。

8.总结: PTA供应端降负明显，供应量预期缩减，去库幅度逐渐加大。下游聚酯春节因素季节性走淡，供需累库压力回归，加工费仍有压缩预期。

■MEG：开工率回升明显，产量回归

1.现货：内盘MEG现货4830元/吨（+28）;内盘MEG宁波现货4835元/吨（+25）;华南主港现货（非煤制）4975元/吨（+10）

2.基差：MEG现货-01主力基差 -50（-3）。

3.库存：MEG华东港口库存：59.9。

4.装置变动：华东一套50万吨/年的MEG装置此前因效益原因整体开工负荷下降至4成附近。

5.总结：聚酯负荷下调至85附近，月内仍存在检修计划，需求弱势下MEG存在累库预期。

■橡胶：产出趋势性增多

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海13850元/吨（0）、RSS3（泰国三号烟片）上海   16750元/吨（-50）。

2.基差：全乳胶-RU主力-970元/吨(0）。  

3.库存：截止12月26日，中国天然橡胶社会现货库存环比下跌0.64%，环比持续小幅波动，同比降低30.11%。

4.需求：本周中国全钢胎样本厂家开工率为63.56%，环比下跌0.50%，同比上涨11.38%；半钢胎样本厂家开工率为64.93%，环比下跌0.42%，同比上涨15.58%。

5.总结：目前云南停割，海南临近停割，预计越南1月中旬后大幅减产，月底逐渐进入停割期。需求方面预计下周期轮胎企业开工率小幅波动为主。

■PP：下游预计将陆续启动节前备货

1.现货：华东PP煤化工8100元/吨（+0）。

2.基差：PP01基差-72（+19）。

3.库存：聚烯烃两油库存58万吨（+3.5）。

4.总结：当价格走强时，市场又会交易供应端未来可能的压力，1月份新装置投产的预期仍在，加之进口倒挂持续收窄，后续进口货源大概率增多，供应端的增加预期又限制盘面持续反弹动力，高价货源出现成交受阻，基差相应走弱。暂时我们认为这一情况还无法改变，除非节前补货预期或新增产能预期被证伪，价格才能脱离震荡走势。PP05震荡区间7700—8300。

■塑料：供需矛盾不大

1.现货：华北LL煤化工8550元/吨（+0）。

2.基差：L01基差-50（+31）。

3.库存：聚烯烃两油库存58万吨（+3.5）。

4.总结：当价格走弱时，市场就会交易低库存+下游年前备货预期，目前整个产业链库存压力并不显著，尤其上游石化库存压力不大，较往年相比处于相对低位，价格下跌后，在下游原料库存相对偏低的背景下，市场低价货源成交情况就会有所好转，且市场对于春节前补库行为仍有期待，相应的可以看到基差出现走强。整体目前供需面矛盾并不显著，更多还是跟随成本端波动。从自身供需情况以及成本端情况来看，我们认为短期可能仍将延续区间震荡走势。PE05震荡区间8100—8700。

■原油：重点关注新增病例数是否能够见顶

1. 现货价：现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格78.34美元/桶（+0.79），美国西德克萨斯中级轻质原油76.99美元/桶（+0.43）。

2.总结：阶段性来看，对于需求端，还是重点关注新增病例数是否能够见顶。可能是随着疫苗接种率的提升，疫情相对有所稳定，从2021年以来，疫情呈现很强的周期性，基本是以4个月为一轮疫情周期，假设未来新型变异毒株没有严重到改变这一疫情周期，那大概率在12月底可以见到这一轮疫情新增病例数的高点，然后在明年的2月底3月初再次进入下一轮疫情周期。不过我们需要警惕的是奥密克戎的影响，目前来看，重症率、死亡率是不高的，但其传播速度很快，目前并不确定奥密克戎的这一高传播性是否会导致本轮新增病例数高点出现延后，在新增病例数没有出现高位见顶信号前，原油的需求推动逻辑可能难以持续。

■油脂：豆粽分化，暂保持震荡思路

1.现货：豆油，一级天津9660（-50），张家港9760（-50），棕榈油，天津24度9920（+80），东莞9710（+80）

2.基差：5月，豆油天津808，棕榈油天津1450。

3.成本：马来棕榈油到港完税成本10036（+15）元/吨，巴西豆油7月进口完税价11211（-130）元/吨。

4.供给：马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示11月马来西亚毛棕榈油产量为163.5万吨，环比减少5.27%。库存为181.7万吨，环比减少0.96%。

5.需求：棕榈油需求强劲，豆油增速放缓。

6.库存：三方信息机构数据，截至12月28日，国内重点地区豆油商业库存约68.45万吨，环比下降0.3万吨。棕榈油商业库存61万吨，环比下降4万吨。

7.总结：马盘棕榈油节日大幅反弹，洪水可能导致的产量下降继续驱动期价，马来西亚灾害管理局表示，截至1月2日，马来西亚有7个州受洪水影响，但出口亦有放缓，船运调查机构AmSpec数据，12月马来西亚棕榈油出口149万吨，环比下降5.11%。美盘豆油节日震荡冲高，短期豆粽油走势明显分化，操作上暂保持震荡思路。

