■股指：股指震荡调整

1. 外部方面：乌克兰局势愈发紧张，投资者避险需求再度升温，美股三大股指反复震荡。

2. 内部方面：市场今日成交量相比较上一交易日略有缩量，成交额不到九千亿元，连续11个交易日日成交额跌破万亿元。存量资金博弈现象明显，市场整体涨跌比较为平均，上涨家数超两千家。今日北向资金净流出近40亿元。行业方面，前段时间表现坚挺的银行券商保险等金融行业，14日迎来大幅回调。

3.结论：行业间轮动加快，继续保持结构性行情

4. 股指期权策略：慢牛震荡行情，牛市价差策略。

贵金属：避险支撑

1.现货：AuT+D380.02，AgT+D4875，金银（国际）比价75。

2.利率：10美债1.9%；5年TIPS -1%；美元96.2。

3.联储：每月资产购买规模将减少300亿美元（维持不变）。资产购买将在3月初结束。美联储强调很快就会适当地提高联邦基金利率。

4.EFT持仓：SPDR1015.96。

5.总结:美国1月通胀指数高于预期，推动金价走高。地缘政治提升市场避险情绪，国际金价升至1870。考虑备兑或跨期价差策略。

■动力煤：港口价格继续回调

1.现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为1035.0/吨（-100）。

2.基差：ZC活跃合约收782.8元/吨。盘面基差205.4元/吨（+40.2）。

3.需求：沿海八省日耗继续回升，库存回升迅速，电厂存煤突破1.43亿吨，可用天数超过23天，超过往年水平。

4.国内供给：坑口发运保持平稳，仍然以长协煤拉运为主；港口高热值货源偏少。

5.进口供给：国际煤市场成交较好，印尼煤价格继续下挫，印尼3800大卡FOB报价70.5美金；BDI干散货指数止跌企稳小幅回升，十二月集运及干散货海运费均有反弹趋预期。

6.港口库存：秦皇岛港今日库存460.0万吨，较昨日新增3万吨。

7.总结：国家发改委、国家能源局联合召开会议，安排部署持续做好稳定煤炭市场价格工作，并对监测发现的部分煤炭价格虚高企业进行约谈提醒，要求抓紧核查整改。

■焦煤焦炭：成材限产趋严，现货需求持续走弱

1.焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价2830元/吨，与昨日持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折仓单价为3115元/吨，较昨日上涨220元/吨。

2.期货：焦煤活跃合约收2388.5元/3153.5吨，基差510元/吨；焦炭活跃合约收元/吨，基差220元/吨。

3.需求：本周独立焦化厂开工率为75.14%，较上周减少0.81%；钢厂焦化厂开工率为87.32%，较上周增加1.23%；247家钢厂高炉开工率为74.86%，较上周减少1.39%。

4.供给：本周全国洗煤厂开工率为68.33%，较上周减少4.83%;全国精煤产量为57.79万吨/天，较上周减少3.48万吨/天。

5.焦煤库存：本周全国煤矿企业总库存数为219.23万吨，较上周增加10.73万吨；独立焦化厂焦煤库存为1590.26万吨，较上周增加36.80万吨；独立焦化厂焦煤库存可用天数为18.69天，较上周增加0.51天；钢厂焦化厂焦煤库存为1089.84万吨，较上周增加21.96万吨；钢厂焦化厂焦煤库存可用天数为17.59天，较上周增加0.11天。

6.焦炭库存：本周230家独立焦化厂焦炭库存为83.98万吨，较上周增加10.28万吨；独立焦化厂焦煤库存可用天数为19.02天，较上周增加0.58天；钢厂焦化厂焦炭库存为746.88万吨，较上周增加18.91万吨；钢厂焦化厂焦炭库存可用天数为14.95天，较上周增加0.74天。

7.总结：房地产端仍然未出现任何好转迹象，包括房地产土地购置面积以及新开工面积仍未筑底企稳，商品房销售在房地产税预期压制下也未见好转，黑链估值仍具有一定不确定性，不建议在当前高点盲目追多，建议以3：1的比例逢低多螺空焦炭，做多钢厂利润、做空焦化厂利润。

