大越商品指标系统

1

---黑色

动力煤：

1、基本面：截止1月21日全国电厂样本区域存煤总计1230.55万吨，环比减少36.3万吨；日耗61.24万吨，环比增加0.17万吨；可用天数20.09天，环比减少0.65 天。环渤海港口库存继续去化，坑口、港口价格继续走强 中性

2、基差：秦皇岛港鄂尔多斯Q5500平仓价现货1140，05合约基差362，盘面贴水 偏多

3、库存：秦皇岛港口煤炭库存410万吨，环比增加1万吨；六大电数据停止更新 偏多

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净空，空增 偏空

6、结论：临近春节，矿区安监从严，煤矿提前计划减产，供应略有缩紧。产区发运持续倒挂，大秦线运量回落明显，北港去库格局继续维持，库存水平接近去年同期。近期港口现货价格补涨明显，但后期下游也将陆续放假，节前补库即将结束，预计后市进一步冲高有一定难度。ZC2205：短期观望为主

铁矿石：

1、基本面：25日港口现货成交92.5万吨，环比上涨22.2%（其中TOP2贸易商港口现货成交量为39万吨，环比上涨18.2%），本周平均每日成交84.1万吨，环比下降22.9% 中性

2、基差：日照港PB粉现货885，折合盘面950.2，05合约基差183.7；日照港超特粉现货价格570，折合盘面767.6，05合约基差1.1，盘面贴水 中性

3、库存：港口库存15312.15万吨，环比减少123.66万吨 偏空

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净空，空减 偏空

6、结论：本周澳洲发货量基本维持，巴西发货量明显回落，到港量继续回落。节前钢厂补库影响下疏港量增加，受到港减少以及部分港口卸货受限影响，港口库存出现较大幅度的减量。终端季节性淡季特征依旧维持，节前补库基本维持，市场即将进入假期模式。短期受宏观情绪影响冲高，追多仍需谨慎。I2205：短期观望为主

螺纹：

1、基本面：近期供给端临近春节短流程电炉厂逐渐停产检修，电炉开工率连续快速回落，高炉方面仍低于同期，上周实际产量低位再次下行；需求方面地产相关政策带来预期好转，不过当前需求情况处于淡季，下游消费季节性回落，贸易商冬储积极性增加，库存累积加快；中性。

2、基差：螺纹现货折算价4871.9，基差149.9，现货升水期货；偏多。

3、库存：全国35个主要城市库存416.97万吨，环比增加12.69%，同比减少13.22%；中性。

4、盘面：价格在20日线上方,20日线向上；偏多

5、主力持仓：螺纹主力持仓多增；偏多

6、结论：昨日螺纹期货价格先涨后跌维持震荡，近期现货市场价格变化不大，从盘面来看，目前价格上方压力较大，年前继续突破可能性较小，年前回调空间同样较为有限，操作上建议日内4600-4720区间轻仓操作。

热卷：

1、基本面：热卷近期供应端实际产量保持平稳，不过临近春节，电炉开始逐步停产检修，预计总体继续低于同期水平。需求方面下游制造业及汽车产销反弹好转影响，近期表观消费总体企稳；中性

2、基差：热卷现货价4940，基差96，现货升水期货；偏多

3、库存：全国33个主要城市库存219.66万吨，环比增加0.19%，同比增加6.29%，偏空。

4、盘面：价格在20日线上方,20日线向上；偏多。

5、主力持仓：热卷主力持仓空减；偏空。

6、结论：昨日热卷期货价格短线高位震荡，现货价格变化不大，从盘面走势来看年前突破上方压力可能性不大，预计维持当前区间震荡，操作上建议日内4720-4850轻仓区间操作。

玻璃：

1、基本面：玻璃生产利润平稳，短期产能产量仍维持高位；传统春节淡季来临，玻璃实际刚需转弱，但市场对节后需求回暖存在较强预期，下游备货性需求尚可；中性

2、基差：浮法玻璃现货基准地河北沙河安全现货1922元/吨，FG2205收盘价为2119元/吨，基差为-197元，期货升水现货；偏空

3、库存：截止1月20日当周，全国浮法玻璃生产线企业总库存177.90万吨，较前一周下降7.10%；偏多

4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、结论：玻璃节后需求预期强劲，短期预计维持震荡偏强运行为主。玻璃FG2205：日内2100-2180区间偏多操作

