股指期货

【市场要闻】

国家发改委等多部门印发《“十四五”公共服务规划》提出，到2025年，公共服务制度体系更加完善，政府保障基本、社会多元参与、全民共建共享的公共服务供给格局基本形成，民生福祉达到新水平。其中，高中阶段教育毛入学率＞92%，基本医疗保险参保率＞95%，基本养老保险参保率达95%。

国务院原则同意《“十四五”现代流通体系建设规划》，强调要统筹推进现代流通体系硬件和软件建设，培育壮大现代流通企业，提升现代流通治理水平，全面形成现代流通发展新优势，提高流通效率，降低流通成本，为构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局提供有力支撑。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储货币政策收紧步伐加快；国内方面，今年一季度货币政策有望维持宽松格局，国内经济增速放缓势头有所减弱。市场目前整体估值不高，政策持续放松预期增强，有望于今年一季度重拾升势。

钢 材

现货涨跌互现。普方坯，唐山4370（20），华东4500（0）；螺纹，杭州4790（-10），北京4570（20），广州4960（0）；热卷，上海4910（-20），天津4710（0），广州4800（-10）；冷轧，上海5580（0），天津5290（0），广州5360（0）。

利润涨跌互现。即期生产：普方坯盈利779（20），螺纹毛利834（11），热卷毛利790（1），电炉毛利-98（-10）；20日生产：普方坯盈利794（8），螺纹毛利850（-2），热卷毛利806（-11）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）05合约298（24），10合约486（17）；上海热卷05合约278（25），10合约434（24）。

供给：增加。01.07螺纹281（11），热卷306（9），五大品种928（24）。

需求：建材成交量13.7（-0.4）万吨。

库存：累库，热卷去库。01.07螺纹社库344（5），厂库187（5）；热卷社库220（2），厂库79（-3），五大品种整体库存1315（19）。

【总   结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润偏高，盘面利润偏低，基差平水华北现货。现货估值中性偏高，盘面估值中性。

本周供需双增，产量持续回升，整体库存开始累库，基本面伴随淡季到来正式筑顶。

高生产利润下产量持续回升，但电炉利润较低，后续随着需求的季节性走弱，高炉产量的回升水平将决定冬季累库的斜率以及现货价格的支撑力度，钢材向上驱动不足，但库存同比处于低位，钢厂挺价下现货大跌仍需冬储政策松动。

产量回升部分兑现复产预期，伴随焦炭提涨，高炉成本将在复产逻辑下企稳或上移，本轮上涨中钢材盘面利润持续压缩。钢材自身驱动转弱，但只要一季度供需偏紧的预期没有扭转，需求预期尚未证伪，盘面价格可能难以低于高炉成本。

当前价格处震荡上沿，进一步上涨受电炉成本以及华东现货压制，原料补库进程接近尾声，原料端进一步上涨驱动不足，钢材继续上涨需要新的驱动支持，震荡看待，年前可择机套保。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1100（50），日照超特粉508（-10），日照金布巴688（-12），日照PB粉810（-15），普氏现价125（-2）。

利润下跌。PB20日进口利润-10（-9）。

基差走强。金布巴05基差77（7），金布巴09基差107（5）；超特05基差-13（9），超特09基差17（7）。

供应下滑。1.7，澳巴19港发货量2235（-561）；45港到货量，2563（+65）。

需求上涨。1.7，45港日均疏港量317（24）；247家钢厂日耗260（+7）。

库存涨跌互现。1.7，45港库存15605（-21）；247家钢厂库存11061（+79）。

【总   结】

铁矿石期货、现货高位震荡，估值上进口利润中性，品种比价中性，20日钢厂利润中性偏高，铁矿石当下估值水平中性。供需面变化不大，钢厂高收益引导铁水复产，铁矿石港口总库存高位震荡，矿价已上涨至130美金附近，继续向上交易补库与复产逻辑难度较大，矿石自身驱动不强将跟随成材，反弹高度注意钢材利润压制。