■沪铜：振幅加大，跌回区间

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为71,480元/吨（-1,120元/吨）。

2.利润：进口利润-148.17元/吨

3.基差：长江铜现货基差130

4.库存：上期所铜库存106,572吨（+66,213吨），LME铜库存为72,225（-1,875吨），保税区库存为总计19.6万吨（+0.2万吨）。

5总结：美联储3月加息概率大幅提升。但国内仓单数量低，其次是库存一直低位支撑价格。压力位遇阻后多单逢高获利了结，中期可继续逢高沽空。

■沪铝：振幅加大,前期加仓多单可逐步获利了结

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为22,570元/吨（-350元/吨）。

2.利润：电解铝进口亏损为1,415.02元/吨，前值进口亏损为1,956.79元/吨

3.基差：长江铝现货基差-145，前值250。

4.库存：上期所铝库存296,794 吨（+29,888吨），LME铝库存868,950吨（6,300吨），保税区库存为总计95.6万吨（+4万吨）。

5.总结：库存减少，基差中性。宏观内外有别，联储加快缩表进程，3月加息概率大幅提升。国内偏暖，强调明年工作稳字当头。目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，短期碳中和节奏趋缓，但中长期政策难放松。铝价振幅加大，上破22000加仓后的多单逐步获利了结。21800-22000下破可多单全部离场。

■PP：货源采购积极性不足

1.现货：华东PP煤化工8500元/吨（+0）。

2.基差：PP05基差8（-34）。

3.库存：聚烯烃两油库存103万吨（+5）。

4.总结：现货端，石化出厂价格多数稳定，货源成本支撑变动不大，贸易商多根据自身库存随行出货为主，报盘窄幅整理，下游虽陆续返市，但货源采购积极性不足。供应端进口窗口关闭+PP出口窗口打开，净进口压力不大，而需求端在节后回来受原料大涨影响，下游利润有所压缩，但随着近期下游制品价格的抬升，以及原料端价格的回调，下游制品利润得到大幅修复，加之原料库存不高，在下游企业基本返工后，存在备货需求。

■塑料：一季度进口有限

1.现货：华北LL煤化工8900元/吨（-0）。

2.基差：L05基差-34（+23）。

3.库存：聚烯烃两油库存103万吨（+5）。

4.总结：现货端，部分石化下调出厂价，场内交投气氛偏谨慎，持货商随行报盘出货，终端多谨慎观望，实盘价格侧重一单一谈。国内新增产能供应压力可能要在一季度末或二季度才能显现，进口端，北美、东北亚因计划或石脑油亏损问题装置，检修增加，加上物流等原因，一季度进口有限。需求端短期虽无亮点，但随着社融增速的企稳，下游需求至少可以给到平稳不悲观的评级，仍有支撑。

■原油：油价上涨的持续性在季度口径应该仍可以维持

1. 现货价：现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格98.07美元/桶（+ 0.48），美国西德克萨斯中级轻质原油93.10美元/桶（+ 3.22）。

2.总结：油价近期上涨的主逻辑还是供给相对给定且缓慢线性恢复，需求在供应弹性不大的情况下，随经济反弹回升，带动油价上涨，加之俄乌地缘政治紧张，更是放大了价格的弹性。从中长期来看，供应端除非伊朗原油释放，否则大概率仍旧难以大幅放量，未来油价若想迎来高位拐点，可能需要等待加息对于需求端的实际拖累信号出现，这个我们可以通过加息节奏以及微观的成品油裂解价差进行跟踪，暂时还没有观察到这一信号。

■油脂：外盘油脂保持强势，油脂多单继续持有

1.现货：豆油，一级天津10630（+100），张家港10830（+100），棕榈油，天津24度11460（+210），广州11360（+210）

2.基差：5月，豆油天津936，棕榈油广州1274。

3.成本：马来棕榈油近月到港完税成本11475（+111）元/吨，巴西豆油近月进口完税价11688（+258）元/吨。

4.供给：马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示1月马来西亚毛棕榈油产量为125.34万吨，环比减少13.61%。库存为155.24万吨，环比减少1.93%。

