■股指继续维持震荡调整

1. 外部方面：欧美股市集体收跌美债收益率大幅攀升令科技股承压

2. 内部方面：市场今日成交量维持和昨日相似水平，略有放量，连续12日日成交额超万亿元。存量资金博弈现象明显，市场整体涨跌比差，涨少跌多，以权重市值为代表的沪深300和上证50涨幅喜人。北向资金小幅净流入。行业方面，继续保持快速轮动，试剂检测回调调整，受降息影响，叠加央行最新发声，大金融行业领涨。

3.结论：行业间轮动加快，继续保持结构性行情

4. 股指期权策略：慢牛震荡行情，牛市价差策略。

■贵金属：持稳

1.现货：AuT+D372.77，AgT+D4716，金银（国际）比价75。

2.利率：10美债1.8%；5年TIPS -1.3%；美元95.2。

3.联储：从明年1月起，将每月资产购买规模由减少150亿美元增加到减少300亿美元，即每月减少购买200亿美元的美国国债和100亿美元的机构住房抵押贷款支持证券（MBS）。点阵图显示，三分之二官员预计2022年将加息三次。

4.EFT持仓：SPDR973.63。

5.总结:市场在美国货币政策前景和新一轮冠状病毒疫情构成的威胁之间进行权衡。考虑备兑或跨期价差策略。

■螺纹:库存转增，增产可能持续增加，宏观预期乐观，价格或有成本支撑。

1.现货:唐山普方坯4360(0)；上海市场价4850元/吨（0)折盘面5000，现货价格广州地区5200（0)，杭州地区4910(0)

2.库存：上周五大品种钢材总库存连续累增两周累增，增量19.01万吨，增幅1.4%，其中建材库存增加17.35万吨，增幅为2.5%；板材库存增加1.66万吨，增幅0.3%。

3.总结:地产有修复预期待观察，库存出现回升，现货强势震荡。

■铁矿石:预期转好，震荡上扬。

1.现货：日照金布巴690（0），日照PB粉818（+10），日照超特517（+7）折盘面716。

2. 1月14日，Mysteel统计全国45港进口铁矿库存15697.19，环比增92.09；日均疏港量312.17降5.47。（单位：万吨）

3.总结:钢铁2025年产能不增，近期或有产量增加预期，需求预期依旧乐观，矿价有支撑

■沪铜：振幅加大，关注突破方向

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为70,530元/吨（-40元/吨）。

2.利润：进口盈利-230.63元/吨

3.基差：长江铜现货基差510

4.库存：上期所铜库存30,330吨（+1,148吨），LME铜库存为94,525吨（+1,675吨），保税区库存为总计15.9万吨（-0.2万吨）。

5总结：TAPER进程已确定。美联储3月加息概率大幅提升。但国内仓单数量低，其次是库存一直低位支撑价格。目前价格收敛至横盘，观察突破方向。压力位在71500-72000附近，依次观察70000和68000附近表现。

■沪铝：振幅加大，多单逢低介入

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为21,190元/吨（+120元/吨）。

2.利润：电解铝进口亏损为1,822.94元/吨，前值进口亏损为1,605.35元/吨。

3.基差：长江铝现货基差-100，前值-55。

4.库存：上期所铝库存310,600吨（-4,259吨），LME铝库存884,125   吨（-8,675），保税区库存为总计69.5万吨（-0.3吨）。

5.总结：库存减少，基差中性。宏观内外有别，联储加快缩表进程，3月加息概率大幅提升。国内偏暖，强调明年工作稳字当头。目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，短期碳中和节奏趋缓，但中长期政策难放松。铝价振幅加大，22000以上为压力位，21000左右支撑位，多单逢低吸纳，节前逐步逢高派发

■动力煤：现货可售资源紧俏，盘面继续上扬

1.现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为950.0/吨（-）。

2.基差：ZC活跃合约收759.0元/吨。盘面基差191.0元/吨（-35.8）。

3.需求：沿海八省日耗继续回升，库存回升迅速，电厂存煤突破1.43亿吨，可用天数超过23天，超过往年水平。

4.国内供给：坑口发运保持平稳，仍然以长协煤拉运为主；港口高热值货源偏少。

5.进口供给：国际煤市场成交较好，印尼煤价格继续下挫，印尼3800大卡FOB报价70.5美金；BDI干散货指数止跌企稳小幅回升，十二月集运及干散货海运费均有反弹趋预期。

6.港口库存：秦皇岛港今日库存407.0万吨，与昨日持平。

7.总结：进口煤需求旺盛，下游电厂为明年冬奥供电需求备煤，采购积极，鉴于港口现货匮乏，动力煤现货短时间内有走强趋势，但需要注意临近年关下游采购力有走弱风险。

■焦煤焦炭：钢厂补库进入尾声，黑链指数突破200

1.焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价2830元/吨，与昨日持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折仓单价为3315元/吨，较昨日上涨379.5元/吨。

