股指期货

【市场要闻】

国务院办公厅印发《要素市场化配置综合改革试点总体方案》，部署在土地、劳动力、资本、技术以及数据要素方面开展市场化配置综合改革试点，并提出加强资源环境市场制度建设，健全要素市场治理，进一步发挥要素协同配置效应。方案提出，支持在零售交易、生活缴费、政务服务等场景试点使用数字人民币。

中国2021年12月财新服务业PMI为53.1，较11月回升1个百分点，连续四个月位于扩张区间，显示2021年底服务业经营扩张势头加强。中国2021年12月财新综合PMI为53，前值51.2。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储货币政策收紧步伐加快；国内方面，央行如期降准，今年一季度货币政策有望维持宽松格局，国内经济增速放缓势头有所减弱。市场目前整体估值不高，政策持续放松预期增强，有望于今年年初重拾升势。

钢 材

现货维持或上涨。普方坯，唐山4320（40），华东4510（0）；螺纹，杭州4800（0），北京4550（10），广州4960（0）；热卷，上海4930（10），天津4710（0），广州4830（0）；冷轧，上海5580（10），天津5290（0），广州5360（0）。

利润缩小。即期生产：普方坯盈利845（-50），螺纹毛利903（-52），热卷毛利869（-42），电炉毛利-33（-22）；20日生产：普方坯盈利779（-2），螺纹毛利834（-2），热卷毛利800（8）。

基差缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约125（-45），05合约306（-50）；上海热卷01合约110（-30），05合约292（-60）。

供给：增加。01.07螺纹281（11），热卷306（9），五大品种928（24）。

需求：建材成交量13.7（0）万吨。

库存：累库，热卷去库。01.07螺纹社库344（5），厂库187（5）；热卷社库220（2），厂库79（-3），五大品种整体库存1315（19）。

【总   结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润偏高，盘面利润偏低，基差贴水幅度缩窄。现货估值中性偏高，盘面估值中性。

本周供需双增，产量持续回升，整体库存开始累库，基本面伴随淡季到来正式柱顶。

高生产利润下产量持续回升，但电炉利润较低，后续随着需求的季节性走弱，高炉产量的回升水平将决定冬季累库的斜率以及现货价格的支撑力度，钢材向上驱动不足，但库存同比处于低位，钢厂挺价下现货大跌仍需冬储政策松动。

产量回升部分兑现复产预期，伴随焦炭提涨，高炉成本将在复产逻辑下企稳或上移，本轮上涨中钢材盘面利润持续压缩。钢材自身驱动转弱，但只要一季度供需偏紧的预期没有扭转，需求预期尚未证伪，盘面价格可能难以低于高炉成本。

当前价格平水华北现货，进一步上涨受电炉成本以及华东现货压制，原料补库进程接近尾声，原料端进一步上涨驱动不足，钢材面临调整风险，多单止盈。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价1050（0），日照超特粉520（19），日照金布巴705（27），日照PB粉825（17），普氏现价128（3）。

利润下跌。PB20日进口利润29（-9）。

基差涨跌互现。金布巴05基差78（6），金布巴09基差113（6）；超特05基差-18（-2），超特09基差17（-2）。

供应上升。12.31，澳巴19港发货量2795（+42）；45港到货量，2497（+400）。

需求涨跌互现。12.31，45港日均疏港量294（-4）；247家钢厂日耗253（+5）。

库存上升。12.31，45港库存15626（+113）；247家钢厂库存10982（+171）。

【总   结】

铁矿石期货、现货上涨，估值上进口利润中性，品种比价中性，20日钢厂利润中性偏高，铁矿石当下估值水平中性。供需面变化不大，钢厂高收益预期引导铁水复产，但当前铁水复产不及预期，需要持续跟进。铁矿石港口总库存上涨但上方空间已然不多，矿价已上涨至120美金，继续向上交易补库与复产逻辑难度较大，矿石自身驱动不强将跟随成材，反弹高度注意钢材利润压制。

