大越商品指标系统

1

---黑色

动力煤：

1、基本面：截止1月21日全国电厂样本区域存煤总计1230.55万吨，环比减少36.3万吨；日耗61.24万吨，环比增加0.17万吨；可用天数20.09天，环比减少0.65 天。环渤海港口库存继续去化，坑口价格走强，港口价格持稳 中性

2、基差：秦皇岛港鄂尔多斯Q5500平仓价现货1100，05合约基差360.4，盘面贴水 偏多

3、库存：秦皇岛港口煤炭库存409万吨，环比减少1万吨；六大电数据停止更新 偏多

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净空，空减 偏空

6、结论：临近春节，矿区安监从严，煤矿提前计划减产，供应略有缩紧。产区发运持续倒挂，大秦线运量回落明显，北港去库格局继续维持，库存水平接近去年同期。近期港口现货价格补涨明显，但后期下游也将陆续放假，节前补库即将结束，预计后市进一步冲高有一定难度。ZC2205：短期观望为主

铁矿石：

1、基本面：24日港口现货成交75.7万吨，环比下降15.9%（其中TOP2贸易商港口现货成交量为33万吨，环比下降2.9%），本周平均每日成交75.7万吨，环比下降30.6% 中性

2、基差：日照港PB粉现货857，折合盘面919.4，05合约基差179.4；日照港超特粉现货价格546，折合盘面741.2，05合约基差1.2，盘面贴水 中性

3、库存：港口库存15312.15万吨，环比减少123.66万吨 偏空

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净空，空减 偏空

6、结论：本周澳洲发货量基本维持，巴西发货量明显回落，到港量继续回落。节前钢厂补库影响下疏港量增加，受到港减少以及部分港口卸货受限影响，港口库存出现较大幅度的减量。终端季节性淡季特征表现，节前补库进入尾声，市场即将进入假期模式。短期受宏观情绪影响冲高，追多仍需谨慎。I2205：短期观望为主

焦煤：

1、基本面：各地部分民营煤矿进入春节假期，产量继续减少，然受疫情影响部分煤矿有缩短和不放假计划，并在安全保证下供应，焦煤市场供需局面或有所改善；偏多

2、基差：现货市场价2715，基差549；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存1067.9万吨，港口库存457万吨，独立焦企库存1358万吨，总样本库存2882.9万吨，较上周增加126.4万吨；偏多

4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空

5、主力持仓：焦煤主力净多，多增；偏多

6、结论：焦钢企业对原料煤需求逐步减弱，然个别对原料煤仍有需求的焦钢企业补库相对积极。综合来看，预计短期内焦煤偏稳运行为主。焦煤2205：2170-2220区间操作。

焦炭：

1、基本面：近期受疫情和雨雪天气影响，部分地区车辆运输较为困难，焦炭出货情况略显不佳，厂内库存小幅回升，考虑到钢厂限产预期增强，部分前期上调第四轮的焦企对焦价有回调情况，部分焦企对贸易商有暗降现象；中性

2、基差：现货市场价3230，基差330；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存728万吨，港口库存203.6万吨，独立焦企库存73.7万吨，总样本库存1005.3万吨，较上周增加13.5万吨；偏多

4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空

5、主力持仓：焦炭主力净多，多增；偏多

6、结论：考虑到后期钢厂或有限产安排，部分焦企心态稍有转弱，对焦价有回调情况，然目前焦企多以积极出货为主，钢厂对焦炭刚需仍存，预计短期内焦炭或将维稳运行。焦炭2205：2900-2950区间操作。

螺纹：

1、基本面：近期供给端临近春节短流程电炉厂逐渐停产检修，电炉开工率连续快速回落，高炉方面仍低于同期，上周实际产量低位再次下行；需求方面地产相关政策带来预期好转，不过当前需求情况处于淡季，下游消费季节性回落，贸易商冬储积极性增加，库存累积加快；中性。

2、基差：螺纹现货折算价4871.9，基差206.9，现货升水期货；偏多。

3、库存：全国35个主要城市库存416.97万吨，环比增加12.69%，同比减少13.22%；中性。

4、盘面：价格在20日线上方,20日线向上；偏多

5、主力持仓：螺纹主力持仓多减；偏多

6、结论：昨日螺纹期货价格宽幅震荡后有所回落，临近过年现货价格变化不大，从盘面来看，目前价格上方压力较大，年前难有突破，不过下方回调空间不大，预计短期区间震荡为主，操作上建议日内4620-4760区间轻仓操作。

