■股指继续维持震荡调整

1. 外部方面：美股三大指数收盘涨跌不一银行股集体下跌

2. 内部方面：市场今日成交量维持和昨日相似水平，略有放量，连续11日日成交额超万亿元。存量资金博弈现象明显，市场整体涨跌比较差，三大股指全线收跌。北向资金小幅净流入。行业方面，继续保持快速轮动，受疫情影响，核酸检测板块表现强势。。

3.结论：行业间轮动加快，继续保持结构性行情

4. 股指期权策略：慢牛震荡行情，牛市价差策略。

■贵金属：疫情支撑

1.现货：AuT+D374.14，AgT+D4739，金银（国际）比价75。

2.利率：10美债1.79%；5年TIPS -1.5%；美元95.2。

3.联储：从明年1月起，将每月资产购买规模由减少150亿美元增加到减少300亿美元，即每月减少购买200亿美元的美国国债和100亿美元的机构住房抵押贷款支持证券（MBS）。点阵图显示，三分之二官员预计2022年将加息三次。

4.EFT持仓：SPDR973.63。

5.总结:通胀高位和疫情肆虐让资金追捧贵金属。美股下跌打压市场情绪。考虑备兑或跨期价差策略。

■螺纹:库存转增，增产可能持续增加，价格或有成本支撑。

1.现货:唐山普方坯4430(0)；上海市场价4880元/吨（0)折盘面5021，现货价格广州地区5210（0)，杭州地区4930(0)

2.库存：上周五大品种钢材总库存连续累增两周累增，增量19.01万吨，增幅1.4%，其中建材库存增加17.35万吨，增幅为2.5%；板材库存增加1.66万吨，增幅0.3%。

3.总结:地产有修复预期待观察，库存出现回升，现货强势震荡。

■铁矿石:预期转好，震荡上扬。

1.现货：日照金布巴707（-），日照PB粉825（-10），日照超特520（-9）折盘面719。

2. 1月14日，Mysteel统计全国45港进口铁矿库存15697.19，环比增92.09；日均疏港量312.17降5.47。（单位：万吨）

3.总结:钢铁2025年产能不增，近期或有产量增加预期，需求预期依旧乐观，矿价有支撑。

■沪铜：振幅加大，关注突破方向

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为71,520元/吨（-900元/吨）。

2.利润：进口盈利-230.63元/吨

3.基差：长江铜现货基差440

4.库存：上期所铜库存34,580吨（-6,800吨），LME铜库存为86,300吨   （+2,500吨），保税区库存为总计16.1万吨（+2万吨）。

5总结：TAPER进程已确定。美联储3月加息概率大幅提升。但国内仓单数量低，其次是库存一直低位支撑价格。目前价格收敛至横盘，观察突破方向。压力位在71500-72000附近，依次观察70000和68000附近表现。

■沪铝：振幅加大，多单逐步离场。

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为21,160元/吨（-420元/吨）。

2.利润：电解铝进口亏损为1,605.35元/吨，前值进口亏损为836.37元/吨。

3.基差：长江铝现货基差205，前值65。

4.库存：上期所铝库存310,600吨（-4,259吨），LME铝库存891,550吨（-3,450   吨），保税区库存为总计69.8万吨（-2.5吨）。

5.总结：库存减少，基差中性。宏观内外有别，联储加快缩表进程，3月加息概率大幅提升。国内偏暖，强调明年工作稳字当头。目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，短期碳中和节奏趋缓，但中长期政策难放松。铝价振幅加大，22000以上为压力位，多单逐步离场。

■动力煤：现货可售资源偏少

1.现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为950.0/吨（-）。

2.基差：ZC活跃合约收692.4元/吨。盘面基差261.0元/吨（-3.4）。

3.需求：沿海八省日耗继续回升，库存回升迅速，电厂存煤突破1.43亿吨，可用天数超过23天，超过往年水平。

4.国内供给：坑口发运保持平稳，仍然以长协煤拉运为主；港口高热值货源偏少。

5.进口供给：国际煤市场成交较好，印尼煤价格继续下挫，印尼3800大卡FOB报价70.5美金；BDI干散货指数止跌企稳小幅回升，十二月集运及干散货海运费均有反弹趋预期。

6.港口库存：秦皇岛港今日库存410.0万吨，较昨日下降6万吨。

7.总结：进口煤需求旺盛，下游电厂为明年冬奥供电需求备煤，采购积极，但由于港口现货匮乏，动力煤现货短时间内有走强趋势。

■焦煤焦炭：黑链高位回调

1.焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价2830元/吨，与昨日持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折仓单价为3315元/吨，较昨日上涨420元/吨。

