股指期货

【市场要闻】

中国1月财新服务业PMI为51.4，环比回落1.7个百分点，显示服务业活动小幅扩张，但增速放缓至近五个月来最低。

据中国指数研究院监测，2022年春节期间，重点监测城市新建商品住宅成交面积较去年春节相比下降51%。各地扶持政策发力显效仍需时间，预计短期市场调整态势仍将延续。部分前期调整较早以及需求支撑力度强的城市，市场有望逐渐筑底回升，3月传统“小阳春”仍有预期。

欧洲央行行长拉加德：今年年初的疫情抑制影响了经济增长；短期内能源供应紧张抑制了经济活动；今年晚些时候经济将强劲复苏；欧元区没有出现经济过热的迹象；短期内通胀可能仍将居高不下；欧洲央行不会在净购买债券结束前加息；任何政策调整都将是渐进的。

【观   点】

国际方面，美联储3月加息几已成定局，同时年内加息次数大增，货币收紧步伐明显加快快；国内方面，货币及财政政策支持力度明显加大。市场目前整体估值不高，政策持续放松预期增强，预计期指短期将继续企稳。

钢 材

现货上涨。普方坯，唐山4600（100），华东4750（110）；螺纹，杭州4850（60），北京4880（170），广州5060（60）；热卷，上海5040（100），天津4920（90），广州5000（120）；冷轧，上海5590（90），天津5460（120），广州5390（0）。

利润扩大。即期生产：普方坯盈利497（167），螺纹毛利342（121），热卷毛利366（160），电炉毛利-94（22）；20日生产：普方坯盈利835（78），螺纹毛利694（29），热卷毛利718（67）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）05合约3（42），10合约192（43）；上海热卷05合约60（65），10合约210（74）。

供给：回升。02.04螺纹256（-5），热卷310（-13），五大品种894（-19）。

需求：建材成交量3.2（-1.6）万吨。（数据1.21日起停更，尚无最新数据）

库存：累库。02.04螺纹社库701（184），厂库319（128）；热卷社库241（14），厂库96（14），五大品种整体库存2030（478）。

【总   结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润中性，盘面利润中性偏高，基差升水，现货估值中性偏高，盘面估值偏高。

本周供需双降，库存延续累库，累库速度中性，预计库存高点回归正常水平。近期中央经济工作会议明确强调“要保证财政支出强度，加快支出进度”，“适度超前开展基础设施投资”，而当前重点基建企业年末新签合同额已现放量，1月地方债发行规模6989亿元，相较去年同期大幅增加，稳增长下上半年基建发力可期。近期央行分别调降MLF中标利率、OMO利率以及1年期及5年LPR，货币宽松为宽信用创造条件，地产“软着陆”下需求坍塌风险较低，但拿地总量依旧羸弱，需求高度更多取决于基建的对冲力度。

由于电炉成本高企，叠加冬奥会等环保限产指导，钢材一季度供应偏紧格局较难改善，库存偏低下供需矛盾随旺季到来可能加剧，在需求环比回升的现实下，短期价格预计偏强运行。

但当前钢材已处于高价格、升水、利润中性的偏高估水平，进一步上涨恐突破电炉成本，且冬储利润可观，风险正逐步酝酿。市场一致性看涨的乐观预期更多需要现实的佐证，短期谨慎偏多看待，后续重点关注旺季需求高点以及去库斜率。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价1070（0），日照超特粉625（5），日照金布巴815（20），日照PB粉953（13），普氏现价149（3）。

利润下跌。PB20日进口利润78（-24）。

基差走强。金布巴05基差97（34），金布巴09基差135（33）；超特05基差-4（17），超特09基差34（16）。

供应上升。2.4，澳巴19港发货量2118（-33）；45港到货量，2184（-225）。

需求持平。1.28，45港日均疏港量325（-3）；247家钢厂日耗272（0）。

库存涨跌互现。1.28，45港库存15310（-126）；247家钢厂库存11758（+47）。

【总   结】

铁矿石当前估值中性偏高，主要表现为价格高位，进口利润中性，品种比价中性，20日钢厂利润中性偏高。驱动表现为弱现实强预期，供需面变化不大，港口库存处于历史高位，唐山限产符合预期，短期铁矿石供需双弱；中期来看，基建对冲房地产下滑力度存在不确定性，但现实钢厂高收益将引导铁水复产，且西澳疫情对矿山生产影响存在不确定性，方向上将继续跟随钢材，需要密切关注铁水实际生产情况。

