节后首日，棕榈油突破10000/吨关口，再创本轮牛市新高。福能期货油脂油料分析师唐咏琦告诉期货日报记者，高价抑制国际采购需求。船运机构数据显示，马棕油1月出口环比下降25.6%—27.15%。受降雨和劳工短缺影响，马棕油产量下降明显，环比下滑12.4%。市场预计MPOB报告利多，1月底马棕油库存或仅小幅增加至159万吨，仍处于历史偏低水平。同时，马棕油产量继续缩减。SPPOMA数据显示，2月前5日产量环比减少32.85%，同时劳工引进存在时滞，预计一季度马棕油库存都将维持低位。

“若预期实现，马棕油库存水平处于近11年同期第三低位，但仍较去年同期高出近20%。对比马棕油期货价格分析，较去年同期已经高出近47%，马棕油价格已经较为充分地体现了供应偏紧的基本面。”西南期货油脂分析师黄婷分析道。

黄婷认为另外两个利多棕榈油的因素分别是印尼的出口新规以及俄罗斯与乌克兰的地缘政治影响。1月印尼政府要求棕榈油出口需获得许可证，并要求出口公司将计划出口量的20%留作强制性国内销售。按照USDA统计，2020/2021年度印尼出口棕榈油的20%以及乌克兰和俄罗斯出口葵花籽油数量占全球油脂需求的6.76%，考虑到俄罗斯和乌克兰的葵花籽油出口不会全部受到地缘政治影响，实际影响到的全球油脂需求在3%—5%。对比马棕油期货1月以来的涨幅来看，2月最高价较1月初的涨幅在23%左右。

“同时，我们也要关注棕榈油价格高企可能会对需求造成不利影响。印尼限制棕榈油出口政策使得传统上最便宜的棕榈油一跃成为全球三大主要食用油（棕榈油、豆油、葵花籽油）中最为昂贵的油脂。价格上涨可能会促使国际买家采购豆油和葵花籽油来替代棕榈油。”黄婷表示，目前机构给出的出口数据也佐证了这一点。1月马来西亚对欧盟棕榈油出口量为34.34万吨，环比下降29.1%，创9个月新低；1月马来西亚对中国棕榈油出口量为11.93万吨，环比下降29.5%。

国内方面，在豆油、棕榈油价差转负的背景下，市场存在豆油替代需求，且随着下游补库结束，需求回落，加上近日将进行的豆油、菜油抛储，油脂市场情绪受到打压。

“目前，棕榈油库存仍然偏低。截至2月4日，全国重点地区库存约34.79万吨，同比下降50.39%，而进口窗口仍未打开，买船数量有限，库存难增，市场挺价意愿强烈，基差维持高位。同时，国内豆油和菜油库存较低，也对棕榈油形成提振。”唐咏琦说。

在唐咏琦看来，高价将抑制棕榈油下游需求，但棕榈油供应端矛盾仍然突出。在进口利润倒挂下，国内棕榈油低库存状态延续，加之豆油和菜油库存也低，预计棕榈油价格以偏强运行为主。

黄婷认为，棕榈油期货价格涨幅较大，对利好因素的兑现较为充分，建议投资者以偏空思路对待。