大越商品指标系统

1

---黑色

动力煤：

1、基本面：截止1月14日全国电厂样本区域存煤总计1266.85万吨，环比减少48.2万吨；日耗61.07万吨，环比增加3.11万吨；可用天数20.74天，环比减少1.94天。环渤海港口库存继续去化，坑口价格持稳，港口价格走强 中性

2、基差：秦皇岛港鄂尔多斯Q5500平仓价现货1100，05合约基差325.2，盘面贴水 偏多

3、库存：秦皇岛港口煤炭库存410万吨，环比不变；六大电数据停止更新 偏多

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净空，空增 偏空

6、结论：近期主产地煤价走强，临近春节，产区部分小矿进入假期，供应略有缩紧。受印尼禁煤以及年底终端用户补库影响下，坑口价格持续走强，产区发运持续倒挂，大秦线运量回落明显，北港去库格局继续维持，库存水平接近去年同期。近期港口现货价格与期货盘面补涨明显，但后期下游也将陆续放假，印尼昨日正式放开煤矿出口管制，预计煤价高位震荡为主。ZC2205：750-790区间操作

铁矿石：

1、基本面：20日港口现货成交95.5万吨，环比下降14%（其中TOP2贸易商港口现货成交量为39万吨，环比下降13.3%），本周平均每日成交113.8万吨，环比上涨4.4% 中性

2、基差：日照港PB粉现货850，折合盘面911.7，05合约基差169.7；日照港超特粉现货价格547，折合盘面742.3，05合约基差0.3，盘面平水 中性

3、库存：港口库存15435.81万吨，环比减少67.54万吨 偏空

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净空，空减 偏空

6、结论：本周澳巴发货量均有回升，到港量明显提升。当下港存明显高于同期水平，节前钢厂补库影响下疏港量大幅增加，受到港减少以及部分港口卸货受限影响，港口库存小幅去化。终端季节性淡季特征表现，在春节前集中补库之后，钢厂厂内库存明显积累，节前补库进入尾声，市场即将进入假期模式。短期受宏观情绪影响冲高，追多仍需谨慎。I2205：短期观望为主

焦煤：

1、基本面：春节临近，部分地区个别煤矿近期开始放假，且个别大矿有检修计划，叠加主产地区安全检查仍严格执行，焦煤市场供需仍呈现紧平衡局面；偏多

2、基差：现货市场价2715，基差403；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存1067.9万吨，港口库存457万吨，独立焦企库存1358万吨，总样本库存2882.9万吨，较上周增加126.4万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线下方；中性

5、主力持仓：焦煤主力净多，多减；偏多

6、结论：国内焦煤市场供应紧张局面暂未缓解，下游节前有较高补库需求，对优质资源采购积极性较高。综合来看，预计短期内焦煤偏稳运行。焦煤2205：2240-2290区间操作。

焦炭：

1、基本面：冬奥会来临之际，部分地区钢厂或有限产计划，加之经过焦价多轮上调，钢厂利润下滑，个别焦企存在回调焦炭价格的情况，影响市场情绪稍有转弱；中性

2、基差：现货市场价3230，基差222；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存728万吨，港口库存203.6万吨，独立焦企库存73.7万吨，总样本库存1005.3万吨，较上周增加13.5万吨；偏多

4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空

5、主力持仓：焦炭主力净多，多减；偏多

6、结论：钢厂对焦炭需求较好，焦企出货积极性较高，然考虑到后期钢厂或有限产安排，部分焦企心态稍有转弱，对焦炭观望情绪增加，预计短期内焦炭或将暂稳运行。焦炭2205：2970-3020区间操作。

螺纹：

1、基本面：近期供给端临近春节短流程电炉厂逐渐停产检修，电炉开工率连续快速回落，高炉方面仍低于同期，本周实际产量低位再次下行；需求方面地产相关政策带来预期好转，不过当前需求情况处于淡季，下游消费季节性回落，贸易商冬储积极性增加，库存累积加快；中性。

