一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

美国方面提议对俄罗斯实施新的制裁，可能会涉及商品和武器出口领域，并减少与俄罗斯的外交联系。

2）国内新闻

1月25日，中国央行开展1500亿元逆回购操作，因有1000亿元逆回购到期，当日实现净投放500亿元。

3）行业新闻

马来西亚人力资源部长表示，马来西亚和印度尼西亚已同意最早在下个月实施一个试点项目，从邻国招募1万名家庭佣工。该试点项目预计将于2月7日和8日在巴厘岛签署印尼家政工人招聘和安置谅解备忘录（MoU）一周后启动。根据2021年4月7日内阁会议的决定，这项许可标志着通过特殊豁免可以招募种植园的32000名外国工人。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美股继续下跌，上一交易日A股全线下跌，三大股指品种跌幅均超2%，两市成交额回升至9200亿元，资金方面北向资金净流出35.74亿元，01月24日融资余额减少25.02亿元至16740.00亿元。1月17日央行超量续做MLF并下调公开市场操作利率10个基点，是自2020年4月以来首次下调政策利率，距离2021年12月降准仅仅一个月。在经济下行压力较大下政策出现了边际宽松，我们认为在政策加持下中长线股指预计将曲折上行。受海外俄乌局势以及美联储加息预期影响，A股节前呈现弱势走势，离春节仅剩三个交易日，预计不会有较大行情出现，操作上建议先观望。

【国债】

国债：小幅下跌，10年期国债收益率上行2.25BP至2.695%，部分机构止盈。央行继续开展1500亿元14天期逆回购操作，净投放500亿元，Shibor短端品种涨跌不一，资金面保持平稳，春节前流动性无忧。此前央行发言人表示要把货币政策工具箱开得再大一些，市场对政策继续宽松仍有预期。四季度GDP增速探至4%的疫情以来新低，生产和下游消费仍未完全恢复，房地产市场边际宽松但落地效果仍需观察。海外美联储加息和缩表进程加快，美债收益率波动加大。短期受降息落地和宽松预期带动，预计国债期货价格将保持强势，操作上建议多单谨慎持有，节前注意控制风险，关注政策落地情况和美联储加息进程。

2）能化

【原油】

原油：东欧和中东地区日益紧张的局势加剧了对可能出现供应中断的担忧，欧佩克及其减产同盟国逐月增产40万桶的目标举步维艰，而全球需求可能会稳步复苏，周二国际油价强劲反弹。美国石油学会数据显示，截止1月21日当周，美国商业原油库存4.018亿桶，比前减少87.2万桶，汽油库存增加240万桶，馏分油库存减少220万桶。短期市场关注议息会议，同时临近假日，建议观望为主。

【甲醇】

甲醇：甲醇夜盘上涨1.38%。截至1月20日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.25%，较上周上涨1.40个百分点，较去年同期上涨1.26个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.87%，较上周期上涨1.24个百分点。本周尽管沿海个别装置负荷有降，但山东个别MTO装置重启，国内CTO/MTO装置整体开工继续回升。整体来看，沿海地区甲醇库存在79.46万吨，环比上周上涨6.96万吨，涨幅在9.6%，同比下降24.8%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在22.7万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计1月21日到2月6日沿海地区进口船货到港量45.93万-46万吨。

【橡胶】

橡胶：周二橡胶价格小幅下跌，国内产区停割，原料价格坚挺，需求稳定，目前仓单明显高于去年同期，期货市场交割压力增加，下游工厂陆续停产，目前备货基本结束，需求进入淡季，泰国北部减产，加工积极，原料坚挺，国内疫情反复影响市场情绪，胶价维持区间内宽幅震荡，短期走势明显偏弱，连续下跌后跌势有所减弱，预计走势将逐步企稳，临近春节假期，建议减仓过节。

【纸浆】

纸浆：纸浆夜盘延续偏弱震荡。前期纸浆连续上涨主要是受到海外供应面消息的影响，导致进口木浆外盘报价接连提涨，支撑国内现货市场。目前对于海运物流及检修消息的炒作稍有降温，市场的焦点逐渐转移到下游需求端。国内下游纸厂陆续公布检修计划，需求依旧偏弱，尽管纸浆价格大幅上行，但下游各纸种并未跟随浆价上涨，纸企对高价接受度偏低，整体来看，需求不佳下浆价上涨动力不足，短期预计继续承压运行。临近春节，注意降低仓位和控制风险。

