期货账户亏损5510.53万元！交易员全责！

　　这是金字火腿1月26日晚间披露的商品期货套期保值业务进展公告的内容。

　　上市公司期货亏损屡见不鲜，但交易员全责实属罕见，该公司公告称，公司气候账户亏损缘于期货交易员擅自将持有的合约进行了平仓操作。截至2021年9月30日，公司收到期货交易员支付的5510.53万元。

　　金字火腿披露具体交易过程

　　公开资料显示，金字火腿股份有限公司是专业生产特色肉制品的现代化食品加工企业，主要生产金字金华火腿、巴玛发酵火腿、金字香肠、金字酱肉等肉制品，于2010年12月在深交所中小板上市，并培育了“金字”、“巴玛”、“金字优品”、“公记”、“新味和”五大品牌。

　　1月27日金字火腿股份有限公司发布的关于商品期货套期保值业务的进展公告，公司进入期货市场参与套期保值的流程完整。

　　第一步，2021年1月11日召开第五届董事会第十次会议，审议并通过了《关于开展生猪期货套期保值业务的议案》、《商品期货套期保值业务内部控制制度》等议案，同意自董事会审议通过之日起一年内，公司在5000万元额度内（不含期货标的实物交割款项）以自有及自筹资金开展商品期货套期保值业务。

　　第二步，2021年3月16日，开立期货账户。

　　第三步，期货决策小组综合考量风险后决定，公司将于2021年8月逐步买入了生猪期货套期保值合约，使用保证金在5000万元以内。

　　第四步，2021年8月底，期货交易员操作公司账户陆续买入生猪4个看涨合约，公司账户从17000元/吨左右开始建仓，至15000元/吨左右完成建仓。期间生猪期货价格最低下探至13000元/吨左右。

　　由于生猪现货和期货价格随后持续呈现单边下跌趋势，该公司账户出现较大金额浮亏，保证金大幅缩水。

　　第五步，2021年9月初，公司决定将所持仓的全部生猪期货合约后期进行实物交割，并补充了部分保证金（最高时保证金为7000万元）。

　　第六步，2021年9月中旬开始，生猪期货价格继续大幅下跌，因对后市过度悲观，在未经审批的情况下，公司期货交易员擅自将持有的合约进行了平仓操作，导致公司账户总计亏损5510.53万元。

　　第七步，截至2021年9月30日，公司收到期货交易员支付的5510.53万元。

　　之后，公司一直未开展期货业务。

　　三大疑问

　　一系列啼笑皆非操作后，引发市场的诸多关注与质疑：

　　疑问1：巨额亏损由期货交易员担全责，该赔吗？

　　据金字火腿公告，2021年8月底，该期货交易员操作公司账户，陆续买入生猪看涨合约。但随后生猪现货和期货价格持续呈现单边下跌趋势，公司账户出现较大金额浮亏，保证金大幅缩水。

　　9月，生猪期货价格继续走低，因对后市过度悲观，在未经审批的情况下，该期货交易员擅自将持有的合约进行平仓操作，导致公司账户总计亏损5510.53万元。

　　同月底，金字火腿收到该期货交易员的赔付全款。之后，公司一直未开展期货业务，亦错失猪期货行情阶段性反弹的机会。

　　为什么由这名期货交易员承担巨额损失？金字火腿公告指出，“根据公司相关规章制度，公司要求期货交易员承担全部责任”。

　　金字火腿在回复媒体时进一步指出，在公司的规章制度中有明确的奖惩规定，如果是正常交易，公司盈利、交易员可获得奖励，公司亏损、交易员需承担一半损失；如果是违规操作引起的亏损，需要交易员全额承担。

　　至于合理与否，金字火腿曾回复，“这个应该是他的操作有问题而导致的，并不是说正常操作引起的亏损叫他赔偿。”

　　而爽快掏出半个亿的这名期货交易员，身份亦生疑。不少股民表示，“一般的交易员哪有这么有钱，估计是董事长自掏腰包摆平的”“工具人而已”。

　　金字火腿对此曾回应称，“该交易员本身家族内是做投资的，有自行筹措填补的资金实力。”

　　疑问2：期货交易员未经审批就平仓，谁之过？

　　期货交易员俗称“操盘手”，是在期货交易中充当委托人或者替对方交易的人，其投放买入或卖出定单，希望能从中赚取差价。

　　但从制度与流程看，涉事期货交易员又是实现“未经审批、擅自平仓”之操作的？

　　2021年初，金字火腿决定开展套期保值业务，随之并颁布相应的架构和内控制度。

　　具体的，金字火腿设立“期货决策小组”，管理公司期货套期保值业务。“期货决策小组”成员包括董事长、总裁、副总裁、采购负责人、财务负责人、内审负责人等；董事会授权董事长主管期货套期保值业务，担任“期货决策小组”负责人。