2、基差：螺纹现货折算价4871.9，基差158.9，现货升水期货；偏多。

3、库存：全国35个主要城市库存416.97万吨，环比增加12.69%，同比减少13.22%；中性。

4、盘面：价格在20日线上方,20日线向上；偏多

5、主力持仓：螺纹主力持仓多减；偏多

6、结论：昨日螺纹价格保持窄幅震荡，现货价格变化不大，从盘面来看，目前价格处短线高位上方压力逐渐增大，不过回调空间不大，预计短期区间震荡为主，操作上建议短线若回落至4620以下做多，不宜追多。

热卷：

1、基本面：热卷近期供应端实际产量保持平稳，不过临近春节，电炉开始逐步停产检修，预计总体继续低于同期水平。需求方面下游制造业及汽车产销反弹好转影响，近期表观消费总体企稳；中性

2、基差：热卷现货价4950，基差135，现货升水期货；偏多

3、库存：全国33个主要城市库存219.66万吨，环比增加0.19%，同比增加6.29%，偏空。

4、盘面：价格在20日线上方,20日线向上；偏多。

5、主力持仓：热卷主力持仓空减；偏空。

6、结论：昨日热卷期货价格继续保持短线高位窄幅震荡，现货价格略有回调，短期继续大幅上行可能性不大，维持当前区间震荡可能性较大，操作上建议短线若回落至4730以下做多，不宜追多。

玻璃：

1、基本面：玻璃生产利润持稳，短期产能产量仍维持高位；传统春节淡季临近，玻璃实际刚需转弱，但市场对节后需求回暖存在较强预期，下游备货性需求尚可；中性

2、基差：浮法玻璃现货基准地河北沙河安全现货1922元/吨，FG2205收盘价为2126元/吨，基差为-204元，期货升水现货；偏空

3、库存：截止1月20日当周，全国浮法玻璃生产线企业总库存177.90万吨，较前一周下降7.10%；偏多

4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、结论：玻璃实际需求减弱，但是节后需求预期强劲，短期预计震荡偏多运行为主。玻璃FG2205：日内2120-2200区间偏多操作

2

---能化

原油2203：

1.基本面：美英法德在俄乌问题上结成统一阵线，拜登表示，若俄罗斯任何部队进入乌克兰，克里姆林宫将为此“付出沉重代价”；白宫经济顾问Brian Deese表示，美国将努力加快战略储备油投放。但是拜登遏制油价上涨的选项有限，且可能无法持久；法国外交消息人士：伊朗核谈判的进展是局部的、缓慢的，没有涉及谈判的核心议题，如果伊朗继续推进核计划并以这种方式进行谈判，那么重启2015年协议将是不可能的；中性

2.基差：1月19日，阿曼原油现货价为86.37美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为86.14美元/桶，基差27.07元/桶，现货升水期货；偏多

3.库存：美国截至1月14日当周API原油库存增加140.4万桶，预期减少136.7万桶；美国至1月14日当周EIA库存预期减少93.8万桶，实际增加51.5万桶；库欣地区库存至1月14日当周减少313.4万桶，前值增加减少246.8万桶；截止至1月20日，上海原油库存为628.7万桶，不变；中性

4.盘面：20日均线偏上，价格在均线上方；偏多

5.主力持仓：截止1月11日，CFTC主力持仓多增；截至1月11日，ICE主力持仓多增；偏多；

6.结论：隔夜原油冲高未果，布油上方90美元压力较大，而EIA库存数据总体中性，叠加后半夜美股下跌带来的波动，原油有所回落，从技术上来看，原油价格短期具有调整的需求，短线530-545区间操作，长线观望。 

甲醇2205： 

1、基本面：近期国内甲醇市场表现偏强，不过下周为春节前最后一周，预计各地市场交投趋于平淡。随着假期临近，运力愈发紧张，各地区间货物流通受限，加之部分贸易商陆续退市，商谈气氛逐步走淡，预计下周内地市场调整有限，部分企业或执行合同为主。而港口市场方面，则随期货维持震荡，原油等期货偏强下或仍对甲醇期货存一定支撑；中性