动 力 煤

港口现货：最低现货价格折盘面810元/吨左右。

进口煤：印尼煤暂无消息。

产地（汾渭）：主产地多数煤矿坑口价格普涨，涨幅20-50元/吨左右，榆林以及鄂尔多斯部分地区煤矿价格小幅上涨，主要由于春节前化工厂补库需求释放，叠加印尼出口事件催化，采购情绪回暖，库存减少。

期货：主力5月贴水112，持仓2.9万手（夜盘-770手）。5-9价差-1.2（-0.4）。

环渤海港口：库存合计1898.5（+6），调入122.7（-1.6），调出116.7（-21.8），锚地船93（+4），预到船62（+9）。

运费：沿海煤炭运价指数839.49（+5）。

【总   结】

印尼事件对国内煤炭市场带来一定提振，但考虑到下游库存高位，春节工业企业放假在即，日耗即将步入下行通道，且印尼作为煤炭出口国家，自身难以消化国内产量，预计禁止出口时间窗口有限，短期供给端减量难以扭转动力煤过剩格局，盘面基差略偏大，震荡偏弱看待。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西煤折仓单2500左右；厂库焦炭折盘面3150。

焦煤期货：JM205贴水223.5，持仓4.24万手（夜盘-1020）；5-9价差147.5（-2.5）。

焦炭期货：J205贴水4，持仓3.58万手（夜盘-509）；5-9价差43.5（+30）。

炼焦煤现货（汾渭）：延续涨势。山西运城河津地区部分煤矿低硫瘦精煤（S0.5G60-65）价格上调100元/吨至承兑价2060元/吨，原煤上调70元/吨至承兑价1445元/吨，新价格自1月7日起执行，精煤价格较12月价格低点已累计上调250元/吨；长治地区主流煤矿贫煤和贫瘦煤价格再度上涨50-130元/吨，较12月初低点累计上涨150-340元/吨。

焦炭现货（汾渭）：主流钢厂全部已接受焦企第二轮提涨，累计上调幅度达300元/吨左右。

库存（钢联数据）：1.6当周炼焦煤总库存3483.9（周+118.1）；焦炭总库存1070.5（周+9.6）；焦炭产量107.5（周+2.1）；247家铁水产量208.52（周+5.51）。

【总   结】

钢厂持续复产，但后期面临冬奥、春节，铁水大概率在1月中旬接近阶段性峰值，煤焦下游补库接近尾声，向上驱动逐步走弱，关注煤焦在黑色中的空配机会。

能 源

【资    讯】

1、加拿大西部多数地区迎来极寒天气，关键输油管道重启受挫。

2、EIA数据：截至12月31日当周，美国天然气库存–31Bcf（预期–54）。

【原油及成品油】

昨日国际油价冲高回落，Brent最高冲至81.5美元/桶，WTI+3.19%至79.65美元/桶，Brent+2.17%至81.98美元/桶，SC–0.36%至501元/桶，SC夜盘收于513.1元/桶。月差保持Back结构，月差估值中性偏高。美联储再度释放鹰牌言论，提及加息可能提前，美元指数对原油估值的压力逐步增加。周期价值指标处于合理区间。

供应端利多频出，俄乌边境局势紧张，利比亚产量仍未恢复，北美寒冬导致石油管道出现问题，哈萨克斯坦多城市发生抗议活动等都加剧了短期供应偏紧局面。OPEC+决定2月执行40万桶/日的增产，符合市场预期，但市场质疑OPEC+能否完成增产额度，调查显示OPEC+12月实际产量远未达到产量目标，下次会议将于2月2日召开。需求端，欧洲天然气危机仍未解决，天然气价格维持高位，将对油价构成支撑。市场对于Omicron病毒的解读愈发乐观，即便欧美新增确诊人数持续增加，但市场基本接受Omicron病毒引发轻症居多，且欧美国家的经济活动并未受到明显影响，但疫情的影响真实存在，仍需理性评估，警惕过度乐观的情绪。亚洲和欧洲的冷冬预期逐步兑现，但并未超预期。库存端，本周EIA原油去库幅度不及预期，成品油累库幅度超预期。