【总   结】

铁矿石当前估值中性偏高，主要表现为价格高位，进口利润中性，品种比价中性，20日钢厂利润中性偏高。驱动表现为弱现实强预期，供需面变化不大，港口库存处于历史高位，唐山限产符合预期，短期铁矿石供需双弱；中期来看，基建对冲房地产下滑力度存在不确定性，但现实钢厂高收益将引导铁水复产，且西澳疫情对矿山生产影响存在不确定性，方向上将继续跟随钢材，需要密切关注铁水实际生产情况。

动 力 煤

港口现货：最低现货折盘面1090左右。

产地（汾渭）：产地煤矿陆续开始复工复产，目前销售基本恢复正常，但是有检修和设备调整，复工后生产恢复相对缓慢，整体价格坚挺，部分价格小幅波动30元左右，目前多数在产矿主要以站台发运为主，近期随着运力在逐步提升，部分复产的中小煤矿化工拉煤车增多。

期货：主力5月贴水224，持仓2.65万手（夜盘+494手）。5-9价差17.8。

环渤海港口（较节前）：库存合计1353（-31.1），调入126（+9.2），调出96.1（-28.2），锚地船66（-33），预到船41（-24）。

运费：沿海煤炭运价指数730.83（较节前+27.48）。

【总   结】

煤矿逐步复产，但冬奥等诸多因素影响下，产量向上空间有限。春节期间内陆电厂日耗同比明显偏高，需求向好，且港口、电厂均在去库，特别是港口高卡煤较为紧缺。整体动力煤基本面驱动向上，盘面贴水幅度较大，预计价格仍将偏强运行，另外需警惕政策风险。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西煤仓单2400；第一轮提降落地之后厂库焦炭折盘面3150。

焦煤期货：JM205升水31，持仓3.89万手（夜盘+4932手）；5-9价差177.5。

焦炭期货：J205贴水62，持仓2.91万手（夜盘+2221手）；5-9价差115。

产地（汾渭）：节后炼焦煤主产地煤矿复产进度较快，部分煤矿实际停产时间要比之前计划停产时间有缩短现象，炼焦煤节后供应相对有保证，加之过年期间物流不畅及下游焦企看跌后市消极采购，煤矿不同程度库存积累，销售压力渐增，部分地区煤价开始下调；部分钢厂开始提降第二轮，降幅为200元/吨。

库存（钢联数据）：2.7当周炼焦煤总库存3569.3（周-103.4）；焦炭总库存1150.9（周+24.7）；焦炭产量107.6（周-2.9）。

【总   结】

随着双焦现货价格的走弱，基差明显收窄。驱动端来看，节前钢焦企业原料补库较为充足，特别是焦炭提降一轮结束之后利润大幅收窄，采购原料煤动能不足。高炉复产大概率需要等到2月底，短期对于焦炭未有明显补库意愿。整体双焦基差适中，短期驱动向下。中期来看，高炉复产、双焦绝对库存水平低位，若成材需求没有超预期坍塌，双焦仍有中长期做多价值。

纸 浆

【数据更新】

现货:针叶浆维持或上涨。银星6200(50)，北木6350(0)，月亮6250(0)，凯利普6350(0)，乌针6100(150)。阔叶浆稳定。金鱼5200(0),鹦鹉5250(0)。布阔5150(0)。

期货:主力合约上涨。05合约6322(26)。夜盘上涨。05合约6388(80)。价差:基差涨跌互现。01基差-108(-48)，05基差-122(24)，09基差-36(18)。月差涨跌互现。1-5价差-14(72)，5-9价差86(-6)，9-1价差-72(-66)。针阔价差上涨。银星-金鱼1000(50)。内外价差上涨。主力-银星216.67(26)。

日度持仓减少。持买单量126823(-10217)。中信期货21770(-1846)。申万期货11541(-1583)。华泰期货7558(-1562)。海通期货7418(-2685)。华闻期货3885(-2792)。持卖单量117283(-9298)。中信期货18945(-1713)。申万期货12160(-1772)。海通期货5067(-3039)。华泰期货4538(-1795)。东证期货3659(-1597)。建信期货3613(1023)。华闻期货2528(-2862)。

【总结】

周一原料纸浆持续上涨，下游纸厂开工率下降，终端需求疲软，主流现货报价上涨。国内港口库存162.41万吨，环比减少1.7%，短期主要港口木浆到港现货不及预期，港口转为去库状态，需求上需要关注春节后下游开工率。

