股指期货

【市场要闻】

国务院领导人强调，要保持宏观政策连续性稳定性、增强针对性，合理加大政策力度，注重区间调控、定向调控。实施组合式规模性减税降费政策。坚持不搞大水漫灌，不搞粗放式，保持流动性合理充裕，采取综合措施降低企业特别是中小微企业融资成本，加强对实体经济支持。更好发挥内需拉动作用，促进有效投资和消费扩大。

七部门发文促进绿色消费，明确要大力推广新能源汽车，逐步取消各地新能源车辆购买限制。加强充换电、新型储能、加氢等配套基础设施建设。推动开展新能源汽车换电模式应用试点工作，有序开展燃料电池汽车示范应用。深入开展新能源汽车下乡活动。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储货币政策收紧步伐加快；国内方面，货币政策有望进一步宽松，国内经济增速放缓势头有所减弱。市场目前整体估值不高，政策持续放松预期增强，有望于今年一季度重拾升势。

钢 材

现货维持。普方坯，唐山4440（0），华东4640（0）；螺纹，杭州4790（0），北京4710（30），广州5000（0）；热卷，上海4950（0），天津4770（0），广州4880（0）；冷轧，上海5510（0），天津5340（0），广州5390（0）。

利润缩小。即期生产：普方坯盈利436（-17），螺纹毛利332（-18），热卷毛利328（-18），电炉毛利-54（0）；20日生产：普方坯盈利792（-34），螺纹毛利701（-35），热卷毛利698（-35）。

基差扩缩互现。杭州螺纹（未折磅）05合约79（2），10合约248（0）；上海热卷05合约128（-7），10合约261（-7）。

供给：回落。01.21螺纹264（-21），热卷316（5），五大品种910（-25）。

需求：建材成交量3.2（-1.6）万吨。

库存：累库。01.21螺纹社库417（47），厂库179（-2）；热卷社库220（0），厂库84（4），五大品种整体库存1396（59）。

【总   结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润中性偏高，盘面利润中性偏高，基差较小，现货估值偏高，盘面估值中性偏高。

本周供需双降，库存持续累库，基本面延续季节性下滑，但库存高度以及累库速度均处同期低位。高炉产量持续回升而电炉产量下滑较快，废钢价格的高企已明显遏制住产量的回升，并造成整体库存农历同比低位的强现实，而冬奥会期间供应进一步受限，低累库下需要警惕需求超预期好转的可能，年后谨慎偏多。

黑色系在宏观预期下易涨难跌，但需要警惕近期美股原油等外盘资产走弱带来的系统性风险，当前价格处震荡上沿，进一步上涨受电炉成本以及华东现货压制，若年前便突破上方压力位，可认定盘面已过度反应预期，而原料补库进程接近尾声，原料端进一步上涨驱动不足，也需提防成本下移风险。

年前资金博弈属性较大，整体黑色可能高位震荡，投资者谨慎参与，当前钢材估值已偏高，年前套保防范风险为主，年后择机布局多单。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价1100（-10），日照超特粉560（13），日照金布巴730（10），日照PB粉868（18），普氏现价137（4）。

利润上涨。PB20日进口利润56（23）。

基差涨跌互现。金布巴05基差66（-3），金布巴09基差95（-1）；超特05基差-13（1），超特09基差15（3）。

供应上升。1.14，澳巴19港发货量2348（113）；45港到货量，2507（-56）。

需求上涨。1.21，45港日均疏港量328（+16）；247家钢厂日耗271（+5）。

库存涨跌互现。1.21，45港库存15436（-261）；247家钢厂库存11711（+215）。

【总   结】

铁矿石期货、现货高位震荡，估值上进口利润中性，品种比价中性，20日钢厂利润中性偏高，铁矿石当下估值水平中性。供需面变化不大，钢厂高收益引导铁水复产，铁矿石港口总库存高位震荡，唐山限产政策并没有过多超出预期，矿价已上涨至130美金附近，继续向上交易复产逻辑难度较大，当前螺纹钢期现利润均处于历史高位，因此将表现为跟随成材为主，需要密切关注铁水限产政策与复产实际情况。

