重点资讯

央行开展14天逆回购操作1500亿元

时隔1个月，央行重启14天期逆回购操作。1月24日，央行以利率招标方式开展了1500亿元14天期逆回购操作，中标利率2.25%。数据显示，当日有1000亿元逆回购到期，因此全天净投放500亿元。上次央行开展14天期逆回购操作是在2021年12月24日，中标利率为2.35%。

中企承建油码头项目助力肯尼亚经济发展

由中国企业承建的肯尼亚蒙巴萨油码头项目日前竣工，预计今年5月将投入运营。作为肯尼亚的重点工程，该项目建成后将大幅提升蒙巴萨港油气中转能力，为肯尼亚乃至整个东非地区经济发展注入动力。

财政部：从四方面发力实施新的更大力度组合式减税降费

财政部副部长许宏才1月25日在国新办新闻发布会上表示，2022年将针对市场主体需求，实施新的更大力度组合式减税降费，主要从四方面发力：一是聚焦制造业高质量发展，促进企业科技创新和更新创造。加大增值税留抵退税力度，完善研发费用加计扣除政策，促进制造业企业设备更新和技术改造投资，推动产业转型升级。

宏观数据

央行公开市场操作

2022年1月25日央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展1500亿元逆回购操作，中标利率2.25%。

金融期货

股指期货 ：

基本面：沪深两市全天成交额9368亿元，沪指跌2.58%，深成指跌2.83%，创业板指跌2.67%，两市共268只个股上涨，4333只个股下跌；除ST及未开板次新股以外涨停32家，除ST以外跌停81家，北向资金今日全天净卖出35.74亿元，其中沪股通净卖出13.72亿，深股通净卖出22.01亿。；中性

基差：IH2202升水3.7点，IF2202升水12.4点，IC2202升水18.2点；中性。

盘面： IH>IF> IC（主力合约），IC、IF、IH均线调整；中性

主力持仓：IF 主力空减，IH主力空增，IC主力多减；中性

结论：地缘政治风险和美债收益率上行，海外股市下跌，压制国内市场风险偏好，国内短期风格切换，整体处于弱势下行。IF2202：观望为主；IH2202：观望为主；IC2202：观望为主。

铁矿石

铁矿石 ：

基本面：25日港口现货成交75.7万吨，环比下降15.9%（其中TOP2贸易商港口现货成交量为33万吨，环比下降2.9%），本周平均每日成交75.7万吨，环比下降30.6%；中性

基差：日照港PB粉现货857，折合盘面919.4，05合约基差179.4；日照港超特粉现货价格546，折合盘面741.2，05合约基差1.2，盘面贴水；偏空

库存：港口库存15312.15万吨，环比减少123.66万吨；偏空

盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上；偏多

主力持仓：主力多减；偏空

结论：本周澳洲发货量基本维持，巴西发货量明显回落，到港量继续回落。节前钢厂补库影响下疏港量增加，受到港减少以及部分港口卸货受限影响，港口库存出现较大幅度的减量。终端季节性淡季特征表现，节前补库进入尾声，市场即将进入假期模式。短期受宏观情绪影响冲高，追多仍需谨慎。I2205：短期观望为主

螺纹钢

螺纹钢 ：

基本面：近期供给端临近春节短流程电炉厂逐渐停产检修，电炉开工率连续快速回落，高炉方面仍低于同期，上周实际产量低位再次下行；需求方面地产相关政策带来预期好转，不过当前需求情况处于淡季，下游消费季节性回落，贸易商冬储积极性增加，库存累积加快；中性

基差：螺纹现货折算价4871.9，基差206.9，现货升水期货；偏多

库存：全国35个主要城市库存416.97万吨，环比增加12.69%，同比减少13.22%；中性。

盘面：价格在20日线上方,20日线向上；偏多

主力持仓：螺纹主力持仓多减；中性

结论：昨日螺纹期货价格宽幅震荡后有所回落，临近过年现货价格变化不大，从盘面来看，目前价格上方压力较大，年前难有突破，不过下方回调空间不大，预计短期区间震荡为主，操作上建议日内4620-4760区间轻仓操作。

热轧卷板

热轧卷板 ：

基本面：热卷近期供应端实际产量保持平稳，不过临近春节，电炉开始逐步停产检修，预计总体继续低于同期水平。需求方面下游制造业及汽车产销反弹好转影响，近期表观消费总体企稳；中性