动 力 煤

港口现货：港口CCI5500大卡846元/吨，5000大卡756元/吨。

进口煤：印尼官员表示煤炭出口将在2022年1月12日逐步开放。

产地（汾渭）：产地煤价持续上涨。电厂等终端需求陆续释放，叠加市场情绪好转，贸易用户采购积极性提高，煤矿拉运车辆较多，销售良好，价格不断上涨，部分矿近期累计涨幅超百元。

期货：主力5月贴水161，持仓2.83万手（夜盘+120手）。5-9价差-6（-6.2）。

环渤海港口：库存合计1795.9（-23.2），调入121.3（+5.2），调出144.5（-3.2），锚地船98（+4），预到船71（-20）。

运费：沿海煤炭运价指数811.42（-18.33）。

【总   结】

印尼事件暂告一段落，后期进口或存在一些障碍，但整体对国内影响有限。发改委表示1月煤炭日产保持12月水平，且煤矿不可提前放假，同时对电厂库存提出一定要求，整体动力煤现货市场供需两旺，短期现货价格有支撑。但长期来看，随着日耗回落，产量维持高位，动力煤过剩局面不改，只是压力后移。盘面贴水幅度较大，震荡偏空看待，但不宜追空。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：蒙煤仓单2535；港口焦炭折盘面3350。

焦煤期货：JM205贴水291.5，持仓4.1万手（夜盘+208手）；5-9价差129（-6）。

焦炭期货：J205贴水233.5，持仓3.44万手（夜盘-980手）；5-9价差-36.5。

产地炼焦煤（汾渭）：延续涨势。长治地区贫瘦煤出货良好，在当地主流煤矿价格上涨之后，

地方矿普遍跟涨，某煤矿贫瘦精煤（S0.4G10-15）挂牌价上涨130元/吨至1910元/吨；，山西临汾蒲县和霍州地区受当地安全及环保检查影响，部分煤矿及洗煤厂仍未恢复正常生产，目前当地煤矿年前订单多已预售出去，市场煤可流通资源较少，区域1/3焦煤供应紧张，当地1/3焦（S0.6-0.9G85）现货价格已涨至现汇2300-2350元/吨左右，较12月低点累计上涨500-550元/吨。

焦炭现货：河北某主流钢厂接受焦炭第三轮提涨，累计涨幅500元/吨左右。

库存（钢联数据）：1.6当周炼焦煤总库存3483.9（周+118.1）；焦炭总库存1070.5（周+9.6）；焦炭产量107.5（周+2.1）；247家铁水产量208.52（周+5.51）。

【总   结】

随着冬奥、春节临近，预计钢厂复产进入尾声，后期铁水有再次回落预期，煤焦下游补库接近尾声，向上驱动逐步走弱，但整体库存偏低，且春节期间铁水回落幅度或将有限，中短期双焦自身均无明显向下驱动，震荡看待。

能 源

【原油及成品油】

昨日国际油价高位回落，WTI–0.65%至78.43美元/桶，Brent–1.14%至81美元/桶，SC–1.42%至512元/桶，SC夜盘收于507.1元/桶。月差跟随油价回落，保持Back结构，月差估值偏高。美联储表态持续偏鹰，市场预期美联储于3月开启加息，美元指数对原油估值的压力逐步增加。周期价值指标处于合理区间。

此前供应端利多频出，近期有所缓和，利比亚油田正在恢复生产，哈萨克斯坦局势趋稳，有助于缓解短期供应偏紧局面。OPEC+决定2月执行40万桶/日的增产，符合市场预期，但市场质疑OPEC+能否完成增产额度，调查显示OPEC+12月实际产量远未达到产量目标，下次会议将于2月2日召开。需求端，欧洲天然气危机仍未解决，天然气价格维持高位，将对油价构成支撑。市场对于Omicron病毒的解读愈发乐观，即便欧美新增确诊人数持续增加，但市场基本接受Omicron病毒引发轻症居多，且欧美国家的经济活动并未受到明显影响，但疫情的影响真实存在，仍需理性评估，警惕过度乐观的情绪。亚洲和欧洲的冷冬预期逐步兑现，但并未超预期。库存端，上周EIA原油去库幅度不及预期，成品油累库幅度超预期。

