春节之后，海内外铝供给端同时受抑，LME铝价突破去年高位，同时刷新2008年以来新高3236美元。周三国内期市一片飘绿，唯有沪铝一枝独秀，领涨国内期货市场。本轮铝价上涨的驱动主要来自海内外供给端。

1、冬奥会+广西疫情影响，国内氧化铝+电解铝减产

受冬奥会影响，山西、河南、山东等地部分氧化铝企业开始限产。距Mysteel统计，山东地区减产规模略不及预期，而河南地区减产规模却超出市场预期，加上广西因为疫情疫情而影响的量，四地合计氧化铝产能1710万吨，日产量减少4.6万吨，预计影响将持续至2月中下旬，市场对于供给的担忧推动氧化铝价格自年前的2800元上行至3200元。

数据来源：Mysteel

节后广西百色疫情形势严峻，2月7日，百色市发布《关于全员居家隔离的通告》，全域执行“不进不出”措施。据安泰科统计，百色市辖区内共有氧化铝产能955万吨/年，电解铝产能219.5万吨/年。2月8日消息，广西吉利百矿电解铝厂停产，影响产能42万吨/年。德保县华银铝业停运三条溶出生产线及两台焙烧炉，氧化铝减产产能约120万吨/年。同时在运输受限情况下，当地氧化铝发运以及各项原料补充均受到限制。

数据来源：安泰科

2、LME库存持续去化，Premium持续走高

截至2月9日，LME注册仓库的铝库存为761950吨，降至2007年以来的最低水平，远低于去年3月的近200万吨。库存持续去化，LME铝Cash-3M升水涨至40美元，刷新2018年8月来高位。

数据来源：Wind

海外需求恢复+库存下降+运力吃紧，海外铝锭现货Premium持续走高，欧洲地区仓库升水将近450美元/吨，美国中西部地区升水逼近700美元/吨，即便是日本也达到了170美元/吨。

3、欧洲能源价格高企，电解铝厂进一步减产

欧洲能源价格居高不下，短期难有太好解决办法。虽然俄罗斯在继续履行其天然气合同义务，但在俄乌地缘局势紧张的背景下，Gazprom并不愿给欧洲提供更多供给（更多输送国内和中国），叠加疫情后能源消费的大幅增加、欧洲激进的减碳政策以及管理不善的脱碳过程，能源问题可能成为未来长时间持续的现象。绿色转型的道路是崎岖不平的，政府可能需要提供必要的工具来缓冲未来几年的价格波动。

欧洲除俄罗斯以外地区电解铝产能约450万吨，其中使用天然气的企业产能超过200万吨，目前已经减产70万吨，罗马尼亚Alro铝冶炼厂要到2023年才能全面恢复电解铝生产，海德鲁Slovalco铝厂（17.5万吨/年）表示2022年要进一步减产至60%。电价高企+持续亏损，未来还有进一步减产的可能。

据东亚期货预测，如果2022年欧洲电价始终维持在90欧元以上的高位，那么按照较为悲观的估计，减产还有可能会继续扩大60万吨，则到2022年底，除俄罗斯以外的欧洲产能环比21Q2的高点减少120万吨左右，最终产量环比2021年减少80万吨左右。

数据来源：东亚期货

综上，国内冬奥会+广西疫情减产+LME库存去化+欧洲铝厂继续减产，共同刺激铝价突破前期高位，高盛也适时喊出4000美元的预测。短期欧洲能源问题预计难解决，对于铝产业的影响可能进一步扩大。疫情和冬奥会的影响预计到月末会有明显缓解，上半年国内房地产竣工周期的尾巴还在，特高压项目的放量提速令铝消费保持增长。

需要注意的是，飙升的铝价和松动的双控政策也促使去年国内减产的产能积极复产，但云南枯水期+广西疫情或将拖累复产的脚步，新投和复产的产能释放多在下半年。因此从基本面来看，短期铝价易涨难跌，中期或先扬后抑。