上行驱动转弱

整体上，螺纹钢依然处在供给回升、需求偏弱格局中，随着盘面大幅反弹，基差走低，螺纹钢继续上行驱动转弱，短期价格有回调压力。

图为螺纹钢2205合约日线

进入2022年，螺纹钢盘面价格在需求淡季仍不断走强，原因在于以下两点：一是成本端抬升。从去年12月开始钢厂逐步复产，加上春节前补库，原料端铁矿石和焦炭价格不断抬升，从而提高长流程钢厂生产成本。二是螺纹钢供需面好转。供应虽然在回升，但还是维持低位，同时需求随着地产政策边际好转，同比下降幅度缩小，表现为累库速度较慢，低库存给了钢价很强的支撑。

现货总体偏弱

相对于盘面价格上涨，现货总体还是偏弱。上海螺纹钢价格一直在4750元/吨附近徘徊，截至1月17日跌40元/吨报4710元/吨。春节前是传统淡季，现货成交偏弱，由于钢厂库存低，钢厂挺价意愿较强，所以现货价格在淡季能够持稳，但同时也没有走强动力，冬储价格普遍在4500元/吨附近。

前期螺纹钢2205合约跌到4250元/吨附近，已经非常接近当时长流程钢厂的生产成本，加上春节前原料价格比较坚挺，因此在成本线附近形成支撑，随后2205合约价格逐步走强修复基差。目前盘面价格上涨到4600—4700元/近，基差收窄到300元/吨以内，贴水现货幅度非常小。考虑到若小幅贴水交割，盘面继续上涨，基差修复的空间就比较小了。所以，在现货价格难以走强的背景下，螺纹钢期货继续上涨压力较大。

供应逐步回升

2021年11月底，全国粗钢产量压减目标基本完成，此后钢厂开始逐步复产。由于前期钢厂检修比较多，加上需求承压，2021年12月初钢厂复产速度相对缓慢，但从12月下旬开始已经加速。2021年12月，全国粗钢产量达到8619万吨，环比增加24.3%，同比减量缩小到6.8%。且电炉钢前期高昂的成本也是促使钢价走强的一个因素，目前华东地区电炉钢成本在4800元/吨附近，若钢价继续上涨，废钢的赚钱效应出现，钢厂也会提高废钢比来增加供应，春节后电炉钢的复产也会比较多。

对于2022年的粗钢产量，目前只有《京津冀及周边地区2021—2022年采暖季钢铁行业错峰生产的通知》出台，要求1月到3月15日2+26城市限产30%，同比影响粗钢产量约2700万吨，生铁产量约2500万吨，如果跟去年一季度比的话，日均铁水产量可以达到215万吨，且4—5月基本没有限产政策的影响，预计生铁、粗钢产量有进一步回升空间。2021年年底的中共中央政治局会议和中央经济工作会议都把2022年的政策基调定为稳增长，同时2021年12月20日召开的全国工业和信息化工作会议中未明确提出压减粗钢产量的具体政策。因此，今年一季度采暖季和限产结束后，政策对供给端的约束预计会有所减弱，将继续提升供给端压力。

需求预期增加

房地产是影响钢材需求的主要变量，对于螺纹钢来说，房地产占螺纹钢需求的70%左右，而房地产用钢需求主要集中在新开工后的2—3个月，因此新开工面积的增速对于房地产用钢需求起着决定性作用。“三道红线”背景下，房企多采用高周转的模式，拿地成为房屋新开工较好的领先指标，而拿地一般领先房屋开工5个月左右，通过观测房企拿地情况和新开工面积情况可以在一定程度上预测接下来大半年时间内房地产用钢的需求情况。

从土地成交面积和新开工面积来看，房地产用钢需求短期依然难有明显改善。100大中城市土地成交面积依然处于低位，2021年11月新开工面积同比下降幅度略微放缓，但12月继续转弱，12月房屋新开工面积同比下降31.15%。因此，先行指标土地成交和新开工面积比较弱的话，短期房地产用钢需求很难有明显改善，同时2022年也面临着去年高基数的压力，所以2022年上半年同比需求或有一定幅度下降。

2022年面对经济下行压力，预计基建投资将明显加速，这有利于刺激一部分钢材需求。今年多地重大工程项目建设开工，总投资规模超过3万亿元，专项债发行也在加快。但是，市场其实已经反映了这部分预期，且这几年基建一直都被给予很强的预期，可总体表现一般，2017年开始基建投资一直都保持比较低的增速，这与地方政府管控债务风险和缺乏高质量项目有一定关系。此外，基建方面，新基建中跟新能源相关、跟科技相关的项目预计也会占很大的比重，这部分对钢材需求拉动有限。

综上所述，目前钢价的坚挺跟基本面略微好转有一定关系，但预期也很重要，市场普遍对2022年需求不悲观，加上螺纹钢产量依然处在低位，促使了盘面反弹。但我们认为对2022年上半年的钢材需求不宜过分乐观，同比可能会比较差，同时二季度供给端压力也在加大，螺纹钢盘面继续上涨驱动不足，短期有回调压力。