观点：近期供应端的利多因素频发，且集中被市场交易，而疫情、库存、美元方面的利空因素被交易的程度有限，油价短期或保持高位宽幅震荡，Brent80美元之上的阻力较大。中期价格中枢适度下移。

【天然气】

NYMEX天然气延续震荡走势，NG+0.76%至3.7美元/mmBtu。美国天然气供给相对充足，库存处于5年均值附近，美国南部的暖冬符合预期，中期上行驱动并不明显。观点：对NYMEX天然气维持中期偏空思路，空单盈亏比略有降低，建议空单继续持有，但追空需谨慎。

欧洲天然气延续巨幅波动，经历了此前7个交易日65%的跌幅后，近三日连续大幅反弹，昨日NBP+1.87%至32.51美元/mmBtu。欧洲能源紧缺局面持续发酵，近期欧洲电价高位回落，但依然处于高位，叠加俄乌局势紧张，有可能加剧欧洲的能源危机，该驱动此前已经充分定价。欧洲天然气库存仍低于往年同期，将以低库存水平过冬。欧洲天然气的政治属性大于供需属性，博弈属性极强，不建议参与ICE天然气。

【沥青】

沥青延续上行趋势，近期上涨更多来自原油上涨带来的成本支撑。BU06为3328元/吨(+8)，BU06夜盘收于3346元/吨，山东现货为3030元/吨(0)，华东现货为3300元/吨(0)，BU6月-SC6月为-197.12元/吨(+25)，BU6月-FU5月为479元/吨(+23)。沥青维持供需双弱格局，南方需求逐步收尾。目前距离06合约交割相对遥远，市场交易上半年需求回升的预期，是否存在预期差需等待春季之后的验证。沥青相对估值近期大幅修复，但仍然偏低，估值进一步上修需等待新的驱动出现。

观点：需求回升的预期交易较为充分，短期难以证实或证伪，盘面进一步上行需等待新的驱动出现或原油价格继续上涨，短期有望维持震荡走势，不建议追多。中期继续关注逢低做多BU2206裂解价差（或BU2206-FU2205）的机会，目前BU2206-FU2205价差为477，短期继续考虑逢高止盈。

【LPG】

PG22024900（–32），夜盘收于4977（+77）；华南现货5638（+0），山东醚后5700（+300）；价差：华南基差738（+32），醚后基差800（+332）；02–03月差192（+1），02–05月差0（–4）。现货方面,昨日京博醚后价格大幅拉涨300元/吨。今日烷基化油价格大涨，叠加区内供应偏紧，下游入市积极，炒涨氛围浓厚。民用气方面，华东及华南气价格稳中有涨。下游入市心态逐渐收紧，市场购销氛围下降。

估值方面，昨日盘面价格高位盘整，夜盘继续上行。目前基差水平仍较历史同期偏高，近期仓单大量注册后盘面承压，估值中性。驱动方面，短期继续关注国际油价及外盘指引。中期来看，国内成品油价格仍存走弱预期，民用气传统需求旺季即将结束，PG持续上行压力较大。建议短期观望为主不宜追高，中期可逢高空配。

橡胶

原料价格：泰国胶水52.8泰铢/千克（+1.3）；泰国杯胶47.05泰铢/千克（+0.4）。

成品价格：美金泰标1775美元/吨（-10）；美金泰混1800美元/吨（-10）；全乳胶13850元/吨（-100）。

期货价格：RU主力14545元/吨（-205）；NR主力11470元/吨（-240）。

基差：泰混基差-1575元/吨（+145）；全乳胶基差-695元/吨（+105）。

利润：泰混现货加工利润87美元/吨（-22）；泰混内外价差-118元/吨（+12）。

【行业资讯】

宁波北仑疫情处于初期，越南胶的到港入库的运力运费及出库提货等问题存在干扰；本周中国全钢胎开工率为52.03%，环比下跌15.7；半钢胎样本厂家开工率为60.05%，环比下跌5.73%，1月第三周基本进入集中停工期。

【总   结】

今日沪胶止涨下跌，原料价格有所上移，成品价格随盘面小幅下跌。供应端，越南月底进入停割期，泰国产出趋势性增多，云南替代指标延期，一月进口无大幅增加预期。需求端，轮胎开工水平不及上周主要受元旦假期影响，且整体开工水平将逐步走低。