【聚烯烃（LL、PP）】

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。煤化工8750,成交一般。拉丝PP，中石化个别上调50， 中石油平稳。煤化工8300，成交回升。两油石化库存53万，环比下降3万吨。周一聚烯烃期货高开回落。基本 面角度，终端节前备货进入尾声，成交略有下降。化工品波动方向跟随原油。展望本周预计反弹进入尾端，长假将至，逢高降低仓位为主。

【聚酯】

聚酯：PTA下跌，MEG转弱。近期成本端原油价格回落。产业上，PTA产能运行率上升，现货供应增加，PTA现货基差走弱；乙二醇开工率回升，成本与需求端博弈。需求端，下游聚酯工厂春节检修开始，对原料需求偏弱。库存方面，MEG港口库存小幅去化，PTA小幅垒库。整体上，PTA、MEG基本面转弱，关注近期成本端及聚酯检修减产消息。

【沥青】

沥青：BU2206夜盘受近期乌克兰和利比亚出现地缘政治紧张局面且愈发升级，俄乌军事冲突风险加大，24日下午政治局集体学习双碳战略缓和上游工业品涨价趋势。美联储加息对原油价格冲击盖过地缘政治推升程度，OPEC+产能提升难以满足需求增长的预期被放大，燃料油期价跟随上涨，现阶段东北亚日韩地区冬季取暖、发电需求旺盛。国内交易逻辑回归基建刺激力度，主力合约收盘于3528元/吨，微跌6元/吨，回调0.17%。1月14日至21日，国内沥青现货均价自3403元/吨上涨至3485元/吨，周期内价格上涨2.41%，价格环比上涨11.81%，同比上涨38.71%。国际原油偏强走势运行对于市场支撑明显，沥青价格相对较为坚挺。供应端来看，短期山东地区齐鲁石化复产沥青，河北地区部分炼厂转产或停产，南方主力炼厂基本维持间歇生产为主，整体资源供应压力有限；需求端来看，全国多雨雪天气，刚需逐渐结束，市场多备货入库为主。沥青延续了去库趋势。夏季去空沥青12多sc12，冬季去多沥青06空sc06，拿到近月交割，赚取利润的修复或者回归。建议3440-3520压力区间适当短空，观察区间3225-3285支撑情况。

3）黑色

【钢材】

钢材：节前在现货成交逐步放缓，产业逻辑趋弱的背景下，宏观政策的表述以及对金三银四开工旺季的预期将继续主导盘面的价格走势。从基本面角度看，从唐山最新的限产政策要求看，基本与前期同比去年减产30%的政策力度相等。限产目前对盘面的影响较为中性，继续关注后期京津冀地区限产政策的发酵力度。需求方面，统计局地产数据显示12月新开工当月同比降幅31%，降幅较11月进一步扩大，前端的拿地和销售也未出现明显的好转迹象，地产需求疲弱的现实将在中长期内持续压制钢材需求。但政策方面，对地产供需两端资金管制的放松，以及专项债提前发放和偏高的财政结转结余，对明年1季度的复产强度将产生较大的推动。在节前乐观预期难以证伪，但盘面基差缩窄估值偏高的背景下，维持螺纹05合约谨慎看多的观点，但需警惕近期外盘及地缘政治引发的资金端扰动。

【铁矿】

铁矿：夜盘冲高回落。前期价格走强较强主要原因是宏观政策预期好转，同时铁水产量持续恢复。基本面方面，主流矿预计平稳增加，非主流矿从产量预报来看仍有较大增量，同时当前普氏指数在130美金左右，从成本端考虑上半年非主流矿难见减产。需求端，上半年地产新开工预计同比大幅回落，虽基建增速较高能对冲部分地产用钢下滑，但整体需求走弱难以改变。盘面来看，前期市场更多交易政策预期好转和钢厂补库，预期支撑价格高位，但铁矿供应宽松格局难以改变，后市价格反弹空间有限。春节临近提醒投资者注意降低仓位，控制风险。

【煤焦】

双焦：夜盘冲高回落。焦炭供应扰动核心在环保限产预期较强，同时焦企库存快速去库，但钢厂补库进入尾声，现货进一步上涨动力不足，盘面提前下跌给出提降预期。焦煤方面，炼焦煤产量较为平稳，供应扰动核心在安全环保检查较严，市场供应有所收缩，主焦煤现货价格出现较大幅度上涨，但难以改变供应逐步宽松格局，炼焦煤总库存持续较快回升。盘面来看，在供应逐步好转背景下价格有望呈现偏弱走势。春节临近提醒投资者注意降低仓位，控制风险。