热卷：

1、基本面：热卷近期供应端实际产量保持平稳，不过临近春节，电炉开始逐步停产检修，预计总体继续低于同期水平。需求方面下游制造业及汽车产销反弹好转影响，近期表观消费总体企稳；中性

2、基差：热卷现货价4950，基差177，现货升水期货；偏多

3、库存：全国33个主要城市库存219.66万吨，环比增加0.19%，同比增加6.29%，偏空。

4、盘面：价格在20日线上方,20日线向上；偏多。

5、主力持仓：热卷主力持仓空增；偏空。

6、结论：昨日热卷期货价格出现回落，未能继续上行，现货价格变化不大，年前突破上方压力可能性不大，预计维持当前区间震荡，操作上建议日内4730-4860轻仓区间操作。

玻璃：

1、基本面：玻璃生产利润持稳，短期产能产量仍维持高位；传统春节淡季来临，玻璃实际刚需转弱，但市场对节后需求回暖存在较强预期，下游备货性需求尚可；中性

2、基差：浮法玻璃现货基准地河北沙河安全现货1922元/吨，FG2205收盘价为2135元/吨，基差为-213元，期货升水现货；偏空

3、库存：截止1月20日当周，全国浮法玻璃生产线企业总库存177.90万吨，较前一周下降7.10%；偏多

4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多

5、主力持仓：主力持仓净空，多翻空；偏空

6、结论：玻璃节后需求预期强劲，但短期受到市场宏观情绪影响，预计震荡运行为主。玻璃FG2205：日内2020-2100区间偏空操作

2

---能化

原油2203：

1.基本面：拜登与欧洲首脑试图达成应对俄罗斯的统一立场。乌克兰政府估计俄罗斯十余万大军压境，五角大楼表示8,500名美军随时准备驰援北约部队；伊朗称，如果有望就达成一份“良好的”核协议取得重大进展，伊朗将考虑直接与美国接触；哈里伯顿公司在周一给出七年来最佳的季度利润后，经理人表示北美石油钻探商今年的支出可能会增加超过25%，而海外勘探商则可能温和增加约15%左右；中性

2.基差：1月21日，阿曼原油现货价为85.31美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为85.02美元/桶，基差25.58元/桶，现货升水期货；偏多

3.库存：美国截至1月14日当周API原油库存增加140.4万桶，预期减少136.7万桶；美国至1月14日当周EIA库存预期减少93.8万桶，实际增加51.5万桶；库欣地区库存至1月14日当周减少313.4万桶，前值增加减少246.8万桶；截止至1月24日，上海原油库存为628.7万桶，不变；中性

4.盘面：20日均线偏上，价格在均线上方；偏多

5.主力持仓：截止1月18日，CFTC主力持仓多增；截至1月18日，ICE主力持仓多减；中性；

6.结论：隔夜原油价格震荡较强，后半夜跌幅收窄，俄罗斯与乌克兰间关系持续紧张，正面冲突概率不断提升，不过价格中已有较多地缘风险溢价，继续发酵提升有限，而本周美联储会议即将召开，市场关注其对于加息缩表等言论，美股近期下挫在一定程度上试探美联储风向，而原油亦受到波动，下时段可以看到市场情绪高度敏感，油价波动难以预测，投资者谨慎操作，短线525-535区间操作，长线观望。 

甲醇2205： 

1、基本面：本周为节前最后一周，业者陆续退市，周初各地新价差异调整，多地上游因库压较小而维持高价报盘，部分地区仍需出货，交投重心略降，关注各地价格传导以及鲁北下游招标情况；中性

2、基差：1月24日，江苏甲醇现货价为2765元/吨，基差-3，期货相对现货平水；中性

3、库存：截至2022年1月20日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为52.1万吨，较上周同期降2.68万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源在28.81万吨附近，较前期增0.51万吨；偏多

4、盘面：20日线偏平，价格在均线上方；中性

5、主力持仓：主力持仓空单，空减；偏空

6、结论：随着假期临近、局部降雪等影响，各地运力将愈发紧张，区域间货物流通受限，加之部分贸易商陆续退市，商谈气氛逐步走淡，而隔夜煤炭价格下跌，甲醇成本支撑不强，总体偏弱震荡，短线2700-2780区间操作，长线观望。