■豆粕：美豆小幅走高，继续震荡思路

1.现货：天津3510元/吨（-70），山东日照3500元/吨（-20），东莞3460元/吨（-20）。

2.基差：东莞M05月基差+180（0），张家港M05基差+220（0）。

3.成本：巴西大豆1月到港完税成本4251元/吨（-227）。

4.库存：我的农产品网数据截至12月24日，豆粕库存66.76万吨，环比上周增加2.96万吨，较去年同期减少32.8%。

5.总结：美豆节日小幅收高，虽上周末干旱地区降雨有改善，但产区的高温干燥模式带来威胁尚未消失，天气不确定性依旧存在。周一USDA公布的美豆截至30日当周出口检验量为119万吨，较四周均值低32%，低于市场预期，短期市场关注点依然集中于天气之上，对美豆暂保持震荡思路。内盘豆粕跟随美豆波动，操作上继续震荡思路。

■菜粕：多单离场

1.现货：华南现货报价2870-2930（-20）。

2.基差：福建厦门基差报价（5月+50）。

3.成本：加拿大菜籽理论进口成本7457元/吨（+292）

4.总结：美豆节日小幅收高，虽上周末干旱地区降雨有改善，但产区的高温干燥模式带来威胁尚未消失，天气不确定性依旧存在。周一USDA公布的美豆截至30日当周出口检验量为119万吨，较四周均值低32%，低于市场预期，短期市场关注点依然集中于天气之上，对美豆暂保持震荡思路。内盘豆粕跟随美豆波动，操作上继续震荡思路。

■棉花：深贴水下方空间有限

1.现货：CCIndex3128B报22107(78）元/吨

2.基差：1月，447元/吨；5月，1652元/吨；9月2637元/吨

3.供给：上游原料充足，下游开始消化高价棉，但是整体速度缓慢，近期临近春节有所增加。

4.需求：产成品继续累库，终端需求销售数据不佳，但是节日气氛给予需求一定支撑。

5.库存：棉花工业库存平稳，商业库存同比持续处于高位。

6.总结：终端消费整体偏弱，棉价难以向下游传导，加上出口订单缺乏，但是近期合约走出期现回归特征，期货高度贴水也限制了继续下探空间，远期合约仍然保持弱势。

■花生：节日需求支撑

0.期货：2201花生7818（-152）、2204花生8252（48）

1.现货：油料米：莱阳鲁花7600，费县中粮7500

2.基差：油料米：1月：-218，-318

3.供给：年底产区上货量有所增加，交易总量有所好转。

4.需求：需求端逐渐进入春节备货期间，对盘面暂时支撑出现。油厂部分开始减缓收购速度，市场交投减弱。

5.进口：进口花生的量预计在新产季仍然保持高位，明年初预计迎来高峰。

6.总结：短期内，油厂收购价格下调频繁，主力油厂消极收购，价格预计继续弱势走势。期货建议逢高空，备货行情较难把握。

■白糖：下方空间有限

1.现货：南宁5660（0）元/吨，昆明5550（0）元/吨，日照5790（0）元/吨

2.基差：南宁：1月-36；3月-89；5月-117；7月-147；9月-175；11月-217

3.生产：广西所有糖厂进入开榨，产区进入榨高峰。国际市场21/22榨季开始，巴西制糖进入尾声，减产确定。印度截止12月15日产糖472.1万吨，同比增加49.6万吨，增幅6%。

4.消费：国内情况，市场的备货行情即将到来，春节之前预计消费有所增加。

5.进口：11月进口同比减少7.6万吨，预计12月继续同比减少。

6.库存：11月库存同比减少，库存压力减弱。等待12月库存公布。

7.总结：短期内，国内市场正在处于压榨高峰期，国内糖价上方压力变大，近期糖价有企稳迹象。由于内外糖价倒挂和本年度国内糖成本较高，糖价暂时下方空间不大，可以尝试轻仓布局春节行情。

■玉米：现货继续稳中偏弱

1.现货：局部小跌。主产区：黑龙江哈尔滨出库2300（0），吉林长春出库2370（0），山东德州进厂2680（-20），港口：锦州平仓2650（0），主销区：蛇口2810（0），成都2980（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2205=-22（16）。

3.月间：C2205-C2209=1（-7）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2493（-18），进口利润317（18）。

5.供给：整体进度继续偏慢，环比售粮加快。

6.需求：我的农产品网数据，2021年52周（12月23日-12月29日），全国主要126家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米121.6万吨（-0.3），同比去年+5.4万吨，增幅4.6%。

7.库存：截止12 月29日，全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量443.4万吨（12.12%）。注册仓单44507（3900）。

8.总结：主产区售粮进度同比继续偏慢，但环比有所加快，现货价格跌势虽仍不流畅，但多地均有下调。中期来讲，上市偏慢只是将供应压力后移，而元旦过后需求端将开始进入季节性降开机阶段，季节性回落行情预计仍将兑现。

■生猪：短期需求改善 价格仍弱

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：下跌为主。河南开封16.2（-0.25），吉林长春15.1（-0.3），山东临沂16.4（-0.1），上海嘉定17.2（-0.2），湖南长沙16.7（-0.1），广东清远17.3（0），四川成都16.5（-0.1）。

2.仔猪（20Kg）价格（元/公斤）：稳中略跌。河南开封24.04（01），吉林长春22.63（0），山东临沂24.28（-0.07），广东清远25.88（0），四川成都26.34（0）。

3.猪肉（元/公斤）：平均批发价23.08（-0.09）

4.基差（元/吨）：河南生猪现价-LH2205=745（-310）。

5.总结：元旦假日，短期屠宰量明显增加，但终端价格依然疲弱。需要注意的是近期随着出栏增加，均重快速回落，这或将成为中期预期变化的原因之一。天气转冷后，也需要关注终端能否开始季节性走强。盘面价格跌至前低后，或出现反复。