5.需求：棕榈油需求放缓，豆油增速提升

6.库存：粮油商务网数据，截至2月11日，国内重点地区豆油商业库存约95.7万吨，环比万吨减少0.5万吨。棕榈油商业库存36.5万吨，环比减少1.2万吨。

7.总结：马盘棕榈油昨日小幅反弹，基本面相对平淡，印度周日调降毛棕榈油的农业基础设施和发展税2.5个点至5%，在一定程度上降低毛棕榈油进口成本，市场认为可能刺激印度棕榈油进口，短期油脂驱动未发生明显变化，继续保持偏强思路。内盘油脂操作上多单继续持有，逢低买入。

■豆粕：天气题材依旧，多单继续持有

1.现货：天津4060元/吨（0），山东日照4050元/吨（0），东莞4420元/吨（0）。

2.基差：东莞M05月基差+380（0），张家港M05基差+320（0）。

3.成本：巴西大豆3月到港完税成本4919元/吨（）。

4.库存：粮油商务网数据截至2月11日，豆粕库存30.7万吨，环比上周增加6.3万吨。

5.总结：美豆周一震荡收低，技术性调整主导盘面，加之周末期间南美地区降雨有所增加，咨询机构Safras对巴西新季大豆产量预估为1.27亿吨，较上月预估下调500万吨。同时数据显示，截至上周结束，巴西大豆已收割24%，快于平均进度。短期阿根廷天气依然存在不确定性，对美豆继续保持偏多思路，国内豆粕库存偏低加之节后需求恢复，现货继续有利盘面，操作上豆粕保持多头思路。

■菜粕：多单继续持有

1.现货：华南现货报价3430-350（-10）。

2.基差：福建厦门基差报价（5月+80）。

3.成本：加拿大菜籽近月理论进口成本7257元/吨（-41）

4.总结：美美豆周一震荡收低，技术性调整主导盘面，加之周末期间南美地区降雨有所增加，咨询机构Safras对巴西新季大豆产量预估为1.27亿吨，较上月预估下调500万吨。同时数据显示，截至上周结束，巴西大豆已收割24%，快于平均进度。短期阿根廷天气依然存在不确定性，对美豆继续保持偏多思路。菜粕目前季节性淡季销售相对清淡，价格更多保持跟随思路，操作上暂保持多头思路。

■玉米：继续突破位置盘整

1.现货：北港上涨。主产区：黑龙江哈尔滨出库2310（0），吉林长春出库2390（0），山东德州进厂2680（0），港口：锦州平仓2700（20），主销区：蛇口2830（0），成都2940（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2205=-74（12）。

3.月间：C2205-C2209=-24（-5）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2595（20），进口利润235（-20）。

5.供给：我的农产品网数据，截至2月10日，东北地区累计售粮进度56%，去年同期71%。

6.需求：我的农产品网数据，2022年6周（2月3日-2月9日），全国主要126家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米99.1万吨（-3.7），同比去年+13万吨，增幅15.08%。

7.库存：截至2月9日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量491.7万吨（-5.57%）。注册仓单50783（0）。

8.总结：国内玉米现货市场购销逐步恢复，北港价格开始变化，下游原料库存再度降至往年同期偏低水平，节后预计有小幅补库需求。同时外盘持续走高，对国内连盘价格有所带动，导致5月负基差一度扩至无风险套利水平，预计随着现货购销的恢复难以持续。节后连盘玉米价格继续在前高突破位盘整，重点关注产区现货购销逐步恢复后的走势。

■生猪：现货价格有所止跌

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：有所止跌。河南开封12.3（0.5），吉林长春11.8（0.1），山东临沂12.8（0.3），上海嘉定12.8（0），湖南长沙12.4（0），广东清远13.3（-0.1），四川成都12.6（-0.15）。