能 源

【行业资讯】

欧洲多国表态将制裁俄罗斯。

【原油】

昨日国际油价呈现震荡走势，Brent收于92.95美元/桶，WTI收于91.63美元/桶，SC+0.96%至566.9元/桶，SC夜盘收于556.5元/桶。月差维持深度Back结构，原油现实极强，月差估值偏高。全球进入紧缩周期，美元指数对原油估值的压力逐步增加。周期价值指标逼近超涨区间。

俄乌局势剑拔弩张，地缘政治风险持续发酵，而OPEC+仅维持原定的3月增产40万桶/日，并未额外增产，短期供给不足的矛盾突出。美国部分豁免对伊制裁，但油价并未反应，仍在等待最终协议的达成。需求端，欧洲天然气危机仍未解决，天然气价格持续高位将对能源价格构成支撑。市场基本接受Omicron疫情对原油需求的影响是温和的，更是对上半年需求恢复保持相当的乐观。库存端，上周EIA原油超预期去库，汽油累库及柴油去库均符合季节性。

观点：供给端不确定性仍在，且中期产能不足的担忧加剧，“高估值+驱动向上”的组合下，油价短期或维持震荡偏强走势，暂不具备大跌条件，但也不建议追多。另外，警惕由于地缘政治以及美国寒潮扰动带来的短期溢价出现回落。

NYMEX天然气延续回落走势，NG收于4.23美元/mmBtu。中期视角，美国天然气产量恢复至疫情前水平，库存位于5年均值附近，供需矛盾不显著。供需平衡表显示，2022年供需宽松程度将高于往年水平，中期缺乏明确上行驱动。

观点：寒潮的影响不可持续，NYMEX天然气大概率重回前期的震荡区间，中期维持偏空思路。考虑到原油带动能源板块集体上涨，NYMEX天然气存在跟涨可能，空单需做好动态止盈。

【欧洲天然气】

欧洲天然气延续宽幅震荡走势，NBP收于25.65美元/mmBtu。欧洲能源紧缺局面延续，欧洲电价和EUA价格仍处高位，天然气库存低于往年水平，欧洲将以低库存水平过冬。俄罗斯对欧洲的天然气管道供应处于低位水平，且俄乌局势剑拔弩张，存在供应中断的风险，可能加剧欧洲能源危机。

观点：俄乌局势存在超预期可能，欧洲天然气的政治属性大于供需属性，不建议参与欧洲天然气。

【沥青】

受原油价格上涨影响，沥青盘面再度大涨。BU6月为3840元/吨(+172)，BU6月夜盘收于元/吨，山东现货为3370元/吨(+120)，华东现货为3720元/吨(+50)，BU9月-SC9月为-144元/吨(–6)，BU6月-FU5月为516元/吨(+47)。估值方面，现货价格跟涨乏力，中石化炼厂仅小幅提价，盘面升水拉宽至接近500的水平，盘面套保性价比凸显。沥青利润处于相对低位，在成品油裂解高位的背景，沥青利润或难有起色。驱动方面，当前市场仍为供需两弱格局，社会库存转为季节性累库。而上半年需求回升的预期交易较为充分，短期难以证实或证伪，需等待开工之后验证。

观点：盘面以跟随原油为主，但现货跟涨乏力，盘面大升水存在修复可能，中期逢回调作为能源板块中的多配品种。价差方面，继续关注BU2206裂解价差（或BU2206-FU2205）回落后的做多机会。

【LPG】

PG22035126（+436），夜盘收于5134（+8）；华南现货5650（+50），华东现货5460（+100），山东醚后6350（+500）；价差：华南基差524（–386），华东基差434（–336），醚后基差1574（+64）；03–04月差–556（+17），03–05月差–314（+41）。现货方面，昨日山东醚后气价格大幅推涨，大涨后交投氛围有小幅转弱。民用气方面，华东及华南气价格均有上涨，炼厂库存偏低积极抬价，下游买兴较好，区内运力正逐步恢复。

估值方面，昨日盘面封涨停，夜盘震荡。基差迅速修复，仓单少量注销，现货季节性高位。驱动方面，国际油价及外盘丙烷价格高位震荡，国内下游节后补库进行中，短期驱动偏强。中期来看，民用气需求旺季即将结束，化工需求未出现好转预期，中期驱动偏弱。

