■股指继续维持震荡调整

1. 外部方面：美股已连续3个交易日尾盘下挫，周四三大指数集体收跌

2. 内部方面：市场今日成交量维持和昨日相似水平，连续14日日成交额超万亿元。存量资金博弈现象明显，市场整体涨跌比较差，三大股指全线收跌。主要为权重市值品种领涨。北向资金净流入，净流入金额超100亿元。行业方面，继续保持快速轮动，叠加央行最新发声，大金融行业依然继续发力。

3.结论：行业间轮动加快，继续保持结构性行情

4. 股指期权策略：慢牛震荡行情，牛市价差策略。

■贵金属：高位持稳

1.现货：AuT+D376.02，AgT+D4935，金银（国际）比价75。

2.利率：10美债1.8%；5年TIPS -1.3%；美元95.7。

3.联储：从明年1月起，将每月资产购买规模由减少150亿美元增加到减少300亿美元，即每月减少购买200亿美元的美国国债和100亿美元的机构住房抵押贷款支持证券（MBS）。点阵图显示，三分之二官员预计2022年将加息三次。

4.EFT持仓：SPDR981.44。

5.总结:美国国债收益率下滑，令美元承压，美国初请失业金人数增幅高于预期，帮助缓解了美国公债收益率上行带来的部分压力。费城联储公布的强于预期的调查结果在一定程度上抵消了初请失业金人数的增加。考虑备兑或跨期价差策略。

■螺纹:库存转增，增产可能持续增加，宏观预期乐观，价格或有成本支撑。

1.现货:唐山普方坯4410(+50)；上海市场价4860元/吨（+10)折盘面5010，现货价格广州地区5200（0)，杭州地区4940(+30)

2.库存：上周五大品种钢材总库存连续累增两周累增，增量19.01万吨，增幅1.4%，其中建材库存增加17.35万吨，增幅为2.5%；板材库存增加1.66万吨，增幅0.3%。

3.总结:地产有修复预期待观察，库存出现回升，现货强势震荡。

■铁矿石:预期转好，震荡上扬。

1.现货：日照金布巴715（+25），日照PB粉840（+22），日照超特538（+21）折盘面739。

2.Mysteel统计45港库存总量15503.35万吨，周环比下降188.15万吨；同时，47港库存总量16036.85万吨，周环比下降194.65万吨。

|3.总结:钢铁2025年产能不增，近期或有产量增加预期，需求预期依旧乐观，矿价有支撑

■沪铜：振幅加大，关注突破方向

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为70,960元/吨（+460元/吨）。

2.利润：进口盈利-578.13元/吨。

3.基差：长江铜现货基差420

4.库存：上期所铜库存30,330吨（+1,148吨），LME铜库存为98,725吨（-25吨），保税区库存为总计16.1万吨（+0.2万吨）。

5总结：TAPER进程已确定。美联储3月加息概率大幅提升。但国内仓单数量低，其次是库存一直低位支撑价格。目前价格收敛至横盘，观察突破方向。压力位在71500-72000附近，依次观察70000和68000附近表现。

■沪铝：振幅加大，多单逢低介入

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为21,370元/吨（-270元/吨）。

2.利润：电解铝进口亏损为1,651.19元/吨，前值进口亏损为1,794.78元/吨。。

3.基差：长江铝现货基差110，前值-100。

4.库存：上期所铝库存310,600吨（-4,259吨），LME铝库存873,650吨（-5,100吨），保税区库存为总计70.2万吨（+0.7吨）。

5.总结：库存减少，基差中性。宏观内外有别，联储加快缩表进程，3月加息概率大幅提升。国内偏暖，强调明年工作稳字当头。目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，短期碳中和节奏趋缓，但中长期政策难放松。铝价振幅加大，22000以上为压力位，21000左右支撑位，多单逢低吸纳，节前逐步逢高派发。■动力煤：印尼正式放开煤炭出口

1.现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为950.0/吨（-）。

2.基差：ZC活跃合约收772.0元/吨。盘面基差185.0元/吨（-6.0）。

3.需求：沿海八省日耗继续回升，库存回升迅速，电厂存煤突破1.43亿吨，可用天数超过23天，超过往年水平。

4.国内供给：坑口发运保持平稳，仍然以长协煤拉运为主；港口高热值货源偏少。

5.进口供给：国际煤市场成交较好，印尼煤价格继续下挫，印尼3800大卡FOB报价70.5美金；BDI干散货指数止跌企稳小幅回升，十二月集运及干散货海运费均有反弹趋预期。