观点：供应端的利多因素集中被交易，近期出现缓和迹象，而疫情、库存、美元方面的利空因素被交易的程度有限，油价短期或保持高位宽幅震荡，Brent80美元之上的阻力较大，不建议追多。中期价格适度下移。

【天然气】

NYMEX天然气延续震荡走势，NG+3.26%至3.86美元/mmBtu。美国天然气供给相对充足，库存处于5年均值附近，美国南部的暖冬符合预期，中期上行驱动并不明显。观点：对NYMEX天然气维持中期偏空思路，空单盈亏比略有降低，建议空单继续持有，但追空需谨慎。

欧洲天然气经历连续反弹后再度回落，延续巨幅波动走势，NBP+2.44%至28.35美元/mmBtu。欧洲能源紧缺局面持续发酵，欧洲电价高位回落，但依然处于高位，叠加俄乌局势紧张，有可能加剧欧洲的能源危机，该驱动此前已经充分定价。欧洲天然气库存仍低于往年同期，将以低库存水平过冬。欧洲天然气的政治属性大于供需属性，博弈属性极强，不建议参与ICE天然气。

【沥青】

沥青大幅回落，近期更多跟随原油波动。BU06为3358元/吨(–58)，BU06夜盘收于3330元/吨，山东现货为3130元/吨(+30)，华东现货为3420元/吨(+120)，BU6月-SC6月为-232.64元/吨(–14)，BU6月-FU5月为435元/吨(–19)。沥青维持供需双弱格局，南方需求逐步收尾。目前距离06合约交割相对遥远，市场交易上半年需求回升的预期，是否存在预期差需等待春季开工之后验证。沥青相对估值大幅修复，但仍然偏低，估值进一步上修需等待新的驱动出现。

观点：需求回升的预期交易较为充分，短期难以证实或证伪，盘面进一步上行需等待新的驱动出现或原油价格继续上涨，短期有望维持震荡走势，不建议追多。中期继续关注逢低做多BU2206裂解价差（或BU2206-FU2205）的机会，目前BU2206-FU2205价差为435，短期继续考虑逢高止盈。

【LPG】

PG22025037（–73），夜盘收于4936（-101）；华南现货5688（+0），山东醚后5850（–50）；价差：华南基差651（+73），醚后基差813（+23）；02–03月差253（+33），02–05月差73（+32）。现货方面,昨日京博醚后价格小幅收跌30元/吨。区内供应面偏紧情况依旧，但下游企业看空情绪明显，接货意愿欠佳，整体交投氛围一般。民用气方面，华南气价格持稳为主，华东气低位有涨。华南炼厂库存低位，华东炼厂供应小幅增加。下游多看空后市，等待进一步回调，购销清淡。

估值方面，昨日盘面价格回落，夜盘延续下跌。基差持续修复后已回归至去年同期水平，估值中性。驱动方面，短期继续关注国际油价及外盘指引。中期来看，国内成品油价格仍存走弱预期，民用气传统需求旺季即将结束，PG持续上行压力较大。建议短期观望为主不宜追高，中期可逢高空配。

橡胶

原料价格：泰国胶水51泰铢/千克（-2）；泰国杯胶47.15泰铢/千克（+0.1）。

成品价格：美金泰标1820美元/吨（+20）；美金泰混1830美元/吨（+20）；全乳胶13950元/吨（+50）。

期货价格：RU主力15050元/吨（+140）；NR主力11935元/吨（+155）。

基差：泰混基差-1770元/吨（-20）；全乳胶基差-1100元/吨（-90）。

利润：泰混现货加工利润134美元/吨（+7）；泰混内外价差-39元/吨（+48）。

【行业资讯】

上周中国全钢胎开工率为52.03%，环比下跌15.7%；半钢胎样本厂家开工率为60.05%，环比下跌5.73%，1月第三周基本进入集中停工期。

【总   结】

今日沪胶小幅上涨，现货价格跟涨，供需格局无明显改善。供应端，越南月底进入停割期，泰国东北部月底开始减产，云南替代指标延期，近期青岛入库量小幅增加。需求端，轮胎开工水平将逐步走低，全钢轮胎市场交投清淡，商家多以回收货款为主。

