美联储货币政策转向预期加强，贵金属往往维持弱势；当货币政策调整落地，利空出尽利多贵金属。美联储1月议息会议公布在即，关注本次议息会议对加息预期、缩表预期的相关措辞和点阵图，预计美联储将会进一步明确3月结束QE并开始加息的预期，然后对缩表持开放态度。本次议息会议的结果基本符合市场预期的概率大，出现强鹰派表现的概率偏小；若符合预期，则利空出尽反而利好贵金属；若出现意外的鹰派则利好美元美债、利空贵金属，贵金属的回落亦提供低吸的机会。

一、关注美联储议息会议

美联储将于北京时间周四（2022年1月27日）凌晨3:00宣布1月议息会议利率决定，并发布货币政策声明；美联储主席鲍威尔将会在3:30就货币政策决议召开新闻发布会。

自12月议息会议加码缩债以来，通胀及通胀预期维持高位，美联储加息预期不断升温，美联储官员亦强调3月加息的必要性以及尽快缩表的可行性；市场已经计价美联储3月结束QE并且开启加息周期的预期，并预期美联储将会在2022年加息3-4次，在加息1-2次后的下半年开始缩表。在高通胀且美国就业市场持续向好的背景下，美联储货币政策加速收紧难以避免，对大宗商品市场会产生系统性影响，亦成为市场关注的焦点。

根据1月14日至19日彭博社对45位经济学家的调查结果总结，美联储官员将在本周暗示3月份启动三年多来的首次加息以及随后不久开始收缩资产负债表。接受调查的45位经济学家中，多数人预测美联储将利用1月25-26日的政策会议来预示25BP的加息，但有两位经济学家预计会意外加息50BP以应对物价飞涨压力—这将是2000年以来最大加息幅度。对于美联储2022年加息次数，预测3次和4次的经济学家人数基本相等。另外，43%的经济学家认为，FOMC可能修改政策声明，明确将在3月会议上加息；但另外43%的人表示，官员们将暗示加息可能很快将是合适之举，保持时间上的灵活性。

1月议息会议是判断美联储货币政策加速收紧的关键，本次议息会议将会公布点阵图和经济展望，将进一步表述美联储的加息预期和路线图。需要关注本次议息会议对加息预期、缩表预期的相关措辞和点阵图，预计美联储将会进一步明确3月结束QE并开始加息的预期，然后对缩表持开放态度，保持时间上的灵活性，根据实际需求调整使用相应的缩表政策。

本次议息会议的结果基本符合市场预期的概率大，出现强鹰派的表现的概率偏小；若符合预期，则利空出尽反而利好贵金属，把握贵金属逢低做多的机会；若出现意外的鹰派则利好美元美债、利空贵金属，贵金属的回落亦提供低吸的机会。

二、美联储货币政策调整与贵金属走势密切相关

美联储的货币政策收紧调整包括缩减购债规模、加息和缩表等，当然更包括货币政策调整的预期与落地，这些政策的调整与黄金价格的走势密切相关。美联储货币政策调整阶段与黄金价格的走势的关联性需要重点关注，从2012年-2015年美联储货币政策退出路径与黄金走势来探讨货币政策调整与黄金的走势关联性。

2012年底到2013年，美联储货币政策调整预期逐步加强，伦敦金现亦从1796美元/盎司的高位回落，跌至1370美元/盎司附近，跌幅接近24%。2013年6月20日，伯南克表示2013年开始放缓QE，2014年结束QE，货币政策转向信号释放，贵金属出现急跌行情，从1370美元/盎司快速跌至最低的1180美元/盎司，短期跌幅接近14%；随后则进入高位偏弱震荡行情。2013年12月19日，美联储利率决议宣布缩减购债规模100亿，逐步退出QE，黄金小幅下跌后开始反弹，利空出尽行情成为核心，黄金一度涨至1390美元/盎司。随后随着美联储加息预期的升温，贵金属维持震偏弱行情直到2015年12月16日，黄金价格亦跌至最低的1046美元/盎司。2015年12月16号，美联储开启加息周期，黄金触及1046美元/盎司的低位后开始走强，利空出尽行情再度成为核心，黄金价格持续走强至1380美元/盎司附近。