6.港口库存：秦皇岛港今日库存407.0万吨，与昨日持平。

7.总结：进口煤需求旺盛，下游电厂为明年冬奥供电需求备煤，采购积极，鉴于港口现货匮乏，动力煤现货短时间内有走强趋势，但需要注意临近年关下游采购力有走弱风险。

■焦煤焦炭：钢厂补库进入尾声，黑链来到前期压力位

1.焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价2830元/吨，与昨日持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折仓单价为3315元/吨，较昨日上涨379.5元/吨。

2.期货：焦煤活跃合约收2250.0元/吨，基差530.5元/吨；焦炭活跃合约收2932.0元/吨，基差0元/吨。

3.需求：本周独立焦化厂开工率为73.66%，较上周增加2.06%；钢厂焦化厂开工率为86.80%，较上周增加0.67%；247家钢厂高炉开工率为75.77%，较上周增加1.57%。

4.供给：本周全国洗煤厂开工率为75.79%，较上周增加6.02%;全国精煤产量为61.99万吨/天，较上周增加3.17万吨/天。

5.焦煤库存：本周全国煤矿企业总库存数为234.43万吨，较上周减少22.45万吨；独立焦化厂焦煤库存为1474.18万吨，较上周增加105.11万吨；独立焦化厂焦煤库存可用天数为17.67天，较上周增加0.84天；钢厂焦化厂焦煤库存为1020.9万吨，较上周增加14.47万吨；钢厂焦化厂焦煤库存可用天数为16.73天，较上周增加0.11天。

6.焦炭库存：本周230家独立焦化厂焦炭库存为80.28万吨，较上周减少2.86万吨；独立焦化厂焦煤库存可用天数为17.93天，较上周增加0.98天；钢厂焦化厂焦炭库存为704.63万吨，较上周增加15.91万吨；钢厂焦化厂焦炭库存可用天数为14.28天，较上周减少0.25天。

7.总结：供给端焦企持续增产，但受制于疫情及安全环保检查，焦炭产量整体偏低运行。高炉复产表观数据持续好转，但临近年关，钢厂冬储已基本完成，剩余两周采购力度将大打折扣，双焦现货端或高位承压，带动黑链进一步回调。

■PTA：累库幅度略有缩减

1.现货：内盘PTA5300元/吨现款自提(-25）；江浙市场现货报价5280-5290元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-01主力-70(-5)。

3.库存：社会库存232.9万吨（+6.8）。

4.成本：PX（CFR台湾）982美元/吨(-1)。

5.供给：PTA总负荷77.4%。

6.装置变动：暂无新动态。

7.PTA加工费586元/吨（-12）。

8.总结: PTA检修装置陆续重启，供应有增量预期；后期聚酯春节因素季节性走淡，供需累库压力回归，加工费仍有压缩预期，如果成本端涨幅受限，PTA震荡为主。后期关注上下游装置变动情况

■MEG：成本支撑强势，跟涨原油

1.现货：内盘MEG 现货5263元/吨（-42）;内盘MEG宁波现货5270元/吨（-45）;华南主港现货（非煤制）5325元/吨（0）

2.基差：MEG现货-05主力基差 -75（+3）。

3.库存：MEG华东港口库存：72.3万吨。

4.装置变动：江苏一套30万吨/年的MEG装置计划于明日升温重启，该装置此前于1月10日附近临时停车检修。

5.总结：国际油价持续上涨，成本端支撑效果明显；聚酯开工率有所回升，过剩量有所收缩，长期来看过剩预期不改。

■橡胶：临近放假，轮胎工厂开工率大幅走低

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海14050元/吨（+50）、RSS3（泰国三号烟片）上海16750元/吨（0）。

2.基差：全乳胶-RU主力-890元/吨(+10）。

3.库存：截止1月16日，中国天然橡胶社会现货库存环比上涨1.9%，环比涨幅略有扩大。

4.需求：本周中国全钢胎样本厂家开工率为56.11%，环比下跌2.69%，同比下跌14.98%；本周中国半钢胎样本厂家开工率为62.67%，环比下跌1.12%，同比下跌6.20%。

5.总结：越南产区目前开始减产，预计月底停割；泰国南部产量稳定，预计2月份产出趋势性缩减。下游轮胎厂集中放假临近，减产停工下需求走弱。

■PP：MTO装置重启

1.现货：华东PP煤化工8380元/吨（-30）。

2.基差：PP05基差-196（-90）。

3.库存：聚烯烃两油库存51万吨（-2.5）。

4.总结：供应端，部分MTO装置重启，如南京诚志二期、鲁西重启，中原乙烯计划下旬重启，宁波富德预计19号左右重启，将会增加PP等烯烃供应。需求端，春节临近需求逐步转弱，目前下游节前采购进入尾声，阶段性需求转弱，不过这种季节性变化处于预期之内，相应的可以看到库存也没有明显恶化。节前整体维持震荡偏多对待。