2.期货：焦煤活跃合约收2308.5元/吨，基差530.5元/吨；焦炭活跃合约收3005.0元/吨，基差0元/吨。

3.需求：本周独立焦化厂开工率为73.66%，较上周增加2.06%；钢厂焦化厂开工率为86.80%，较上周增加0.67%；247家钢厂高炉开工率为75.77%，较上周增加1.57%。

4.供给：本周全国洗煤厂开工率为75.79%，较上周增加6.02%;全国精煤产量为61.99万吨/天，较上周增加3.17万吨/天。

5.焦煤库存：本周全国煤矿企业总库存数为234.43万吨，较上周减少22.45万吨；独立焦化厂焦煤库存为1474.18万吨，较上周增加105.11万吨；独立焦化厂焦煤库存可用天数为17.67天，较上周增加0.84天；钢厂焦化厂焦煤库存为1020.9万吨，较上周增加14.47万吨；钢厂焦化厂焦煤库存可用天数为16.73天，较上周增加0.11天。

6.焦炭库存：本周230家独立焦化厂焦炭库存为80.28万吨，较上周减少2.86万吨；独立焦化厂焦煤库存可用天数为17.93天，较上周增加0.98天；钢厂焦化厂焦炭库存为704.63万吨，较上周增加15.91万吨；钢厂焦化厂焦炭库存可用天数为14.28天，较上周减少0.25天。

7.总结：供给端焦企持续增产，但受制于疫情及安全环保检查，焦炭产量整体偏低运行。高炉复产表观数据持续好转，但临近年关，钢厂冬储已基本完成，剩余两周采购力度将大打折扣，双焦现货端或高位承压，带动黑链进一步回调。

■PTA：下游开工率回升，累库压力缓解

1.现货：内盘PTA 5315元/吨现款自提 (-25）；江浙市场现货报价5360-5370元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-05主力-55(-5)。

3.库存：库存天数4.3天（前值4.6）。

4.成本：PX（CFR台湾）980美元/吨(+13)。

5.供给：PTA总负荷74%。

6.装置变动：华东一套120万吨PTA装置已出产品，负荷提升中，该装置1月7日因故停车。7.PTA加工费608元/吨（+32）。

8.总结: PTA检修装置陆续重启，供应有增量预期；后期聚酯春节因素季节性走淡，供需累库压力回归，加工费仍有压缩预期，如果成本端涨幅受限，PTA震荡为主。后期关注上下游装置变动情况

■MEG：累库收窄明显

1.现货：内盘MEG 现货5193元/吨（-77）;内盘MEG宁波现货5200元/吨（-80）;华南主港现货（非煤制）5225元/吨（-50）

2.基差：MEG现货-05主力基差 -65（+3）。

3.库存：MEG华东港口库存：59.9。

4.装置变动：华北一套8万吨/年的MEG装置受冬奥会影响于近日停车，预计停车时长在1个月附近。

5.总结：国际油价持续上涨，成本端支撑效果明显；下游需求依旧弱势维持，但上周开始开工率有明显好转，MEG累库压力减少；春节假期前有减产降负荷预期。

■橡胶：轮胎工厂假期来临停产降负荷

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海13950元/吨（-50）、RSS3（泰国三号烟片）上海16550    元/吨（+50）。

2.基差：全乳胶-RU主力-890元/吨(+30）。

3.库存：截至2022年1月9日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量28.93万吨，环比缩减1.77%，小幅降速去库，主因入库小增，出库小减。

4.需求：本周中国全钢胎样本厂家开工率为58.80%，环比下跌4.76%，同比下跌9.87%；半钢胎样本厂家开工率为63.79%，环比下跌1.14%，同比下跌1.44%。

5.总结：产出方面，中国全面停割，越南1月中旬减产月底停割；泰国南部产出高位维持但无更大增长空间；1月进口无大幅增加预期，青岛库存预计低位维持。下游轮胎工厂停产计划时间的临近，工厂排产逐步降负，整体开工率预计持续走低。

■PP：强成本支撑

1.现货：华东PP煤化工8240元/吨（-50）。

2.基差：PP05基差-210（-160）。

3.库存：聚烯烃两油库存56万吨（-3）。

4.总结：现货端，石化出厂价格部分上调，货源成本支撑增强，贸易商随行出货，下游工厂接货较为谨慎，市场实际成交多集中在低价位。目前多头主逻辑在于低库存+下游年前最后脉冲备货+强成本支撑，目前整个产业链库存压力并不显著，上游石化库存压力不大，PP贸易商库存处于历年低位，下游原料库存相对偏低，不过随着下游补库备货逐步进入尾声，现阶段还有些脉冲式补货，但20号之后下游工厂停工放假将进一步增多，所以从需求端持续推动价格上涨的动力开始衰减。

