一、市场行情回顾

2021年12月钢价总体走势震荡反弹，在前期供需双降，原料塌陷的剧烈下跌中，中下游的投机性库存需求也受到了抑制，钢价从近6000元/吨下跌至近4000元/吨附近，但价格不会永远单向波动，跌幅过大之后，12月可以看成是钢价淡季的超跌反弹。淡季市场对实际需求的下滑敏感度下降，供给保持在低位，投机性补库需求有所恢复。截止12月24日收盘，12月螺纹钢期货主力合约2205价格从4163元/吨上涨至4519元/吨，涨幅8.6%。

图：螺纹钢期货指数日K线

数据来源：博易大师 国信期货

螺纹钢现货价格反弹幅度不及期货，特别是最便宜交割品仅在同期上涨了10元/吨。但最便宜交割品从11月底的华东转移至华北。12月华北需求继续萎靡，期货上涨也未能提振价格，天津螺纹钢从4720元/吨下跌至4700元/吨。华东价格有所回暖，根据我的钢铁网数据，上海螺纹钢现货价格从4780元/吨上涨至4870元/吨，涨幅1.9%。现货涨幅低于期货导致基差有所收敛。

图：螺纹钢基差（单位：元/吨）

数据来源：WIND 国信期货

现货价格变动汇总来看，2021年12月24日底比1个月前现货价格涨跌幅度不大，多数为小涨，其中乌鲁木齐螺纹钢上涨2.4%为最强势的品种和价格，北方螺纹钢及冷轧价格出现回落。但是期货无论近月或主力合约价格都出现了明显的上涨，期货反弹基差收敛。

图：钢材各品种及期货涨跌情况

数据来源：我的钢铁 WIND 国信期货

期限结构来看，螺纹钢目前呈现了远月贴水的结构，代表了市场对未来仍然悲观。12月时，虽然主力05合约基差修复，但10月涨幅不及5月，远月贴水小幅扩大。

图：螺纹钢期货期限结构（单位：元/吨）

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二、供需分析

（一）原料供给

1、铁矿石

铁矿石进口数量2020年有过大幅增长之后，2021年增速放慢，累计值开始出现负增长。但铁矿石国内产量明显增长，导致整体铁矿供给趋于宽松，11月进口矿也有所增加，铁矿石并不能成为钢材供应的制约因素，也无法成为成本支撑。海关总署数据显示，2021年1-11月份，中国进口铁矿砂及其精矿（铁矿石，下同）10.4亿吨，同比减少3.2%。11月份，中国进口铁矿石10488万吨，同比增加6.9%。

图：铁矿石进口数量（单位：万吨）

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从铁矿石的库存来看，总体2021年铁矿石出现了明显的垒库，侧面印证了铁矿石的过剩。截止2021年12月24日，铁矿石港口库存15512万吨，同比增加25.0%。截止12月15日钢厂进口烧结粉矿库存1380吨，同比减少20.6%。可以明显看到12月铁矿石港口库存继续垒库，但钢厂铁矿库存减少。

图：铁矿石库存（单位：万吨）

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2、焦炭

根据国家统计局数据，2021年1-11月份，中国焦炭累计产量42839万吨，同比减少1.6%。产量增幅由升转降，其中11月产量3429万吨，同比下降15.8%。

图：焦炭累计产量（单位：万吨）焦炭产量累计同比（单位：%）

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焦炭总体供需偏紧导致总库存年化同比有所减少，月环比来看在2021年12月出现了焦化厂去库存，港口库存回升，钢厂补库存的情况。截止12月24日，根据Wind数据，焦炭钢厂库存438万吨，月环比增长9.5，同比下降3.6%；焦炭港口库存187万吨，月环比增长43.0%，年同比下降23.2%；焦炭焦化厂库存38万吨，月环比减少47.9%，年同比增长48.3%。

图：焦炭库存（单位：万吨）

数据来源：WIND 国信期货

原料端12月总体不太紧张，铁矿供给继续增长，导致港口库存持续攀升；焦炭产量减少，但总库存月环比回升。由于钢材产量受限，原料很难出现较大上涨。原料供给相对粗钢产量来说，维持相对过剩。