尿 素

【现货市场】

尿素及液氨回暖。尿素：河南2610（日+50，周+120），东北2590（日+0，周+40），江苏2680（日+70，周+150）；液氨：安徽3700（日+50，周+85），山东3825（日+50，周+150），河南3700（日+100，周+225）。

【期货市场】

盘面持平；5/9月间价差在120元/吨附近；基差略低。期货：1月2578（日-20，周+122），5月2547（日-2，周+119）,9月2423（日-8，周+102）；基差：1月32（日+70，周-2），5月63（日+52，周+1）,9月187（日+58，周+18）；月差：1/5价差31（日-18，周+3）,5/9价差124（日+6，周+17）,9/1价差-155（日+12，周-20）。

价差，合成氨加工费回落；产销区价差合理。合成氨加工费475（日-8，周-10）；河北-东北-40（日+40，周+30），山东-江苏0（日+20，周+10）。

利润，尿素及三聚氰胺利润回暖；复合肥利润回落。华东水煤浆毛利1187（日+90，周+147），华东航天炉毛利1254（日+90，周+152），华东固定床毛利317（日+50，周+114）；西北气头毛利886（日+0，周+0），西南气头毛利1169（日+0，周+0）；硫基复合肥毛利159（日-28，周-25），氯基复合肥毛利293（日-7，周-39），三聚氰胺毛利792（日+58，周-315）。

供给，开工产量增加，同比偏高；气头开工季节性回升，同比偏高。截至2022/1/6，尿素企业开工率65.72%(环比+4.0%，同比+7.8%)，其中气头企业开工率46.49%(环比+24.5%，同比+10.2%)；日产量14.28万吨(环比+0.8万吨，同比+2.2万吨）。

需求，销售转暖，同比偏低；复合肥持续冬储备货；三聚氰胺开工偏低。尿素工厂：截至2022/1/6，预收天数5.80天(环比+0.5天，同比-2.7天)。复合肥：截至2022/1/6，开工率40%（环比+0.6%，同比-4.0%），库存60.9万吨（环比+6.5万吨，同比-2.2万吨）。人造板：1-11月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；11月地产数据：施工面积两年增速从-28%到-16%，土地购置面积两年增速从-28%到-26%，新开工面积两年增速从-31%到-18%，销售面积两年增速从-10%到-4%，竣工面积两年增速从-16%到+19%。三聚氰胺：截至2022/1/6，开工率62%（环比-10.2%，同比-3.5%）。

库存，工厂库存下降，同比大幅偏高；港口库存低位，同比大幅偏低。截至2022/1/6，工厂库存63.3万吨，（环比-7.7万吨，同比+25.4万吨）；港口库存11.1万吨，（环比-0.5万吨，同比-10.9万吨）。

【总  结】

周一现货小涨，盘面持平；动力煤回落；5/9价差处于合理位置；基差略低。1月第1周尿素供需双增，表需及国内表需增加约1万吨/日，下游复合肥缓慢备货，三聚氰胺厂利润持平，开工开始偏低。综上尿素当前主要利多因素在于库存持续去化、销售尚可、国际价格强势；主要利空因素在于出口需求扰动、价格高位、企业库存高位。策略：继续持有5月空头持仓。

豆类油脂

【数据更新】

1月10日，CBOT大豆3月合约收于1383.25美分/蒲，-24.25美分，-1.72%。美豆油3月合约58.00美分/磅，-0.81美分，-1.38%。美豆粕3月合约收于415.6美元/短吨，-8.1美元，-1.91%。国际原油WTI2月合约收于78.43美元/桶，-0.53美元，-0.67%；

1月10日，DCE豆粕2205主力收于3231元/吨，+6元，+0.19%，夜盘+14元，+0.43%。DCE豆油主力5月收于9162元/吨，+116元，+1.28%，夜盘-104元，-1.14%。DCE棕榈油主力5月收于8978元/吨，+120元，+1.35%，夜盘-142元，-1.58%。