2

---能化

燃料油：

1、基本面：成本端原油价格高位震荡；非洲调油原料无法按时到达，预计新加坡燃油市场供应依旧紧张；高低硫价差高位，高硫对低硫的替代作用明显，但高硫发电需求处于淡季，整体需求平稳；中性

2、基差：新加坡380高硫燃料油折盘价3152元/吨，FU2205收盘价为3109元/吨，基差为43元，期货贴水现货；偏多

3、库存：截止1月20日当周，新加坡高低硫燃料油2120万桶，环比前一周减少5.10%；偏多

4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多

5、主力持仓：主力持仓净多，多减；偏多

6、结论：成本端原油高位震荡、燃油基本面平稳，短期燃油预计维持震荡偏多运行为主。燃料油FU2205：日内3090-3160区间偏多操作

沥青： 

1、基本面：本周山东地区齐鲁石化复产沥青，河北地区部分炼厂转产或停产，南方主力炼厂基本维持间歇生产为主，预计国内沥青总产量环比增加6.95%。全国多雨雪天气，刚需逐渐结束，市场多备货入库为主。在原油相对偏强、基本面压力有限等因素支撑下，国内沥青价格维持坚挺走势为主；中性。

2、基差：现货3300，基差-246，贴水期货；偏空。

3、库存：本周库存较上周减少0.6%为31.6%；偏多。

4、盘面：20日线向上，期价在均线上方运行；偏多。 

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空。

6、结论：预计近期沥青价格将震荡为主。Bu2206：日内偏空操作。

PVC：

1、基本面：PVC整体开工负荷小幅上升，工厂库存减少，社会库存增加，整体基本面变化有限。虽然宏观面利好刺激下，整体市场价格持续走强，但随着春节临近，需求不断减弱，基本面支撑不足，以及成本和外盘的弱势，预计PVC持续上涨空间有限。持续关注政策走向、原油、宏观等对市场的影响；中性。

2、基差：现货8750，基差54，升水期货；偏多。

3、库存：PVC社会库存环比增8.83%至18万吨；偏空。

4、盘面：价格在20日线上方，20日线向上；偏多。

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空。

6、结论：预计短时间内震荡为主。PVC2205：日内偏空操作。

天胶：

1、基本面：需求因假期因素减少 偏空

2、基差：现货13500,基差-810 偏空

3、库存：上期所库存周环比增加，同比增加 偏空

4、盘面：20日线向下，价格20日线下运行 偏空

5、主力持仓：主力净空，空减 偏空

6、结论: 空单持有

原油2203：

1.基本面：美联储将于当地时间周三下午公布货币政策声明，多数经济学家预计美联储将暗示3月份启动三年多来的首次加息，并在此后不久开始收缩资产负债表；拜登发出制裁普京本人的威胁；克里姆林宫指责美军战备令局势升温；美国能源部宣布，与埃克森美孚等七家公司进行合计交换将近1340万桶战略石油储备（SPR）的交易，为去年释放战略储备原油计划的一部分；中性

2.基差：1月24日，阿曼原油现货价为86.95美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为86.76美元/桶，基差31.83元/桶，现货升水期货；偏多

3.库存：美国截至1月21日当周API原油库存减少87.2万桶，预期减少40万桶；美国至1月14日当周EIA库存预期减少93.8万桶，实际增加51.5万桶；库欣地区库存至1月14日当周减少313.4万桶，前值增加减少246.8万桶；截止至1月25日，上海原油库存为628.7万桶，不变；中性

4.盘面：20日均线偏上，价格在均线上方；偏多

5.主力持仓：截止1月18日，CFTC主力持仓多增；截至1月18日，ICE主力持仓多减；中性；

6.结论：隔夜原油震荡走强，尽管美国政府宣布进行战略原油储备互换，但由于是去年底计划的一部分，对市场未有冲击，而API库存整体中性，市场近期关注美联储发言尤其是鹰派态度，原油高位震荡，临近假期，投资者谨慎操作，短线530-540区间操作，长线观望。 

