股指期货

【市场要闻】

为贯彻落实中央经济工作会议关于促进消费持续恢复的决策部署，进一步释放居民消费潜力，推动实现一季度经济平稳开局，发改委发布做好近期促进消费工作的通知，通知提出十大举措，包括因地制宜多措并举满足居民节日消费需求，打造线上节庆消费提质升级版，有效拓展县域乡村消费，乘势而上扩大居民冰雪消费，大力提升文旅休闲服务供给，进一步激发智慧零售新活力等。

国家统计局：2021年12月份商品住宅销售价格环比呈降势，同比涨幅回落，一线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比一降一升，二三线城市均为下降。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储货币政策收紧步伐加快；国内方面，今年一季度货币政策有望维持宽松格局，国内经济增速放缓势头有所减弱。市场目前整体估值不高，政策持续放松预期增强，有望于今年一季度重拾升势。

钢 材

现货维持。普方坯，唐山4430（0），华东4580（0）；螺纹，杭州4780（0），北京4630（20），广州5010（0）；热卷，上海4940（0），天津4750（0），广州4880（-10）；冷轧，上海5550（0），天津5310（0），广州5390（0）。

利润缩小。即期生产：普方坯盈利751（-2），螺纹毛利711（-2），热卷毛利708（-2），电炉毛利-86（0）；20日生产：普方坯盈利845（-27），螺纹毛利809（-28），热卷毛利805（-28）。

基差缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约116（-31），10合约317（-23）；上海热卷05合约168（-33），10合约322（-27）。

供给：持续增加。01.14螺纹284（4），热卷311（6），五大品种935（7）。

需求：建材成交量9.4（-1.3）万吨。

库存：累库，热卷去库。01.14螺纹社库370（26），厂库180（-6）；热卷社库219（-1），厂库80（0），五大品种整体库存1334（19）。

【总   结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润偏高，盘面利润中性偏低，基差升水华北现货。现货估值偏高，盘面估值中性偏高。

本周供需双增，库存持续累库，基本面延续季节性下滑。高炉产量持续回升而电炉产量下滑较快，废钢价格的高企一定程度上缓解了高利润带来产量快速回升的压力，并造成整体库存农历同比低位的强现实，现货价格支撑较强。钢材自身驱动季节性转弱，但只要一季度供需偏紧的预期没有扭转，需求预期尚未证伪，盘面价格可能难以低于高炉成本。而冬奥会期间供应进一步受限，低累库下需要警惕需求超预期好转的可能。

当前价格处震荡上沿，进一步上涨受电炉成本以及华东现货压制，原料补库进程接近尾声，原料端进一步上涨驱动不足，年前资金博弈属性较大，整体黑色可能高位震荡，投资者谨慎参与。冬储热情较浓，货权开始分散，年前套保防范风险为主，年后择机布局多单。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1100（10），日照超特粉520（-9），日照金布巴707（0），日照PB粉825（-10），普氏现价127（-1）。

利润下跌。PB20日进口利润-11（-8）。

基差涨跌互现。金布巴05基差75（4），金布巴09基差99（1）；超特05基差-23（-6），超特09基差1（-9）。

供应下滑。1.7，澳巴19港发货量2235（-561）；45港到货量，2563（+65）。

需求上涨。1.14，45港日均疏港量312（-5）；247家钢厂日耗266（+6）。

库存涨跌互现。1.14，45港库存15697（+92）；247家钢厂库存11495（+434）。

【总   结】

铁矿石期货、现货高位震荡，估值上进口利润中性，品种比价中性，20日钢厂利润中性偏高，铁矿石当下估值水平中性。供需面变化不大，钢厂高收益引导铁水复产，铁矿石港口总库存高位震荡，矿价已上涨至130美金附近，继续向上交易补库与复产逻辑难度较大，矿石自身驱动不强将跟随成材，反弹高度注意钢材利润压制。