基差：热卷现货价4950，基差128，现货升水期货；偏多

库存：全国33个主要城市库存219.66万吨，环比增加0.19%，同比增加6.29%，偏空。

盘面：价格在20日线上方,20日线向下；偏多。

主力持仓：热卷主力持仓多减；偏空。

结论：昨日热卷期货价格出现回落，未能继续上行，现货价格变化不大，年前突破上方压力可能性不大，预计维持当前区间震荡，操作上建议日内4730-4860轻仓区间操作。

农产品

豆粕期货 ：

基本面：2021年12月份中国大豆进口量为887万吨，较 11月份的857万吨提高3.5%，较2020年11月份的752.4 万吨提高17.9%。今年9月份和10月份的大豆进口量非常低。9月份中国大豆进口量为688万吨，同比降低30%；而10月份的进口量仅为511万吨，同比降低41.2%，也是 2020年3月份以来的最低水平。

基差：现货3620（华东），基差372，升水期货。偏多。

库存：全国港口大豆库存为452.05万吨，较上周增加63.6 万吨，增幅14.07%，同比去年减少176.91 万吨，减幅 28.13%；豆粕库存37.63万吨，较上周减少11.73万吨，减幅23.76%，同比去年减少28.62万吨，减幅43.2%。偏多。

盘面：价格在20日均线下方偏震荡。中性。

主力持仓：主力空单减少，资金流入，偏多。

结论：当前国内豆粕绝对库存明显低于常年水平，临近春节，饲企集中补库需求旺盛，现货成交放量。目前成本端仍是影响当前国内豆粕期货市场走势的关键，在南美天气隐忧解除以前，美豆仍处多头格局。盘面上看，预计短期豆粕或跟随美豆震荡运行，技术上M2205合约关注上方 3300一线压力位，下方关注3100一线的支撑位。

玉米期货：

基本面：新冠病毒散点频发，终端市场消费受限；国储多项政策利好收粮；全年累计进口玉米2835万吨。东北基层挺价意愿强，放量变缓；华北农户售粮意愿高；全国各主产区售粮进度仍慢于去年同期。东北贸易商积极性尚可，价格稳中偏强；华北贸易商出货积极，供应量大，价格偏弱；西南地区价格下降，供应宽松；华中地区北方供粮稳定，购销平缓；东北地区港口贸易商积极性转弱；华南地区港口收东北产区支撑，价格微涨。

基差：1月25日，现货报价2650元/吨，05合约基差为-108元/吨，现货贴水期货。偏空

库存：1月19日，加工企业玉米库存总量 569.4 万吨，较上周增加 2.67%；1月14日，北方港口库存报287万吨，周环比减少1.37%；广东港口玉米库存报140.8万吨，周环比增加14.19%。偏空

盘面：MA20向上，05合约期货价收于MA20上方。偏多

主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空

结论：临近年关，市场供销逐步转淡，东北贸易商入场收购，但整体抢粮氛围不强。后续关注年后气温变化及上量情况，05合约更多交易年度产销缺口逻辑，目前渠道库存偏低，且供应端替代有限，下方空间不大，盘面暂维持区间宽幅震荡观点。长期来看，今年种植及其他费用均有提升，成本上行，价格底部存在上抬；小麦价格近期快速拉涨，替代预计减少，对玉米消费也有提振。今年产销仍存缺口，而国家亦有保护粮价的倾向，玉米支撑较强。

能源化工

原油：

OPEC+：OPEC+同意坚持在2月增产40万桶/日的计划，符合市场预期。OPEC+将于2月2日举行下次会议，决定3月产量水平。

美国钻机数：周四数据显示，美国当周油气钻机数升至725座，为2020年来最高水平。

消息：摩根士丹利预测油价将达到100美元/桶。俄罗斯与乌克兰之间的紧张局势升级。欧洲三大股指遭遇重挫，英国富时100指数跌2.63%，德国DAX 30指数跌3.80%，法国CAC 40指数跌3.97%。

国内产量：原油生产增速略有回落，加工量由增转降。12月份，生产原油1647万吨，同比增长1.7%，增速比上月放缓1.0个百分点。

国内进口：原油进口由降转增，国际原油价格上涨。12月份，进口原油4614万吨，同比增长19.9%，上月为下降8.0%；2021年，进口原油51298万吨，比上年下降5.4%。

美国库存：EIA数据显示，1月14日当周美国原油库存增加590万桶，为连续减少后的首次增加。

盘面：1月25日美原油2203合约83.8美元/桶，美油突破前高后至85美元附近高位整理，加权总持仓157万手，MACD日线级别多头明显减少，注意后市多头或由少增多。

总结：美国原油库存由少转多，短期原油或出现阶段性拐点，政策端来看，因物价上涨压力美联储暗示加息，原油多头趋势行情持续，目前已达85美元，注意回落风险，预计区间85-80美元。