观点：逢高可作为能源板块空配品种，但不建议单边做空。价差方面，继续关注PG3-5逢高反套的机会。

橡胶

原料价格：泰国胶水58.5泰铢/千克（+1.3）；泰国杯胶49.2泰铢/千克（+0.15）。

成品价格：美金泰标1815美元/吨（+30）；美金泰混1825美元/吨（+30）；全乳胶13675元/吨（+325）。

期货价格：RU主力14470元/吨（+320）；NR主力11700元/吨（+295）。

基差：泰混基差-1360元/吨（-110）；全乳胶基差-795元/吨（+5）。

利润：泰混现货加工利润39美元/吨（-22）；泰混内外价差-130元/吨（+13）。

【行业资讯】

1月，NINO3.4指数报收-1.0℃，与上月持平。1月份中国天然橡胶预估进口量环比均较大幅度缩减；2月份中国天然橡胶进口存环比缩减可能。

【总   结】

沪胶日内宽幅上涨，市场交投欠佳。春节期间，国际原油带动大宗商品走高，天然橡胶泰国原料和外盘期货价格小幅上涨。供应端，2月天然橡胶进入全球减产期，全球原料将迎来两个月的低产期；弱厄尔尼诺持续，泰南局部降雨支撑原料价格上涨。需求端，随着春节假期的结束，轮胎行业整体开工负荷有所回升但仍旧偏低，部分下游工厂开工时间延后。

尿 素

【现货市场】

尿素及液氨走强。尿素：河南2650（日+20，周+20），东北2720（日+0，周+0），江苏2640（日+0，周+0）；液氨：安徽3700（日-75，周-75），山东3955（日+255，周+255），河南3600（日+110，周+110）。

【期货市场】

盘面大涨；5/9月间价差在170元/吨附近；基差较低。期货：1月2430（日+70，周+70），5月2684（日+122，周+90）,9月2510（日+82，周+51）；基差：1月220（日-45，周-45），5月-34（日-97，周-65）,9月140（日-57，周-26）；月差：1/5价差-254（日-52，周-20）,5/9价差174（日+40，周+39）,9/1价差80（日+12，周-19）。

价差，合成氨加工费回落；产销区价差合理。合成氨加工费573（日-43，周-43）；河北-东北-70（日+0，周+0），山东-江苏30（日-30，周+30）。

利润，尿素、复合肥及三聚氰胺利润企稳。华东水煤浆毛利990（日+30，周+30），华东航天炉毛利1102（日+30，周+30），华东固定床毛利216（日+20，周+20）；西北气头毛利886（日+0，周+0），西南气头毛利1269（日+0，周+0）；硫基复合肥毛利70（日-49，周-49），氯基复合肥毛利245（日-2，周-2），三聚氰胺毛利2822（日+1,410，周+1,410）。

供给，开工产量增加，同比偏高；气头开工季节性回升，同比偏高。截至2022/1/27，尿素企业开工率73.26%(环比+3.8%，同比+17.5%)，其中气头企业开工率65.37%(环比+11.9%，同比+45.2%)；日产量15.91万吨(环比+0.8万吨，同比+3.7万吨）。

需求，销售回暖，同比偏低；复合肥备货告一段落；三聚氰胺开工高位。尿素工厂：截至2022/1/27，预收天数8.70天(环比+1.6天，同比-0.6天)。复合肥：截至2022/1/27，开工率35%（环比-1.1%，同比-5.3%），库存68.3万吨（环比+2.3万吨，同比-1.0万吨）。人造板：1-12月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；12月地产数据：施工面积两年增速从-16%到-17%，土地购置面积两年增速从-26%到-20%，新开工面积两年增速从-18%到-27%，销售面积两年增速从-4%到-6%，竣工面积两年增速从+19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/1/27，开工率66%（环比-12.6%，同比+11.1%）。

库存，工厂库存积累，同比偏高；港口库存低位，同比偏低。截至2022/1/27，工厂库存50.9万吨，（环比+1.4万吨，同比+14.9万吨）；港口库存10.7万吨，（环比+0.7万吨，同比-7.5万吨）。

【总  结】

节后现货持平，盘面大涨；动力煤大涨；5/9价差处于偏高位置；基差较低。1月第4周尿素供需格局较好，供应增加销售走强，库存小幅积累，表需及国内表需处于高位，下游复合肥备货告一段落，而三聚氰胺厂开工高位。综上尿素当前主要利多因素在于库存去化、销售尚可、下游三聚氰胺开工率高位、国际价格高位；主要利空因素在于出口需求扰动、价格高位、企业库存高位。策略：继续持有5月空头持仓。