动 力 煤

港口现货：5500大卡905（-）,5000大卡810（-）,4500大卡685（-）。

进口煤（汾渭）：印尼已经陆续放行37条船离港，放行船只大概会分为三批，均为100%履约DMO。

期货：主力5月贴水219，持仓2.82万手（夜盘+179手）。5-9价差-2.4（+1.4）。

环渤海港口：库存合计1635（-78），调入118（-6），调出148（+18），锚地船111（+9），预到船59（-14）。

运费：沿海煤炭运价指数712.32（-30.96）。

【总   结】

动力煤基本面逐步走弱供需双弱格局中，在保供延续情况下，预计春节效应导致的供应下降幅度低于需求，但印尼事件持续时间超过市场预期，各环节库存下降明显，且面临结构性问题，现货向下驱动面临一定程度的阻力。且盘面贴水幅度较大，短期震荡看待。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：蒙煤仓单2650；港口焦炭折盘面3460。

焦煤期货：JM205贴水403，持仓4万手（夜盘-593手）；5-9价差119（-11.5）。

焦炭期货：J205贴水456，持仓3.02万手（夜盘-1100手）；5-9价差129（-18.5）。

库存（钢联数据）：1.13当周炼焦煤总库存3590.9（周+107.1）；焦炭总库存1084.2（周+13.7）；焦炭产量108.6（周+1.9）；247家铁水产量213.69（周+5.17）。

【总   结】

双焦逐步走入供需双弱格局中，供应下降幅度较需求端更具一定确定性，关注冬奥限产力度。短期在双焦贸易商节前清库、以及终端补库接近尾声双重压力下，具备向下驱动，预计短期价格偏弱运行为主。

能 源

【行业资讯】

据路透社消息，中国和美国商定在今年2月释放战略石油储备，目前还不确定具体释放多少。

【原油及成品油】

上周五国际油价再度大涨，创年内新高，Brent+2.81%至86.47美元/桶，WTI+3.15%至84.27美元/桶，SC+0.55%至527元/桶，SC夜盘收于534.4元/桶。月差延续走强，保持Back结构，月差估值偏高。美联储表态持续偏鹰，市场预期美联储于3月开启加息，美元指数对原油估值的压力逐步增加。周期价值指标处于合理区间。

供应端的利多因素近期有所弱化，利比亚油田正在恢复生产，哈萨克斯坦局势趋稳，但俄乌局势依然紧张，供给端不确定性仍在。OPEC+决定2月执行40万桶/日的增产，符合市场预期，但市场质疑今年OPEC+能否完成增产额度，并担忧OPEC剩余产能将出现不足，下次会议将于2月2日召开。需求端，欧洲天然气危机仍未解决，将对油价构成支撑。市场基本接受Omicron病毒引发轻症居多，且欧美国家的经济活动并未受到明显影响，但疫情的影响真实存在，仍需理性评估，警惕过度乐观的情绪。亚洲和欧洲的冷冬预期逐步兑现，但并未超预期。库存端，上周EIA原油延续去库，汽油库存累库。

观点：短期供给扰动的不确定性仍在，且中期产能不足的担忧加剧，而疫情和美元的利空因素被交易的程度有限，油价短期或保持高位宽幅震荡，Brent80上方的阻力逐步加大，不建议追多。中期价格适度下移。

【美国天然气】

NYMEX天然气重回震荡区间，NG+0.72%至4.04美元/mmBtu。美国天然气产量恢复至疫情前水平，出口达到短期瓶颈，库存位于5年均值附近，供需矛盾不显著，或以跟涨其他能源品为主。供需平衡表显示，2022年供需宽松程度将高于往年水平，中期缺乏明确上行驱动。

观点：短期以震荡走势为主，中期维持偏空思路，空单盈亏比略有降低，建议空单继续持有，但追空需谨慎，逢大幅反弹可适当布局空单。

【欧洲天然气】

欧洲天然气延续巨幅震荡走势，NBP–1.46%至27.41美元/mmBtu。欧洲能源紧缺局面持续发酵，欧洲电价和EUA价格仍处高位，天然气库存仍低于往年水平，将以低库存水平过冬。叠加俄乌局势仍然紧张，有可能加剧欧洲的能源危机，该驱动部分定价，但存在超预期可能。