2、基差：1月20日，江苏甲醇现货价为2795元/吨，基差-3，期货相对现货平水；中性

3、库存：截至2022年1月13日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为54.78万吨，较上周同期降4.42万吨；海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源在28.36万吨附近，较前期降1.92万吨；偏多

4、盘面：20日线偏平，价格在均线上方；中性

5、主力持仓：主力持仓空单，空增；偏空

6、结论：随着印尼禁止煤炭事件淡化后，蒙古国因单方面变更隔离小组，增加闭环车辆数据，预计甘其毛都口岸或将关闭，因此影响到口岸煤炭通关，进口受阻再次引发市场强烈反应，动力煤大幅上行，甲醇跟随，预计今日维持高位震荡，短线2780-2850区间操作，长线观望。

PTA：

1、基本面：油价反弹后小幅回落，下游聚酯产品利润回升，涤丝工厂库存水平再度积累 中性

2、基差：现货5300，05合约基差-72，盘面升水 偏空

3、库存：PTA工厂库存4.3天，环比减少0.4天 偏空

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净空，空减 偏空

6、结论：PX方面，国内两套PX装置预计在近期重启，负荷有所回升，石脑油小幅让利，近期PX效益改善。PTA方面，前期停车装置恢复后，1月装置检修偏少，主流供应商阶段性放货，现货市场流通性略有缓解，后期供应量逐渐增加。聚酯方面，聚酯大厂增产，负荷逆季节性走强，且终端市场放假晚于预期，但高开工为高库存埋下了隐患。PTA累库预期弱化，短期跟随成本端高位震荡。TA2205：短期关注5500阻力位

MEG：

1、基本面：各主流工艺路线利润处于低位，低利润下部分油制装置存停车以及重启推迟计划，17日CCF口径库存为67.9万吨，环比减少4.4万吨，港口库存小幅去化 偏空

2、基差：现货5275，05合约基差-111，盘面升水 偏空

3、库存：华东地区合计库存66.2万吨，环比减少4万吨 偏空

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净空，空减 偏空

6、结论：成本端方面，煤价、油价明显反弹，盘面向油制成本靠拢。市场对于远月供应存在宽松预期，国内开工有效回升将体现在1月下旬，聚酯端逆势走强令累库幅度有所收窄，但中长线过剩依旧。操作上不建议追多。EG2205：5250-5450区间操作

塑料 

1. 基本面： 外盘原油夜间下跌，L盘面震荡偏强。供应端1月中旬增2套检修，预计重启较快，新增鲁清石化暂时停车。下游农膜需求平稳，订单及利润表现一般，按需采购，其余下游表现一般。两油库存中性，仓单高位回落，乙烯CFR东北亚价格926（-0），当前LL交割品现货价9150（+25），中性；

2. 基差：LLDPE主力合约2205基差161，升贴水比例1.8%，偏多； 

3. 库存：两油库存51.5万吨（-2），偏多；

4. 盘面：LLDPE主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多； 

5. 主力持仓：LLDPE主力持仓净多，增多，偏多；

6. 结论： L2205日内8900-9100震荡操作； 

PP

1. 基本面：外盘原油夜间下跌，PP盘面震荡偏强。供应端巨正源两套预计1月底重启，1月中旬以来新增5套检修，预计重启较快，另外徐州海天、浙石化二期、华亭煤业均有望在1月投产。下游bopp需求平稳，按需采购。两油库存中性，仓单高位回落，丙烯CFR中国价格1061（+10），当前PP交割品现货价8420（+40），中性；

2. 基差： PP主力合约2205基差-156，升贴水比例-1.8%，偏空；

3. 库存：两油库存51.5万吨（-2），偏多；

4. 盘面： PP主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5. 主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空；  