动 力 煤

港口现货：5500大卡1040。产地至港口发运持续倒挂。

期货：主力5月贴水262，持仓3.01万手（夜盘+361手）。5-9价差14.4（+8.4）。

环渤海港口（周末变化）：库存合计1498（-38），调入116（+8），调出132（-8），锚地船136（+6），预到船47（-12）。

运费：沿海煤炭运价指数633.64（-5.56）。

【总   结】

内陆电厂、尤其是华北地区的电厂，在冬奥之前库存提升至30天以上的要求之下，补库需求强劲，叠加非电用煤节前补库，产地价格持续偏强运行。随着春节临近，动力煤将逐步走入供需双弱格局中，预计节前现货价格难有大跌。盘面角度来看，期现存在再次不回归可能，预计盘面难有大幅上下可能，节前建议谨慎操作。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西煤仓单2800；港口焦炭折盘面3330。

焦煤期货：JM205贴水570，持仓3.56万手（夜盘-1002手）；5-9价差139（+2.5）。

焦炭期货：J205贴水407，持仓2.85万手（夜盘-353手）；5-9价差111（-10）。

库存（钢联数据）：1.13当周炼焦煤总库存3590.9（周+107.1）；焦炭总库存1084.2（周+13.7）；焦炭产量108.6（周+1.9）；247家铁水产量213.69（周+5.17）。

【总   结】

双焦终端补库基本完成，铁水存在回落预期，中间投机商进入休市状态，双焦现货价格均表现偏弱。但煤矿产量同样存在春节效应，且环比降幅或大于终端铁水，盘面贴水幅度较大，在成材不具备大幅下跌基础上，双焦回调之后仍有长期做多价值。

纸 浆

【数据更新】

现货:针叶浆变化不一。银星6200(0)，北木6400(0)，月亮6250(50)，凯利普6350(0)，乌针6100(-100)。阔叶浆稳定。金鱼5200(0),鹦鹉5250(0)。布阔5150(0)。

期货:主力上涨。05合约*6338(122)。夜盘下跌。05合约6258(-4)。价差:基差下跌。01基差-62(-92)，05基差-138(-122)，09基差-74(-90)。月差涨跌互现。1-5价差-76(-30)，5-9价差64(32)，9-1价差12(-2)。针阔价差稳定。银星-金鱼1000(0)。内外价差上涨。主力-银星255.36(124.28)。

日度持仓增加。持买单量175549(37189)。中信期货28371(6817)。东证期货21315(3284)。海通期货14630(8912)。国泰君安11604(2791)。华泰期货10605(3905)。光大期货8487(3346)。华闻期货8380(4113)。银河期货7412(2451)。一德期货5141(-1723)。

持卖单量164682(25782)。中信期货22469(4952)。国泰君安20943(2279)。申万期货15248(1411)。光大期货15124(3012)。海通期货9948(3148)。银河期货7463(1455)。华闻期货6431(3149)。国投安信5953(1276)。华泰期货5832(2139)。

【行业资讯】

本周国内港口纸浆库存去库为主。天津港纸浆总库存较上周减少0.2万吨，环比降幅5.56%。本周高栏港纸浆总库存较上周减少0.5万吨，环比降幅13.51%。本周保定地区纸浆总库存较上周减少0.58万吨，环比降幅11.74%。本周常熟港纸浆总库存较上周减少3.5万吨，环比降幅5.98%。本周青岛港纸浆总库存较上周减少5.11万吨，环比降幅4.90%。其中青岛、常熟两大港口纸浆库存合计139.37万吨，为今年1月以来最低水平。