尿 素

【现货市场】

尿素及液氨回暖。尿素：河南2560（日+20，周+60），东北2590（日+10，周+40），江苏2610（日+10，周+70）；液氨：安徽3650（日+35，周-40），山东3725（日+0，周-50），河南3550（日+0，周+0）。

【期货市场】

盘面下跌；5/9月间价差在110元/吨附近；基差略低。期货：1月2517（日-33，周+100），5月2431（日-51，周+39）,9月2322（日-53，周+27）；基差：1月43（日+53，周-60），5月129（日+71，周+1）,9月238（日+73，周+13）；月差：1/5价差86（日+18，周+61）,5/9价差109（日+2，周+12）,9/1价差-195（日-20，周-73）。

价差，合成氨加工费回暖；产销区价差合理。合成氨加工费512（日+20，周+60）；河北-东北-70（日-10，周+0），山东-江苏-10（日+10，周+10）。

利润，尿素利润回暖；复合肥及三聚氰胺利润回落。华东水煤浆毛利1125（日+0，周+94），华东航天炉毛利1185（日+0，周+88），华东固定床毛利275（日+20，周+66）；西北气头毛利886（日+0，周+0），西南气头毛利1169（日+0，周+0）；硫基复合肥毛利186（日-14，周+2），氯基复合肥毛利299（日-14，周-33），三聚氰胺毛利768（日-100，周-338）。

供给，开工产量增加，同比偏高；气头开工重启，同比偏高。截至2022/1/6，尿素企业开工率65.72%(环比+4.0%，同比+7.8%)，其中气头企业开工率46.49%(环比+24.5%，同比+10.2%)；日产量14.28万吨(环比+0.8万吨，同比+2.2万吨）。

需求，销售回落，同比偏低；复合肥持续冬储备货；三聚氰胺开工偏低。尿素工厂：截至2021/12/30，预收天数5.30天(环比-0.4天，同比-2.5天)。复合肥：截至2022/1/6，开工率40%（环比+0.6%，同比-4.0%），库存60.9万吨（环比+6.5万吨，同比-2.2万吨）。人造板：1-11月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；11月地产数据：施工面积两年增速从-28%到-16%，土地购置面积两年增速从-28%到-26%，新开工面积两年增速从-31%到-18%，销售面积两年增速从-10%到-4%，竣工面积两年增速从-16%到+19%。三聚氰胺：截至2022/1/6，开工率62%（环比-10.2%，同比-3.5%）。

库存，工厂库存下降，同比大幅偏高；港口库存低位，同比大幅偏低。截至2022/1/6，工厂库存63.3万吨，（环比-7.7万吨，同比+25.4万吨）；港口库存11.1万吨，（环比-0.5万吨，同比-10.9万吨）。

【总  结】

周四现货小涨，盘面下跌；动力煤回落；5/9价差处于合理位置；基差略低。1月第1周尿素供需双增，表需及国内表需增加约1万吨/日，下游复合肥缓慢备货，三聚氰胺厂利润持平，开工开始偏低。综上尿素当前主要利多因素在于库存持续去化、销售尚可、国际价格强势；主要利空因素在于出口需求扰动、价格高位、企业库存高位。策略：继续持有5月空头持仓。

豆类油脂

【行情走势】市场预期3月份美联储有望开启加息

2022年1月6日，CBOT大豆3月合约收1387.50美分/蒲，-5.50美分，-0.39%。美豆油3月合约收58.89美分/磅，-0.47美分，-0.79%。美豆粕3月合约收411.3美元/短吨，-2.2美元，-0.53%；BMD棕榈油主力3月合约收于4983令吉/吨，-54令吉，-1.07%；国际原油WTI3月合约收79.65美元/桶，+2.46美元，+3.19%。

2021年1月6日，DCE豆粕2205合约收于3215元/吨，-78元，-2.37%，夜盘+18元，+0.56%。DCE豆油2205合约收于8930元/吨，-114元，-1.26%，夜盘+112元，+1.25%。DCE棕榈油2205合约收于8728元/吨，-88元，-1.00%，夜盘+122元，+1.40%。