观点：欧洲天然气的政治属性大于供需属性，博弈属性极强，不建议参与ICE天然气。

【沥青】

沥青高位回落，更多为跟随原油波动，沥青现货价格出现滞涨局面。BU6月为3412元/吨(+44)，BU06夜盘收于3390元/吨，山东现货为3150元/吨(+20)，华东现货为3420元/吨(0)，BU6月-SC6月为-279.44元/吨(+40)，BU6月-FU5月为415元/吨(+5)。沥青维持供需双弱格局，华东赶工需求基本结束，社会库存转为累库，且有望出现连续的淡季累库趋势。市场交易上半年需求回升的预期，是否存在预期差需等待春季开工之后验证。沥青相对估值大幅修复，但仍然偏低，估值进一步上修需等待新的驱动出现。

观点：需求回升预期被相对充分交易，短期难以证实或证伪，盘面进一步上行需等待新的驱动出现或原油价格继续上涨，短期有望维持震荡走势。中期继续关注逢低做多BU2206裂解价差（或BU2206-FU2205）的机会。

【LPG】

PG22024783（+7），夜盘收于4610（–173）；华南现货5568（+0），山东醚后5500（–100）；价差：华南基差785（–7），醚后基差717（–107）；02–03月差101（–35），02–05月差–116（–43）。现货方面,周五京博醚后价格下跌。区内下游深加工企业节前排库压力显现，入市采购积极性欠佳，交投氛围一般。民用气方面，华南气价格大面持稳，华东气价格亦止跌回稳。华东区内炼厂库存压力有所缓解，下游入市依旧谨慎。

估值方面，周五盘面价格震荡为主，夜盘大跌。目前基差已回归至去年同期水平，仓单持续注册，估值中性。驱动方面，短期应关注3月合约仓单压力、国际油价及外盘价格。中期来看，国内成品油价格仍存走弱预期，民用气传统需求旺季即将结束，盘面上方压力较大，关注3-5反套机会，可逢高空配。

橡胶

原料价格：泰国胶水54.2泰铢/千克（+2.2）；泰国杯胶48.4泰铢/千克（+0.4）。

成品价格：美金泰标1860美元/吨（+30）；美金泰混1865美元/吨（+25）；全乳胶14135元/吨（+260）。

期货价格：RU主力15185元/吨（+260）；NR主力12190元/吨（+290）。

基差：泰混基差-1745元/吨（-100）；全乳胶基差-1050元/吨（+0）。

利润：泰混现货加工利润97美元/吨（+10）；泰混内外价差-93元/吨（-20）。

【行业资讯】

据中国海关总署1月14日公布的数据显示，2021年12月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)合计63.4万吨，同比降11.1%。2021年中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)共计676.9万吨，较2020年同期的746.8万吨下降9.4%。上周中国全钢胎开工率为59.01%，环比上涨6.98%；半钢胎样本厂家开工率为59.36%，环比下跌0.69%。

【总   结】

今日沪胶小幅上涨，近期原料价格持续走高，现货价格也在同比高位。供应端，越南月底进入停割期；泰国东北部和北部落叶减产，产出趋势性缩减；云南替代指标延期。需求端，轮胎企业采买维持刚需为主，关注到港、轮胎厂放假、节前备货等情况。

尿 素

【现货市场】

尿素及液氨回落。尿素：河南2655（日-10，周+95），东北2700（日+0，周+110），江苏2670（日-20，周+60）；液氨：安徽3825（日+0，周+175），山东3810（日-15，周+35），河南3775（日+0，周+175）。

