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李立峰:震荡依旧 按“稳增长”主线索骥

最新高手视频! 七禾网 时间:2022-01-24 08:50:02 来源:华西证券 作者:李立峰

一、海外市场:本轮美联储货币政策收缩,前期节奏或更快。下周美联储将召开1月利率决议会议,预计会议将会进一步明确缩表与加息的路径。截至目前,市场对美联储3月开启加息的预期已经比较充分。根据CME观察显示,市场对于美联储3月开始加息预期概率升至97%(年初为61%),十年期美债收益率从年初的1.5%附近一度升至1.87%,创近两年来新高。在美国通胀持续攀升、失业率处于低位的背景下,本轮美联储货币政策的收缩,可能在前期节奏更快,需在上半年更关注美联储货币紧缩超预期的风险。


二、“宽货币”前瞻性发力,“宽信用”是最终目的。针对当前国内“预期转弱”的压力,12月以来,央行降准降息落地。结合央行金融数据发布会上的表态,央行稳增长诉求更加明确。1月央行降息旨在带动资金面成本下行,降低实体经济部门成本,稳定和改善预期。从引导宽货币到宽信用时间周期看,未来1-2个季度,市场仍将处于“宽货币”窗口期,国内宏观流动性预计保持相对宽裕。“宽信用”是央行宽货币的最终诉求,预计后续各地房地产调控政策在边际上调整,此外还有“推进保障性住房建设、实施城市更新行动,推进新型城市基础设施建设、加快推动建筑产业转型升级”等。


三、近期增量资金入市动力不足,市场情绪或归于清淡。1)融资资金连续5周净卖出,融资买入额占A股成交额比为6.67%,自2020年以来首次降至7%以下,位于近三年以来的低位;2)年初至今,股票型基金、偏股混合型基金的区间回报平均值分别为-4.70%、-6.18%。赚钱效应不足对应基金发行市场的降温,权益类基金发行较为平淡;3)万得全A股权风险溢价位于2010年以来中位数以上,近五日A股市场成交额亦呈现缩量,表明节前A股市场风险偏好小幅降低。


四、投资策略:震荡依旧,按“稳增长”主线索骥。临近春节,A股受到美联储货币政策扰动和长假前消息面不确定性影响,增量资金入市动力不足,A股仍呈结构性行情特征。12月以来,国内稳增长政策前瞻性发力,央行降准降息接连落地,且后续降息仍有空间,市场处于“宽货币”窗口期,宏观流动性有望维持相对宽松。结构上,“宽信用”才是央行宽货币的最终诉求,基建和房地产是重要抓手,地产调控政策有望边际宽松,城市更新、保障性住房建设、新基建等是重点发力方向。配置上,建议以“低估值价值蓝筹”为主:


一是传统基建相关,如银行、建材;


二是受益于地产政策边际改善的房地产及其上下游产业链。


主题方面关注:数字经济、元宇宙、中药等。


风险提示:国内外疫情反复;海外市场大幅波动;海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调)等。

责任编辑:李烨

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