大约三个月前，华尔街两家最著名的投行出现了巨大的分歧。

11月中旬，摩根士丹利发布了2022年美股展望报告，预测标普500指数明年将收于4400点，比当时的水平低约6%。到目前为止，这一预测仍是正确的，标普500指数曾一度跌破这个目标。

而高盛则乐观得多，在当时的报告中，他们预测到2022年底，标普500指数将上涨9%至5100点。

三个月过去，高盛预测中的趋势没有发生。随之而来的是一个迫在眉睫的加息周期即将降临，实际利率开始上升，许多股票开始回调。

因此，在数周希望某些事情会发生变化并且股市将以某种方式神奇地恢复走高之后，高盛终于“投降”了，并将其对标普的年终预测从5100下调至4900。

而就在三个月前，该预测才从4700上调至5100，因为自去年11月中旬该行发布乐观的年度展望以来，市场明显发生了太多变化。

“自我们11月的展望以来，通胀出人意料地上升。”

在报告中，高盛首先指出了最近几周市场强劲的方面：标普500指数每股收益在2021年第四季度同比增长26%，比市场普遍预期的20%高出6个百分点。但2022年盈利前景的信号好坏参半，“151家公司提供了未来一年业绩指引，其中52%的公司低于共识”。

此外，公司普遍的每股收益预期基本没有变化(0.5%)。虽然收入预期上升了0.5%，但净利润率预期没有变化，因为公司意识到无法再轻易地转嫁不断上升的投入成本。

因此，展望未来，高盛写道，市场的前景将取决于两件事：每股收益预测和估值（即倍数）预测。

高盛预测年末隐含的远期市盈率将为20倍，与当前水平大致持平，但低于此前预测的22倍；并且仍然对经济增长持乐观态度，预计美国2022和2023年的实际GDP增长平均将分别达到3.2%和2.2%，这一预测意味着2022年每股收益增长为11%，2023年为6%。

高盛认为到今年年底，“政策的不确定性将会下降，信心将会上升，因为投资者对通胀和美联储政策的走向越来越清楚”。

尽管高盛还预测美元将走软，劳动力市场将趋紧，油价将上涨，通胀将上升(2022/23年核心CPI为5.3%/2.9%)，但底线是，随着美国经济增长在下半年逐渐放缓，进入衰退，美联储被迫放弃紧缩计划，开始放松货币政策。

在高盛修正后的预测中，2022年全年的总回报率为4%，略低于历史平均水平，而3个月和6个月的中期目标分别为4500和4700。

在报告中，高盛提出了三种情况：

如果通货膨胀率居高不下，美联储继续加息，最终基金利率远远超出市场和经济学家的预期，预计标普500指数将下跌12%至3900点。

如果今年通货膨胀率的下降幅度超过预期，美联储加息的次数也会减少，预计标普500指数将上升24%至5500点。

最后，如果美国经济陷入衰退，从高峰到低谷的下跌将使标普500指数下跌到3600点。

尽管如此，撰写报告的高盛的首席策略师David Kostin还是表示，虽然美国“通货膨胀的路径和美联储的政策充满了不确定性”，但“仍然相信，股票价格将与收益一起上涨，并在2022年达到历史新高。”