【资　讯】

1月6日凌晨，美联储12月份会议纪要显示，美联储或比预期更早、更快加息，缩表可能随后跟上。隔夜指数掉期市场显示3月份加息25基点的概率为80%。圣路易斯联储行长Bullard表示，美联储可能最早3月开始加息，然后收缩资产负债表。旧金山联储行长也表示，缩表可能会在首次加息后进行；

咨询公司StoneX周一下调巴西玉米和大豆产量预估，将大豆产量预估从上月的1.451亿吨下修至1.34亿吨，将玉米产量预估从1.201亿吨下修至1.175亿吨。市场关注1月12日美国农业部将发布月度供需报告；巴西全国谷物出口商协会(Anec)周三公布，巴西1月大豆出口量预计为337.5万吨；1月豆粕出口量预计为177.5万吨；

南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，1月1-5马来西亚棕榈油单产减少40.6%，出油率减少0.98%，产量减少45.75%

【总   结】

12月美联储会议能否令植物油短暂承压，在进口倒挂及期现基差高位，棕榈油高频数据环比大幅减产支撑下，跌幅受到限制，关注美联储政策接下来的影响。棕榈油5月合约近月船期进口利润显著倒挂，远月船期好些，豆油、棕榈油5月合约期现基差依旧依旧高位，因此中期来看外围因素和植物油进口利润及期现基差相悖，令植物油走势面临高波动可能。美联储12月会议纪要继续鹰派令市场预期今年3有望开启假期，长期来看对植物油构成下行趋势压力；

进口豆盘面压榨利润持续走差，巴西豆小幅亏损。国内蛋白跟随美豆反弹，市场一方面担忧巴西南部干旱导致大豆产量下降，同时巴西北部降雨偏多导致市场担忧内陆物流令北部早播大豆上市时间延迟，因此建议在关注南美天气和早播大豆上市时间的同时，也要关注油粕之间跷跷板效应对豆粕的节奏影响。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周四下跌，因出口销售数据疲弱，金融市场抛压亦拖累市场氛围。3月合约下跌1.56美分或1.34%，结算价报每磅114.72美分。

郑棉周四回落：主力05合约跌165至20900，持仓减2千余手。前二十主力持仓变动上，多减2千余手，空减1千余手。其中变动较大的是多头方银河减2千余手。空头方国投安信、长江各增1千余手，而东证、银河分别减2千和一千余手。夜盘涨50点至20950元/吨，持仓增3千余手。近月01合约维持不变，为22140，持仓减8百余手。夜盘涨40至22180，持仓基本未变，余1万7千余手。

【行业资讯】

USDA周四公布销售报告显示，12月30日止当周，美国2021/22市场年度棉花出口销售净增14.31万包，较前一周减少26%，较前四周均值下滑48%。

新棉加工：截至1月5日24时，2021年度棉花加工数据如下：新疆累计加工491.79万吨，较去年同期的506.64万吨减少2.93%。5日当天新疆皮棉加工2.15万吨，去年同期日加工量2.68万吨。

现货：中国棉花价格指数22326元/吨，涨80元/吨。今日国内棉花现货市场皮棉现货报价平稳，多数企业报价较昨日无变化。今日新疆中高等级资源对应CF205合约基差价在2000-2500元/吨,新疆4128/29级资源对应CF205合约基差价在1300-1600元/吨。今日期货市场涨势趋缓，棉花企业报价维持平稳，纺织企业多刚需性采购。山东以及江浙纺织企业面临纺纱亏损，转纺粘胶等产品或临时缩减产能，预计在春节前提前放假，假期估计长达近一个月。据了解湖南、湖北等地部分纺织企业纱线需求稍有好转，低支纱成交略有增加，但当前棉花价格高于企业承受能力，纺织企业采购皮棉原料意愿不强，棉花现货成交情况较往年大幅减少。还有个别纺企棉花原料库存较为充裕，为回笼资金，也转卖一部分原料库存。整体市场成交进度依旧较缓慢。当前3128/29级新疆皮棉根据指标强弱固定销售价多在22300-22800元/吨。