6. 结论： PP2205日内8450-8700震荡操作；

天胶：

1、基本面：供需双弱 中性。

2、基差：现货14050,基差-890 偏空

3、库存：上期所库存周环比增加，同比增加 偏空

4、盘面：20日线向上，价格20日线上运行 偏多

5、主力持仓：主力净空，多翻空 偏空

6、结论: 空单持有

PVC：

1、基本面：PVC整体开工负荷小幅下滑，工厂库存减少，社会库存增加，整体基本面变化有限。虽然本周在宏观面以及原油、煤炭等刺激下，PVC期价大幅度上涨，但是电石价格下滑，成本支撑减弱，下游工厂陆续停车降负，整体供需格局转弱，累库预期愈发浓郁，PVC市场压力逐步增加，预计短期PVC市场持续上涨空间不大。持续关注政策走向、原油、宏观等对市场的影响；中性。

2、基差：现货8790，基差-58，贴水期货；偏空。

3、库存：PVC社会库存环比增5.82%至16.54万吨；中性。

4、盘面：价格在20日线上方，20日线向上；偏多。

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空。

6、结论：预计短时间内震荡为主。PVC2205：日内偏空操作。

沥青： 

1、基本面：预计本周国内沥青总产量环比增加0.18%，市场需求逐渐走弱，北方资源南下为主，南方地区赶工需求接近尾声。沥青市场逐渐进入供需两弱的局面，预计价格维持大稳小涨为主；中性。

2、基差：现货3300，基差-346，贴水期货；偏空。

3、库存：本周库存较上周减少0.1%为32.2%；偏多。

4、盘面：20日线向上，期价在均线上方运行；偏多。 

5、主力持仓：主力持仓净多，多增；偏多。

6、结论：预计近期沥青价格将震荡为主。Bu2206：日内偏多操作。

燃料油：

1、基本面：成本端原油价格中枢走强；全球炼厂开工率回落，叠加非洲的调油原料无法按时到达，预计新加坡燃油市场供应依旧紧张；高低硫价差高位，高硫对低硫的替代作用明显，但高硫发电需求处于淡季，整体需求平稳；偏多

2、基差：新加坡380高硫燃料油折盘价3198元/吨，FU2205收盘价为3159元/吨，基差为39元，期货贴水现货；偏多

3、库存：截止1月13日当周，新加坡高低硫燃料油2234万桶，环比前一周增加6.08%，库存处于5年均值上方；偏空

4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多

5、主力持仓：主力持仓净多，多增；偏多

6、结论：成本端原油走强、燃油基本面平稳，短期燃油预计维持偏强运行为主。燃料油FU2205：日内3150-3220区间偏多操作

3

---农产品

豆油

1.基本面：12月马棕库存降库12.88%，报告库存低于预期预期，MPOB报告利多。产量下滑但出口不及预期，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加0.2%，马棕步入减产季，疫情影响马棕劳动力恢复，但目前受全球疫情影响，需求偏弱；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。加拿大菜籽减产，但国内进口受阻，目前油脂基本面依旧偏紧。偏多

2.基差：豆油现货10132，基差670，现货升水期货。偏多

3.库存：1月8日豆油商业库存82万吨，前值82万吨，环比-0万吨，同比-34.54% 。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：豆油主力多减。偏多

6.结论：油脂价格震荡上行，目前国内基本面偏紧，国内疫情影响，下游消费偏低。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑，且近期炒作拉尼娜影响南美干旱。棕榈油方面劳动力恢复速度慢，步入减产季，12月报告超预期降库，主要进口国补库空间大，但全球疫情影响需求短期偏弱，市场对需求端担忧。目前马棕同样存有拉尼娜造成的洪水影响，制约棕榈油供应增长，同样存有供给担忧。EPA提议消减生物柴油燃料掺混量利空消息，市场多空交替。在马棕产能问题未解决，暂未改变基本面的情况下，存在支撑。印尼政策效应消化，预出现高位震荡整理。豆油Y2205：9260附近回落做多