（二）钢材及螺纹钢的供应

1、利润

2021年12月螺纹钢利润较好，尤其高炉维持了较高的利润，但电炉在月末利润明显缩窄。高炉利润维持在800元/吨附近。但钢厂受到限产影响，虽然利润高，生产积极性较好，但未能实质上促进产量的增长。钢厂利润较好导致对原料的压价有所缓解，钢厂对部分原料进行了补库，故12月钢厂利润比11月即期利润中枢略有下游200-300元/吨。但年同比钢厂利润大幅增加。

图：螺纹钢利润（单位：元/吨）

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2、产量

根据国家统计局数据，2021年1-11月粗钢产量94636万吨，同比下降2.6%；其中11月单月产量6931万吨，同比下降21.6%。粗钢产量剧烈下降主因在于政策性限产。预计由于北方维持取暖季限产以及冬奥会事件性限产，粗钢产量很难迅速反弹，预计低产量将维持至1季度。低产量有助于缓解需求下降对钢材的利空，与此同时也会维持对原料偏低的需求。

图：粗钢产量（单位：万吨、%）

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钢筋产量与钢材，维持低位。根据国家统计局数据，钢筋2021年1-11月产量23184万吨，同比减少4.1%，单月产量1772万吨，同比下降25.0%。

图：钢筋产量（单位：万吨、%）

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维持如此低的产量下，钢材库存同比仍然还是增加的。根据钢协数据，重点钢企12月中旬库存1357万吨，同比上升4.0%。根据上海钢联的数据，钢材社会库存879万吨，同比上升3.9%。按照目前的钢材产量和消费来看，目前库存并不算低。

图：钢材库存（单位：万吨）

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螺纹钢的库存压力相较其他品种更轻一些，虽然旺季去库存情况不理想，但是进入12月以后，淡季市场有一部分被压抑的需求被释放了出来，导致12月降库情况比较好。根据上海钢联的数据，截止2021年12月24日螺纹钢社会库存342万吨，同比下降5.6%；截止12月24日螺纹钢企业库存178万吨，同比下降14.4%。12月钢厂库存明显去化，在涨价中，钢厂完成了库存往下游的转移。

图：螺纹钢库存（单位：万吨）

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（三）钢材需求

钢材出口需求保持平稳。根据国家海关数据，2021年1-11月，钢材出口量6188万吨，累计回升26.7%。但单月11月出口436万吨，比2020年同期略有下降。

图：钢材出口（单位：万吨、%）

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房地产需求呈现前高后低。伴随疫情之后各国政策为市场注入流动性，在2021年年初房地产市场出现一波躁动，但政策面及时打压，重申“房住不炒”，对整个房地产链条限制资金流入，造成了下半年房地产新开工的回落和钢材需求的回落。11月房地产数据同比仍然处在低位，但是环比有季节性改善。根据统计局数据，2021年1-11月，全国房屋新开工面积182820万平方米，同比减少9.1%，降幅继续扩大。在6月前单月新开工还保持较高增速，但7月后新开工面积增速大幅下降，7月单月开工17660万平方米，同比降幅21.5%，环比降幅34.5%，堪称断崖式下降，单月值低于前三年水平，直接拖累累计增速由正转负。8月单月开工也没有出现很多机构预期的回升，而是继续下降，8月单月开工为16553万平方米，环比继续下降6.3%，同比下降16.8%。9月单月开工17441万平方米，同比下降13.5%。10月为12792万平方米，同比下降20.9%，降幅远超预期。11月单月开工16083万平方米，同比降幅缩窄至21.0%，但降幅仍然较大，环比有16.7%的季节性改善。市场虽然期待房地产政策的放松会使得地产需求重新走强，但地产商目前仍然在破产边缘挣扎，政策并未有太大的刺激出现，百城拿地数据仅有往年的1/3。仍然不看好来年的地产需求。

图：房屋新开工面积（单位：万平方米、%）

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基建投资方面，我们认为会起到稳定的作用，但很难有大的作为。根据统计局数据，2021年1-11月，我国固定资产投资完成额494082亿元，同比增长5.2%。但增速一路回落。

图：固定资产投资完成额（单位：亿元、%）

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机械加工行业稍好，但增速下半年也出现回落。根据统计局数据，2021年1-11月，我国金属切削机床产量54.3万台，同比增长29.9%。机械行业仍然保持了一定的韧性。