甲醇2205： 

1、基本面：上半周甲醇市场交投逐步转弱，内地市场执行合同为主，港口维持期现联动行情，然多以基差交易为主，单边买卖盘相对减少，考虑春节临近，业者陆续退市，预计各地市场窄幅调整居多；中性

2、基差：1月25日，江苏甲醇现货价为2775元/吨，基差-4，期货相对现货平水；中性

3、库存：截至2022年1月20日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为52.1万吨，较上周同期降2.68万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源在28.81万吨附近，较前期增0.51万吨；偏多

4、盘面：20日线偏平，价格在均线上方；中性

5、主力持仓：主力持仓空单，空减；偏空

6、结论：在上游产区排库节奏不同、天气及疫情叠加假期临近导致运费走高、宏观带动港口期现偏强等综合因素交织下，当前国内甲醇市场呈现出现区域化表现局面；且节前该趋势或仍将延续中，总体震荡运行，短线2760-2830区间操作，长线观望。

PTA：

1、基本面：油价高位震荡，下游聚酯产品利润回升，涤丝工厂库存水平再度积累 中性

2、基差：现货5185，05合约基差-91，盘面升水 偏空

3、库存：PTA工厂库存4.2天，环比减少0.1天 偏空

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净空，空增 偏空

6、结论：逸盛石化旗下PTA宁波逸盛200万吨生产线与逸盛新材料360万吨生产线将于2月安排检修。PX方面，华东200万吨PX装置现已重启，负荷有所回升，石脑油小幅让利，近期PX效益改善。PTA方面，受2月装置计划检修消息影响，盘面下方有一定支撑。聚酯方面，聚酯工厂陆续落实检修，买气回落，相较往年来看进程偏慢，但终端市场开始全面放假，高价下节后的原料备货量相对偏低。PTA后期累库预期尚未改变，聚酯原料端预计表现震荡偏弱为主。TA2205：5200-5400区间操作

MEG：

1、基本面：各主流工艺路线利润处于低位，近期开工率回升明显，24日CCF口径库存为67.4万吨，环比减少0.5万吨，港口库存基本维持 偏空

2、基差：现货5100，05合约基差-96，盘面升水 偏空

3、库存：华东地区合计库存66.2万吨，环比减少4万吨 偏空

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净空，空减 偏空

6、结论：成本端油价、煤价继续维持震荡走势，盘面向油制成本靠拢。市场对于远月供应存在宽松预期，国内开工率仍有进一步回升空间，聚酯负荷后期将有序回落，中长线过剩依旧，操作上不建议追多。EG2205：5150-5350区间操作

3

---农产品

豆油

1.基本面：12月马棕库存降库12.88%，报告库存低于预期预期，MPOB报告利多。产量下滑但出口不及预期，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加0.2%，马棕步入减产季，疫情影响马棕劳动力恢复，但目前受全球疫情影响，需求偏弱；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。加拿大菜籽减产，但国内进口受阻，目前油脂基本面依旧偏紧。偏多

2.基差：豆油现货9972，基差670，现货升水期货。偏多

3.库存：1月8日豆油商业库存82万吨，前值82万吨，环比-0万吨，同比-34.54% 。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：豆油主力多减。偏多

6.结论：油脂价格震荡上行，目前国内基本面偏紧，国内疫情影响，下游消费偏低。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑，且近期炒作拉尼娜影响南美干旱。棕榈油方面劳动力恢复速度慢，步入减产季，12月报告超预期降库，主要进口国补库空间大，但全球疫情影响需求短期偏弱，市场对需求端担忧。目前马棕同样存有拉尼娜造成的洪水影响，制约棕榈油供应增长，同样存有供给担忧。EPA提议消减生物柴油燃料掺混量利空消息，市场多空交替。在马棕产能问题未解决，暂未改变基本面的情况下，存在支撑。印尼政策效应消化，预出现高位震荡整理。豆油Y2205：9100附近回落做多或观望