棕榈油

1.基本面：12月马棕库存降库12.88%，报告库存低于预期预期，MPOB报告利多。产量下滑但出口不及预期，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加0.2%，马棕步入减产季，疫情影响马棕劳动力恢复，但目前受全球疫情影响，需求偏弱；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。加拿大菜籽减产，但国内进口受阻，目前油脂基本面依旧偏紧。偏多

2.基差：棕榈油现货10500，基差1050，现货升水期货。偏多

3.库存：1月8日棕榈油港口库存46万吨，前值49万吨，环比-3万吨，同比-29.24%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：棕榈油主力多增。偏多

6.结论：油脂价格震荡上行，目前国内基本面偏紧，国内疫情影响，下游消费偏低。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑，且近期炒作拉尼娜影响南美干旱。棕榈油方面劳动力恢复速度慢，步入减产季，12月报告超预期降库，主要进口国补库空间大，但全球疫情影响需求短期偏弱，市场对需求端担忧。目前马棕同样存有拉尼娜造成的洪水影响，制约棕榈油供应增长，同样存有供给担忧。EPA提议消减生物柴油燃料掺混量利空消息，市场多空交替。在马棕产能问题未解决，暂未改变基本面的情况下，存在支撑。印尼政策效应消化，预出现高位震荡整理。棕榈油P2205：9250附近回落做多

菜籽油

1.基本面：12月马棕库存降库12.88%，报告库存低于预期预期，MPOB报告利多。产量下滑但出口不及预期，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加0.2%，马棕步入减产季，疫情影响马棕劳动力恢复，但目前受全球疫情影响，需求偏弱；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。加拿大菜籽减产，但国内进口受阻，目前油脂基本面依旧偏紧。偏多

2.基差：菜籽油现货12899，基差600，现货升水期货。偏多

3.库存：1月8日菜籽油商业库存34万吨，前值35万吨，环比-1万吨，同比-10.11%。偏多   

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：菜籽油主力多增。偏多

6.结论：油脂价格震荡上行，目前国内基本面偏紧，国内疫情影响，下游消费偏低。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑，且近期炒作拉尼娜影响南美干旱。棕榈油方面劳动力恢复速度慢，步入减产季，12月报告超预期降库，主要进口国补库空间大，但全球疫情影响需求短期偏弱，市场对需求端担忧。目前马棕同样存有拉尼娜造成的洪水影响，制约棕榈油供应增长，同样存有供给担忧。EPA提议消减生物柴油燃料掺混量利空消息，市场多空交替。在马棕产能问题未解决，暂未改变基本面的情况下，存在支撑。印尼政策效应消化，预出现高位震荡整理。菜籽油OI2205：12100附近回落做多

豆粕：

1.基本面：美豆震荡走高，南美大豆产区天气转差令市场进一步担忧减产威胁和油脂价格上涨带动技术性买盘支撑盘面走高，后续继续关注南美大豆产区天气变化。国内豆粕跟随美豆回升，豆粕春节前震荡偏强，3300附近仍有压力，进口巴西大豆来年到港限制豆类价格上涨高度，但短期国内豆粕供应偏紧，年底需求预期良好且油厂成交近期良好，现货升水支撑豆粕盘面，加上国内春节备货因素下游囤货意愿增强，国内豆粕供应短期偏紧，中期预期改善，价格整体仍维持震荡格局。中性

2.基差：现货3540（华东），基差298，升水期货。偏多

3.库存：豆粕库存37.63万吨，上周49.36万吨，环比减少23.76%，去年同期66.25万吨，同比减少43.2%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力空单减少，资金流入，偏空

6.结论：美豆短期1400附近震荡；国内供需相对均衡，受美豆走势带动震荡偏强，关注南美大豆生长天气和收割及出口情况。

豆粕M2205：短期3250至3310区间震荡。期权观望。

菜粕：

1.基本面：菜粕震荡回升，跟随豆粕技术性反弹，短期菜粕价格震荡偏强。油菜籽进口到港偏少，加拿大油菜籽进口仍旧受限，短期油菜籽供应偏紧和国外新冠疫情影响颗粒粕进口，加上水产需求预期良好支撑国内菜粕价格，但豆粕和杂粕替代菜粕比例已经最大化，菜粕库存回升偏高压制现货价格高度，需求年底短期偏弱而中长期良好。偏多

