2021年12月下旬，PTA期价在国际油价的推动下连续上涨，2022年伊始这一情况还在持续。截至1月14日收盘，PTA期货主力合约TA205收报5386元/吨，为去年10月27日以来新高。对于后市，我们暂持谨慎乐观态度，虽然春节前下游及终端企业放假停产令PTA需求表现趋弱，但近期国际油价偏暖表现从原料成本端给予PTA期价较强提振，因此预计短期内PTA将以振荡运行为主。

短期装置开工趋稳

1月初，福海创450万吨装置、海伦石化120万吨装置先后停车检修，国内PTA装置开工下降至77%附近，由于近期国内暂无新的装置检修计划，PTA开工因此基本保持稳定。进入下旬后，海伦石化装置率先结束检修重启，福海创装置根据计划将在月底复产，后期国内PTA装置开工预计将回升至80%—82%附近，PTA供给预计将有小幅提升。

根据最新计划，逸盛新材料2期360万吨新装置将在1月末投产，投产时间较其原有计划有所提前，若该装置顺利完成投产，则后期国内PTA供给端压力将再度提升；考虑到2021年逸盛新材料1期装置从投产到产出有效投放市场经历时间较长，后期需重点关注其进展情况。1月14日，国内PTA装置日度开工率为77.09%，较2021年同期下降4.27个百分点。

PTA需求表现趋弱

1月上半月，国内聚酯装置开工整体基本保持稳定，月中甚至出现小幅回升的情况。究其原因，我们认为在去年四季度经历了主动降负后，聚酯企业自身库存压力得到一定释放，为了能够应对节后消费旺季以及未来可能出现的被动停车，企业存在一定主动补充库存的意愿，因此聚酯装置开工并未如此前预期一样下降。

随着春节假期临近，下游聚酯以及终端织造企业在1月下半月停产放假的情况可能增多，目前来看织机开工已经下降至五成以下且后期还存在进一步下降可能，聚酯装置开工因此也面临下行压力；根据1月14日公布的计划，有近530万吨聚酯装置计划在1月中停车检修，其中357万吨装置将在1月中上旬开始检修，后期聚酯装置开工预计将有下降，节前PTA需求表现趋弱。1月14日，聚酯工厂日度开工率为81.09%，较2021年同期下降2.37个百分点。

国际油价偏暖运行

2021年年初，国内PTA加工差基本保持在650—700元/吨附近，尽管从绝对值上来看其处于中性偏高水平，但部分装置检修、现货市场货源紧张等因素导致其短期内难以被压缩，因此原料价格波动对PTA期价走势仍有较强影响。近期市场担忧情绪减弱，OPEC+继续保持其小幅增产步伐并且部分产油国产出受限，再加上俄乌关系紧张进一步推升了市场对于供给受阻的担忧，国际油价持续呈现偏暖运行态势，上周五WTI油价已逼近前期高点，PTA原料成本环节所受到的提振较强。

对于后市，我们持谨慎乐观态度。从成本角度来看，虽然当前PTA加工差偏高，但由于近期现货市场货源偏紧，加工费暂难被明显压缩。不过从供需格局来看，节前下游聚酯以及终端织造环节开工下降仍然是大概率事件，而海伦石化以及福海创装置的重启将使得PTA供给提升，此消彼长情况下PTA供需局面趋弱，PTA期价也将因此承压。因此我们预计，近期PTA将以振荡运行为主，中期随着需求的回升，在国际油价的提振下，PTA期价有望再度偏暖运行。