机械行业有一些新能源等的细分项目需求较好。但是例如重卡、工程机械类会随着地产的回落而萎缩。

图：金属切削机床（单位：万台、%）

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汽车行业2021年前高后低，但减产并非是需求不行而是因为供应链的问题，10月、11月产量环比有所回升，但同比仍然下降。根据国家统计局数据，2021年1-11月，全国汽车产量2364万辆，同比增长7.1%，7月单月产量180万辆低于前5年水平，单月产量堪称断崖式下降，主因可能是汽车缺芯。8月产量175万辆也没有明显回升。9月产量略有好转为221万辆，但同比仍然下降10.5%。10月汽车产量有所回升，236万辆。同比下降4.5%。11月汽车产量273万辆，同比下降2.8%。

图：汽车产量（单位：万辆、%）

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国家统计局数据显示，2021年11月全国彩电产量1765.8万台，同比下降7.5%；1-11月累计产量16653.7万台，同比下降4.6%。11月全国空调产量1662.8万台，同比增长3.7%；1-11月累计产量19741.4万台，同比增长11.4%。11月全国冰箱产量808.5万台，同比下降10.3%；1-11月累计产量8253.3万台，同比下降0.2%。11月全国洗衣机产量843.8万台，同比下降1.5%；1-11月累计产量7833万台，同比增长11.1%。家电产量延续弱势，除了空调外，其他产量均有所下降。

图：家电产量累计同比（%）

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由于疫情影响了各地海运的效率，2021年金属集装箱产量剧增，增加了对钢材的需求。但是9月单月产量见顶。根据国家统计局数据，我国2021年1-11月金属集装箱累计产量21168万立方米，累计同比增长129.7%。集装箱对钢材的需求为历史最高水平。预计2022年会有所回落。

图：集装箱产量（立方米、%）

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国家统计局数据，2021年1-11月民用钢船产量同比增长11.6%至3079万吨，造船业维持了坚挺，11月增速有所提升。

图：钢船产量（万载重吨、%）

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三、总结与展望

2021年12月钢价总体走势震荡反弹。在前期供需双降，原料塌陷的剧烈下跌中，中下游的投机性库存需求也受到了抑制，跌幅过大之后，12月可以看成是钢价淡季的超跌反弹。淡季市场对实际需求的下滑敏感度下降，供给保持在低位，投机性补库需求有所恢复。截止12月24日收盘，12月螺纹钢期货主力合约2205价格从4163元/吨上涨至4519元/吨，涨幅8.6%。

螺纹钢现货价格反弹幅度不及期货，特别是最便宜交割品仅在同期上涨了10元/吨。但最便宜交割品从11月底的华东转移至华北。12月华北需求继续萎靡，期货上涨也未能提振价格，天津螺纹钢从4720元/吨下跌至4700元/吨。华东价格有所回暖，根据我的钢铁网数据，上海螺纹钢现货价格从4780元/吨上涨至4870元/吨，涨幅1.9%。现货涨幅低于期货导致基差有所收敛。

原料端12月总体不太紧张，铁矿供给继续增长，导致港口库存持续攀升；焦炭产量减少，但总库存月环比回升。由于钢材产量受限，原料很难出现较大上涨。原料供给相对粗钢产量来说，维持相对过剩。

2021年12月螺纹钢利润较好，尤其高炉维持了较高的利润，但电炉在月末利润明显缩窄。高炉利润维持在800元/吨附近。

供应上保持低位，根据国家统计局数据，2021年1-11月粗钢产量94636万吨，同比下降2.6%；其中11月单月产量6931万吨，同比下降21.6%。粗钢产量剧烈下降主因在于政策性限产。预计由于北方维持取暖季限产以及冬奥会事件性限产，粗钢产量很难迅速反弹，预计低产量将维持至1季度。低产量有助于缓解需求下降对钢材的利空，与此同时也会维持对原料偏低的需求。

需求上仍然不佳。根据统计局数据，2021年1-11月，全国房屋新开工面积182820万平方米，同比减少9.1%，降幅继续扩大。降幅远超预期。11月单月开工16083万平方米，同比降幅缩窄至21.0%，但降幅仍然较大，环比有16.7%的季节性改善。市场虽然期待房地产政策的放松会使得地产需求重新走强，但地产商目前仍然在破产边缘挣扎，政策并未有太大的刺激出现，百城拿地数据仅有往年的1/3。仍然不看好来年的地产需求。

供需双减，现货偏弱，电炉有成本支撑，期货收基差后，预计1月钢价以震荡为主。