■塑料：回调接多

1.现货：华北LL煤化工8800元/吨（+70）。

2.基差：L05基差-189（+ 13）。

3.库存：聚烯烃两油库存51万吨（-2.5）。

4.总结：市场交易供应端未来压力的空头逻辑有证伪可能，1月虽有新装置投产，但考虑新装置投产初期稳定性较差，实际影响有限，加之存量装置检修增多，国内供应压力不大，而进口端了解到中东和北美船期均出现延期，进口压力短期也难以迅速提升，整体看供应端空头逻辑难兑现，节前震荡对待，更倾向于回调接多。

■原油：一季度油价将会呈现出偏强表现

1. 现货价：现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格90.64美元/桶（+ 1.85），美国西德克萨斯中级轻质原油86.96美元/桶（+ 1.53）。

2.总结：一季度油价将会呈现出偏强表现，供应相对给定而需求维持恢复的格局仍将维持，并且目前的主要问题在于供应释放速度远低于预期。OPEC+目前增产执行率不高，从去年8月至今，基本上每个月实际产量与既定产量相比都要少生产四五十万桶/日，除了尼日利亚、安哥拉这些国家确实有自身原因，增不出来，我们认为OPEC+主观释放产量的意愿也不足，在美国页岩油无法大幅放量的情况下，OPEC+可能更愿意独享高油价红利，并不急于提升增产节奏。

■油脂：美盘连续大涨，多单继续持有

1.现货：豆油，一级天津10080（+100），张家港10280（+100），棕榈油，天津24度10740（+20），东莞10690（+20）

2.基差：5月，豆油天津746，棕榈油天津1436。

3.成本：马来棕榈油到港完税成本10601（+192）元/吨，巴西豆油7月进口完税价11106（+253）元/吨。

4.供给：马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示12月马来西亚毛棕榈油产量为145.09万吨，环比减少11.26%。库存为158.3万吨，环比减少12.88%。

5.需求：棕榈油需求强劲，豆油增速放缓。

6.库存：三方信息机构数据，截至1月11日，国内重点地区豆油商业库存约67.55万吨，环比下降0.8万吨。棕榈油商业库存54.8万吨，环比减少6.75万吨。

7.总结：马盘棕榈油延续升势，隔夜豆油表现强劲连续大幅上涨，油脂间呈现轮动表现，船运调查机构数据显示1月前20日马来西亚棕榈油出口环比下降36-38%，但当前市场重点交易棕榈油供给紧张及外部需求。短期油脂表现强劲，操作上油脂继续保持多头思路。

■豆粕：美豆提振，继续偏多思路

1.现货：天津3560元/吨（+60），山东日照3600元/吨（+80），东莞3700元/吨（+40）。

2.基差：东莞M05月基差+180（0），张家港M05基差+220（0）。

3.成本：巴西大豆3月到港完税成本4407元/吨（+59）。

4.库存：我的农产品网数据截至1月2日，豆粕库存53.08万吨，环比上周减少5.66万吨。

5.总结：美豆隔夜连续大幅反弹，市场传闻中国采购150万吨美新季大豆，加之美榨利良好需求持续发力，美豆突破前期高点，同时天气预报显示下周阿根廷再度进入干燥模式，阿根廷交易所数据，目前阿根廷大豆已播种90%，优良率较上周下滑一个点至30%。国内豆粕现货偏紧，部分地区提货紧张，进口到港偏少及下游备货偏慢加剧现货紧张程度，豆粕保持多头思路。

■菜粕：偏多思路

1.现货：华南现货报价2990-3070（+70）。

2.基差：福建厦门基差报价（5月+50）。

3.成本：加拿大菜籽理论进口成本7255元/吨（+160）

4.总结：美豆隔夜连续大幅反弹，市场传闻中国采购150万吨美新季大豆，加之美榨利良好需求持续发力，美豆突破前期高点，同时天气预报显示下周阿根廷再度进入干燥模式，阿根廷交易所数据，目前阿根廷大豆已播种90%，优良率较上周下滑一个点至30%。菜粕节前备货基本结束，季节性淡季销售相对清淡，价格更多保持跟随思路，操作上暂保持多头思路