棕榈油

1.基本面：12月马棕库存降库12.88%，报告库存低于预期预期，MPOB报告利多。产量下滑但出口不及预期，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加0.2%，马棕步入减产季，疫情影响马棕劳动力恢复，但目前受全球疫情影响，需求偏弱；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。加拿大菜籽减产，但国内进口受阻，目前油脂基本面依旧偏紧。偏多

2.基差：棕榈油现货10716，基差1300，现货升水期货。偏多

3.库存：1月8日棕榈油港口库存46万吨，前值49万吨，环比-3万吨，同比-29.24%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：棕榈油主力多增。偏多

6.结论：油脂价格震荡上行，目前国内基本面偏紧，国内疫情影响，下游消费偏低。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑，且近期炒作拉尼娜影响南美干旱。棕榈油方面劳动力恢复速度慢，步入减产季，12月报告超预期降库，主要进口国补库空间大，但全球疫情影响需求短期偏弱，市场对需求端担忧。目前马棕同样存有拉尼娜造成的洪水影响，制约棕榈油供应增长，同样存有供给担忧。EPA提议消减生物柴油燃料掺混量利空消息，市场多空交替。在马棕产能问题未解决，暂未改变基本面的情况下，存在支撑。印尼政策效应消化，预出现高位震荡整理。棕榈油P2205：9200附近回落做多或观望

菜籽油

1.基本面：12月马棕库存降库12.88%，报告库存低于预期预期，MPOB报告利多。产量下滑但出口不及预期，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加0.2%，马棕步入减产季，疫情影响马棕劳动力恢复，但目前受全球疫情影响，需求偏弱；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。加拿大菜籽减产，但国内进口受阻，目前油脂基本面依旧偏紧。偏多

2.基差：菜籽油现货12796，基差700，现货升水期货。偏多

3.库存：1月8日菜籽油商业库存34万吨，前值35万吨，环比-1万吨，同比-10.11%。偏多   

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：菜籽油主力多增。偏多

6.结论：油脂价格震荡上行，目前国内基本面偏紧，国内疫情影响，下游消费偏低。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑，且近期炒作拉尼娜影响南美干旱。棕榈油方面劳动力恢复速度慢，步入减产季，12月报告超预期降库，主要进口国补库空间大，但全球疫情影响需求短期偏弱，市场对需求端担忧。目前马棕同样存有拉尼娜造成的洪水影响，制约棕榈油供应增长，同样存有供给担忧。EPA提议消减生物柴油燃料掺混量利空消息，市场多空交替。在马棕产能问题未解决，暂未改变基本面的情况下，存在支撑。印尼政策效应消化，预出现高位震荡整理。菜籽油OI2205：11900附近回落做多或观望

豆粕：

1.基本面：美豆震荡收涨，消息面多空交织，巴西大豆收割推进和阿根廷降雨预期引发技术性调整，南美大豆产区天气威胁仍在吸引买盘。国内豆粕跟随美豆震荡整理，豆粕春节前震荡偏强，但3300附近仍有压力，进口巴西大豆来年到港限制豆类价格上涨高度。短期国内豆粕供应偏紧，年底需求预期良好且油厂成交近期良好，现货升水支撑豆粕盘面，加上国内春节备货因素下游囤货意愿增强，国内豆粕供应短期偏紧，但中期预期改善，价格整体仍维持震荡格局。中性

2.基差：现货3550（华东），基差302，升水期货。偏多

3.库存：豆粕库存29.48万吨，上周37.63万吨，环比减少21.66%，去年同期52.88万吨，同比减少44.25%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空

6.结论：美豆短期1400附近震荡；国内供需相对均衡，受美豆偏强走势带动震荡偏强，关注南美大豆生长天气和收割及出口情况。

豆粕M2205：短期3230至3290区间震荡。期权观望。

菜粕：

1.基本面：菜粕震荡上行，技术性买盘支撑和跟随豆粕回升，短期菜粕价格震荡偏强。油菜籽进口到港偏少，加拿大油菜籽进口仍旧受限，短期油菜籽供应偏紧和国外新冠疫情影响颗粒粕进口，加上水产需求预期良好支撑国内菜粕价格，但豆粕和杂粕替代菜粕比例已经最大化，菜粕库存回升偏高压制现货价格高度，需求年底短期偏弱而中长期良好。偏多

