近期不锈钢价格触底反弹，尤其是1月中旬在原料端镍价格冲高之后，不锈钢期价也反弹至18000元/吨左右，除此之外，利多带动还有，春节期间部分钢厂计划检修停产，山东某冷轧厂将因冬奥会减产的消息刺激。

（一）镍铁价格抬升提供支撑

我国2021年11月铬矿进口量为96.57万吨，环比减少30%，同比减少32.6%；前11个月累计进口量为1365.5万吨，同比增加7%。随着能耗管控的放松，铬铁供应暂无忧虑。据SMM，2021年12月我国高碳铬铁产量小幅增长2.4%至63.89万吨，同比上涨26.56%，维持在高位，内蒙新投产多台大型矿热炉，预计1月产量下滑至55万吨左右，因利润收窄且下游不锈钢厂有检修计划。

图1：铬矿进口量

资料来源：WIND，长安期货

图2：镍铁进口量

资料来源：WIND，长安期货

镍铁方面，SMM调研数据显示，2021年12月我国镍生铁产量环比上涨2.83%至3.31万镍吨，而同比下滑11.21%；其中高镍生铁产量2.77万镍吨，预计1月产量小幅下降。11月镍铁进口量为29万吨，环比降3%；前11个月累计进口量为336.69万吨，同比增加8.5%。尽管国内产量呈回落之势，但进口弥补了缺口。据Mysteel，11月印尼镍生铁产量54.37万吨，环比增加1.09万吨，以实物量计，为7.35万吨，环比增加2.65%。中期来看，印尼镍铁投产项目加快，12月底印尼weda bay园区在已有28条在产高镍生铁产线的基础上，再度新增2条镍铁产线，并已顺利投产出铁，印尼镍铁产量在迅速攀升。近日，有消息称，印尼考虑对镍生铁和镍铁征收出口税，若真的实施，将造成供应结构性问题，提升国内不锈钢生产成本。

近期随着下游钢厂节前备货，成交转暖，镍铁价格稳步抬升。1月初SMM8-12%高镍生铁均价为1307.5元/镍（出厂含税），较前周上涨12.5元/镍，印尼镍生铁均价1310元/镍（到港含税），环比上涨20元/镍。铬铁方面，国内限产放松，供应增长较快，价格偏弱，10月以来持续下滑，最近才暂时止跌，为8200元/吨。无锡304废不锈钢价格有12月初的11500元/吨抬升至了12200元/吨。

图3：印尼镍铁产量

资料来源：Mysteel，长安期货

图4：不锈钢主要原料价格

资料来源：Mysteel，长安期货

（二）钢厂春节集中检修供应收紧

据Mysteel，2021年12月我国不锈钢粗钢产量263.33万吨，环比增加1.29%，同比降5.8%；全年累计产量3244.66万吨，同比增加8.7%。其中，12月300系产量为133.21万吨，环比微降5.6万吨，全年累计产量1636.66万吨，同比增加10.9%。因此，不锈钢产量整体呈现增长态势。12月印尼不锈钢粗钢产量45万吨，环比增2万吨，从趋势上来看，印尼的不锈钢产量增长速度非常快，这也是与印尼禁止镍矿出口鼓励内生产业链发展的结果显现，印尼的镍铁产量已经超过我国，但不锈钢产出尚有距离。

据Mysteel，2022年1月份国内32家不锈钢厂粗钢排产计划219.97万吨，预计环比2021年12月份排产减13.26%，同比减20.55%，1月份钢厂集中检修减产；其中：300系126.00万吨，预计月环比减8.13%，年同比增5.7%。钢厂的集中检修，对期价或有一定的带动。

图5：中国不锈钢产量

资料来源：WIND，长安期货

图6：印尼不锈钢产量

资料来源：Mysteel，长安期货

（三）库存水平不算太高

库存数据来看，1月7日当周无锡不锈钢库存环比升2.61%至35.9万吨，其中300系库存为26万吨，环比增加0.4万吨左右。佛山不锈钢库存为10.19万吨，环比减少1.06万吨，其中300系库存为6.02万吨，环比减少0.58万吨。总体来看，当前库存水平不算太高，不足以成为压倒期价的重要因素。

图7：无锡和佛山不锈钢库存

资料来源：Mysteel，长安期货

图8：上期所不锈钢仓库库存

资料来源：WIND，长安期货

2021年12月底开始，上期所不锈钢仓库库存有明显回升，截止1月12日为29963吨，库存水平相对适中。

（四）需求端良莠不齐

据Mysteel，2021年11月我国不锈钢表观需求量为198.51万吨，延续了8月以来的降势，不及去年同期水平。出口量自2020年年中之后始终保持在低位，外需没有什么提振。

图9：不锈钢表观需求量

资料来源：Mysteel，长安期货

图10：不锈钢净出口量

资料来源：Mysteel，长安期货

终端需求来看，2021年1-11月房屋竣工面积增长16.2%，较1-10月的增速16.3%微幅下降。1-11月石油等加工业固定资产投资同比增长8.2%，较前一个月下降了0.8个百分点。12月汽车产量290.7万辆，环比增长12.5%，同比增长2.3%，汽车生产在经历前期的低迷之后，有明显的回升。11月冰箱和洗衣机产量均有增长，同比降幅均呈现收窄态势。

图11：汽车产量

资料来源：WIND，长安期货

图12：电冰箱产量

资料来源：WIND，长安期货

综上所述，近期不锈钢价格上涨源于上游镍价上涨、部分地区因疫情铬矿运输受影响，以及钢厂的节前备货。通过基本面分析，中期来看，随着印尼镍铁产能的投放，镍铁供应将会转向宽松，镍铁价格涨势或不具备持续性。节前备货也会随着春节的临近而接近尾声，这个因素的支撑也将会减弱。再来看钢厂的检修停产，主要原料价格的上涨，会阻断不锈钢厂利润修复过程，打击生产积极性，同时1、2月份本身就是钢厂生产的淡季，需要关注减产规模是否会超预期。短期市场情绪较为积极，对节前行情保持谨慎乐观。