【总结】

纸浆期货周五强势上涨，除政策利好外，港口去库为主，也对浆价提供利好。主流针叶浆现货报价稳定，阔叶浆市场货源有限，低价惜售。下游成品纸市场变化亦不大，临近春节交投也有所趋缓，需求利好短期不够明朗。港口去库为主，是一个利好因子。并且宏观上也有提振，因为上半年稳增长的政策将持续发力，所以中短期较为利好，但是短期需求的问题仍需关注，阶段性需求强弱的节奏变化很重要。短期需求关注：1.下游市场涨价情况。2.春节前后下游是否有停机计划，如没有，则需关注纸机释放情况以及纸厂库存情况。3.关注港口库存情况。

能 源

【行业资讯】

上周五国际油价小幅走强，Brent+0.48%至87.9美元/桶，WTI+0.41%至84.83美元/桶，SC–1.65%至536.4元/桶，SC夜盘收于539元/桶。月差重回深度Back结构，月差估值偏高。美联储表态持续偏鹰，市场预期美联储于3月开启加息，美元指数对原油估值的压力逐步增加。周期价值指标处于合理区间。

地缘政治风险持续发酵，虽然利比亚和哈萨克斯坦产量基本恢复正常，但俄乌局势存在升级可能，供给端持续利好油价。OPEC12月增产不及预期，其中尼日利亚产量再度下滑，市场质疑今年OPEC+能否完成增产额度，并担忧OPEC剩余产能将出现不足，OPEC+下次会议将于2月2日召开。需求端，欧洲天然气危机仍未解决，将对油价构成支撑。市场基本接受Omicron疫情对原油需求的影响是温和的，更是对今年上半年原油需求的恢复保持相当的乐观。库存端，本周EIA原油超预期累库，汽油库存累库。

观点：短期供给扰动的不确定性仍在，且中期产能不足的担忧加剧，而疫情和美元的利空因素被交易的程度有限，高估值+驱动向上的组合下，油价短期或保持高位宽幅震荡。国际投行纷纷提高油价预测，但Brent80上方的阻力逐步加大，不建议追多，但也不具备大跌条件。中期价格适度下移。

【美国天然气】

NYMEX天然气延续区间震荡，自身基本面并未有明显变化，近期上涨更多跟随能源板块，NG+2.01%至3.75美元/mmBtu。美国天然气产量恢复至疫情前水平，出口达到短期瓶颈，库存位于5年均值附近，供需矛盾不显著，短期以跟涨其他能源品为主。供需平衡表显示，2022年供需宽松程度将高于往年水平，中期缺乏明确上行驱动。

观点：短期以震荡走势为主，中期维持偏空思路，建议空单继续持有，但追空需谨慎，逢大幅反弹可适当布局空单。

【欧洲天然气】

欧洲天然气延续巨幅震荡走势，NBP+2.69%至25.79美元/mmBtu。欧洲能源紧缺局面延续，欧洲电价和EUA价格仍处高位，天然气库存仍低于往年水平，将以低库存水平过冬。叠加俄乌局势存在升级可能，有可能加剧欧洲的能源危机，该驱动部分定价，但存在超预期可能。

观点：欧洲天然气的政治属性大于供需属性，博弈属性极强，不建议参与ICE天然气。

【沥青】

沥青盘面高位震荡，强势不减，以跟随原油走势为主，6月合约突破2021年10月的高点，但沥青现货价格跟涨幅度弱于盘面。BU6月为3594元/吨(–52)，BU6月夜盘收于3636元/吨，山东现货为3250元/吨(0)，华东现货为3620元/吨(0)，BU6月-SC6月为-180.96元/吨(+10)，BU6月-FU5月为468元/吨(–19)。华东赶工需求基本结束，社会库存转为季节性累库。目前距离06合约交割相对遥远，市场交易上半年需求回升的预期，是否存在预期差需等待春季开工之后验证。沥青相对估值大幅修复，进一步上修需等待新的驱动出现。