2.基差：现货3060，基差27，升水期货。偏多

3.库存：菜粕库存5.5万吨，上周6.3万吨，环比减少12.7%，去年同期4.2万吨，同比增加30.95%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单减少，资金流入，偏多

6.结论：菜粕整体维持震荡偏强格局，需求预期较好支撑价格，但菜粕年底处于消费淡季限制价格上涨空间，后续关注加拿大油菜籽和美国DDGS进口以及国内油菜籽供应情况。

菜粕RM2205：短期3010至3070区间震荡，期权观望。

大豆

1.基本面：美豆震荡收涨，消息面多空交织，巴西大豆收割推进和阿根廷降雨预期引发技术性调整，南美大豆产区天气威胁仍在吸引买盘。国内大豆震荡回升，技术性反弹延续但动力减弱。现货市场国产大豆供需两淡，但国内外价差过大限制盘面高度，短期维持高位震荡格局。国产大豆价格远超进口大豆价格，进口大豆替代国产大豆增多，国产大豆呈有价无市格局或者不进入压榨市场。中性

2.基差：现货6100，基差-36，贴水期货。偏空

3.库存:大豆库存320.62万吨，上周352.6万吨，环比减少9.07%，去年同期454.89万吨，同比减少29.52%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力空单减少，资金流入，偏空

6.结论：美豆预计1400附近震荡；国内大豆期货前期调整后技术性反弹，整体维持区间震荡格局。

豆一A2203：短期6180至6280区间震荡，观望为主或者短线操作。

玉米：

1、基本面：新冠病毒散点频发，终端市场消费受限；国储多项政策利好收粮；全年累计进口玉米2835万吨，约占国内产量10.4%。

生产端：东北基层售粮积极性不高；华北农户售粮意愿不高；全国各主产区售粮进度仍慢于去年同期。

贸易端：东北贸易商逐渐停收，价格偏稳；华北贸易商出货积极；西南地区价格以稳为主；华中地区北方供粮稳定，购销平缓；华南到货成本居高；东北地区港口贸易商积极性转弱；华南地区港口受东北产区支撑，价格微涨。

加工端：东北深加工企业积极性一般；华北深加工到货量减少，提价促收；西南企业已普遍完成备货；华中地区企业已普遍完成备货；华南地区饲料企业已普遍完成备货；深加工库存约维持70-80天，因今年收粮进度仍慢于同年，因此节后收购需求仍较强；偏空。

2、基差：1月25日，现货报价2650元/吨，05合约基差为-108元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存：1月19日，加工企业玉米库存总量 569.4 万吨，较上周增加 2.67%；1月14日，北方港口库存报287万吨，周环比减少1.37%；广东港口玉米库存报140.8万吨，周环比增加14.19%。偏空。

4、盘面：MA20向上，05合约期货价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓：主力持仓净空，空增。偏空。

生猪：

1、基本面：新型变种新冠病毒散点频发，同时受返乡、放假潮影响，集中性消费受限。

养殖端：养殖利润持续大幅下降，养殖户普遍抗价；猪粮比已处于二级预警；能繁母猪存栏环比转正，结合仔猪出栏周期，约在22年4-5月度前后达到供应高峰；

屠宰端：据钢联重点屠宰企业统计，日屠宰量较前日增1.66%，屠宰企业或按需，或压价收购；北方部分地区受春节供货支撑或微弱走强，南方提前屯肉；

消费端：终端白条开始削减供应，盼涨价。偏空。

2、基差：1月25日，现货价14210元/吨，03合约基差675元/吨，现货升水期货。偏多。

3、库存：截止12月31日，生猪存栏量44922万头，季度环比增加2.65%，年同比增10.5%；能繁母猪存栏量4329万头，月环比增0.77%，年同比增4.04%。偏空。