2.期货：焦煤活跃合约收2299.5元/吨，基差530.5元/吨；焦炭活跃合约收3082元/吨，基差0元/吨。

3.需求：本周独立焦化厂开工率为73.66%，较上周增加2.06%；钢厂焦化厂开工率为86.80%，较上周增加0.67%；247家钢厂高炉开工率为75.77%，较上周增加1.57%。

4.供给：本周全国洗煤厂开工率为75.79%，较上周增加6.02%;全国精煤产量为61.99万吨/天，较上周增加3.17万吨/天。

5.焦煤库存：本周全国煤矿企业总库存数为234.43万吨，较上周减少22.45万吨；独立焦化厂焦煤库存为1474.18万吨，较上周增加105.11万吨；独立焦化厂焦煤库存可用天数为17.67天，较上周增加0.84天；钢厂焦化厂焦煤库存为1020.9万吨，较上周增加14.47万吨；钢厂焦化厂焦煤库存可用天数为16.73天，较上周增加0.11天。

6.焦炭库存：本周230家独立焦化厂焦炭库存为80.28万吨，较上周减少2.86万吨；独立焦化厂焦煤库存可用天数为17.93天，较上周增加0.98天；钢厂焦化厂焦炭库存为704.63万吨，较上周增加15.91万吨；钢厂焦化厂焦炭库存可用天数为14.28天，较上周减少0.25天。

7.总结：黑链整体下调，黑链中强弱关系为螺纹-热卷-铁矿石-焦煤-焦炭，其中焦炭已从现货升贴水逻辑向交易节后真实需求逻辑转移。目前冬奥会在即，钢厂限产预期已经逐步落地，并有进一步收紧的趋势，焦炭真实需求预期走弱，导致其成为黑链中第一个承压下行的品种，下阶段可将焦炭作为黑链多品种套利交易的空配。

■PTA：加工费下跌空间有限

1.现货：内盘PTA5230元/吨现款自提(+30）；江浙市场现货报价5280-5290元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-01主力-45(0)。

3.库存：社会库存232.9万吨（+6.8）。

4.成本：PX（CFR台湾）850美元/吨 (+26)。

5.供给：PTA总负荷77.4%。

6.装置变动：暂无新动态。

7.PTA加工费695元/吨（+29）。

8.总结: PTA检修装置陆续重启，供应有增量预期；后期聚酯春节因素季节性走淡，供需累库压力回归，加工费仍有压缩预期，如果成本端涨幅受限，PTA震荡为主。后期关注上下游装置变动情况

■MEG：开工率回落至53%附近

1.现货：内盘MEG 现货5135元/吨（+95）;内盘MEG宁波现货5145元/吨（+100）;华南主港现货（非煤制）5150元/吨（+50）

2.基差：MEG现货-05主力基差 -70（+10）。

3.库存：MEG华东港口库存：72.3万吨。

4.装置变动：安徽一套30万吨/年的合成气制MEG装置昨日（1月12日）故障降负，预计2-3天恢复；该装置前期负荷提升。广西一套20万吨/年的合成气制MEG新装置昨日顺利产出工业级产品，持续调试中；该装置周初重启投料。浙江一套75万吨/年的MEG装置因故临时停车，预计2-3天恢复；该企业另一套80万吨/年的MEG装置仍在停车中，重启时间待定。内蒙古一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置近日故障短停，预计一周左右重启；该装置前期5-6成负荷运行。

5.总结：国际油价持续上涨，成本端支撑效果明显；聚酯开工率有所回升，过剩量有所收缩，长期来看过剩预期不改。

■橡胶：泰国产出趋势性增多

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海14025元/吨（-150）、RSS3（泰国三号烟片）上海16600元/吨（0）。

2.基差：全乳胶-RU主力-900元/吨(+15）。

3.库存：截止1月9日，中国天然橡胶社会现货库存环比上涨0.78%，环比微幅上涨，同比降低29.82%。

4.需求：本周中国全钢胎样本厂家开工率为56.11%，环比下跌2.69%，同比下跌14.98%；本周中国半钢胎样本厂家开工率为62.67%，环比下跌1.12%，同比下跌6.20%。

