一、海外市场：本轮美联储货币政策收缩，前期节奏或更快。下周美联储将召开1月利率决议会议，预计会议将会进一步明确缩表与加息的路径。截至目前，市场对美联储3月开启加息的预期已经比较充分。根据CME观察显示，市场对于美联储3月开始加息预期概率升至97%(年初为61%)，十年期美债收益率从年初的1.5%附近一度升至1.87%，创近两年来新高。在美国通胀持续攀升、失业率处于低位的背景下，本轮美联储货币政策的收缩，可能在前期节奏更快，需在上半年更关注美联储货币紧缩超预期的风险。

二、“宽货币”前瞻性发力，“宽信用”是最终目的。针对当前国内“预期转弱”的压力，12月以来，央行降准降息落地。结合央行金融数据发布会上的表态，央行稳增长诉求更加明确。1月央行降息旨在带动资金面成本下行，降低实体经济部门成本，稳定和改善预期。从引导宽货币到宽信用时间周期看，未来1-2个季度，市场仍将处于“宽货币”窗口期，国内宏观流动性预计保持相对宽裕。“宽信用”是央行宽货币的最终诉求，预计后续各地房地产调控政策在边际上调整，此外还有“推进保障性住房建设、实施城市更新行动，推进新型城市基础设施建设、加快推动建筑产业转型升级”等。

三、近期增量资金入市动力不足，市场情绪或归于清淡。1)融资资金连续5周净卖出，融资买入额占A股成交额比为6.67%，自2020年以来首次降至7%以下，位于近三年以来的低位；2)年初至今，股票型基金、偏股混合型基金的区间回报平均值分别为-4.70%、-6.18%。赚钱效应不足对应基金发行市场的降温，权益类基金发行较为平淡；3)万得全A股权风险溢价位于2010年以来中位数以上，近五日A股市场成交额亦呈现缩量，表明节前A股市场风险偏好小幅降低。

四、投资策略：震荡依旧，按“稳增长”主线索骥。临近春节，A股受到美联储货币政策扰动和长假前消息面不确定性影响，增量资金入市动力不足，A股仍呈结构性行情特征。12月以来，国内稳增长政策前瞻性发力，央行降准降息接连落地，且后续降息仍有空间，市场处于“宽货币”窗口期，宏观流动性有望维持相对宽松。结构上，“宽信用”才是央行宽货币的最终诉求，基建和房地产是重要抓手，地产调控政策有望边际宽松，城市更新、保障性住房建设、新基建等是重点发力方向。配置上，建议以“低估值价值蓝筹”为主：

一是传统基建相关，如银行、建材；

二是受益于地产政策边际改善的房地产及其上下游产业链。

主题方面关注：数字经济、元宇宙、中药等。

风险提示：国内外疫情反复；海外市场大幅波动；海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调)等。