■塑料：进口压力短期难以迅速提升

1.现货：华北LL煤化工8650元/吨（+20）。

2.基差：L05基差-238（-94）。

3.库存：聚烯烃两油库存56万吨（-3）。

4.总结：现货端，石化库存较去年处相对低位，生产企业销售压力相对较小，挺价意愿较为浓厚，伴随春节假期逐渐临近，下游工厂陆续放假，同时节前备货量相对较少，现货货源消化有限。市场交易的空头逻辑主要在于供应端未来的压力，1月份新装置投产压力较大，加之进口倒挂持续收窄，后续进口货源大概率增多，不过我们看到1月虽有新装置投产，但考虑新装置投产初期稳定性较差，实际影响有限，加之存量装置检修增多，国内供应压力不大，而进口端了解到中东和北美船期均出现延期，进口压力短期也难以迅速提升，整体看供应端空头逻辑也难兑现，节前震荡对待，更倾向于回调接多。

■原油：OPEC+增产执行率不高

1. 现货价：现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格87.78美元/桶（+0.69），美国西德克萨斯中级轻质原油84.29美元/桶（+0.47）。

2.总结：美国页岩油方面，从偏前端的活跃钻机数来看，恢复缓慢，一季度美国页岩油仍旧难以放量，OPEC+方面，目前增产执行率不高，从去年8月至今，基本上每个月实际产量与既定产量相比都要少生产四五十万桶/日，并且我们认为OPEC+供应的问题主要还不是客观实际产能的限制，更多是主观释放产量的意愿。在美国页岩油无法大幅放量的情况下，OPEC+可能更愿意独享高油价红利，并不急于提升增产节奏。

■油脂：多单谨慎持有

1.现货：豆油，一级天津9810（+150），张家港10030（+190），棕榈油，天津24度10500（+450），东莞10450（+420）

2.基差：5月，豆油天津614，棕榈油天津1334。

3.成本：马来棕榈油到港完税成本10404（-53）元/吨，巴西豆油7月进口完税价10726（-14）元/吨。

4.供给：马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示12月马来西亚毛棕榈油产量为145.09万吨，环比减少11.26%。库存为158.3万吨，环比减少12.88%。

5.需求：棕榈油需求强劲，豆油增速放缓。

6.库存：三方信息机构数据，截至1月11日，国内重点地区豆油商业库存约67.55万吨，环比下降0.8万吨。棕榈油商业库存54.8万吨，环比减少6.75万吨。

7.总结：马盘棕榈油二因节日休市没有交易，隔夜美盘豆油反弹收高，当日公布的NOPA压榨报告显示，12月美大豆压榨量为507.4万吨，创历史新高，12月其会员企业豆油库存为20.31亿磅，高于预期的18.92亿磅。外部原油大幅走强继续带动油脂，操作上油脂继续保持多头思路。

■豆粕：美豆高位震荡，继续偏多思路

1.现货：天津3500元/吨（-20），山东日照3520元/吨（-30），东莞3650元/吨（+30）。

2.基差：东莞M05月基差+180（0），张家港M05基差+220（0）。

3.成本：巴西大豆3月到港完税成本4345元/吨（+2）。

4.库存：我的农产品网数据截至1月2日，豆粕库存53.08万吨，环比上周减少5.66万吨。

5.总结：美豆隔夜震荡收低，南美天气改善继续施压盘面，USDA数据，截至13日当周美豆出口检验量为172万吨，去年同期232.6万吨，NOPA压榨报告显示，12月美大豆压榨量为507.4万吨，创历史新高。短期天气驱动减弱，美豆暂保持调整思路。国内豆粕现货偏紧，部分地区提货紧张，进口到港偏少及下游备货偏慢加剧现货紧张程度，豆粕保持多头思路。

■菜粕：偏多思路

1.现货：华南现货报价2870-2960（+20）。

2.基差：福建厦门基差报价（5月+50）。

3.成本：加拿大菜籽理论进口成本7148元/吨（+38）

4.总结：美豆隔夜震荡收低，南美天气改善继续施压盘面，USDA数据，截至13日当周美豆出口检验量为172万吨，去年同期232.6万吨，NOPA压榨报告显示，12月美大豆压榨量为507.4万吨，创历史新高。短期天气驱动减弱，美豆暂保持调整思路。菜粕保持多头思路

