元旦以来，在欧洲电解铝减产和国内电解铝库存下降的双重利好支撑下，沪铝主力合约价格从20000元/吨左右最高上涨至22000元/吨一线。目前，国内临近春节长假休市，在铝市基本面变化不大的情况下，重点关注宏观因素的影响。

春节期间电解铝累库幅度或不及往年

从基本面来看，近期云南、青海等地部分电解铝小幅复产，国内供应量整体缓慢抬升；需求上，由于春节假期临近，铝下游加工企业除铝板带及铝箔企业开工维持高位外，其余板块开工率继续走弱。今年春节期间市场将维持季节性累库，但需求端的预期较好，因此累库幅度或不及往年。

一方面，去年12月社会融资规模存量同比录得连续两个月提速，基建投资完成额触底回升，国内开发商拿地增速跌幅放缓，因此预计今年一季度地产建设周期将逐步企稳改善。地产行业的企稳改善将从需求端支撑螺纹钢、铝等内需性工业品的价格。另一方面，海外市场的偏紧格局仍未发生改变，截至1月25日，LME铝库下滑至84.56万吨的历史低位，注销仓单占比提高至45%以上，现货升水继续走高，国内铝材的出口利润变得更为丰厚，保税区铝锭出口大幅增加。海外出口需求的增加也将对铝价形成较强支撑。

截至1月24日，国内电解铝社会库存为72.5万吨，近5年春节假期期间电解铝累库的平均值为16.3万吨。因此，预计节后第一周电解铝社会库存将不超过90万吨。

美联储货币政策调整牵动市场

北京时间1月27日凌晨3点，美联储将公布1月份利率决议。市场普遍预计美联储将在3月首次加息，而此次会议将为3月加息计划铺路，并可能为未来的缩表提供额外指引。美联储此前表示缩表将在结束购债之后进行，这意味着美联储最早到5月会议上宣布缩表。

但随着疫情的演变，美国经济增长、通胀和就业形势都将发生变化。本次会议之后，美联储将以多快的速度收紧货币政策仍具有一定的不确定性。例如美国就业市场目前仍旧受到疫情影响，去年12月非农数据整体不及预期，但失业率保持下滑趋势。因此春节假期期间（2月4日）公布的美国1月份非农数据将同样引人关注。如果美国就业数据较好，美联储的加息行动或更加激进，对美元走强将形成较强支撑，从而对大宗商品价格形成一定压力。

回顾近十年的春节假期走势可以发现，LME铝上涨6次，下跌4次，整体涨跌互现，没有特别明显的季节规律性。因此，我们还是要对当下市场的具体逻辑进行分析。整体来看，沪铝基本面对价格的支撑仍在，由于需求端预期较好，今年春节期间电解铝累库幅度或不及往年。春节期间需要更多关注宏观市场的情况，尤其是市场对美联储货币政策调整的预期变化。