天胶：

1、基本面：需求因假期因素减少 偏空

2、基差：现货13500,基差-840 偏空

3、库存：上期所库存周环比增加，同比增加 偏空

4、盘面：20日线向下，价格20日线下运行 偏空

5、主力持仓：主力净空，空增 偏空

6、结论: 空单持有

PVC：

1、基本面：PVC整体开工负荷小幅上升，工厂库存减少，社会库存增加，整体基本面变化有限。虽然宏观面利好刺激下，整体市场价格持续走强，但随着春节临近，需求不断减弱，基本面支撑不足，以及成本和外盘的弱势，预计PVC持续上涨空间有限。持续关注政策走向、原油、宏观等对市场的影响；中性。

2、基差：现货8760，基差84，升水期货；偏多。

3、库存：PVC社会库存环比增8.83%至18万吨；偏空。

4、盘面：价格在20日线上方，20日线向上；偏多。

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空。

6、结论：预计短时间内震荡为主。PVC2205：日内偏空操作。

沥青： 

1、基本面：本周山东地区齐鲁石化复产沥青，河北地区部分炼厂转产或停产，南方主力炼厂基本维持间歇生产为主，预计国内沥青总产量环比增加6.95%。全国多雨雪天气，刚需逐渐结束，市场多备货入库为主。在原油相对偏强、基本面压力有限等因素支撑下，国内沥青价格维持坚挺走势为主；中性。

2、基差：现货3300，基差-272，贴水期货；偏空。

3、库存：本周库存较上周减少0.6%为31.6%；偏多。

4、盘面：20日线向上，期价在均线上方运行；偏多。 

5、主力持仓：主力持仓净空，多翻空；偏空。

6、结论：预计近期沥青价格将震荡为主。Bu2206：日内偏空操作。

燃料油：

1、基本面：成本端原油价格震荡走弱；非洲的调油原料无法按时到达，预计新加坡燃油市场供应依旧紧张；高低硫价差高位，高硫对低硫的替代作用明显，但高硫发电需求处于淡季，整体需求平稳；中性

2、基差：新加坡380高硫燃料油折盘价3203元/吨，FU2205收盘价为3152元/吨，基差为51元，期货贴水现货；偏多

3、库存：截止1月20日当周，新加坡高低硫燃料油2120万桶，环比前一周减少5.10%；偏多

4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多

5、主力持仓：主力持仓净多，多增；偏多

6、结论：成本端原油震荡走弱、燃油基本面平稳，短期燃油预计维持震荡运行为主。燃料油FU2205：日内3020-3100区间操作

PTA：

1、基本面：油价高位震荡，下游聚酯产品利润回升，涤丝工厂库存水平再度积累 中性

2、基差：现货5275，05合约基差-69，盘面升水 偏空

3、库存：PTA工厂库存4.2天，环比减少0.1天 偏空

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净空，空减 偏空

6、结论：华南一450万吨装置已于上周末重启，目前已出产品，负荷提升中，该装置1月初停车检修。PX方面，华东炼厂200万吨PX装置现已重启，负荷有所回升，石脑油小幅让利，近期PX效益改善。PTA方面，前期停车装置恢复后，1月装置检修偏少，主流供应商阶段性放货，现货市场流通性略有缓解，后期供应量逐渐增加。聚酯方面，聚酯工厂陆续落实检修，买气回落，相较往年来看进程偏慢，但终端市场开始全面放假，高价下节后的原料备货量相对偏低。PTA后期累库预期尚未改变，聚酯原料端预计表现震荡偏弱为主。TA2205：5100-5300区间操作

MEG：

1、基本面：各主流工艺路线利润处于低位，低利润下部分油制装置存停车以及重启推迟计划，24日CCF口径库存为67.4万吨，环比减少0.5万吨，港口库存基本维持 偏空

2、基差：现货5245，05合约基差-93，盘面升水 偏空

3、库存：华东地区合计库存66.2万吨，环比减少4万吨 偏空

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净空，空减 偏空

6、结论：成本端油价、煤价继续维持震荡走势，盘面向油制成本靠拢。市场对于远月供应存在宽松预期，国内开工率仍有进一步回升空间，聚酯负荷后期将有序回落，中长线过剩依旧，操作上不建议追多。EG2205：5050-5250区间操作