观点：需求回升预期被相对充分交易，短期难以证实或证伪，盘面进一步上行需等待新的驱动出现或原油价格继续上涨，短期有望维持震荡走势，逢回调可作为能源板块中的多配品种。价差方面，继续关注逢低做多BU2206裂解价差（或BU2206-FU2205）的机会。

【LPG】

PG22024820（+19），夜盘收于4791（–29）；华南现货5800（+50），华东现货5360（+0），山东醚后6200（+0）；价差：华南基差980（+31），华东基差640（–19），醚后基差1730（–19）；02–03月差81（+14），02–05月差–223（+31）。现货方面，周五京博醚后价格持稳，区内下游行情转淡，企业接货意愿有所降低，交投氛围小幅转弱。民用气方面，华东及华南气低端价格继续上行，宁波地区供应持续减量，下游节前入市备货依旧积极，市场交投顺畅。

估值方面，周五盘面价格稳中有涨，夜盘震荡小跌。目前基差估值中性，现货价格季节性高位，仓单量较大，估值中性偏高。驱动方面，短期应关注民用气节前备货节奏、3月合约仓单压力、国际油价及外盘价格。中期来看，民用气传统需求旺季即将结束，化工需求亦未见明显转好预期，盘面上方压力较大。

观点：逢高可作为能源板块空配品种。价差方面，若PG3–5反套走阔至–400下方，盈亏比将有所减弱，不确定性增加，建议动态止盈。

橡胶

原料价格：泰国胶水56泰铢/千克（+2.2）；泰国杯胶49泰铢/千克（-0.15）。

成品价格：美金泰标1825美元/吨（-25）；美金泰混1830美元/吨（-25）；全乳胶13750元/吨（-300）。

期货价格：RU主力14615元/吨（-325）；NR主力11785元/吨（-310）。

基差：泰混基差-1375元/吨（+155）；全乳胶基差-865元/吨（+25）。

利润：泰混现货加工利润47美元/吨（-16）；泰混内外价差6元/吨（+22）。

【行业资讯】

泰国林查班港到中国主港运费高位维稳，马来西亚槟城港到中国主港运费普遍维稳为主。上周中国全钢胎开工率为59.01%，环比上涨6.98%；半钢胎样本厂家开工率为59.36%，环比下跌0.69%。

【总   结】

今日沪胶增仓下行，现货跟跌。供应端，未来两周东南亚主产区降水较少，有利于割胶；越南已开始减产，月底进入停割期；泰国东北部和北部落叶减产，产出趋势性缩减；国内库存量有所回升但仍处于同比低位状态。需求端，周内山东地区轮胎厂家迎来较为集中的停产，山东半数轮胎厂家进入完全停产状态，未停产的厂家当前开工多维持五成左右开工，次周将迎来节前全面停产。

尿 素

【现货市场】

尿素及液氨回落。尿素：河南2625（日+0，周-30），东北2720（日+0，周+20），江苏2660（日+10，周+10）；液氨：安徽3775（日-50，周-50），山东3750（日+10，周-60），河南3550（日+0，周-225）。

【期货市场】

盘面上涨；5/9月间价差在150元/吨附近；基差略低。期货：1月2387（日+0，周-130），5月2611（日+0，周+117）,9月2458（日+0，周+79）；基差：1月238（日+0，周+160），5月14（日+0，周-87）,9月167（日+0，周-49）；月差：1/5价差-224（日+0，周-247）,5/9价差153（日+0，周+38）,9/1价差71（日+0，周+209）。

