近期郑棉在工业品大幅下跌影响下，远期合约CF1101自17265元/吨以上大幅回调，至6月7日下跌至16000元/吨，整体调整幅度为7.32%。由于棉花(资讯,行情)现货价格仍小幅上涨以及CF1009合约坚挺在17500元/吨以上，CF1101价格近两个交易日保持小幅反弹态势。我们认为，由于国际金融市场不确定性影响市场做多人气，加上美棉种植期天气良好、新年度产量增加预期影响国际棉价，且我国不断出台的农产品(000061,股吧)调控政策将抑制棉价，郑棉远期合约CF1101合约仍有回落压力，中期调整位置在16000元/吨甚至15500元/吨，建议操作上多单逢反弹离场，可以考虑在16500元/吨以上短线抛空。

　　一、欧洲债务危机升级，全球经济“二次探底”忧虑加重

　　继希腊债务危机以来，意大利、西班牙、匈牙利等国家先后出现债务危机。受此影响，被称为“欧猪五国”(PIIG Scountries)的葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊与西班牙这五个国家的股市均已从今年早些时候的高点下跌了20%以上。尽管欧盟、国际货币基金组织和主要西方经济体的中央银行已经联手重拳迎击欧洲债务危机，但各国采取的紧缩财政计划也只起到短暂缓解作用，投资者对欧元走强至今仍没有信心，对欧洲经济增长十分担忧。欧元自5月份以来跌势加剧，于6月3日跌破1.2大关，自今年初以来整体跌幅超过15%。欧洲债务危机升级加重全球经济“二次探底”担忧，受此影响，CRB指数自504高点跌至450，跌幅10%；原油从87美元/桶跌至最低67美元/桶，跌幅23%；纽约棉花从87美分/磅回调至75.86美分/磅，调整幅度为12.8%。从以上数据可以看出，全球经济的不确定性已严重打击投资者信心，美元在避险情绪下急剧上涨，也给商品市场带来更大调整压力。

　　据统计，2009年中欧双边贸易额达到3641亿美元，其中中国对欧出口2362.8亿美元，占中国总出口额的19.7%，而纺织服装行业占比较大。欧洲债务危机升级给我国刚刚恢复的纺织服装行业出口蒙上一层阴影，一方面经济下滑影响欧盟进口，另一方面由于人民币挂钩美元，今年初以来对欧元间接升值15%，极大地影响出口竞争力和贸易企业的利润（外汇结算上的巨大损失），纺织行业刚刚复苏的利润难以为继，从而影响对原材料棉花的需求。从这一点上说，欧洲债务危机的走向直接影响到远期棉花的价格，棉花价格的金融属性得到进一步体现。

　　二、通胀预期难以实现，国家对农产品调控政策加剧

　　5月22日，国家发展改革委在京召开全国物价局长会议，部署加强价格调控监管，稳定市场价格工作。要求相关部门认真研究完善粮食、猪肉、食糖、棉花价格调控办法，积极采取信息引导、扶持生产、产销衔接、储备吞吐、组织调运、促进流通，以及必要的临时价格干预等手段，切实保障供应，稳定价格。受此影响，棉花价格应声而落，展开技术性调整。现货市场和CF1009合约受到的影响有限，这是因为内地高等级棉花存在缺口，纺织企业需求旺盛，推动现货价格稳步上涨。而远期CF1101合约提前见顶，从17265元/吨大幅调整。

　　一波未平，一波又起。国务院总理温家宝在２６日主持召开国务院常务会议，部署加强地方政府融资平台公司管理和严厉打击囤积居奇、哄抬农产品价格等违法行为。国家发改委响应这一精神，再次增发80万吨棉花进口配额，通过大量进口外棉来满足国内紧张的市场供求。而按照中国棉花信息网的数据，内外棉差价已过1500元/吨，巨大的利润也吸引贸易商进口。

　　至于市场预期通胀，著名经济学家哈继铭判断：“今年通货膨胀上升的趋势即将逆转。”他表示这主要由几方面因素决定：第一，欧洲债务危机打击需求，加上美元升值，国际大宗商品价格大幅回调，我国PPI已经到达顶部，预计未来将回落，其对CPI的传导压力也将减弱；第二，生猪截至4月底的存栏数仍高于需求，同时国家组织三次收储，这都将抑制未来猪肉价格的涨幅，国内食品价格可能回落；第三，欧洲财政紧缩将抑制通胀，欧美经济均面临紧缩风险，这也会减轻中国的通胀。基于此，棉花作为大宗农副商品，受到投机资金进一步炒作推高的可能性较小，远期棉花将因供求改善出现理性回归。

　　三、棉花生长情况良好，新年度棉花供应有保障

　　据美国农业部（USDA）最新发布的美棉种植意向预测，2010年美棉种植面积有望达到1050.5万英亩，同比增长14.8％。而美棉在种植期间天气良好，另外种植率好于去年，据美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布，截至5月23日当周，美国棉花种植率为60%，前一周为47%，去年同期为58%，5年均值为63%。因此，在天气没有太大变化的情况下，预期美棉新年度有较大幅度增产。

　　我国棉花主产区经历了三、四月份的低温少雨天气后，进到5月份，天气良好、气温回升。据有关部门监测，截至日前，大部分棉花主产区棉花生长良好，平均株高15CM以上，尤其长江流域气候适宜，棉花长势好于去年。

　　综上所述，我们认为目前棉花市场处在内忧外患之中，远期合约短期大幅走强的动力不足，后期将在整体商品下行影响下理性回归，CF1101价格在上攻16700元/吨遇阻的情况下有回落至16000元/吨甚至15500元/吨的压力，建议多单逢反弹出场并可以少量沽空。