【总  结】

国际棉价继续跌后反弹，已至近期运行高位区间上沿。产业面上，月度供需报告维持去库存格局以及前期的美棉周度销售一直表现良好，给出支撑。印度棉近期因上市进度慢及纺织需求好二出现大涨，和美棉上涨互相加强。最新公布截至12月30日当周的销售和装船略差，给了价格回调压力，短期继续关注前高位置表现（没有更好驱动就继续维持高位区间）。后期关注基金持仓、ONCALL的动态变化以及美棉销售和装运进度（尤其中国购买）。另外也需注意宏观面影响。

国内棉价近期也是跌后反弹。基本面上，支撑主要来自基差偏高后的修复驱动及纺企的被动补库。目前和外棉在出现联动，同时技术走势偏好也带动跟随者对上涨有所增强。但1月合约和新疆棉最低售价也开始接近，且中期看，需求偏弱带来的压制则更具确定性。

白 糖

【行情走势】

现货:白糖下跌。南宁5660(-35),昆明5545(-15)。加工糖维持或下跌。辽宁5880(0),河北5890(0)，山东6080(0),福建5950(0),广东5700(-30)。国际原糖现货价格18.5(-0.02)。期货:国内下跌。01合约5644(-67),05合约5711(-72)，09合约5770(-75)。夜盘上涨。01合约5664(20),05合约5717(6),09合约5778(8)。外盘下跌。纽约3月18.24(-0.11),伦敦3月487.4(-0.9)。

价差:基差扩大。01基差16(32),05基差-51(37)，09基差-110(40)。月间差涨跌互现。1-5价差-67(5),5-9价差-59(3)，9-1价差126(-8)。配额外进口利润修复。巴西配额外现货6.8(22.2),泰国配额外现货30.7(22.3)。

日度持仓增加。持买仓量255352(22815)。中粮期货45364(5361),华泰期货37094(1804)。光大期货28584(1820)。中州期货11350(1217)。国泰君安8934(1088)。华融融达期货8078(1175)。华金期货7442(2941)。广发期货7437(1042)。中投天琪6718(1624)。持卖仓量353466(19225)。中信期货51784(2922)。银河期货20759(2530)。中投天琪20294(1555),华泰期货20280(1975)。国泰君安16286(3412)。海通期货14898(1113)。华金期货9591(-1115)。招商期货5069(1890)。

日度成交量增加。成交量（手）556219(181651)

【产业信息】

云南12月累计甘蔗压榨量为116.55万吨，上年同期为159.50万吨。产糖12.11万吨，上年同期为17.40万吨。出糖率为10.39%，上年同期为10.91%。累计销糖4.58万吨，上年同期为3.75万吨。12月单月销糖4.57万吨。

【综述】

国内期货合约周四下跌，随后夜盘小幅反弹。主力合约小幅升水，进口利润修复。01合约进入交割月份，基差几乎平水。国内当前处于压榨高峰，暂无明显上行驱动。全年国内供需有缺口，需要靠进口补齐，进口利润修复可能导致进口量阶段性增加。伴随压榨高峰，短期供应压力较大。

国际原糖期货合约周四下跌。当前北半球处于压榨高峰期，印度产量同比增加，短期利空国际糖价，上行驱动不足。

生 猪

现货市场，1月6日河南外三元生猪均价为15.24元/公斤（-0.2），全国均价14.88(-0.2）。

期货市场，1月6日总持仓109929(+3487)，成交量25346(-7016）。LH2203收于14075元/吨（-170），LH2205收于15410元/吨（-95）。LH2209收于17760元/吨（+10）

【总结】

元旦节日效应减退后下游订单成交较差，屠企压价意愿增强。月初部分规模场出栏计划偏低，但受降价预期影响散户出栏积极性尚可，短期现货价格弱势，继续关注出栏均重以及天气及节日等对需求影响。本周前期期现走势分化，期货特别是远月合约交易周期反转以及季节性升水，但近端现货价格在上半年的压力仍不容忽视，当前猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。