【期货市场】

盘面上涨；5/9月间价差在120元/吨附近；基差略低。期货：1月2595（日+40，周-3），5月2538（日+15，周-11）,9月2417（日+19，周-14）；基差：1月60（日-50，周+98），5月117（日-25，周+106）,9月238（日-29，周+109）；月差：1/5价差57（日+25，周+8）,5/9价差121（日-4，周+3）,9/1价差-178（日-21，周-11）。

价差，合成氨加工费回落；产销区价差合理。合成氨加工费477（日-10，周-6）；河北-东北-80（日+0，周+0），山东-江苏0（日+20，周+20）。

利润，尿素利润回落；复合肥及三聚氰胺利润企稳。华东水煤浆毛利1126（日+0，周+28），华东航天炉毛利1212（日+0，周+48），华东固定床毛利234（日-10，周-33）；西北气头毛利886（日+0，周+0），西南气头毛利1229（日+0，周+60）；硫基复合肥毛利143（日-10，周-45），氯基复合肥毛利264（日-10，周-36），三聚氰胺毛利533（日+0，周-259）。

供给，开工产量增加，同比偏高；气头开工季节性回升，同比偏高。截至2022/1/13，尿素企业开工率66.21%(环比+0.5%，同比+10.6%)，其中气头企业开工率47.73%(环比+24.6%，同比+1.2%)；日产量14.38万吨(环比+0.1万吨，同比+2.3万吨）。

需求，销售持平，同比偏低；复合肥备货告一段落；三聚氰胺开工偏低。尿素工厂：截至2022/1/13，预收天数5.80天(环比+0.0天，同比-2.8天)。复合肥：截至2022/1/13，开工率37%（环比-2.8%，同比-8.2%），库存63.1万吨（环比+2.2万吨，同比-0.2万吨）。人造板：1-11月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；11月地产数据：施工面积两年增速从-28%到-16%，土地购置面积两年增速从-28%到-26%，新开工面积两年增速从-31%到-18%，销售面积两年增速从-10%到-4%，竣工面积两年增速从-16%到+19%。三聚氰胺：截至2022/1/13，开工率70%（环比+7.5%，同比+3.9%）。

库存，工厂库存下降，同比大幅偏高；港口库存低位，同比大幅偏低。截至2022/1/13，工厂库存58万吨，（环比-5.3万吨，同比+22.0万吨）；港口库存10.5万吨，（环比-0.6万吨，同比-9.2万吨）。

【总  结】

周五现货回落，盘面小涨；动力煤震荡偏强；5/9价差处于合理位置；基差略低。1月第2周尿素供应增加，销售持平，库存去化力度减弱，表需及国内表需小幅回落，下游复合肥备货告一段落，三聚氰胺厂开工高位。综上尿素当前主要利多因素在于库存去化、销售尚可、下游三聚氰胺开工率高位、国际价格强势；主要利空因素在于出口需求扰动、价格高位、企业库存高位。策略：继续持有5月空头持仓。

豆类油脂

【数据更新】

1月10-14日，CBOT大豆3月合约收于1369.75美分/蒲，-37.75美分，-2.68%。美豆油3月合约58.40美分/磅，-0.41美分，-0.70%。美豆粕3月合约收于406.2美元/短吨，-17.5美元，-4.13%。国际原油连续上涨4周，WTI2月合约收于84.27美元/桶，+5.31美元，+6.72%；

1月10-14日，DCE豆粕2205主力收于3186元/吨，-39元，-1.21%，夜盘+3元，+0.09%。DCE豆油主力5月收于9164元/吨，+118元，+1.30%，夜盘-84元，-0.92%。DCE棕榈油主力5月收于9062元/吨，+204元，+2.30%，夜盘-112元，-1.24%。

【行业资讯】

摩根大通CEO预计美联储可能加息多达七次；摩根士丹利预计美联储今年将加息四次；亿万富豪投资者Bill Ackman：美联储3月份应该超预期加息50个基点，才能恢复其公信力。