【锰硅】

锰硅：昨日锰硅主力合约偏弱震荡，收于8050元/吨。当前北方的现货价格在8000元/吨附近。近期产量水平暂未出现明显下降；内蒙天皮山产区限产，保留负荷比例30%；广西厂家存在复产情况，有厂家反馈预计复产50%左右。需求端来看，后市钢材产量仍将受到压减产量政策的制约，锰硅的下游需求增幅有限。综合来看，考虑到厂家及交割库的库存情况，市场整体供应仍较为宽松，锰硅价格上方压力仍存，但成本支撑下下方空间也较为有限，操作上建议以逢高空配为主，节前需注意控制风险。

【硅铁】

硅铁：昨日硅铁主力合约震荡低走，收于8684元/吨。兰炭小料价格上调80元/吨至1750元/吨，后市仍需关注榆林兰炭的限产情况及价格走势。当前72硅铁自然块的现货价格维持在8350元/吨附近。受制于粗钢产量压减政策，后市钢厂对硅铁的需求或难有较好表现；而当前厂家利润情况较好、开工率有所提高，硅铁产量水平逐渐抬升。综合来看，由于市场供应趋于增加，硅铁价格上方仍存压力，操作上建议逢高空配，节前需注意控制风险。

【动力煤】

动力煤：隔夜动力煤主力合约冲高回落，收于777.8元/吨。政策要求冬奥会相关供电电厂提高煤炭库存，加之节前下游煤化工企业补库需求释放，坑口煤价不断抬升，港口煤价被动调涨至1130元/吨附近。春节临近部分煤矿停产放假，煤炭产量略有下降，但下游电厂存煤整体上较为充足。冬季低温天气进入尾声，假期临近终端用煤用电需求逐渐下滑，电厂日耗趋于回落；节后天气转暖，电厂的用煤需求将进一步下降。综合来看，由于需求支撑力度有限，中长期来看煤价缺乏大幅上行的基础，而下游集中补库提前透支用煤需求，煤价上方压力将逐渐增加，操作上建议以逢高空配为主，节前需注意控制风险。

4）金属

【贵金属】

贵金属：市场逐步消化政策紧缩预期，随着近期美国经济数据表现不佳、股票市场动荡以及地缘政治风险的背景下，黄金白银走强，而近两日出现回调。在3月加息的预期下金银上方存在阻力，但对于政策的敏感度下降。一方面更加鹰派的预期（年内3-4次加息，并有可能缩表）使得金银承压。另一方面市场对于货币政策收紧已有预期，通胀高企以及对经济复苏前景存忧为黄金提供支撑，美股动荡使得避险情绪升温。近期金银破位上行后或有回调，整体偏强。关注本周的联储利率会议，或释放有关加息以及缩表的更多细节。

【铜】

铜：夜盘铜价反弹。周四凌晨公布美联储议息会议结果，市场预期3月份美联储开始加息。市场预期铜供应总体表现稳定，需求端需要关注国内逆周期调节的力度。目前全球库存处于低位，LME现货延续升水状态。国内进入传统消费淡季，节前铜价可能延续震荡偏弱，建议关注智利矿山生产、铜下游开工情况、库存及现货状况。

【锌】

锌：夜盘锌价震荡整理。由于能源价格上涨，境外有冶炼厂宣布关闭，市场担忧未来供应。下游镀锌开工率延续低位。国内目前锌产业链总体供需双弱。但国内库存总体较低，LME库存延续回落，低库存支撑锌价。预计锌价总体可能区间波动。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

【铝】

铝：铝价夜盘上涨。截至24日国内社会库存较上周增加0.1万吨至72.7万吨，节前库存逐步企稳。铝前期的弱消费逻辑对价格影响逐步减弱，短期价格压力来自于对复产的担忧。考虑到2月消费大概率走弱以及复产条件增加，铝价预计触顶回落。

【镍】

镍：镍价夜盘小幅上涨。从前日的涨停到今日的触及跌停，电解镍价格的大幅波动主要还是资金博弈的产物。基本面方面，镍系产品目前供需并未出现大幅扰动。从品种基差看，进口镍基差显著偏强，镍豆、金川镍需求持稳，前期涨势中低库存下的逼空意味明显。镍价从基本面出发走势应以震荡为主，如果回落较多后期预计仍会偏强运行。

【不锈钢】

不锈钢：不锈钢价格上行。不锈钢价格前期受镍价走强以及地产政策松动引发的消费回升预期影响走势偏强，但今日随镍价大跌。不锈钢库存上周出现回升，随着春节将至补库行情预计告一段落。警惕节前补库过后以及镍价回落引发不锈钢价格回调风险。