5.总结：产出方面，中国全面停割，越南1月中旬减产月底停割；泰国产出趋势性减少，进口量预计进一步走低；随着轮胎工厂放假临近，逐渐减产降负，预计开工率进一步走低。

■PP：基差开始出现走弱

1.现货：华东PP煤化工8240元/吨（-10）。

2.基差：PP05基差-207（-125）。

3.库存：聚烯烃两油库存52.5万吨（-3）。

4.总结：目前持续冲高的多头主逻辑在于低库存+下游年前备货，目前整个产业链库存压力并不显著，上游石化库存压力不大，PP贸易商库存处于历年低位，下游原料库存相对偏低，不过随着下游补库备货逐步进入尾声，现阶段还有些脉冲式补货，但20号之后下游工厂停工放假将进一步增多，所以从需求端持续推动价格上涨的动力开始衰减，近期盘面冲高，基差也开始出现走弱，现货跟进无力。

■塑料：回调做多

1.现货：华北LL煤化工8600元/吨（-0）。

2.基差：L05基差-259（-105）。

3.库存：聚烯烃两油库存52.5万吨（-3）。

4.总结：整体仍旧定义为震荡，不认为行情会完全转空，年前仍旧倾向于回调做多，主要在于当下实际库存压力不大，且空头逻辑短期也难以兑现。市场交易的空头逻辑主要在于供应端未来的压力， 1月份新装置投产压力较大，加之进口倒挂持续收窄，后续进口货源大概率增多，不过我们看到1月虽有新装置投产，但考虑新装置投产初期稳定性较差，实际影响有限，加之存量装置检修增多，国内供应压力不大，而进口端了解到中东和北美船期均出现延期，进口压力短期也难以迅速提升，整体看供应端空头逻辑也难兑现，节前震荡对待，更倾向于回调接多。

■原油：需求端整体仍有韧性

1. 现货价：现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格86.31美元/桶（-0.39），美国西德克萨斯中级轻质原油82.12美元/桶（-0.52）。

2.总结：需求端，之前市场担心奥密克戎对需求端的影响，但从欧美的经验来看，由于奥密克戎高传播、低重症的特点，加之欧美主要国家疫苗接种率持续抬升，导致欧美更多是流感化处理疫情，并未加强防疫措施，市场也从对关注新增病例数转为死亡率，只要死亡率不出现大幅抬升，市场对于疫情带来的需求拖累担忧就会缓解，需求端就将维持复苏节奏。

■油脂：多单谨慎持有

1.现货：豆油，一级天津9680（-60），张家港9860（-60），棕榈油，天津24度10090（-40），东莞10070（-40）

2.基差：5月，豆油天津516，棕榈油天津1036。

3.成本：马来棕榈油到港完税成本10470（+151）元/吨，巴西豆油7月进口完税价10740（-152）元/吨。

4.供给：马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示12月马来西亚毛棕榈油产量为145.09万吨，环比减少11.26%。库存为158.3万吨，环比减少12.88%。

5.需求：棕榈油需求强劲，豆油增速放缓。

6.库存：三方信息机构数据，截至1月4日，国内重点地区豆油商业库存约68.35万吨，环比下降0.1万吨。棕榈油商业库存61.55万吨，环比增加0.55万吨。

7.总结：马盘棕榈油周五震荡收低，美盘豆油弱势震荡，但基本收复日内跌幅，船运调查机构AmSpec数据，1月上半月马来西亚棕榈油出口量为49.28万吨，较上月同期减少32.1%，同时MPOB表示，马来西亚2月毛棕榈油关税维持8%不变，该关税已保持14个未作调整。短期市场驱动边际有所弱化，需防范高位调整风险，不宜追高，内盘油脂继续保持多头思路。

■豆粕：美豆高位震荡，继续偏多思路

1.现货：天津3560元/吨（-20），山东日照3620元/吨（-20），东莞3620元/吨（+20）。

2.基差：东莞M05月基差+180（0），张家港M05基差+220（0）。

3.成本：巴西大豆3月到港完税成本4364元/吨（-58）。

4.库存：我的农产品网数据截至1月2日，豆粕库存53.08万吨，环比上周减少5.66万吨。

5.总结：美豆周五延续调整态势收低，南美天气改善继续施压盘面，盘面持续调整，同时北部地区偏干燥有利大豆收割亦对盘面施压，考虑到美豆技术暂未破位，对美豆继续保持偏多思路，豆粕保持多头思路。

■菜粕：偏多思路

1.现货：华南现货报价2860-2950（-60）。

2.基差：福建厦门基差报价（5月+50）。

3.成本：加拿大菜籽理论进口成本7291元/吨（-56）

4.总结：美豆周五延续调整态势收低，南美天气改善继续施压盘面，盘面持续调整，同时北部地区偏干燥有利大豆收割亦对盘面施压，考虑到美豆技术暂未破位，对美豆继续保持偏多思路，菜粕保持多头思路