沥青：

开工率：截至1月19日当周，73家主要沥青厂家综合开工率为29.8%，环比上升3.1%。

加工稀释利润：截至1月13日当周，加工稀释沥青沥青综合利润周度均值盈利-121元/吨，环比减少60元。

产量：12月我国石油沥青产量379万吨，同比下降32.9%。1-11月累计产量5247.3万吨，同比下降8.1%。

库存：截至1月19日当周,沥青企业沥青社会库存46.1万吨，环比增加2.3万吨。

需求：20222年1月17日央行开展7000亿LMF。1月20日1年期LPR下降10个基点；5年期以上LPR下降5个基点。货币政策对地产和沥青形成利多。

盘面：1月25日沥青主力2206冲高回落，收盘价3546元/吨，涨幅-2.21%，日增仓-2.4万手，减仓明显。目前美原油85美元调整，建议观察后续方向，沥青MACD日线多头再次增加，技术面偏离较多建议止盈，注意风险。风险提示：开工率及产量下滑严重，需求或不及预期。

甲醇：

盘面：1月25日甲醇2205合约收2779元/吨，涨幅-0.86%，继续减仓5.2万手至90万手，成交90万手，走势调整，MACD周线级别空头减少，日线级别多头减少，短线多头可进行止盈，2400-2500支撑较强。

供给：1月14日当周甲醇内陆企业开工率78.3%，企业库存36.9万吨。1月14日当周煤制烯烃CTO开工率86%。大唐多伦、南京诚志、鲁西集团、宁波富德等多套MTO装置陆续恢复稳定。

原煤产量：原煤生产继续加快，进口由增转降。随着增产保供政策持续推进，12月份，生产原煤3.8亿吨，同比增长7.2%，增速比上月加快2.6个百分点。2021年，生产原煤40.7亿吨，比上年增长4.7%，比2019年增长5.6%，两年平均增长2.8%；进口煤炭3.2亿吨，比上年增长6.6%。

港口库存：截至周三，国内甲醇主港库存71.6万吨，环比增加0.57万吨。春节前备货需求，江苏去库为主，畲江船货卸货尚可。华南地区少量国产货源补充，呈现去库。

总结：冬季甲醇传统下游需求减弱，近期受疫情影响，到港较多库存积累。动力煤价格维持弱势，甲醇或难以大幅上涨，短期价格或小幅反弹，震荡走势建议短线高抛低吸，长线观望。

橡胶：

消息：受新变体毒株利空影响，能源化工整体回调。2022年拉尼娜气象可能造成橡胶供应减少。

据外电12月27日消息，天然橡胶生产国协会ANRPC表示，由于即将到来的季节性供应短缺和中国需求增加，全球天然橡胶价格可能会上涨。2021年全球橡胶很可能以20万吨左右的缺口结束。

供应：春节前企业开工下降。1月14日当周全钢胎样本厂家开工56.1%，环比下降2.7%。半钢胎样本厂家开工率为56.1%，环比下降ANRPC发布的10月报告预测。2021年全球天胶产量料同比增加1.8%至1383.6万吨。东南亚天然橡胶主产区，尤其是泰国、马来西亚下半年产胶旺季，雨水较多影响了产量，此外泰国疫情严重，跨国割胶劳工不足，也影响了泰国正常的产量水平。12月-3月为橡胶供应淡季，对价格形成一定利多。

需求：轮胎需求向好。2021年1-10月中国轮胎外胎累计产量7.38亿条，累计同比增长13.8%。我国2021年1-10月累计出口橡胶轮胎48676万条，累计同比增长26.9%。轮胎行业2021Q3是行业的低点，Q4轮胎行业利润开始好转，进入战略布局期。12月份半钢钢子午线轮胎月产量1140万条，同比增长13.00%；全钢子午线轮胎月产量4469.04万条，同比增长24.30%。

2021年12月，汽车产销分别达到290.7万辆和278.6万辆，环比增长12.5%和10.5%。

盘面：1月25日主力2205收14310元/吨，涨幅-1.14%，两日大幅下跌，日增仓无明显变化，持仓26.7万手，成交18万手，MACD日线级别空头增加，盘面走势偏空，进入较低区域，成交量减少，建议多头轻仓布局。长期看未来橡胶价格重心或将逐步上移，12月-3月为橡胶供应淡季，汽车销量不断增加，对未来价格形成利多。风险提示：下游需求或不及预期。

有色金属

铜期货：

盘面：沪铜2203震荡行情为主。沪铜2203合约1月25日收69574元/吨，RSI指标接近40。LME铜03收9933.5，RSI指标接近46。

基本面：基本面来看，临近新年，部分下游逐渐进入放假停工的状态中，外加铜价站稳 70000 元/吨整数关口持续抑制下游买方，市场交投清淡。另一方面，长单交易逐渐减少下持货商都欲逢高换现，市场报价出货者远远大过询价买方，现货升水下调趋势确立，沪铜升贴水连续两日下降；广东库存重新走低，低库存支撑下华南铜升贴水较昨日持平。废铜方面，精废价差持续维持至合理区间。进口方面，进口窗口持续关闭，LME0-3 维持 Back 结构，市场交投继续维持低活跃度。库存方面，LME小幅去库，SHFE 库存持平。