【行业资讯】

USDA将于1月12日（北京时间1月13日凌晨1:00）公布1月作物供需报告。分析机构平均预估，美国2021/22年度大豆产量为44.33亿蒲式耳，单产为51.3蒲式耳/英亩，收割面积为8,644.7万英亩；预计阿根廷2021/22年度大豆产量为4,811万吨，低于USDA12月预估的4,950万吨，预估区间为4,500万-4,950万吨；预计巴西2021/22年度大豆产量料为1.4162亿吨，低于USDA12月预估的1.44亿吨，分析机构预估区间介于1.40-1.44亿吨。

摩根大通首席美国经济学家MichaelFeroli上周五表示，我们预计首次加息在2022年3月，然后每季度加一次。此前市场普遍预期美联储首次加息时间在2022年6月。

马托格罗索州过多的降雨阻碍了巴西2021/22年度大豆收割的开始，截至周五，已收割大豆仅占该国总种植面积的0.20%，低于历史同期平均水平0.37%。马托格罗索州大豆收割面积占种植面积的0.60%，历史同期平均水平为0.75%。据PatriaAgroNegocios称，2021年同期，该州尚未开始收割，但2020年同期，该州已收割了1.79%的作物。　

【总  结】

上周开始市场对美联储首次加息预期时间由2022年6月份提前至3月份，关注美联储加息对国际植物油运行趋势构成的下行压力。就国内植物油而言，棕榈油进口利润依旧显著倒挂，棕榈油、豆油期现基差依旧高位，在外盘植物油运行趋势不发生显著转变情况下，对国内植物油价格构成显著支撑。昨日公布的MPOB报告相对利好，对植物油盘面带来短期提振。

进口豆盘面压榨利润持续不佳，美豆显著亏损，巴西豆也不能覆盖加工费用。美豆连续反弹主要原因是，市场一方面担忧巴西南部干旱问题导致减产，另一方面担心北部降雨偏多导致内陆物流问题从而影响1月船期出口。国内豆粕跟随美豆反弹，但幅度和力度均不如美豆。建议在关注南美天气和早播大豆上市时间的同时，也要关注油粕之间跷跷板效应对豆粕的节奏影响。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周一几乎无变动，市场静待USDA报告。3月合约上涨0.10美分或0.09%，结算价报每磅115.22美分。

郑棉周一继续偏强：主力05合约涨155至21165，持仓增3千余手。前二十主力持仓变动上，多减2千余手，空增6百余手。其中变动较大的是多头方银河减1千余手。空头方东证增2千余手，永安和中粮分别减3千和1千余手。夜盘跌150点至21050元/吨，持仓基本未变。近月01合约涨120点至22320，持仓减5百余手。夜盘跌65至22255持仓基本未变，余1万7千余手。

【行业资讯】

近期，中国棉纺织行业协会对棉纺织产业集群市场运行情况进行调研了解。调查了解到，部分集群企业近期生产稍有放缓，临近年底，以去库存为主，预计春节后3月份市场或将回暖。

新棉加工：截至1月9日24时，2021年度棉花加工数据如下：新疆累计加工499.6万吨，较去年同期的515.88万吨减少3.16%。9日当天新疆皮棉加工1.88万吨，去年同期日加工量2.25万吨。

现货：中国棉花价格指数22374元/吨，涨41元/吨。今日国内棉花现货市场皮棉现货报价稳中略涨，多数企业报价较上周末上涨50元/吨左右。今日新疆中高等级资源对应CF205合约基差价在2000-2600元/吨,新疆4128/29级资源对应CF205合约基差价在1400-1600元/吨。今日国内棉花企业多数报价较为平稳,个别高等级资源价格略显坚挺,报价略有上浮。一些春节前有补库需求的纺织企业适量采购皮棉现货，但多数企业的备货量仅为往年四五成左右。目前3级大路货成交较多,价格多在22300-22600元/吨左右。另外，安徽和江浙一些中小纺织企业逐步进入放假状态，大型纺织企业虽开工正常，但一些生产线小幅缩减。当前2/3级双28/29级新疆皮棉根据指标强弱固定销售价多在22400-23200元/吨。