　　彼时，金字火腿董事长仍为创始人施延军。该公司称，小组成员人员稳定，经验丰富，了解公司的运营、产品，对猪肉市场也有较深入的研究，故业务具有可行性。

　　此外，《商品期货套期保值业务内部控制制度》对套期保值业务的审批权限、内部审核流程、风险处理程序等作出明确规定。涉及期货交易员这一岗位的内容有：

　　期货交易员由专门人员担任，在证券负责人领导下工作。

　　金字火腿对期货套期保值交易操作实行授权管理。交易授权书应列明有权交易的人员名单、可从事交易的具体种类和交易限额；套期保值交易授权书由“期货决策小组”负责人、即董事长签署。期货交易员只有在取得书面授权后方可进行授权范围内的操作。

　　金字火腿另设置风险管理员岗位，负责核查交易是否符合套期保值方案，若不符合，须立即报告董事长。

　　建仓及成交后，期货交易员应及时向风险管理员、会计核算员、档案管理员报送材料。

　　可见，当期货交易员出现“违规操作”，是否意味着风险管理员、证券负责人、乃至董事长管理缺位？内控环节有漏洞？

　　疑问3：期货亏损对应低价买入现货，真亏了？

　　作为规避现货价格波动的风控手段，套期保值业务的特征是某一时间点，在现货市场和期货市场对同一种类的商品，同时进行数量相等但方向相反的买卖活动。经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。

　　按其逻辑，金字火腿生猪期货亏损时，对应的是生猪现货价格下跌，原材料成本随之减少，达到“管控成本和销售价格”之初衷。

　　“期现弥补”，但金字火腿仅披露期货端亏损逾5500万元，未说明现货端损益情况。而市场普遍认为，对冲后，套期保值业务整体损益应并不会明显。

　　亦有网友为涉事期货交易员鸣不平，“那现货节省下的就不算了？应两相对冲，再赔亏的才合理合法。哪有要看牛娃赔牛的。”

　　另一方面，不可避免的，涉足期货却巨额亏损，亦引发公众对金字火腿“不务正业”的质疑。

　　金字火腿自2010年上市以来，营业收入、净利润增速或仅录得个位数增长、或出现下滑。

　　2018年—2021年前三季度，金字火腿分别实现营业收4.26亿元、2.82亿元、7.1亿元、4亿元，净利润分别亏843万元、盈3355万元、盈5930万元、盈5680万元。但净利润增速逐年放缓，对应年份分别为降107.81%、涨497.94%、涨76.78%、降38.61%。

　　此前，金字火腿亦有跨界尝试，通过多元化并购“插足”大健康、矿业、金融、电商等领域，但结果均不如人意。

　　交易员赔付5500多万后生猪期货大反弹

　　从历史行情来看，生猪期货在2021年年初达到3万左右的高位之后，一路下行。

　　金字火腿的期货决策小组综合考量国内生猪产能恢复程度、市场行情、未来生猪价格走势以及公司2021年度猪肉采购计划等各种因素，决定从8月底开始建仓。

　　在当时看来是一个不错的入市时间。因为当时的生猪期货已经在18000元左右徘徊了近两个月。通常四季度是消费旺季，因为各种节日来临以及冬日制作腊肉的风俗，猪肉价格一般都是稳步上涨。

　　谁曾想，2021年9月却是单边下跌的行情。

　　从历史图表上看，那一轮下跌的阶段性低点，就在9月24日的盘中最低点，2201合约的最低点13365元/吨、2203合约的最低点13100元/吨、2205合约的最低点14210元/吨。

　　但是这轮下跌，在9月27日正式下跌。随后国庆节后，市场出现转折点，开始一路上升。并在一个月内回到了17500元左右，也就是公司当时刚开始建仓的时候。

　　但是，遗憾的是，金字火腿虽然割在了地板上，但是在9月30日拿到赔偿之后，既没有建仓，错过了反弹，也没有将这笔损失及时披露，更没有在三季报里进行账务处理。

　　专业人士：公司套期保值制度有疏漏

　　中国投资协会大中型专业委员会研究咨询部技术总监宋朝认为，从交易员承担全部责任来看，反映出公司在套期保值制度上是不健全的。“虽然公告没有明确交易员的职责是什么，但此次事件至少能够说明交易员的职责是不清晰的。产生这样的一个损失，不能把它归结为就是某一个人身上。就算某一个人要去负全责的话，那到底是什么样的制度没有管住他，让他进行了这个操作？所以归根结底还是制度的问题。”

　　“现在一些企业在做套期保值业务的时候，不知道这个业务到底应该怎么管，上市公司披露出来的大部分公告，都会看到其是另起炉灶，建立新的组织架构，成立各种小组，在这些小组的基础之上，貌似建立的机构还挺健全的，实际上却是两套领导班子多头管理，容易造成混乱。”他表示，“套期保值对于一个大企业的领导者来说可能是小的不能再小的一个业务，但是这项业务是要去管理的，可以把这项业务的一些职能一个个地插入公司原有的管理制度架构中，然后去设置内控，那它其实就已经是成功的了。”

　　涉事期货交易员火速担下全责，不到一个月就将相应亏损款项补齐。拿到赔偿后，金字火腿又现财务“乌龙”，将赔偿款误认为期货套保本金计入收回期货本金中……

对此，他呼吁，要引入专业的第三方机构如期货公司等来对上市公司套保制度的建立以及相关的信息披露进行必要的辅助，从而帮助上市公司更好地利用期货工具套期保值，真正达到稳定其经营的目的。

七禾研究中心综合整理自网络

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