芝加哥期货交易所周一将因适逢马丁路德金纪念日而休市。

罗萨里奥谷物交易所上周三将阿根廷2021/22年度大豆产出预估下调至4000万吨，此前预估4500万吨；农业咨询机构Agroconsult上周四表示，2021/22年度巴西将收获超过1.34亿吨大豆，但较11月预估减少7%；Safras & Mercado上周五预估巴西2021/22年度大豆产量为1.323亿吨，之前预估为1.4471亿吨。

【总  结】

最近市场对美联储首次加息时间的预期提前至3月，对美联储加息次数的预期在增加，关注美联储加息预期对国际植物油运行趋势长期构成的下行压力。就国内植物油而言，棕榈油进口利润依旧显著倒挂，棕榈油、豆油期现基差依旧高位，在外盘植物油运行趋势不发生显著转变情况下，对国内植物油价格构成显著支撑。1月10日的MPOB报告相对利好，1月USDA月度供需报告利好豆系，近期国际原油价格显著走强，均对植物油盘面带来短期提振。

进口豆盘面压榨利润持续不佳，美豆显著亏损，巴西豆近月船期盘面利润小亏。美豆连续反弹后上周有所回落对国内豆粕构成压力，但因国内豆粕此前跟随美豆反弹的幅度和力度均较美豆乏力，因此跌幅相对受限。建议在关注南美天气和早播大豆上市时间的同时，也要关注油粕之间跷跷板效应对豆粕的节奏影响。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周五收高逾2%，本周连续第六周录得周线涨幅，因需求强劲，且此前USDA月度供需报告中调降美国棉花产量和21/22年度期末库存。ICE3月棉花期货合约上涨2.86美分或2.45%，结算价报每磅119.70美分。

郑棉周五微回落，夜盘继续跟随外盘上涨走升：主力05合约跌20点至21335，持仓减1千余手。前二十主力持仓变动上，多增2百余手，空增约3千手。其中变动较大的是多头方长江、华融融达各增1千余手。空头方永安和海通分别增2千和1千余手，而银河减1千余手。夜盘涨95点至21430元/吨，持仓增6千余手。近月01合约跌35点至22220，持仓减6百余手。夜盘涨150点至22370，持仓基本未变，余1万4千余手。

【行业资讯】

CFTC数据显示，截至1月11日当周，投机客减持ICE棉花期货及期权净多头头寸253手至74780手。

新棉加工：据全国棉花交易市场数据统计，截止到2022年1月15日，新疆地区皮棉累计加工总量508.32万吨，同比减幅3.8%。其中，自治区皮棉加工量312.93万吨，同比减幅4%;兵团皮棉加工量195.39万吨，同比减幅3.5%。15日当日加工增量1.21万吨。

现货：1月14日中国棉花价格指数22460元/吨，涨5元/吨。国内棉花现货市场皮棉现货报价维持平稳,基差区间变动不大。新疆中高等级资源对应CF205合约基差价在2000-2600元/吨,新疆4128/29级资源对应CF205合约基差价在1400-1600元/吨。国内棉花企业多数报价平稳,销售积极性较强,棉商以及纺织企业适量采购,内地库新疆棉固定价成交稍有增多。陕西、河南等地受疫情防控影响，运输受阻。另外，当前江浙等地纺织企业环绽纱备货主动性较强，安徽和江西等地气流纺厂采购意愿一般，多数企业打算年后改混纺的策略。当前新疆3128/29级皮棉根据指标强弱销售价在22000-26000元/吨；部分地区地产棉弱3/4级在21400-21800元/吨。

【总  结】

国际棉价继续跌后反弹，已至近期运行高位区间上沿，高点也已创新高。产业面上，月度供需报告维持去库存格局（上周最新出了一月供需报告亦然）以及美棉周度销售一直表现良好，给出支撑。印度棉因上市进度慢及纺织需求好而出现大涨，和美棉上涨互相加强。目前已打开新的上涨空间，后期关注基金持仓、ONCALL的动态变化以及美棉销售和装运进度（尤其中国购买）、印度上市情况及价格走势变化等（包括进口税等来自政策等变化）。另外也需注意宏观面影响。