3

---农产品

豆油

1.基本面：12月马棕库存降库12.88%，报告库存低于预期预期，MPOB报告利多。产量下滑但出口不及预期，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加0.2%，马棕步入减产季，疫情影响马棕劳动力恢复，但目前受全球疫情影响，需求偏弱；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。加拿大菜籽减产，但国内进口受阻，目前油脂基本面依旧偏紧。偏多

2.基差：豆油现货10004，基差670，现货升水期货。偏多

3.库存：1月8日豆油商业库存82万吨，前值82万吨，环比-0万吨，同比-34.54% 。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：豆油主力多减。偏多

6.结论：油脂价格震荡上行，目前国内基本面偏紧，国内疫情影响，下游消费偏低。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑，且近期炒作拉尼娜影响南美干旱。棕榈油方面劳动力恢复速度慢，步入减产季，12月报告超预期降库，主要进口国补库空间大，但全球疫情影响需求短期偏弱，市场对需求端担忧。目前马棕同样存有拉尼娜造成的洪水影响，制约棕榈油供应增长，同样存有供给担忧。EPA提议消减生物柴油燃料掺混量利空消息，市场多空交替。在马棕产能问题未解决，暂未改变基本面的情况下，存在支撑。印尼政策效应消化，预出现高位震荡整理。豆油Y2205：9000附近回落做多或观望

棕榈油

1.基本面：12月马棕库存降库12.88%，报告库存低于预期预期，MPOB报告利多。产量下滑但出口不及预期，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加0.2%，马棕步入减产季，疫情影响马棕劳动力恢复，但目前受全球疫情影响，需求偏弱；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。加拿大菜籽减产，但国内进口受阻，目前油脂基本面依旧偏紧。偏多

2.基差：棕榈油现货10660，基差1300，现货升水期货。偏多

3.库存：1月8日棕榈油港口库存46万吨，前值49万吨，环比-3万吨，同比-29.24%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：棕榈油主力多增。偏多

6.结论：油脂价格震荡上行，目前国内基本面偏紧，国内疫情影响，下游消费偏低。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑，且近期炒作拉尼娜影响南美干旱。棕榈油方面劳动力恢复速度慢，步入减产季，12月报告超预期降库，主要进口国补库空间大，但全球疫情影响需求短期偏弱，市场对需求端担忧。目前马棕同样存有拉尼娜造成的洪水影响，制约棕榈油供应增长，同样存有供给担忧。EPA提议消减生物柴油燃料掺混量利空消息，市场多空交替。在马棕产能问题未解决，暂未改变基本面的情况下，存在支撑。印尼政策效应消化，预出现高位震荡整理。棕榈油P2205：9100附近回落做多或观望

菜籽油

1.基本面：12月马棕库存降库12.88%，报告库存低于预期预期，MPOB报告利多。产量下滑但出口不及预期，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加0.2%，马棕步入减产季，疫情影响马棕劳动力恢复，但目前受全球疫情影响，需求偏弱；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。加拿大菜籽减产，但国内进口受阻，目前油脂基本面依旧偏紧。偏多

2.基差：菜籽油现货12858，基差700，现货升水期货。偏多

3.库存：1月8日菜籽油商业库存34万吨，前值35万吨，环比-1万吨，同比-10.11%。偏多   

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：菜籽油主力多增。偏多

6.结论：油脂价格震荡上行，目前国内基本面偏紧，国内疫情影响，下游消费偏低。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑，且近期炒作拉尼娜影响南美干旱。棕榈油方面劳动力恢复速度慢，步入减产季，12月报告超预期降库，主要进口国补库空间大，但全球疫情影响需求短期偏弱，市场对需求端担忧。目前马棕同样存有拉尼娜造成的洪水影响，制约棕榈油供应增长，同样存有供给担忧。EPA提议消减生物柴油燃料掺混量利空消息，市场多空交替。在马棕产能问题未解决，暂未改变基本面的情况下，存在支撑。印尼政策效应消化，预出现高位震荡整理。菜籽油OI2205：11950附近回落做多或观望

豆粕：

1.基本面：美豆震荡回落，巴西大豆收割推进和获利盘了结引发技术性调整，南美大豆产区天气威胁仍在支撑盘面。国内豆粕跟随美豆回落调整，豆粕春节前震荡偏强，但3300附近仍有压力，进口巴西大豆来年到港限制豆类价格上涨高度。短期国内豆粕供应偏紧，年底需求预期良好且油厂成交近期良好，现货升水支撑豆粕盘面，加上国内春节备货因素下游囤货意愿增强，国内豆粕供应短期偏紧，但中期预期改善，价格整体仍维持震荡格局。中性