豆类油脂

【数据更新】开盘国内豆粕显著跟涨美豆，植物油相对弱势

2月7日，CBOT大豆3月合约收于1584.75美分/蒲，+28.00美分，+1.80%。美豆油3月合约收于65.39美分/磅，-0.02美分，-0.03%。美豆粕3月合约收于453.2美元/短吨，+8.8美元，+1.98%。国际原油WTI3月合约收于91.63美元/桶，-0.35美元，-0.38%；

2月7日，DCE豆粕2205收于3636元/吨，+258元，+7.64%，夜盘+102元，+2.81%。DCE棕榈油2205收于10162元/吨，+228元，+2.30%，夜盘+4元，+0.04%。DCE豆油2205收于10042元/吨，+206元，+2.09%，夜盘+42元，+0.42%。

【行业资讯】俄乌局势不断推升原油价格

俄乌局势依旧牵动市场神经。今日凌晨，美国总统拜登与德国总理朔尔茨举行会谈，拜登表示可能对俄罗斯实施一揽子制裁和国际决议。同时，俄法总统会晤讨论欧洲安全局势等问题，普京表示，如果乌克兰加入北约，欧洲国家将被卷入与俄罗斯的军事冲突。

USDA将于美东部时间2月9日周三（北京时间周四凌晨1:00）公布2月月度供需报告。分析师预计报告将下调阿根廷和巴西大豆产量预估。

【总  结】

春节假期期间，多家机构均下调了对巴西及阿根廷大豆产量的预估，导致市场担忧2022年夏季开始会增加对美豆的出口需求，这给CBOT大豆、豆粕带来显著驱动因素。春节后首个交易日，国内豆粕期价显著补涨，但盘面榨利依旧亏损，美豆显著上涨也对国内豆油期价有了提振，但是相对弱势。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周一收低，投资者自近月合约展期，且市场等待USDA月度供需报告。ICE3月棉花期货跌1.17美分或0.9%，结算价报每磅126.74美分。

郑棉周一上涨，但冲高回落：主力05合约涨510点至22005元/吨，最高至22210元/吨，持仓增1万余手。前二十主力持仓变动上，多增4千余手，空增9千余手，其中变动较大的有：多头方海通、华泰、东证分别增3千、2千和1千余手，华融融达和广州分别减2千和1千余手，空头方永安增4千余手，首创增2千余手，国泰君安减1千余手。夜盘跌55点至21950元/吨，持仓增2千余手。远月09合约涨683点至21020，持仓变化不大。夜盘涨5点，持仓基本不变。

【行业资讯】

新棉加工：目前，本年度新疆地区籽棉尚有零星收购，加工量持续小幅增加。根据全国棉花交易市场数据统计，截止到2022年2月6日，本年度新疆地区累计皮棉加工总量520.42万吨，同比减幅6.6%，与截至1月29日累计加工量相比增加1.84万吨。在1月30日-2月6日期间，疆棉日加工量在2月1日达到最低600吨左右，2月2日开始日加工量逐渐递增，保持在1000-3000吨左右的水平。6日当日加工增量0.32万吨。

现货：中国棉花价格指数22762元/吨，涨45元/吨。今日国内棉花现货市场皮棉现货报价随期价上涨,多数企业报价较春节前上涨100-200元/吨。今日新疆3-4级白棉（单28、双28、双29）根据含杂等指标强弱对应CF205合约基差价在1800-2500元/吨;2-3级双30新疆棉指标较好对应CF205合约基差价在3000-3500元/吨。今日春节开工第一天，国内期货市场在外盘的带动下全线上涨,皮棉现货市场报价跟涨，但现货市场因多数企业并未全面开工皮棉销售有价无市场。个别大型棉花企业推出部分一口价地产棉资源，根据指标强弱销售报价在20700-22750元/吨。

【总   结】

节前的美棉出口就表现出色，但受制于宏观环境包括美元的强势反弹。而假期期间，美元大幅走软，而美棉最新出口签约及装船量维持良好局面，使得棉市上涨升温，且一度触及逾十年高点。此外我们一直关注的基金净多仓最新数据（截至2月1日）也增加至99000手，创下逾两个月高位，继续增加博弈行情的强度。虽然2月上半月棉价不乏调整可能，但考虑到3月仍有大量固定价交易，美棉价格有继续上涨概率。短期重点关注美国农业部月度供需报告。