■花生：年前销售步入尾声

0.期货：2204花生7994（-36）、2210花生8540（-32）

1.现货：油料米：鲁花7100，中粮7100，嘉里（停）

2.基差：油料米：4月：-894，-894

3.供给：年底产区上货量有所增加，交易总量有所好转，基层出货意愿明显增加。但是近期河南疫情给产区出货带来一定的困难。

4.需求：进入春节，油厂部分开始减缓收购速度，收尾气氛浓厚，临近春节市场交投减弱。

5.进口：非洲花生出口关税取消，进口利润增加，进口花生的量预计在新产季仍然保持高位，明年初预计迎来高峰。

6.总结：短期内，油厂收购价格下调频繁，主力油厂消极收购，价格预计继续弱势走势。期货继续建议逢高空，备货行情较难把握。

■玉米：临近春节 产区涨跌互现

1.现货：产区继续劈叉。主产区：黑龙江哈尔滨出库2290（0），吉林长春出库2390（0），山东德州进厂2640（-10），港口：锦州平仓2690（10），主销区：蛇口2810（0），成都2980（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2205=-29（12）。

3.月间：C2205-C2209=-3（-5）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2513（-3），进口利润297（3）。

5.供给：整体进度继续偏慢，环比售粮加快。

6.需求：我的农产品网数据，2022年1周（1月6日-1月12日），全国主要126家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米116.7万吨（-4），同比去年+7.7万吨，增幅7.07%。

7.库存：截至1月12日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量554.6万吨（5.57%）。注册仓单51583（500）。

8.总结：目前交易核心仍在与新粮上市阶段售粮压力及现货走势。主产区售粮进度同比继续偏慢，环比有所加快，临近春节，产地节日气氛显现。中期来讲，元旦过后需求端将开始进入季节性降开机阶段，关注季节性回落行情是否兑现。 

■生猪：现货止跌 需求端弱势未改

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：稳中略涨。河南开封14.05（0.05），吉林长春13.6（0.1），山东临沂14.4（0.1），上海嘉定15.1（0），湖南长沙14.1（0），广东清远14.6（0），四川成都13.8（0）。

2.仔猪（20Kg）价格（元/公斤）：稳中略涨。河南开封24.11（0），吉林长春23.23（0.15），山东临沂24.65（0.22），广东清远26.26（0），四川成都25.96（0）。

3.猪肉（元/公斤）：平均批发价21.76（-0.06）

4.基差（元/吨）：河南生猪现价-LH2205=-835（110）。

5.总结：元旦假日过后，生猪现货价格呈持续下跌走势，上周养殖端再度开始扛价，但需求端依旧不见好转迹象。1月合约进入交割，注册仓单量陆续出现，同时注册地明显向基差最低的湖北地区转移。另外需注意临近春节，叫车等不便将导致接货成本增加，不利于多头。

■白糖：原糖净多单达到新低

1.现货：南宁5705（+25）元/吨，昆明5590（+10）元/吨，日照5805（0）元/吨，仓单成本估计5691元/吨（9）

2.基差：南宁：3月-106；5月-138；7月-158；9月-181；11月-219；1月-270

3.生产：广西所有糖厂进入开榨，产区进入榨高峰。国际市场21/22榨季开始，泰国1月累计同比增加63%，巴西制糖进入尾声，减产确定。印度截止12月31日产糖1155.5万吨，同比增加48.1万吨。

4.消费：国内情况，春节之前预计消费有所增加。12月销糖率同比增加。

5.进口：11月进口同比减少7.6万吨，预计12月继续同比减少。

6.库存：12月库存同比减少，库存压力减弱。

7.总结：短期内，国际市场面临泰国增产压力回落，原糖净多单创造新低，而国内市场正在处于压榨高峰期，国内糖价上方压力变大。由于内外糖价倒挂和本年度国内糖成本较高，糖价暂时下方空间不大。近期期货价格跌至仓单成本，现货销售尚可，糖价总体有企稳反弹迹象，但反弹空间预计有限。

■棉花：外盘创新高，内盘遭到压力

1.现货：CCIndex3128B报22591(114）元/吨

2.基差：1月，91元/吨；5月，1021元/吨；9月2021元/吨

3.供给：国际市场，USDA调减全球棉花产量。国内市场，新棉加工接近尾声，累计已经超过500万吨，但仍然同比偏低。上游原料充足，下游开始消化高价棉，但是整体速度缓慢。

4.需求：临近放假，下游补库基本结束。产成品继续高库存，终端需求销售数据不佳。

5.库存：棉花工业库存平稳，商业库存同比持续处于高位。

6.总结：目前，国内价格在国际市场价格高企的气氛下带动上涨，但是国内基本面偏弱，终端消费整体偏弱，棉价向下传导困难，棉纱棉花走势出现分化。外贸订单回流到东南亚等地区，导致国内外贸订单相对较少。近期合约走出期现回归特征，期货高度贴水也限制了继续下探空间，但是仍然对远期价格表示悲观。