【铅】

铅：伦铅下跌，沪铅大幅走弱。产业上，1月20日国内铅锭社会库存8.76万吨，再度下降3100吨。供应端，海外冶炼厂成本高企，减产压力大；国内1月供应稳中有增，但进入供需两淡阶段。需求端，下游国内铅酸蓄电池市场消费清淡，终端企业电池库存消化缓慢，企业陆续有放假安排。整体上，供应预期增加，建议逢高抛空为主。

【锡】

锡：伦锡大幅下跌，沪锡下跌。供应缩减，现货市场货源偏紧。海外市场，全球第三大精炼锡制造商MSC年末运营产能已基本恢复，但印尼地区产能存在干扰，消费预期好转。国内目前进口原料供应仍存偏紧预期，1月云南、广西等地部分炼厂节前有放假减产预期。下游需求表现一般，企业按需采购，国内锡锭库存依然偏低。整体上，供应偏紧预期下，沪锡高位区间运行。

5）农产品

【白糖】

糖：昨夜糖价小幅下跌。全球糖市关注巴西甘蔗生长季天气（目前有干旱迹象）、糖去库存速度以及乙醇价格对新榨季制糖比的指引；同时市场也将继续关注北半球需求、压榨情况；另外宏观方面原油价格走强也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和减产利多糖价。策略上，12月国内产销和进口数据改善，白糖投资价值不断增加，SR05合约可以等原油价格企稳后在5700-5900一带买入。节日临近，建议投资者降低仓位，控制好风险。

【生猪】

生猪：生猪期货窄幅波动。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价13.72元/公斤，比上一日下跌0.09元/公斤。1月20日，农业农村部表示，2021年生猪生产全面恢复。截止到2021年底，全国能繁母猪存栏4329万头，产能回到合理水平。全年猪肉产量5296万吨、比上年增长28.8%，基本达到历史正常年份水平。总体而言，目前供需博弈剧烈、下游需求不足而供应充足，中长期去库存仍需时间且近期北方疫情加重将对猪肉消费带来波动。考虑到目前已经进入三级预警区间，短期投资者可以逢回调买入03合约并在反弹后止盈，长期投资者可以等待市场情绪最悲观后再择机入场做多。节日临近，建议投资者降低仓位，控制好风险。

【苹果】

苹果：苹果期货先抑后扬。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3元/斤，与上一日比持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.1元/斤，与上一日比持平。截止2022年1月20日全国冷库出库量冷库出库量31.12万吨，受春节备货带动，全国各产区出库进入高峰期，环比上周走货速度加快，同比去年（春节前第二周）出货量增幅1.34%。策略上，由于可交割苹果数量不足，2201合约交割对未来期货价格形成指引，建议空头在回落后平仓，多头等待价格回调后开多。节日临近，建议投资者降低仓位，控制好风险。

【油脂】

油脂：油脂走势偏弱，马来西亚人力资源部长表示，马来西亚和印度尼西亚已同意最早在下个月实施一个试点项目，从邻国招募1万名家庭佣工。该试点项目预计将于2月中旬启动，根据2021年4月7日内阁会议的决定，这项许可标志着通过特殊豁免可以招募种植园的32000名外国工人。MPOA预估马来西亚1月前20前产量环比减少14.35%，UOB预估同期减少12%到16%。马来西亚棕榈油1月前出口未明显改善，目前市场还是以交易油脂供应端问题为主，今年一季度仍然是棕榈油减产季，也受外围市场影响，单边波动风险波动加大，临近春节，注意持仓和操作，套利关注菜豆油05合约扩大。

【豆粕】

粕:1月25日(星期二)CBOT大豆收盘上涨，从昨日跌势中反弹。内盘豆菜粕走势震荡，巴西大豆收割打压美豆，CONAB发布截至1月22日，巴西大豆收割率为5.5%，上周为1.7%，去年同期为0.9%。1月底至2月初，巴西迎来降雨，南部地区降雨有所增多，中西部、东北部和中部降雨有所减少。阿根廷北部和东南部地区降雨较此前增多。前期下游备货少，最近节前集中提货，国内部分地区存在豆粕提货紧张局面，随着库存下降，豆粕现货基差走强，关注南美天气，临近春节，注意持仓和操作，豆菜粕盘面走势跟随美豆。

【棉花】

棉花：夜盘内外棉价均偏强震荡。上周五公布的美棉签约和装运数据表现一般，ICE期棉自高位回落，短期预计延续震荡整理。节前国内轧花厂挺价意愿强烈，但下游订单依旧不足。前期受纺织企业节前备货影响，下游需求有所回暖，但企业已经进入放假高峰期，补库行情基本结束，下游产成品库存仍位于较高水平，国内自身基本面向上驱动不足，预计跟随外盘波动。临近春节，注意降低仓位和控制风险。