国内方面，在假期前相关报告里，我们也提到了，国内短期仍处于收基差行情（前期出现了大贴水，而最新价格较均成本价依然贴水1000元/吨以上）。节后下游的季节性小阳春行情及纺织厂补库预期等也支撑了价格。而美棉3月合约到期前又会有一场博弈，也有出现内外联动的可能。因此国内开盘后棉价跟随性上涨。但是由于棉价上涨后，套保压力会逐级体现，因此上方的压力仍值得重视。当然，在美棉转势前，国内上有套保压力，下有基差修复支撑，以高位宽幅运行对待。后期宏观和需求是趋势行情的关键。

白 糖

现货:白糖维持或下跌。南宁5670(0),昆明5565(-15)。加工糖维持或下跌。辽宁5880(0),河北5950(-10)，山东6050(-30),福建6010(0),广东5700(-10)。国际原糖现货价格17.74(0.08)。

期货:国内下跌。01合约5815(-42),05合约5666(-40)，09合约5726(-41)。夜盘上涨。05合约5690(24),09合约5750(24),01合约5831(16)。外盘下跌。纽约3月18.04(-0.16),伦敦3月492.6(-4.5)。

价差:基差走强。01基差-145(42),05基差4(40)，09基差-56(41)。月间差涨跌互现。1-5价差149(-2),5-9价差-60(1)，9-1价差-89(1)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货3.9(-2.2),泰国配额外现货-31.7(-2)。

日度持仓增加。持买仓量265138(18646)。中粮期货53879(2785)。华泰期货34642(2019)。光大期货25901(1068)。中信期货13872(1834)。东证期货9203(1014)。广发期货7604(1234)。国投安信期货6793(1209)。持卖仓量354157(26114)。中信期货63172(5072)。银河期货27207(2295)。华泰期货23659(3772)。永安期货19514(4529)。东证期货17969(1514)。国泰君安17794(1058)。海通期货11880(5920)。招商期货5830(1162)。华融融达期货5147(-2213)。日度成交量减少。成交量（手）297491(-124580)

【行业资讯】

分析机构CovirgAnalytics周一在报告中称，22/23年度（2022.10-2023.09）全球糖市预计连续第二年陷入小幅供应过剩，因指标价格高企，且天气良好提振主产国作物前景。报告显示，10月开始的新年度中，糖产量过剩90万吨，21/22年度过剩60万吨。该机构还预测，泰国22/23年度产量达到1065万吨，巴西中南部达到3400万吨。印度大约3090万吨不变。该机构还表示，对价格有利的一面是，欧洲甜菜会因为种植面积减少而减产甜菜糖，且能源价格将维持高位，短期通胀也可能保持高位。

【总结】

原糖周一继续下挫。印度增产继续施压国际糖价。国际原糖当前基本面：1.关注北半球压榨情况。北半球当前压榨高峰，短期供应有压力。2.关注原油走势。因巴西上调国内能源价格，因此22/23年榨季开启后根据乙醇库存及能源价格，制糖比可能相应有所调整。3.关注原白糖价差。原白糖价差当前处于炼厂成本线附近，这将是影响炼厂补库需求的关键指标。

国内方面，春节后第一天持续下跌，主要受到春节期间外盘整体下跌的影响。当前进口成本因美糖下跌回落，因此上行空间不大，价格已经跌至成本线附近，因此下跌空间亦有限。整体将处于窄幅震荡走势。国内白糖当前基本面：1.关注进口成本，这是国内糖的上行天花板。2.关注国内产销及工业库存，这是影响国内价格最根本的因素。3.关注国内糖厂销售是否有利润。基于国内及全球21/22年度的供需有缺口现实，糖厂生产成本可以看做是糖价的底部支撑。

生 猪

现货市场，涌益跟踪2月7日河南外三元生猪均价为13.86元/公斤（-0.22），全国均价13.61（-0.09）。

期货市场，2月7日总持仓115321(+1121)，成交量40482(+4188）。LH2203收于13705元/吨（+280），LH2205收于14700元/吨（+280）。LH2209收于17020元/吨（+445）。

【总结】

节后屠宰企业维持低位运行，规模场出栏偏少，散户出栏意向较弱，市场交投清淡，需求疲软对现货价格产生拖累。趋势上看猪价仍处下行周期之中，节后需求也面临季节性淡季考验。但节奏以及空间仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、冻肉等因素影响。