2.基差：现货3570（华东），基差318，升水期货。偏多

3.库存：豆粕库存29.48万吨，上周37.63万吨，环比减少21.66%，去年同期52.88万吨，同比减少44.25%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力空单增加，资金流入，偏空

6.结论：美豆短期1400附近震荡；国内供需相对均衡，受美豆偏强走势带动震荡偏强，关注南美大豆生长天气和收割及出口情况。

豆粕M2205：短期3220至3280区间震荡。期权观望。

菜粕：

1.基本面：菜粕冲高回落，获利盘了解和跟随豆粕技术性整理，短期菜粕价格震荡偏强。油菜籽进口到港偏少，加拿大油菜籽进口仍旧受限，短期油菜籽供应偏紧和国外新冠疫情影响颗粒粕进口，加上水产需求预期良好支撑国内菜粕价格，但豆粕和杂粕替代菜粕比例已经最大化，菜粕库存回升偏高压制现货价格高度，需求年底短期偏弱而中长期良好。偏多

2.基差：现货3060，基差38，升水期货。偏多

3.库存：菜粕库存5.5万吨，上周6.3万吨，环比减少12.7%，去年同期4.2万吨，同比增加30.95%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单增加，资金流入，偏多

6.结论：菜粕整体维持震荡偏强格局，需求预期较好支撑价格，但菜粕年底处于消费淡季限制价格上涨空间，后续关注加拿大油菜籽和美国DDGS进口以及国内油菜籽供应情况。

菜粕RM2205：短期3000至3060区间震荡，期权观望。

大豆

1.基本面：美豆震荡回落，巴西大豆收割推进和获利盘了结引发技术性调整，南美大豆产区天气威胁仍在支撑盘面。国内大豆震荡回升，技术性反弹延续但动力减弱。现货市场国产大豆供需两淡，但国内外价差过大限制盘面高度，且国内有大豆轮储动作，短期维持区间震荡格局。国产大豆价格远超进口大豆价格，进口大豆替代国产大豆增多，国产大豆呈有价无市格局或者不进入压榨市场。中性

2.基差：现货6100，基差10，升水期货。中性

3.库存:大豆库存320.62万吨，上周352.6万吨，环比减少9.07%，去年同期454.89万吨，同比减少29.52%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多翻空，资金流入，偏空

6.结论：美豆预计1400附近震荡；国内大豆期货前期调整后技术性反弹，整体维持震荡格局。

豆一A2203：短期6030至6130区间震荡，观望为主或者短线操作。

玉米：

1、基本面：新冠病毒散点频发，终端市场消费受限；国储多项政策利好收粮；全年累计进口玉米2835万吨。

生产端：东北基层售粮积极性不高；华北农户售意愿不高；全国各主产区售粮进度仍慢于去年同期。

贸易端：东北贸易商逐渐停收，价格偏稳；华北贸易商出货积极；西南地区价格以稳为主；华中地区北方供粮稳定，购销平缓；华南到货成本居高；东北地区港口贸易商积极性转弱；华南地区港口受东北产区支撑，价格微涨。

加工端：东北深加工企业积极性一般；华北深加工到货量减少，提价促收；西南企业已普遍完成备货；华中地区企业已普遍完成备货；华南地区饲料企业已普遍完成备货；偏空。

2、基差：1月24日，现货报价2650元/吨，05合约基差为-82元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存：1月19日，加工企业玉米库存总量 569.4 万吨，较上周增加 2.67%；1月14日，北方港口库存报287万吨，周环比减少1.37%；广东港口玉米库存报140.8万吨，周环比增加14.19%。偏空。

4、盘面：MA20向上，05合约期货价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

生猪：

1、基本面：新型变种新冠病毒散点频发，同时受返乡、放假潮影响，集中性消费受限。

养殖端：出栏积极性高，养殖利润持续大幅下降；猪粮比已处于二级预警；能繁母猪存栏环比转正，结合仔猪出栏周期，约在22年4-5月度前后达到供应高峰；

屠宰端：据钢联重点屠宰企业统计，日屠宰量较前日降11.18%，屠宰企业采购积极性节前提升；北方部分地区受春节供货支撑或微弱走强，南方提前屯肉；阶段性产能过剩，部分地区生猪出栏体重上升；市场供强需弱；