国内棉价近期也是持续跌后反弹。基本面上，支撑主要来自基差偏高后的修复驱动及纺企的被动补库。目前和外棉在出现联动，同时技术走势偏好也带动跟随者对上涨有所增强。随着1月合约和新疆棉最低售价开始接近，5月合约受年后下游补库预期开始修复和1月价差。但中期看，需求偏弱及轧花厂高成本位置带来的压制则更具确定性，因此上方压力渐显。

白 糖

现货:白糖上涨。南宁5680(10),昆明5580(15)。加工糖维持或上涨。辽宁5880(0),河北5920(0)，山东6080(0),福建5960(0),广东5710(10)。国际原糖现货价格18.1(0)。

期货:国内上涨。01合约5750(22),05合约5823(18)，09合约5865(19)。夜盘维持或下跌。01合约5750(0),05合约5815(-8),09合约5857(-8)。外盘上涨。纽约3月18.33(0.22),伦敦3月502.3(4.3)。价差:基差走弱。01基差-70(-12),05基差-143(-8)，09基差-185(-9)。月间差下跌。1-5价差-73(4),5-9价差-42(-1)，9-1价差115(-3)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货31.2(-44.8),泰国配额外现货39.4(-44.9)，巴西配额外盘面-38.8(-22.8),泰国配额外盘面-30.6(-22.9)。

日度持仓增加。持买仓量245682(1397)。中粮期货40407(-2894)。中信期货11470(2072),永安期货10282(407)。持卖仓量329436(-1375)。中粮期货87560(2299)。中信期货50469(-2495)。银河期货13236(-1562)。华融融达期货12098(1150)。国泰君安11163(-4226)。海通期货8726(-1902)。华金期货7927(1358)。一德期货6898(1364)。东兴期货5247(1250)。

日度成交量增加。成交量（手）380310(57814)

【行业资讯】

截止1月11日当周，投机客减持ICE原糖期货净多单超5万手。

【总结】

原糖期货周五反弹。普氏预计全球贸易流在18美分处保持平衡，影响18美分的适巴西22/23年度的作物产量恢复情况。因近期原油上涨，已经反弹到Omicron爆发之前的水平，因此极有可能带动乙醇价格持续上行。尽管当前巴西压榨接近尾声，乙醇连接的原油与原糖价格传导机制趋弱，但是若乙醇价格大幅上行，可能影响22/23年度的制糖比，从而长期影响糖价。当前原白糖价差扩大，接近炼糖厂生产成本，因此或刺激炼糖厂对原糖的需求。

国内白糖期货近期持续修复。内外价差趋平。最近一个月的几番下探，均在成本线获得支撑，因此短期运行区间在生产成本和进口利润之间。

生 猪

现货市场，1月16日河南外三元生猪均价为14.08元/公斤（较周五下跌0.3元/公斤），全国均价13.79(-0.11）。

期货市场，1月14日总持仓115974(-494)，成交量20828(-2851）。LH2203收于13760元/吨（+50），LH2205收于14945元/吨（+45）。LH2209收于17255元/吨（-25）。

消息：周度数据，1月13日当周涌益跟踪商品猪出栏价14.15元/公斤，前值为15.55；前三级白条肉出厂价19.01元/公斤，前值为20.01；15公斤仔猪价格403元/头，前值为408；50公斤二元母猪价格1659元/头，前值为1676；商品猪出栏均重120.7公斤，前值为122.64；样本企业周度平均屠宰量206035头/日，前值为217646；冻品库容率16.3%，前值为16.23%。

【总结】

周末现货猪价偏弱，部分低价区养殖户扛跌加之看好春节前行情出栏积极性有限，但集团走量维持，市场供应仍显充足，消费提振有限。近月合约料仍存压，节前散户出栏节奏决定远月预期，继续关注出栏节奏以及消费变化。