■花生：逢高做空

0.期货：2204花生8014（-14）、2210花生8590（10）

1.现货：油料米：鲁花7100，中粮7100，嘉里（停）

2.基差：油料米：4月：-914，-914

3.供给：年底产区上货量有所增加，交易总量有所好转，基层出货意愿明显增加。但是近期河南疫情给产区出货带来一定的困难。

4.需求：进入春节，油厂部分开始减缓收购速度，收尾气氛浓厚，临近春节市场交投减弱。

5.进口：非洲花生出口关税取消，进口利润增加，进口花生的量预计在新产季仍然保持高位，明年初预计迎来高峰。

6.总结：短期内，油厂收购价格下调频繁，主力油厂消极收购，价格预计继续弱势走势。期货继续建议逢高空，备货行情较难把握。

■玉米：天气扰动 现货价格有所上调

1.现货：部分地区上涨。主产区：黑龙江哈尔滨出库2290（0），吉林长春出库2390（0），山东德州进厂2650（10），港口：锦州平仓2690（0），主销区：蛇口2810（0），成都2980（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2205=-66（-23）。

3.月间：C2205-C2209=3（4）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2546（23），进口利润264（-23）。

5.供给：整体进度继续偏慢，环比售粮加快。

6.需求：我的农产品网数据，2022年1周（1月6日-1月12日），全国主要126家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米116.7万吨（-4），同比去年+7.7万吨，增幅7.07%。

7.库存：截至1月12日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量554.6万吨（5.57%）。注册仓单51783（0）。

8.总结：目前交易核心仍在与新粮上市阶段售粮压力及现货走势。主产区售粮进度同比继续偏慢，环比有所加快，临近春节，产地节日气氛显现，同时主产区有降温降雪天气，引发企业上调收购价格。中期来讲，元旦过后需求端将开始进入季节性降开机阶段，关注季节性回落行情是否兑现。

■生猪：现货上涨

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：多地上涨。河南开封14.8（0.2），吉林长春13.5（0），山东临沂15（0.3），上海嘉定15.2（0.1），湖南长沙14.2（0.1），广东清远14.3（-0.2），四川成都13.75（0）。

2.仔猪（20Kg）价格（元/公斤）：稳中略涨。河南开封24.11（0），吉林长春23.38（0），山东临沂24.73（0.08），广东清远26.26（0），四川成都25.96（0）。

3.猪肉（元/公斤）：平均批发价21.81（0.2）

4.基差（元/吨）：河南生猪现价-LH2205=-110（190）。

5.总结：天气预报显示产区将迎降温降雪天气，生猪价格继续保持坚挺，关注持续性，白条终于有所上涨，临近春节，关注消费端启动的最后时间窗口表现。前低附近，同时临近春节长假，谨防走势反复。

■白糖：原糖反弹有限

1.现货：南宁5725（+20）元/吨，昆明5625（+30）元/吨，日照5855（0）元/吨，仓单成本估计5713元/吨（24）

2.基差：南宁：3月-113；5月-143；7月-144；9月-162；11月-184；1月-277

3.生产：广西所有糖厂进入开榨，产区进入榨高峰。国际市场21/22榨季开始，泰国1月累计同比增加63%，巴西制糖进入尾声，减产确定。印度截止12月31日产糖1155.5万吨，同比增加48.1万吨。

4.消费：国内情况，春节之前预计消费有所增加。12月销糖率同比增加。

5.进口：11月进口同比减少7.6万吨，预计12月继续同比减少。

6.库存：12月库存同比减少，库存压力减弱。

7.总结：短期内，国际市场面临泰国增产压力回落，原糖净多单创造新低，而国内市场正在处于压榨高峰期，国内糖价上方压力变大。由于内外糖价倒挂和本年度国内糖成本较高，糖价暂时下方空间不大。近期内外糖价总体有企稳反弹迹象，但反弹空间预计有限。

■棉花：追多谨慎

1.现货：CCIndex3128B报22628(50）元/吨

2.基差：5月，868元/吨；9月1963元/吨；1月，3448元/吨

3.供给：国际市场，USDA调减全球棉花产量。国内市场，新棉加工接近尾声，累计已经超过500万吨，但仍然同比偏低。上游原料充足，下游开始消化高价棉，但是整体速度缓慢。

4.需求：临近放假，下游补库基本结束。产成品继续高库存，终端需求销售数据不佳。

5.库存：棉花工业库存平稳，商业库存同比持续处于高位。

6.总结：目前，国内价格在国际市场价格高企的气氛下带动上涨，但是国内基本面偏弱，终端消费整体偏弱，棉价向下传导困难，棉纱棉花走势出现分化。外贸订单回流到东南亚等地区，导致国内外贸订单相对较少。近期合约合约主要受到外盘带动，但是仍然对远期价格表示悲观，谨慎追多。