2021年，PTA期货价格整体呈现重心上移、振荡反弹走势，以跟随成本端原油运行为主，波动幅度较大。

原油价格难破前高

2021年12月以来，市场对奥密克戎毒株的忧虑逐步缓解，美国原油及成品油库存持续下降，原油价格修复了2021年11月底单日超13%的跌幅。展望2022年，从宏观面来看，美联储加息已经在路上，2022年1月美联储会议纪要观点鹰派。2021年12月美国非农数据虽然不佳，但失业率延续下降，考虑通胀压力上升和就业向好，加息预期升温，中长期不利于原油价格上行。从供需面来看，全球经济增速放缓，原油需求端蒙上阴影；供应端OPEC+或稳步增产，供需面存在转弱预期。在此情形下，原油价格重心承压，且地缘政治对供应扰动预期仍在，2022年原油价格或呈现前高后低走势。

国内PX新装置延续投放，进口依存度持续下降。2021年浙石化1#及2#总计500万吨新增产能投产，以及恒力石化技改扩产25万吨产能。2021年年中，浙石化PX新装置投产进度有所放缓，以及1号线开工率下降，但整体产能如期释放。PX加工差低位运行，长时间维持在150美元/吨左右。虽然PX企业仍处于亏损状态，但开工率保持在八成左右的较高开工水平。主要是国内PX产能多数为一体化项目，炼厂更多需要考虑物料平衡和综合效益，难因PX低迷而停车。目前PX仍处于产能投放周期，2022年国内PX新增产能将继续投产，包括中委石化、盛虹炼化等。

PTA新增产能较多

PTA新增产能延续释放，龙头企业占比攀升。2019年以来，PTA重新进入产能扩张周期，2021年PTA产能延续释放，包括百宏、虹港石化、逸盛新材料1#等共计860万吨产能，预计总产能达6623万吨，产能增速为15%，略低于2020年。新投产能一方面是200万吨以上的大型装置，另一方面要么配套上下游、要么一体化装置，新产能的龙头集聚和一体化程度越来越大。逸盛、恒力、新凤鸣、福海创、盛虹、桐昆等龙头企业产能高达4525万吨，占总产能的68.3%。此外，从装置本身来看，200万吨以上的单体装置占比57%。

2022年仍处于PTA产能投放周期，但投产节奏存在不确定性。2022年计划投产PTA产能包括逸盛新材料2#360万吨、恒力石化惠州500万吨以及东营威廉250万吨，共计1110万吨，届时总产能将达到7733万吨。2022年上半年仅逸盛新材料2#存在投产预期，大部分产能投放集中在2022年第四季度。

2021年PTA产量5266万吨左右，同比增加6%左右，产量增速不及产能增速，主要是PTA装置开工率偏低，平均开工率不到八成。低加工费下，PTA装置检修频繁，加之能耗双控影响，PTA开工率一度跌破七成。PTA加工差受到压制，2021年年初加工费一度跌破300元/吨。而PTA产能将越来越集中，大厂通过检修缩减合约货供应比例越来越频繁，恒力、逸盛2021年合约货供应比例较低，一度跌至50%。因此，虽然PTA产能延续释放，但产能进一步集中，给予大厂检修挺加工费的底气。

聚酯产能继续投放

2021年聚酯产能6641万吨，较2020年增加442万吨，增速为7%。2021年聚酯负荷整体维持较高水平，接近九成，平均负荷较2020年及2019年均有所提高。但是，受能耗双控以及行业累库压力影响，主流聚酯企业联合减产，聚酯产量在5743万吨左右，同比增加9%。展望2022年，聚酯产能投放延续，计划投放产能600多万吨，但投放节奏仍有较大的不确定性。另一方面，聚酯现金流存在压缩的可能，从而引发聚酯降负去库，聚酯负荷或有所回落。预计2022年聚酯产量为6200万吨，增速较往年略有放缓。

从终端纺织服装零售总额来看，2021年1—11月，纺织、服装零售总额为12363.3亿元，同比增加14.9%，主要是2020年基数低，但较2019年同期仅增加2.9%左右，说明内需恢复相对较弱。2021年1—11月，纺织、服装出口总额为2852.9亿美元，同比增加7.57%。展望2022年，国内经济增速下行压力加大，终端纺织服装消费增速或受限制。随着海外产能复苏，国内出口增速也将放缓。国内终端消费压力将有所凸显。

而出口成为需求新亮点。2021年1—11月，PTA出口229.89万吨，同比增加224%；预计2021年出口量为254万吨，同比增加200%。2021年二季度PTA出口量增加明显，此后多次出口窗口打开，2021年全年出口量攀升。展望2022年，随着海外装置恢复，PTA出口增速或有所放缓，但仍将保持较高的出口绝对量。

国内存在累库预期

截至2021年12月底，国内PTA社会库存322.8万吨，较2020年年末减少71.3万吨。从我们预估的平衡表来看，2021年供需差在84万吨左右。2021年PTA小幅去库。展望2022年，PTA供需两端产能扩张延续，聚酯温和增产，PTA维持较大增产，预计PTA将重新步入小幅过剩局面，存在累库压力。

综上所述，2021年国内纺织服装消费偏弱，海外需求提振国内出口。2022年，在经济增速放缓的背景下，国内终端纺织服装消费压力凸显，同时，随着海外产能复苏，纺织服装出口增速也将有所放缓，终端消费压力加?大。聚酯上下游均处于产能扩张周期，聚酯产能释放相对温和，而PTA产能扩投放计划较多，供应过剩忧虑攀升。具体来看，2022年PTA计划新增产能1110万吨，主要集中在四季度；聚酯新增产能600万吨左右。PTA供应过剩压力加剧。从成本端来看，宏观面及供需面均不利于油价，从而压制PTA价格。不过，PTA新增产能释放存在不确定性，且产能投放主要集中在四季度，加之PTA装置进一步集中，大企业话语权攀升，需关注PTA价格的阶段性反弹行情。考虑到PTA产能释放节奏及原油价格波动节奏，预计2022年PTA走势将前高后低。