消费端：终端白条开始削减供应，盼涨价。偏空。

2、基差：1月24日，现货价14750元/吨，03合约基差1245元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存：截止12月31日，生猪存栏量44922万头，季度环比增加2.65%，年同比增10.5%；能繁母猪存栏量4329万头，月环比增0.77%，年同比增4.04%。偏空。

4、盘面：MA20微偏下，03合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

白糖：

1、基本面：印度21/22榨季截至1月15日糖产量1514.1万吨，同比增加6%。泰国：21/22榨季截至1月10日累计糖产量240.53万吨，同比增48.67%。IOS:21/22年度全球糖市供应缺口为255万吨，之前预测缺口为385万吨。2021年12月底，21/22年度本期制糖全国累计产糖278.55万吨；全国累计销糖128.69万吨；销糖率46.2%（去年同期41.62%）。2021年12月中国进口食糖40万吨，同比减少51万吨，环比减少23万吨。中性。

2、基差：柳州现货5750，基差-55（05合约），贴水期货；中性。

3、库存：截至12月底21/22榨季工业库存149.86万吨；中性。

4、盘面：20日均线走平，k线在20日均线附近；中性。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空；偏空。

6、结论：郑糖主力合约05受压5900附近，近期震荡回落，春节长假前期预计在5700-5900区间震荡。长假持仓风险因素较多，建议日内短线交易为主。

棉花：

1、基本面：USDA1月报偏中性略偏多。12月份我国棉花进口14万吨，环比增幅40%，2021年累计进口215万吨，同比减少0.6%。农村部1月：产量573万吨，进口240万吨，消费820万吨，期末库存750万吨。中性。

2、基差：现货3128b全国均价22642，基差1032（05合约），升水期货；偏多。

3、库存：中国农业部20/21年度11月预计期末库存760万吨；中性。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势偏多；偏多。

6：结论：美棉创出新高后，上冲乏力，短期可能面临调整风险。年前下游纺企备货基本结束，目前正值淡季订单减少，下游厂商即将停工放假，国内棉花后续上涨动力不足，目前位置追高风险较大，赶顶阶段，谨防随时翻转，日内短线交易为主。

4

---金属

黄金

1、基本面：地缘政治风险和货币紧缩前景一度引发美股重挫，直至尾盘才收复失地。最终道指涨0.29%报34364.5点，标普500指数涨0.28%报4410.13点，纳指涨0.63%报13855.13点。盘中道指一度跌超千点，纳指一度跌近5%；美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率涨1.34个基点报1.776%；美元指数涨0.28%报95.8958；金价大幅震荡收涨，一度大幅下挫最低达1828.4美元，回升收于1842.6美元/盎司，收涨0.45%，早盘平盘左右震荡；中性

2、基差：黄金期货377.2，现货375.59，基差-1.61，现货升水期货；中性

3、库存：黄金期货仓单3408千克，不变；中性

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多

6、结论：风险偏好和缓，地缘政治担忧升温，金价回升；COMEX黄金期货收涨0.64%报1843.5美元/盎司；今日关注IMF公布世界经济展望报告，美国11月S&P/CS20座大城市房价指数；加息预期持续升温，地缘政治风险增加，黄金ETF持仓明显增加，金价回升。紧缩预期下金价下行趋势依旧不变，上行趋势难以持续，震荡为主。沪金2206：375-380区间操作。

白银

1、基本面：地缘政治风险和货币紧缩前景一度引发美股重挫，直至尾盘才收复失地。最终道指涨0.29%报34364.5点，标普500指数涨0.28%报4410.13点，纳指涨0.63%报13855.13点。盘中道指一度跌超千点，纳指一度跌近5%；美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率涨1.34个基点报1.776%；美元指数涨0.28%报95.8958；银价大幅震荡，最低达23.53美元，大幅反弹收于24.244美元，依旧收跌1.2%，早盘平盘震荡；中性

2、基差：白银期货4985，现货4931，基差-54，现货贴水期货；偏空

3、库存：白银期货仓单2263877千克，环比增加9778千克；偏空

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：主力净持仓空，主力空增；偏空

6、结论：有色金属趋弱，银价跟随金价大幅震荡；COMEX白银期货收跌1.17%报24.035美元/盎司；风险偏好企稳，有色金属依旧较弱，银价跟随金价大幅震荡，但依旧收跌。紧缩压力依旧，但短期仍将有所震荡。沪银2206：4850-5130区间操作。