4、盘面：MA20微偏下，03合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

白糖：

1、基本面：印度21/22榨季截至1月15日糖产量1514.1万吨，同比增加6%。泰国：21/22榨季截至1月17日累计糖产量332.25万吨，同比增33.37%。IOS:21/22年度全球糖市供应缺口为255万吨，之前预测缺口为385万吨。2021年12月底，21/22年度本期制糖全国累计产糖278.55万吨；全国累计销糖128.69万吨；销糖率46.2%（去年同期41.62%）。2021年12月中国进口食糖40万吨，同比减少51万吨，环比减少23万吨。中性。

2、基差：柳州现货5750，基差-11（05合约），平水期货；中性。

3、库存：截至12月底21/22榨季工业库存149.86万吨；中性。

4、盘面：20日均线走平，k线在20日均线下方；偏空。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空；偏空。

6、结论：郑糖主力合约05震荡回落关注下方5700附近支撑，春节长假前期预计在5700-5900区间震荡。长假持仓风险因素较多，持仓保证金即将大幅提高，建议日内短线交易为主。

棉花：

1、基本面：USDA1月报偏中性略偏多。12月份我国棉花进口14万吨，环比增幅40%，2021年累计进口215万吨，同比减少0.6%。农村部1月：产量573万吨，进口240万吨，消费820万吨，期末库存750万吨。中性。

2、基差：现货3128b全国均价22652，基差982（05合约），升水期货；偏多。

3、库存：中国农业部20/21年度11月预计期末库存760万吨；中性。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势偏多；偏多。

6：结论：美棉创出新高后，上冲乏力，短期可能面临调整风险。年前下游纺企备货基本结束，目前正值淡季订单减少，下游厂商即将停工放假，国内棉花后续上涨动力不足，05合约关注22000附近压力。目前位置追高风险较大，赶顶阶段，谨防随时翻转，节前日内短线交易为主。

4

---金属

黄金

1、基本面：美股全线下跌，盘中道指一度跌超2%，纳指跌超3%，后有所反弹，依旧收于去年10月以来最低；美债涨跌不一，尽管5年期国债招标获得强劲需求，但依然多数上涨，10年期美债收益率跌0.17个基点，报1.7689%；美元指数美元指数涨0.11%报95.9975；金价大幅震荡收涨，一度大幅下挫最低达1828.4美元，回升收于1842.6美元/盎司，收涨0.45%，早盘平盘左右震荡；中性

2、基差：黄金期货377.92，现货376.25，基差-1.67，现货升水期货；中性

3、库存：黄金期货仓单3387千克，减少21千克；中性

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多

6、结论：地缘政治担忧升温，金价回升；COMEX黄金期货收涨0.35%，报1848.1美元/盎司；今日关注美联储利率决议，加拿大央行政策利率、日本央行1月货币政策会议审议委员意见摘；加息预期持续升温，地缘政治风险增加，风险偏好依旧较弱，金价回升。紧缩预期下金价下行趋势依旧不变，上行趋势难以持续，震荡为主。沪金2206：375-380区间操作。

白银

1、基本面：美股全线下跌，盘中道指一度跌超2%，纳指跌超3%，后有所反弹，依旧收于去年10月以来最低；美债涨跌不一，尽管5年期国债招标获得强劲需求，但依然多数上涨，10年期美债收益率跌0.17个基点，报1.7689%；美元指数美元指数涨0.11%报95.9975；银价震荡回落，最低达23.58美元，反弹收于23.8美元，依旧收跌0.7%，早盘小幅回升；中性

2、基差：白银期货4926，现货4886，基差-40，现货贴水期货；偏空

3、库存：白银期货仓单2309043千克，环比增加45166千克；偏空

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：主力净持仓空，主力空增；偏空

6、结论：有色金属趋弱，银价跟随金价大幅震荡；COMEX白银期货收涨0.23%，报23.855美元/盎司；风险偏好恶化，有色金属走势较弱，银价震荡回落。紧缩压力依旧，但短期仍将有所震荡。沪银2206：4850-5130区间操作。

铜:

1、基本面：供应开始缓和，废铜政策有所放开，货币开始收紧，12月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.3%，比上月上升0.2个百分点，高于临界点，制造业景气水平继续回升；偏空。