价差，合成氨加工费回暖；产销区价差合理。合成氨加工费577（日+0，周+100）；河北-东北-70（日+10，周+10），山东-江苏-20（日+40，周+0）。

利润，尿素、复合肥利润回落；三聚氰胺利润企稳。华东水煤浆毛利1055（日-8，周-55），华东航天炉毛利1153（日-1，周-40），华东固定床毛利193（日-8，周-41）；西北气头毛利886（日+0，周+0），西南气头毛利1229（日+0，周+0）；硫基复合肥毛利119（日-1，周-29），氯基复合肥毛利248（日-1，周-20），三聚氰胺毛利750（日+40，周+98）。

供给，开工产量增加，同比偏高；气头开工季节性回升，同比偏高。截至2022/1/20，尿素企业开工率69.42%(环比+3.2%，同比+15.0%)，其中气头企业开工率53.47%(环比+5.7%，同比+32.5%)；日产量15.07万吨(环比+0.7万吨，同比+3.2万吨）。

需求，销售回暖，同比偏低；复合肥备货告一段落；三聚氰胺开工高位。尿素工厂：截至2022/1/20，预收天数7.10天(环比+1.3天，同比-2.2天)。复合肥：截至2022/1/20，开工率37%（环比-0.7%，同比-8.0%），库存66万吨（环比+2.9万吨，同比+2.6万吨）。人造板：1-12月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；12月地产数据：施工面积两年增速从-16%到-17%，土地购置面积两年增速从-26%到-20%，新开工面积两年增速从-18%到-27%，销售面积两年增速从-4%到-6%，竣工面积两年增速从+19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/1/20，开工率79%（环比+9.0%，同比+21.1%）。

库存，工厂库存下降，同比大幅偏高；港口库存低位，同比大幅偏低。截至2022/1/20，工厂库存49.5万吨，（环比-8.5万吨，同比+18.8万吨）；港口库存10万吨，（环比-0.5万吨，同比-10.4万吨）。

【总  结】

周五现货及盘面小涨；动力煤持平；5/9价差处于合理位置；基差略低。1月第3周尿素供需格局较好，供应增加销售走强，库存仍在去化，表需及国内表需再度走高，下游复合肥备货告一段落，而三聚氰胺厂开工高位。综上尿素当前主要利多因素在于库存去化、销售尚可、下游三聚氰胺开工率高位、国际价格高位；主要利空因素在于出口需求扰动、价格高位、企业库存高位。策略：继续持有5月空头持仓。

豆类油脂

【数据更新】美豆上周结束3连跌后2日显著收涨

1月17-21日，CBOT大豆3月合约收于1415.00美分/蒲，+45.25美分，+3.30%。美豆油3月合约收于62.96美分/磅，+4.46美分，+7.46%。美豆粕3月合约收于394.1美元/短吨，-12.1美元，-2.98%。国际原油5周连涨，WTI3月合约收于84.83美元/桶，+1.20美元，+1.43%；

1月17-21日，DCE豆粕2205收于3270元/吨，+84元，+2.64%，夜盘+1元，+0.03%。DCE豆油2205收于9550元/吨，+386元，+4.21%，夜盘+30元，+0.31%。DCE棕榈油2205收于9526元/吨，+464元，+5.12%，夜盘+80元，+0.84%。

【行业资讯】上周开始逆周期调节成为主旋律

彭博调查显示，经济学家预计美联储将在本周政策会议上暗示3月份启动三年多来的首次加息并在随后不久开始收缩资产负债表

国务院总理李克强主持召开国务院第六次全体会议上表示，要加强跨周期调节，加大宏观政策实施力度，把稳增长放在更加突出的位置。

1月18日，我国央行副行长表示，当前经济面临三重压力，下行压力缓解前将出台更多有利于稳增长的政策，要把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方。

1月17日，央行同时调降中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率10个基点。由于贷款市场报价利率LPR报价直接与1年期MLF利率挂钩，本月LPR利率大概率也继续下调——1月LPR报价利率出炉显示，1年期贷款市场报价利率LPR为3.7%，上月为3.8%，下调10个基点。5年期LPR为4.6%，上月为4.65%，下调5个基点。