2.基差：现货3000，基差40，升水期货。偏多

3.库存：菜粕库存6.3万吨，上周6.63万吨，环比减少4.52%，去年同期4.4万吨，同比增加43.19%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单增加，资金流入，偏多

6.结论：菜粕整体维持震荡偏强格局，需求预期较好支撑价格，但菜粕年底处于消费淡季限制价格上涨空间，后续关注加拿大油菜籽和美国DDGS进口以及国内油菜籽供应情况。

菜粕RM2205：短期2980至3040区间震荡，期权浅虚值看涨期权平直离场。

大豆

1.基本面：美豆震荡走高，南美大豆产区天气转差令市场进一步担忧减产威胁和油脂价格上涨带动技术性买盘支撑盘面走高，后续继续关注南美大豆产区天气变化。国内大豆震荡回升，逢低买盘支撑技术性反弹。现货市场国产大豆供需两淡，但国内外价差过大限制盘面高度，且国内有大豆轮储动作，短期维持区间震荡格局。国产大豆价格远超进口大豆价格，进口大豆替代国产大豆增多，国产大豆呈有价无市格局或者不进入压榨市场。中性

2.基差：现货6100，基差142，升水期货。偏多

3.库存:大豆库存352.6万吨，上周310.76万吨，环比增加13.46%，去年同期503.17万吨，同比减少29.92%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单减少，资金流出，偏多

6.结论：美豆预计1400附近震荡；国内大豆期货短期调整后技术性反弹，整体维持震荡偏弱格局。

豆一A2203：短期5960至6060区间震荡，观望为主或者短线操作。

白糖：

1、基本面：印度21/22榨季截至1月15日糖产量1514.1万吨，同比增加6%。泰国：21/22榨季截至1月10日累计糖产量240.53万吨，同比增48.67%。IOS:21/22年度全球糖市供应缺口为255万吨，之前预测缺口为385万吨。2021年12月底，21/22年度本期制糖全国累计产糖278.55万吨；全国累计销糖128.69万吨；销糖率46.2%（去年同期41.62%）。2021年12月中国进口食糖40万吨，同比减少51万吨，环比减少23万吨。中性。

2、基差：柳州现货5760，基差-108（05合约），贴水期货；中性。

3、库存：截至12月底21/22榨季工业库存149.86万吨；中性。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空；偏空。

6、结论：国际原糖价格反弹，国内白糖跟随，重心缓慢上移，短期关注5900-6000附近压力。春节长假前，建议短线交易为主。

棉花：

1、基本面：USDA1月报偏中性略偏多。12月份我国棉花进口14万吨，环比增幅40%，2021年累计进口215万吨，同比减少0.6%。农村部1月：产量573万吨，进口240万吨，消费820万吨，期末库存750万吨。中性。

2、基差：现货3128b全国均价22628，基差843（05合约），升水期货；偏多。

3、库存：中国农业部20/21年度11月预计期末库存760万吨；中性。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势偏多；偏多。

6：结论：美棉创出新高，带动国内棉花跟涨。年前下游纺企备货基本结束，目前正值淡季订单减少，下游厂商即将停工放假，棉花后续上涨动力不足，目前位置追高风险较大，加速赶顶阶段，谨防随时翻转，日内短线交易为主。

玉米：

1、基本面：新冠病毒散点频发，终端市场消费受限；国储多项政策利好收粮；全年累计进口玉米2835万吨。

生产端：东北基层上量放缓；华北农户售粮意愿高；全国各主产区售粮进度仍慢于去年同期。

贸易端：东北贸易商积极性尚可，价格稳中偏强；华北贸易商看跌后市，价格弱势；西南地区价格下降，供应宽松；华中地区北方供粮稳定，购销平缓；东北地区港口贸易商积极性转弱；华南地区港口到货集中，报价偏稳。