从2012-2015年美联储货币政策调整和黄金走势分析来看，美联储货币政策转向预期加强之际，如缩减购债和加息预期升温之际，黄金维持弱势，当货币政策调整落地，黄金往往走出利空出尽的行情。这与2021年美联储货币政策调整与黄金走势相一致，2021年美联储货币政策转向预期不断升温，从缩减购债政策调整预期加强到加息预期加强再到出现缩表预期，黄金维持弱势；当政策调整落地后，黄金则开始利空出尽低位反弹行情。这一规律走势在接下来的时间内仍适用，美联储货币政策调整预期升温之际对贵金属形成较大的压力，当货币政策调整落地时，贵金属则会开启利空出尽反弹的行情。

对于美联储货币政策，基于美国通胀高企和就业向好以及美联储官员的表态来看，美联储3月结束QE并开启加息周期，2022年将会加息3-4次，加息的次数需要关注美国通胀和疫情的进展；而美联储缩表政策转向会在加息1-2次后提上日程，预计在6月份展开讨论并释放明确的信号，在2022年下半年实施缩表政策。

2022年加息与缩表的政策调整，主要是针对高通胀的冲击，而中长期的经济衰退风险仍要依赖宽松的货币环境，故美国的货币政策收紧程度相对有限；并且美联储的资产负债表规模已经达到9万亿，即便是2022年底开始缩表，资产负债表的规模亦难以发生大幅的回落，故美国流动性充裕或者说泛滥将会持续影响黄金价格，金价将长期受益于货币超发的影响。2022年，大宗商品或高位偏弱运行，而比特币市场的资金亦有流出的趋势，流动性泛滥难改大背景下，对黄金形成利多影响。

三、政策利空出尽与地缘政治把握贵金属逢低做多机会

美联储货币政策调整预期被市场消化，利空出尽影响叠加通胀担忧和地缘政策影响，贵金属1月初以来持续走强，从1782美元/盎司持续上涨至最高的1848美元/盎司。在政策没有进一步收紧信号释放下，利空出尽，流动性依然泛滥，高通胀尚未出现实质性转变，并且美俄乌等地缘政治局势恶化等增加避险需求，贵金属短期消化美联储最新进展后维持震荡走强行情。当前依然不建议趋势做空贵金属，仍以利空出尽逢低做多为操作核心。

地缘政治局势紧张将会增加市场避险需求，对避险资产贵金属会形成直接利好，因此需要重点关注美俄乌地缘政治形势，叠加美联储货币政策调整更容易出现利空出尽影响，对于贵金属维持逢低做多的核心操作思路，黄金白银仍有上涨空间。短期，黄金支撑位为1800美元/盎司，上方阻力位为1868美元/盎司；沪金支撑位转为375.12元/克的年线和371元/克，上方会继续上探383-387元/克压力区间。白银突破24美元关口，上方仍有上涨空间，上方阻力位为24.9美元的年线（沪银上方阻力5225元/千克的年线）；下方支撑位为22美元/盎司（4600元/千克）不变，强势行情将会持续，逢低做多依然合适。

2022年一季度，若美联储再度释放更加鹰派信号，贵金属仍有再度走弱的短期可能，1758美元/盎司（365元/克）是重要支撑位，1720-1740美元/盎司（360元/克）区间为核心支撑位，跌破此区间可能性小。白银短期再度走弱可能存在，21.4前低位置（4600元/千克）为强支撑位，跌至22美元/盎司（4600）下方建议企稳做多。贵金属因政策调整预期和恐慌回落则是买入时机，建议继续逢低做多为主。