【总  结】

1月10日MPOB报告相对利好，国际原油价格显著走强，印尼棕榈油出口许可证计划，美豆强势上行，均对节前植物油盘面带来短期提振，也导致豆棕价差再次极度走缩；就国内植物油而言，棕榈油进口利润依旧显著倒挂，棕榈油、豆油期现基差依旧高位，在外盘植物油运行趋势不发生显著转变情况下，对国内植物油价格构成显著支撑；远期来看，最近市场对美联储首次加息时间的预期提前至3月，对美联储加息次数的预期在增加，关注美联储加息预期对国际植物油运行趋势长期构成的下行压力。植物油处于强现实和弱预期的状态。

进口豆盘面压榨利润持续不佳，美豆显著亏损，巴西豆近月船期盘面利润小亏。国内豆粕近期主要跟随美豆走势，同时植物油涨跌也对蛋白有显著影响。建议在关注南美天气和早播大豆上市时间的同时，也要关注油粕之间跷跷板效应对豆粕的节奏影响。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周五下跌，受大宗商品普遍回落拖累，但周线录得涨幅。ICE3月棉花期货下跌2.12美分，结算价报每磅120.75美分。本周累计上涨0.88%，为第七周周度上涨。

郑棉周五回落：主力05合约跌125点至21660，持仓减9千余手。前二十主力持仓变动上，多减4千余手，空减7千余手。其中变动较大的是多头方华泰、新湖、中信建投各减1千余手。空头方东证增1千余手，永安、国泰君安、申银万国各减2千余手。夜盘跌35点至21625元/吨，持仓变化不大。远月09合约跌95点至20705，持仓增1千余手。夜盘涨30点，持仓增约2千手。

【行业资讯】

据CFTC报告，截至1月18日当周，投机客增持棉花期货期权净多头部位2014手，至76795手。

据美国农业部（USDA），1.7-1.13日一周美国2021/22年度陆地棉净签约61915吨，较前一周减少32%，且较近四周平均增加12%；装运2021/22年度陆地棉45064吨，较前一周增加19%，且较近四周平均增加41%。

新棉加工：据全国棉花交易市场数据统计，截止到2022年1月22日，新疆地区皮棉累计加工总量514.84万吨，同比减幅4.8%。22日当日加工增量0.57万吨。

现货：周五中国棉花价格指数22645元/吨，涨17元/吨。当日国内棉花现货市场皮棉现货报价平稳,多数企业报价较前一日变化不大。新疆3-4级白棉（单28、双28、双29）根据含杂等指标强弱对应CF203合约基差价在1050-1600元/吨。期货市场全线下跌,皮棉现货市场价格持稳,现货市场棉企销售积极。多数棉花企业积极销售双28/29以及长度28，强力27左右打包一口价22700元/吨,挑批次在22850-22900元/吨，并且包一个月库费之类。部分棉商为积极促销或补贴部分运费等措施。但受成本支撑，皮棉价格较为稳定。当前部分纺织企业已进入放假状态，正常开工的采购也刚需为主。整体市场成交减少。据了解，多数棉花企业新疆3128/29级皮棉根据指标强弱销售价在22600-23100元/吨。

【总  结】

国际棉价继续跌后反弹，且高点也已创新高。产业面上，月度供需报告维持去库存格局（上周最新出了一月供需报告亦然）以及美棉周度销售一直表现良好，给出支撑。印度棉因上市进度慢及纺织需求好而出现大涨，和美棉上涨互相加强。目前已打开新的上涨空间，后期关注基金持仓、ONCALL的动态变化以及美棉销售和装运进度（尤其中国购买）、印度上市情况及价格走势变化等（包括进口税等来自政策等变化）。另外也需注意宏观面影响，商品整体氛围带动也是棉价近期走势波动的原因。