沪锌:

1、基本面：外媒12月15日消息，世界金属统计局( WBMS )公布最新数据显示：2021年1-10月全球锌市供应短缺5400吨，2020年全年供应过剩61.2万吨。偏多

2、基差：现货24895，基差+35；中性。

3、库存：1月24日LME锌库存较上日减少5150吨至162500吨，1月24日上期所锌库存仓单较上日增加1906至49864吨；中性。

4、盘面：近期沪锌震荡下跌走势，收20日均线之上,20日均线向上；偏多。

5、主力持仓：主力净多头，多减；偏多。

6、结论：供应转为短缺；沪锌ZN2203：多单持有，止损24500。

镍：

1、基本面：从中长线来看，新能源车高速发展仍给下游需求带来提升，但从原生镍供需来看，2022年预计过剩7万吨左右。短线来看，低库存以及一些利多消息刺激了做多情绪，价格大幅拉升从时间点来看还是比较符合当下的情况，但从中长线来看已经有些脱节。从产业链来看，矿价继续坚挺，镍价镍铁价格上行之后，矿山议价重心也上移，成本线有所上升。不锈钢库存回升，短期基本面并不支撑价格大幅上升。精炼镍目前库存低，节前最后一周预计进口量也不大，总体供应偏紧，需求方面下游其实很多已经备库完成，并没有太强的上升条件。新能源产业数据继续是刺激价格的重要因素，预计2022年新能源产业链乐观前提下或提升50%的镍需求，约12.7万吨的需求提升。偏多

2、基差：现货180700，基差6090，偏多

3、库存：LME库存93102，-378，上交所仓单2267，-369，偏多

4、盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多

5、主力持仓：主力持仓净多，多减，偏多

6、结论：沪镍2203：多单减持，空头反弹日内短线交易。

铜:

1、基本面：供应开始缓和，废铜政策有所放开，货币开始收紧，12月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.3%，比上月上升0.2个百分点，高于临界点，制造业景气水平继续回升；偏空。

2、基差：现货70730，基差250，升水期货；中性。

3、库存：1月24日铜库存减少2200吨至97575吨，上期所铜库存较上周增加4772吨至35102吨；偏多。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓空，空减；偏空。

6、结论：在全球宽松收紧预期和南供应增加背景下，特高压刺激铜价短线上扬，中期弱势下行为主，沪铜2203：空单获利出局，卖出cu2203c73000期权。

铝:

1、基本面：双控下铝产量受限，整体沪铝下游消费疲软，去库存缓慢，碳中和有望控制产能扩张；中性。

2、基差：现货21120，基差95，升水期货，中性。

3、库存：上期所铝库存较上周跌27897吨至282703吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。

6、结论：在国外疫情快速发展和全球宽松背景下，碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，短期铝价波动比较大，沪铝2203：空单获利出局，短期观望。

5

---金融期货

国债：

1、基本面：美国1月Markit制造业PMI初值55，创2020年10月以来新低，预期56.7，前值57.7；服务业PMI初值50.9，创2020年7月以来新低，预期55，前值57.6。

2、资金面：1月24日央行公开市场进行1500亿逆回购操作，净投放500亿；

3、基差：TS主力基差为0.0616，现券升水期货，偏多。TF主力基差为0.1481，现券升水期货，偏多。T主力基差为0.1364，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为18040亿、14935亿、23566亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线上方运行，20日线向上，偏多；TF 主力在20日线上方运行，20日线向上，偏多； T 主力在20日线上方运行，20日线向上，偏多。

6、主力持仓：TS主力净多，多增。TF主力净多，多增。T主力净多，多增。

7、结论：暂时观望。

期指

1、基本面：受到地缘政治风险和美联储加息预期影响，海外股市大幅波动，昨日国内指数微盘翻红，双创板块反弹；偏空

2、资金：融资余额16765亿元，减少119亿元，沪深股净买入34亿元；偏空

3、基差：IH2202升水12.99点，IF2202升水16.66点， IC2202升水24.95点；中性

4、盘面：IH>IF> IC（主力合约）， IC、IH、IF在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：IH主力空减，IF 主力空增， IC主力多减；中性

6、结论：地缘政治风险和美债收益率上行，海外股市下跌，压制国内市场风险偏好，国内短期风格切换，整体处于弱势下行。IF2202：观望为主；IH2202：观望为主；IC2202：观望为主。