2、基差：现货70060，基差490，升水期货；偏多。

3、库存：1月25日铜库存减少900吨至96675吨，上期所铜库存较上周增加4772吨至35102吨；偏多。

4、盘面：收盘价收于20均线下，20均线向下运行；偏空。

5、主力持仓：主力净持仓多，空翻多；偏空。

6、结论：在全球宽松收紧预期和南供应增加背景下，特高压刺激铜价短线上扬，中期弱势下行为主，沪铜2203：短期观望，卖出cu2203c73000期权。

铝:

1、基本面：双控下铝产量受限，整体沪铝下游消费疲软，去库存缓慢，碳中和有望控制产能扩张；中性。

2、基差：现货21170，基差115，升水期货，偏多。

3、库存：上期所铝库存较上周跌27897吨至282703吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。

6、结论：在国外疫情快速发展和全球宽松背景下，碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，短期铝价波动比较大，沪铝2203：短期观望。

镍：

1、基本面：从中长线来看，新能源车高速发展仍给下游需求带来提升，但从原生镍供需来看，2022年预计过剩7万吨左右。短线来看，低库存以及一些利多消息刺激了做多情绪，价格大幅拉升从时间点来看还是比较符合当下的情况，但从中长线来看已经有些脱节。从产业链来看，矿价继续坚挺，镍价镍铁价格上行之后，矿山议价重心也上移，成本线有所上升。不锈钢库存回升，短期基本面并不支撑价格大幅上升。精炼镍目前库存低，节前最后一周预计进口量也不大，总体供应偏紧，需求方面下游其实很多已经备库完成，并没有太强的上升条件。新能源产业数据继续是刺激价格的重要因素，预计2022年新能源产业链乐观前提下或提升50%的镍需求，约12.7万吨的需求提升。偏多

2、基差：现货166600，基差3140，偏多

3、库存：LME库存92688，-414，上交所仓单1964，-303，偏多

4、盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多

5、主力持仓：主力持仓净多，多减，偏多

6、结论：沪镍2203：前多减持，空头反弹日内交易，节前谨慎操作控制仓位。

沪锌:

1、基本面：外媒12月15日消息，世界金属统计局( WBMS )公布最新数据显示：2021年1-10月全球锌市供应短缺5400吨，2020年全年供应过剩61.2万吨。偏多

2、基差：现货24835，基差+95；中性。

3、库存：1月25日LME锌库存较上日减少2575吨至159925吨，1月25日上期所锌库存仓单较上日增加605至50469吨；中性。

4、盘面：近期沪锌震荡走势，收20日均线之上,20日均线向上；偏多。

5、主力持仓：主力净多头，多增；偏多。

6、结论：供应转为短缺；沪锌ZN2203：多单持有，止损24500。

5

---金融期货

期指

1、基本面：隔夜美股下跌，昨日两市缩量大跌，创业板失守3000点，市场热点缩减；偏空

2、资金：融资余额16740亿元，减少25亿元，沪深股净卖出35亿元；偏空

3、基差：IH2202升水3.65点，IF2202升水12.35点， IC2202升水18.24点；中性

4、盘面：IH>IF> IC（主力合约）， IC、IH、IF在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：IH主力空增，IF 主力空增， IC主力多增；中性

6、结论：地缘政治风险和美债收益率上行，海外股市下跌，压制国内市场风险偏好，国内整体处于弱势下行。IF2202：观望为主；IH2202：观望为主；IC2202：观望为主。

国债：

1、基本面：2021年我国社会消费品零售总额44.1万亿元，增长12.5%；最终消费支出对经济增长贡献率达65.4%，消费重新成为经济增长第一拉动力。

2、资金面：1月25日央行公开市场进行1500亿逆回购操作，净投放500亿；

3、基差：TS主力基差为0.0214，现券升水期货，偏多。TF主力基差为0.0577，现券升水期货，偏多。T主力基差为-0.0181，现券贴水期货，偏空。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为18040亿、14935亿、23566亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线上方运行，20日线向上，偏多；TF 主力在20日线上方运行，20日线向上，偏多； T 主力在20日线上方运行，20日线向上，偏多。

6、主力持仓：TS主力净多，多增。TF主力净多，多增。T主力净多，多增。

7、结论：暂时观望。