国内油脂在这一轮商品市场大跌中表现相对抗跌，在4月中旬工业品纷纷急挫之际逆市冲高，棕榈油还创出了7078元/吨的年内新高，不过在4月末，三大油脂难违大势，纷纷走出了下跌行情，但整体跌幅较工业品小。

目前由于市场仍担忧全球经济可能二次探底，因此油脂品种也难言利好。尽管三大油脂从长期走势来看具有很强相关性，但短期来看，却出现了分化局面，因此在经济上下两难时候，对于三大油而言，套利则是较为稳妥的选择。

欧洲债务危机拖累全球经济复苏步伐，商品易跌难涨

本周五国家统计局将召开新闻发布会，公布包括居民消费价格指数(CPI)、工业增加值、固定资产投资在内的数据。机构普遍认为5月份 CPI涨幅将超过3%的温和通胀线，并且随后几个月涨势可能进一步加快。尽管目前实体经济已经出现一些增长放缓的苗头，如消费不足、投资放缓等问题，但防通胀始终是国家宏观调控的重要目标，因此5月份的CPI数据将有重要指引意义。尽管这一数据直接导致加息的可能并不大，但公开市场操作等方式将是收紧流动性的有效方式，其会对整个商品市场形成抑制。

目前欧洲债务危机愈演愈烈。近日在韩国举行的二十国集团(G20)财政部长和中央银行行长会议认为,全球经济持续复苏能力脆弱,世界经济“二次探底”风险加大，部分风险也是由全球金融危机以来各国推行的宽松货币政策所聚集的，对经济复苏心存疑虑的恐慌导致美元这一避险工具的价值大增，大宗商品价格“雪上加霜”纷纷下跌，而油脂因为原油的传导关系也难以走强。

国内菜籽减产，抢购预期将提振菜油期价

2009年菜籽产量在1300万吨左右，而今年由于菜籽在播种、生长、收割期间遭遇恶劣天气，预计全国菜籽减产200多万吨，产量明显下降。目前菜籽已经基本收割结束，但近期江汉平原的菜籽主产区又出现大范围的降雨天气，直接影响了晾晒和油厂收购进度，目前上市菜籽较少，且水分较多，品质不高。目前菜籽价格达到了1.95元/斤这一国家政策收购指导价，预计后期油厂为了争夺菜籽资源，仍可能提价抢购，这对菜油期价有提振作用。

豆油供应充足，美盘持续走低

中国2009/2010年度购买美豆量已创纪录新高，国家粮油信息中心主任尚强民日前表示，由消费需求拉动的大豆进口在未来会继续增加，大豆全年进口量预计从4600万吨上升到4750万吨，这一数据比去年全年的进口量提高了近12%。中国商务部近期公告，将5月份全月进口大豆到港量由478.75万吨调高至501.3万吨，并预报6月份进口大豆到港量为522.42万吨，比上年同期增长11%。

目前大豆港口库存已经达到了560万吨的历史高位，而港口每月消耗量在300万吨左右，油厂由于大量进口大豆进行压榨，因此面临着豆油、豆粕库容紧张的问题，油厂多以低价走货策略以缓解库存压力。从现货报价看，近期四级豆油价格较4月底有了明显的下降。

另外，尽管4月起我国对阿根廷豆油实行了禁令，但是豆油缺口很大部分被进口大豆所替代，目前随着CBOT期价的下行，美豆进口成本较前期已经大幅下降，前期的成本支撑已经不复存在，豆油仍有下行的可能。

棕榈油搀兑效应降低，反弹空间有限

今年的气温较往年明显降低，直接影响了棕榈油的使用。进入6月份之后，虽然国内大部地区气温升高，直接带动棕榈油消费的季节性提升，但今年中央政府严格监管粮油物价水平，并且积极有效地建立了植物油、籽储备和轮换机制，另外相关职能部门严查“地沟油”问题，这些都对棕榈油需求产生一定限制作用。另外，去年冬季以来国内积压了庞大的棕榈油库存，再考虑到近月依旧强劲的进口到港形势，预计短期内棕榈油市场仍处于“去库存化”阶段，另外马盘棕榈油近期也表现弱势，国内棕榈油反弹的空间也将相对有限。

套利机会

根据前几年的统计规律，每年在菜籽6月份上市至8月份收购结束期间，菜籽通常都面临抢购，而菜油在这段时间内的走势相对其他两大油脂强。尤其1101合约正处在菜油的消费旺季和棕榈油的消费淡季，因此尽管目前菜油与棕榈油的价差已经显露出扩大的趋势，但在基本面的支持下，仍有持续的可能；当价差有所回落时，将是介入买菜油卖棕榈油或者买菜油卖豆油的良好套利机会。