库存：1月25日LME铜库存-900吨至96675吨。1月21日上期所库存+4772吨至35102吨。

持仓：1月25日前20席位沪铜主力2203合约多头83568手，-4264手；空头89081手，-3630手。次主力2204合约多头48414手，+339手；空头49818手，+1388手。

基差：1月25日现货价格70040元/吨，沪铜2203合约59574元/吨，基差+10466元/吨。

铝期货：

盘面：沪铝2203注意回调。沪铝2203合约1月25日收21500元/吨，RSI指标接近48。LME铝03收3022.5，RSI指标接近60。

基本面：海外欧洲能源危机持续发酵，且由于海外天然气供应存在较大不确定性，减产或有扩大趋势。国内基本面上，双控氛围纠偏后各地陆续开始投复产，云南、山西等省电解铝运行产能小增，国内运行产能持续回升。成本利润方面，山东停产或将造成 2 月氧化铝整体产量下滑，对于氧化铝价格形成明显支撑，需关注后续氧化铝价格上涨对企业利润的扰动。需求方面，临近春节下游铝加工企业陆续停工放假，需求转弱。库存方面，国内铝锭社库转为累库，南海、杭州、巩义地区贡献主要累库。需关注春节期间累库幅度。价格方面，供需边际趋向宽松或导致铝价难有较大上涨动力，但海外减产叠加原料端供应收紧对铝价下方仍有所支撑，建议短期内以逢低做多的思路对待，需警惕避险需求引发多头离场带来的铝价回调。

库存：1月25日LME库存-14175至845625吨。1月21日上期所库存-27897吨至282703吨。

持仓：1月25日前20席位沪铝主力2203合约多头133795手，+280手；空头129108手，-4975手。次主力2204合约多头59921手，+3446手；空头67628手，+3111手。

基差：1月25日现货价格21170元/吨。沪铝2203合约21500元/吨。基差-330元/吨。

镍期货：

盘面：沪镍2203注意回调。沪镍2203合约1月25日收163460元/吨，RSI指标接近50。LME镍03收24160，RSI指标接近50。

基本面：缅甸达贡山项目镍冶炼3座电力塔被炸毁，工厂生产被迫暂停，该项目2022年产量或在6-6.5万实物吨，主要产品为镍含量33％的FeNi，产品主要作为不锈钢原料。本次扰动影响预计在一周之上，按一个月产量损失估计，对二级镍平衡影响不大。镍价短期上涨的核心矛盾在于低库存预期，事件本身对行情起到了推波助澜的作用，短期平衡而言，低库存暂难得到有效解决，相对精炼镍供给增长的慢变量，最直接调节平衡的手段是需求端因高价格而减量，但新能源相关需求短期韧性较强，可能实现涨价向下游传导。

库存：1月25日LME库存-414吨至92688吨。12月21日上期所库存-845吨至3866吨。

持仓：1月25日前20席位沪镍主力2203合约多头99122手，+7111手；空头103358手，+3098手。次主力2202合约多头32341手，-22401手；空头33382手，-21428手。

基差：1月25日现货价格167450元/吨。沪镍2203合约163460元/吨。基差+3990元/吨。

锡期货：

盘面：沪锡2203建议逢低做多，及时止盈。沪锡2202合约1月25日收316900元/吨，RSI指标接近65。LME锡03收43485，RSI指标接近50。

基本面：供应方面，2021年12月我国锡精矿进口4377.1金属吨，环比小幅增加1.7%，2021年12月我国精锡产量1.6万吨，环比增加3.4%。缅甸锡矿进口口岸勐波在12月下旬已通关，前期关口已积压锡矿4000金属吨左右，矿锡供应紧张局势后期将逐步缓解。库存方面，LME和上期所锡库存均维持在低位，上期所期货库存减少156吨至2349吨，LME伦锡库存为2155吨。需求方面，半导体及新增新能源汽车、光伏行业继续维持高景气，整体需求变化不大，伦锡现货保持升水结构。春节临近，华东、华南一些冶炼厂计划停产休假。因此，导致产销暂时错位，春节前现货偏紧，节后现货供应好转，预计1-2月锡价先扬后抑。对于一季度，当前全球锡库存低位徘徊，且锡市供给弹性不大，库存难以快速大幅回升，对锡价仍有支撑。

库存：1月25日LME库存-10至2165吨。12月21日上期所库存-434吨至2471吨。

持仓：1月25日前20席位沪锡主力2203合约多头24650手，-380手；空头22511手，-508手。次主力2202合约多头13322手，-6626手；空头10810手，-7147手。

基差：1月25日现货价格326500元/吨。沪锡2203合约316900元/吨。基差+9600元/吨。