国内棉价近期也是持续跌后反弹。基本面上，支撑主要来自基差偏高后的修复驱动及纺企的被动补库。目前和外棉出现联动，同时技术走势偏好也带动跟随者对上涨有所增强。随着1月合约交割并和现货接轨，5月合约继续修复基差。但中期看，需求偏弱及轧花厂高成本位置带来的压制则更具确定性，因此上方压力渐显。

白 糖

现货:白糖维持或下跌。南宁5725(0),昆明5595(-30)。加工糖维持或下跌。辽宁5910(-20),河北5980(0)，山东6080(0),福建6040(10),广东5740(-10)。国际原糖现货价格18.78(0)。

期货:国内下跌。01合约5954(-48),05合约5807(-61)，09合约5858(-51)。夜盘下跌。05合约5796(-11),09合约5842(-16),01合约5950(-4)。外盘下跌。纽约3月18.89(-0.03),伦敦3月504.4(-2.3)。

价差:基差走强。01基差-229(48),05基差-82(61)，09基差-133(51)。月间差涨跌互现。1-5价差147(13),5-9价差-51(-10)，9-1价差-96(-3)。配额外进口利润扩大。巴西配额外现货-129.7(10.2),泰国配额外现货-57.3(10.2)。

日度持仓减少。持买仓量233743(-27)。中粮期货40372(2321)。华泰期货36438(-1269)。国泰君安9720(-1195)。持卖仓量322140(4382)。中粮期货92829(-1207)。中信期货44338(2086)。东证期货19243(4251)。银河期货13185(1030)。宏源期货12487(1016)。国泰君安10328(1272)。一德期货5671(-2471)。

日度成交量增加。成交量（手）437341(29482)、

【行业资讯】

截止1月18日当周，投机仓增持ICE原糖期货期权净多仓8559手，至近4.7万手。

【总结】

原糖周五小幅回调。国际原糖当前基本面：1.关注北半球压榨情况。北半球当前压榨高峰，短期供应有压力，中长期产需有缺口。2.关注原油走势。因巴西上调国内能源价格，因此22/23年榨季开启后根据乙醇库存及能源价格，制糖比可能相应有所调整。3.关注原白糖价差。周五原白糖价差已经缩小至88元，当前基本上跌破炼厂成本，因此下游需求或走弱。

国内方面，12月进口量有所下滑，且进口均价较高，对国内糖价带来一定支撑。国内白糖当前基本面：1.关注进口成本，这可能成为国内糖的上行天花板。2.关注国内产销及工业库存，这是影响国内价格最根本的因素。3.关注国内糖厂销售是否有利润。基于国内及全球21/22年度的供需有缺口现实，糖厂生产成本可以看做是糖价的底部支撑。

生 猪

现货市场，1月23日河南外三元生猪均价为15.28元/公斤（较周五上涨0.12元/公斤），全国均价14.31（+0.25）。

期货市场，1月21日总持仓114411(-1654)，成交量17545(-106）。LH2203收于13850元/吨（+20），LH2205收于14900元/吨（-10）。LH2209收于17165元/吨（+15）。

消息：周度数据，1月20日当周涌益跟踪商品猪出栏价13.83元/公斤，前值为14.15；前三级白条肉出厂价18.9元/公斤，前值为19.01；15公斤仔猪价格399元/头，前值为403；50公斤二元母猪价格1648元/头，前值为1659；商品猪出栏均重119.35公斤，前值为120.7；样本企业周度平均屠宰量227043头/日，前值为206035；冻品库容率15.92%，前值为16.3%。

【总结】

周末现货价格北弱南强，前期北方猪价反弹会后终端消费支撑有限，屠宰企业缩量，养殖端出栏积极性增强，南方市场补涨为主。临近春节需求提升或短期对猪价有所提振，但支撑力度有限，节前供应仍处偏高水平，节后需求也将减弱，近月合约料仍存压，继续关注出栏节奏以及消费变化，此外也需关注节前盘面资金动向。