【总  结】

国际棉价继续跌后反弹，已至近期运行高位区间上沿。产业面上，月度供需报告维持去库存格局以及前期的美棉周度销售一直表现良好，给出支撑。印度棉近期因上市进度慢及纺织需求好而出现大涨，和美棉上涨互相加强。上周公布的截至12月30日当周的销售和装船略差，给了价格回调压力，短期继续关注前高位置表现（没有更好驱动就继续维持高位区间）。后期关注基金持仓、ONCALL的动态变化以及美棉销售和装运进度（尤其中国购买）、印度上市情况及价格走势变化等（包括进口税等来自政策等变化）。另外也需注意宏观面影响。

国内棉价近期也是跌后反弹。基本面上，支撑主要来自基差偏高后的修复驱动及纺企的被动补库。目前和外棉在出现联动，同时技术走势偏好也带动跟随者对上涨有所增强。但1月合约和新疆棉最低售价也开始接近，且中期看，需求偏弱及轧花厂高成本位置带来的压制则更具确定性。

白 糖

现货:白糖维持或上涨。南宁5650(0),昆明5525(5)。加工糖维持或上涨。辽宁5850(0),河北5890(10)，山东6080(0),福建5920(20),广东5690(10)。国际原糖现货价格17.95(-0.18)。期货:国内上涨。01合约5680(26),05合约5745(22)，09合约5798(19)。夜盘下跌。01合约5658(-22),05合约5705(-40),09合约5761(-37)。外盘下跌。纽约3月17.87(-0.21),伦敦3月482.5(-4.1)。

价差:基差走弱。01基差-30(-26),05基差-95(-22)，09基差-148(-19)。月间差涨跌互现。1-5价差-65(4),5-9价差-53(3)，9-1价差118(-7)。配额外进口利润修复。巴西配额外现货53.5(1.8),泰国配额外现货139.4(58.3)。

日度持仓增加。持买仓量258799(2739)。瑞达期货7237(2474)。持卖仓量361007(-505)。中粮期货83597(1513)。东证期货25630(-2804)。海通期货11417(-2150)。瑞达期货6714(2119)。

日度成交量增加。成交量（手）446642(61149)

【行业资讯】

1.截止12月底，新疆累计产糖33.11万吨，产量远不及预期。月度产糖7.72万吨，同比减少8.05万吨。月度销糖3.34万吨，同比减少0.65万吨。

2.截止1月10日，云南已经开榨33家糖厂，同比增加3家。

【总结】

原糖期货持续下跌，因短期明显利多因素不足，基金不喜欢没有趋势的行情，因此基金大幅减持净多单，达到7个月最低水平，导致价格持续下滑。随着巴西天气改善，预计22/23年度作物产量恢复至5.5亿吨，利空糖价。此外，巴西21/22年度压榨进入尾声，因乙醇连接原糖价格与原油价格的同涨同跌动能趋弱，因此近来原油呈现反弹走势，但是原糖则跟随当前自身基本面回调。当前巴西运费上涨，尽管原白糖价差回归中性偏高的位置，但较上年同期仍然偏低，因此炼糖厂并未大幅增加需求，巴西12月出口仅仅194万吨验证需求较弱的弱现实。总而言之，当前原糖内因和外因皆是拖累糖价上行的因素。

国内白糖期货合约同样受制于压榨高峰的拖累，上行驱动不足。临近1月交割，产业套保压力较大。

生 猪

现货市场，1月10日河南外三元生猪均价为14.22元/公斤（-0.26），全国均价14.02(-0.3）。

期货市场，1月10日总持仓118486(+6317)，成交量41206(+15169）。LH2203收于13510元/吨（-405），LH2205收于15005元/吨（-325）。LH2209收于17600元/吨（-215）。

【总结】

现货价格继续回落，临近年底散户出栏积极性增加，消费提振有限。上周期现走势分化，期货特别是远月合约交易周期反转以及季节性升水，但近端现货价格压力仍不容忽视，继续关注节前出栏节奏以及消费变化。当前猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。