加工端：东北深加工企业积极性一般；华北深加工到货量整体高位，收购价连续下调；西南企业已普遍完成备货；华中地区企业已普遍完成备货；华南地区饲料企业已普遍完成备货；偏空。

2、基差：1月20日，现货报价2640元/吨，05合约基差为-116元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存：1月12日，全国96家主要玉米深加工企业玉米库存总量554.6万吨，周环比增加5.57%；1月14日，北方港口库存报287万吨，周环比减少1.37%；广东港口玉米库存报140.8万吨，周环比增加14.19%。偏空。

4、盘面：MA20向上，05合约期货价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓：主力持仓净空，空增。偏空。

生猪：

1、基本面：新型变种新冠病毒散点频发，集中性消费受限。

养殖端：整体出栏压力大，普遍降价出栏，养殖利润大幅下降；北方养户惜售，南方屠企货源充足；猪粮比已处于二级预警；

屠宰端：据钢联重点屠宰企业统计，日屠宰量较前日增8.06%，屠宰企业采购积极性节前提升；部分地区受春节供货支撑或微弱走强；阶段性产能过剩，部分地区生猪出栏体重上升；市场供强需弱；

消费端：终端白条开始削减供应。偏空。

2、基差：1月20日，现货价14210元/吨，03合约基差380元/吨，现货微弱升水期货。偏多。

3、库存：截止9月31日，生猪存栏量43764万头，月环比降低0.3%，年同比增18.2%；截止11月末，能繁母猪存栏量4296万头，月环比降1.2%，年同比增4.7%。偏空。

4、盘面：MA20微偏下，03合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

4

---金属

黄金

1、基本面：美国上周首次申领失业救济人数飙升至三个月高点；美股周四尾盘回吐日内涨幅，纳斯达克100指数进入技术性回调；美债收益率全线回落，跌6.06个基点，报1.8040%；美元指数小幅走高，收涨0.2%报95.7948；金价冲高回落，最高达1847.94美元，回落收于1837.68美元/盎司，收跌0.14%，早盘平盘左右震荡；中性

2、基差：黄金期货378.4，现货376.02，基差-2.38，现货升水期货；中性

3、库存：黄金期货仓单3408千克，不变；中性

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、结论：有色金属走强，美债收益率回落，金价冲高回落；COMEX黄金期货收跌0.18%报1839.8美元/盎司；今日关注日央行利率决议、欧央行行长讲话；国内宽松，美债收益率回落，有色金属走强，金价冲高回落。紧缩预期下金价反而上行，紧缩预期已经饱满，上行趋势虽不可持续，但短期仍将有所上行。沪金2206：375-380区间操作。

白银

1、基本面：美国上周首次申领失业救济人数飙升至三个月高点；美股周四尾盘回吐日内涨幅，纳斯达克100指数进入技术性回调；美债收益率全线回落，跌6.06个基点，报1.8040%；美元指数小幅走高，收涨0.2%报95.7948；银价继续大幅走高，大幅走高最高至24.699美元，收于24.457美元，收涨1.39%，早盘平盘震荡；中性

2、基差：白银期货4913，现货4856，基差-57，现货贴水期货；偏空

3、库存：白银期货仓单2225780千克，环比增加14390千克；偏多

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：主力净持仓空，主力空增；偏空

6、结论：有色金属上涨，银价继续大幅走高；COMEX白银期货收涨1.23%报24.53美元/盎司；国内宽松，镍价十多年来首次触及每吨24000美元，锡价创纪录新高，银价大幅上涨。紧缩压力依旧，但短期仍将有所上行。沪银2206：4850-5130区间操作。