■花生：年前销售步入尾声

0.期货：2204花生7948（56）、2210花生8514（36）

1.现货：油料米：鲁花7100，中粮7100，嘉里（停）

2.基差：油料米：4月：-848，-848

3.供给：年底产区上货量有所增加，交易总量有所好转，基层出货意愿明显增加。

4.需求：进入春节，油厂部分开始减缓收购速度，收尾气氛浓厚，临近春节市场交投减弱。

5.进口：非洲花生出口关税取消，进口利润增加，进口花生的量预计在新产季仍然保持高位，明年初预计迎来高峰。

6.总结：短期内，油厂收购价格下调频繁，主力油厂消极收购，价格预计继续弱势走势。期货建议逢高空，备货行情较难把握。

■玉米：企业库存继续回升

1.现货：稳中略涨。主产区：黑龙江哈尔滨出库2290（0），吉林长春出库2390（10），山东德州进厂2670（0），港口：锦州平仓2670（0），主销区：蛇口2810（0），成都2980（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2205=-65（-16）。

3.月间：C2205-C2209=4（6）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2490（-30），进口利润320（30）。

5.供给：整体进度继续偏慢，环比售粮加快。

6.需求：我的农产品网数据，2022年1周（1月6日-1月12日），全国主要126家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米116.7万吨（-4），同比去年+7.7万吨，增幅7.07%。

7.库存：截至1月12日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量554.6万吨（5.57%）。注册仓单51083（0）。

8.总结：目前交易核心仍在与新粮上市阶段售粮压力及现货走势。主产区售粮进度同比继续偏慢，环比有所加快，临近春节，产地节日气氛显现。中期来讲，元旦过后需求端将开始进入季节性降开机阶段，关注季节性回落行情是否兑现。

■生猪：养殖端扛价再现

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：稳中略跌。河南开封14.4（0），吉林长春13.65（-0.1），山东临沂14.4（0），上海嘉定15.2（0），湖南长沙14.4（0），广东清远14.6（0），四川成都13.7（-0.1）。

2.仔猪（20Kg）价格（元/公斤）：持稳。河南开封24.11（0.07），吉林长春23.08（0.07），山东临沂24.43（0.38），广东清远26.33（0.22），四川成都25.96（0）。

3.猪肉（元/公斤）：平均批发价22.26（0.44）

4.基差（元/吨）：河南生猪现价-LH2205=-545（-45）。

5.总结：元旦假日过后，生猪现货价格呈持续下跌走势，上周养殖端再度开始扛价，但需求端依旧不见好转迹象，关注扛价持续性。1月合约进入交割，注册仓单量陆续出现，同时注册地明显向基差最低的湖北地区转移。另外需注意临近春节，叫车等不便将导致接货成本增加，不利于多头。

■白糖：反弹空间遭遇限制

1.现货：南宁5680（+10）元/吨，昆明5580（+15）元/吨，日照5805（0）元/吨，仓单成本估计5682元/吨（5）

2.基差：南宁：1月-70；3月-115；5月-143；7月-161；9月-185；11月-223

3.生产：广西所有糖厂进入开榨，产区进入榨高峰。国际市场21/22榨季开始，泰国1月累计同比增加63%，巴西制糖进入尾声，减产确定。印度截止12月31日产糖1155.5万吨，同比增加48.1万吨。

4.消费：国内情况，春节之前预计消费有所增加。12月销糖率同比增加。

5.进口：11月进口同比减少7.6万吨，预计12月继续同比减少。

6.库存：12月库存同比减少，库存压力减弱。

7.总结：短期内，国际市场面临泰国增产压力回落，而国内市场正在处于压榨高峰期，国内糖价上方压力变大。由于内外糖价倒挂和本年度国内糖成本较高，糖价暂时下方空间不大。近期期货价格跌至仓单成本，现货销售尚可，糖价总体有企稳反弹迹象。

■棉花：继续保持观望

1.现货：CCIndex3128B报22460(5）元/吨

2.基差：1月，205元/吨；5月，1105元/吨；9月2265元/吨

3.供给：上游原料充足，下游开始消化高价棉，但是整体速度缓慢。近期临近春节，下游棉纱补库有所增加。

4.需求：产成品继续累库，终端需求销售数据不佳，但是节日气氛给予需求一定支撑。

5.库存：棉花工业库存平稳，商业库存同比持续处于高位。

6.总结：终端消费整体偏弱，棉价向下传导困难，棉纱棉花走势出现分化。外贸订单回流到东南亚等地区，导致国内外贸订单相对较少。近期合约走出期现回归特征，期货高度贴水也限制了继续下探空间，但是仍然对远期价格表示悲观。