2.仔猪（20Kg）价格（元/公斤）：涨跌互现。河南开封24.11（0.15），吉林长春23.68（0.22），山东临沂24.65（0.15），广东清远24.23（-0.53），四川成都25.81（0）。

3.猪肉（元/公斤）：平均批发价20.22（-0.73）

4.基差（元/吨）：河南生猪现价-LH2205=-2185（280）。

5.总结：节后消费迅速转淡，屠宰量萎缩，白条价格持续走跌，生猪现货市场价格一跌再跌，3月合约不断刷新低点水平，但5月合约受收储预期支撑，走势抗跌，但随着负基差继续走扩，期价走势面临现实与预期的激烈博弈。同时，猪粮比价或将跌破5:1，在收储的背景下，现货价格易止跌反弹，目前做空行情进入鱼尾阶段，风险加大，空单落袋为主。

■白糖：产区天气影响产量

1.现货：南宁5690（0）元/吨，昆明5590（5）元/吨，日照5800（0）元/吨，仓单成本估计5674元/吨（-60）

2.基差：南宁：3月-6；5月-41；7月-70；9月-98；11月-115；1月-180

3.生产：国内南方阴雨连绵，温度始终较低，甘蔗产糖率同比下降多，产量21/22产季可能达不到1000万吨。国际市场21/22榨季开始，泰国1月累计同比增加19%，印度ISMA调增本年度产量至3145万吨。

4.消费：国内情况，1月销糖率同比增加，年后销售暂时进入淡季。

5.进口：12月进口同比减少51万吨，。

6.库存：1月继续同比减少。

7.总结：短期内，国际市场面临北半球增产压力回落，原糖净多单创造新低，减幅明显，但是原油价格上涨带来的预期也支撑了国际糖价。近期春节内，国际糖价小幅下降，但是没有突破前低，预计节后市场可能不会有太多的跌幅。考虑到由于内外糖价倒挂和本年度国内糖成本较高，国内产量不及预期，以及本年度月度库存同比减少，糖价暂时下方空间也不大，仍然可以尝试多单进入，保持区间震荡思路。

■花生：远月回落

0.期货：2204花生7990（-70）、2210花生8700（-164）

1.现货：油料米：鲁花（停），中粮（停），嘉里（停）

2.基差：油料米：4月：（停）

3.供给：春节之后，基层仍然保存大量货源，这些货源会逐渐进入市场。

4.需求：油厂预计本周开始进入市场，但是整体收购气氛暂时不积极。

5.进口：非洲花生出口关税取消，进口利润增加，进口花生的量预计在新产季仍然保持高位，目前根据装船数据，预计高峰在5月左右来临。

6.总结：短期内，油厂重新进入市场缓慢，贸易商采购积极性不高，价格预计保持弱势走势。节假日期间外盘油脂板块强势，预计带动花生期货价格反弹，但是花生羸弱基本面不改，建议近月继续逢高做空。

■棉花：USDA报告调低全球库存

1.现货：CCIndex3128B报22941(55）元/吨

2.基差：5月，1186元/吨；9月，2051元/吨；1月，3366元/吨

3.供给：国际市场，USDA调减全球棉花产量，同时调减全球库存15.3万吨。国内市场，上游原料充足，下游开始消化高价棉，但是整体速度缓慢。

4.需求：年后下游陆续开工补库，产成品继续高库存，终端需求销售数据不佳。

5.库存：棉花工业库存平稳，商业库存同比持续处于高位。

6.总结：春节假期期间，美棉再创新高。短期内，预计国际棉花价格继续维持高位，而国内价格在国际市场价格高企的气氛下带动保持强势。但是从基本面看，国内基本面偏弱，终端消费整体偏弱，棉价向下传导困难。外贸订单回流到东南亚等地区，导致国内外贸订单相对较少。主力合约基差已经处于历史高位，倘若现货上涨乏力，追多仍然要谨慎。