镍：

1、基本面：从中长线来看，新能源车高速发展仍给下游需求带来提升，但从原生镍供需来看，10月开始已经过剩，明年预计过剩7万吨左右。短线来看，价格创11年以来新高，基本面产量减少，进口充足，整体供应并不是太紧张。需求端随着镍铁降负荷生产，在不锈钢端的需求或有提升，同时镍豆经济性有所修复，电池企业需求有所提升，加之自身低库存，价格突然拉升有理可寻，但高度如此之高，出人意料之外。消息面上周市场传出印尼考虑增加镍铁与镍生铁出口税，推动做涨情绪。新能源产业链仍会继续高速发展，推动需求上升。偏多

2、基差：现货176100，基差-180，中性

3、库存：LME库存94830，0，上交所仓单2784，-186，偏多

4、盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多

5、主力持仓：主力持仓净多，多增，偏多

6、结论：沪镍2202：多单暂持，空头规避。

铜:

1、基本面：供应开始缓和，废铜政策有所放开，货币开始收紧，12月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.3%，比上月上升0.2个百分点，高于临界点，制造业景气水平继续回升；偏空。

2、基差：现货70760，基差420，升水期货；偏多。

3、库存：1月20日铜库存减少25吨至98720吨，上期所铜库存较上周增加1148吨至30330吨；偏多。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓空，空增；偏空。

6、结论：在全球宽松收紧预期和南供应增加背景下，特高压刺激铜价短线上扬，中期弱势下行为主，沪铜2203：71000附近空持有，目标70000，止损72500，持有卖方cu2202c73000期权。

铝:

1、基本面：双控下铝产量受限，整体沪铝下游消费疲软，去库存缓慢，碳中和有望控制产能扩张；中性。

2、基差：现货21370，基差-115，贴水期货，偏空。

3、库存：上期所铝库存较上周跌425吨至310600吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。

6、结论：在国外疫情快速发展和全球宽松背景下，碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，短期铝价波动比较大，沪铝2203：22000附近试空，止损22500，目标21100。

沪锌:

1、基本面：外媒12月15日消息，世界金属统计局( WBMS )公布最新数据显示：2021年1-10月全球锌市供应短缺5400吨，2020年全年供应过剩61.2万吨。偏多

2、基差：现货25245，基差+35；中性。

3、库存：1月20日LME锌库存较上日减少3150吨至172375吨，1月20日上期所锌库存仓单较上日增加201至43624吨；中性。

4、盘面：近期沪锌震荡上涨走势，收20日均线之上,20日均线向上；偏多。

5、主力持仓：主力净多头，多增；偏多。

6、结论：供应转为短缺；沪锌ZN2203：多单持有，止损24800。

5

---金融期货

期指

1、基本面：隔夜美股下跌，昨日两市分化，金融地产消费等蓝筹股领涨，小盘股领跌，二八分化，市场赚钱效应下降；中性

2、资金：融资余额16987亿元，减少33亿元，沪深股净买入125亿元；偏多

3、基差：IH2202升水5.7点，IF2202升水10.29点， IC2202升水29.01点；中性

4、盘面：IH>IF> IC（主力合约）， IC、IH、IF在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：IH主力空减，IF 主力空增， IC主力多减；中性

6、结论：LPR如预期下行，海外股市下跌，压制国内市场风险偏好。IF2202：观望为主；IH2202：观望为主；IC2202：观望为主。

国债：

1、基本面：LPR“降息”如期而至。1月1年期LPR报3.7%，下调10个基点；5年期以上品种报4.6%，下调5个基点。这也是时隔21个月LPR两个品种再现同步下调。

2、资金面：1月20日央行公开市场进行1000亿逆回购操作，净投放900亿；

3、基差：TS主力基差为0.0616，现券升水期货，偏多。TF主力基差为0.1481，现券升水期货，偏多。T主力基差为0.1364，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为18040亿、14935亿、23566亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线上方运行，20日线向上，偏多；TF 主力在20日线上方运行，20日线向上，偏多； T 主力在20日线上方运行，20日线向上，偏多。

6、主力持仓：TS主力净多，多减。TF主力净多，多减。T主力净多，多减。

7、结论：暂时观望。