股指期货

【市场要闻】

国务院常务会议推出一揽子纾困帮扶政策，促进工业和困难服务业平稳增长。其中包括：加大所得税减免，延长制造业中小微企业缓税政策，扩大地方“六税两费”减免政策适用主体范围至全部小型微利企业和个体工商户；支持增加普惠小微贷款、制造业中长期贷款，促进综合融资成本稳中有降；推进制造业强链补链，加快新型基础设施等建设，扩大有效投资；针对餐饮、零售、旅游、交通客运等特殊困难行业，加大阶段性税收减免、部分社保费缓缴等支持。会议强调，继续做好大宗商品保供稳价，保持物价基本稳定；政策发力适当靠前，做好进一步助企纾困政策准备。

【观   点】

国际方面，美国通胀继续走高，美联储3月加息基本已成定局，且加息50个基点的概率大增，同时本年内加息次数也将增加，货币收紧步伐明显加快；国内方面，1月社融超预期，货币政策有望进一步宽松，同时今年财政政策支持力度将明显加大。市场目前整体估值不高，政策持续放松预期增强，依旧看好期指长期走势，预计短期将在目前点位继续整理。

钢 材

现货下跌。普方坯，唐山4650（-50），华东4680（-80）；螺纹，杭州4880（-90），北京4880（-80），广州5140（-30）；热卷，上海4930（-100），天津4870（-90），广州4880（-110）；冷轧，上海5640（-40），天津5440（-30），广州5500（-30）。

利润涨跌互现。即期生产：普方坯盈利615（65），螺纹毛利569（58），热卷毛利452（51），电炉毛利-127（-90）；20日生产：普方坯盈利514（-58），螺纹毛利464（-70），热卷毛利347（-77）。

基差缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约152（-1），10合约362（-11）；上海热卷05合约87（-15），10合约237（-19）。

供给：回落。02.11螺纹244（-12），热卷298（-11），五大品种870（-24）。

需求：建材成交量4.7（-0.9）万吨。

库存：累库。02.11螺纹社库785（84），厂库325（6）；热卷社库271（30），厂库96（1），五大品种整体库存2189（160）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润中性，盘面利润中性，基差贴水扩大，现货估值中性偏高，盘面估值中性。

本周供降需增，库存延续累库，累库速度中性偏低，强现实依旧维持。电炉成本高企已明显遏制短流程产量，叠加冬奥会等环保限产指导，铁水产量下滑明显，短期钢材供应偏紧格局仍难改善，库存偏低下供需矛盾随旺季到来可能加剧，在需求环比回升的现实下，价格支撑较强。

旺季需求水平是行情的博弈重点，地产“软着陆”下需求坍塌风险较低，但拿地总量依旧羸弱，1月房企融资水平同比较差，因此需求高度更多取决于基建的对冲力度，目前社融明显放量，基建发力可期，需求改善预期进一步增强，并造成前期升水结构。

受原料下跌带动，钢材同步发生调整，但下跌中基差扩大，电炉产量进一步受限，估值从偏高回归中性，后续关注现货跟跌情况。钢材尚无转势驱动，但近期政策扰动频繁，短期弱稳看待。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1050（-20），日照超特粉505（-77），日照金布巴700（-86），日照PB粉845（-85），普氏现价136（-13）。

利润走弱。PB20日进口利润-39（-31）。

基差走弱。金布巴05基差90（-16），金布巴09基差119（-18）；超特05基差-16（-6），超特09基差12（-8）。

供应下滑。2.11，澳巴19港发货量2021（-96）；45港到货量，2174（-10）。

需求走弱。2.11，45港日均疏港量248（+1）；247家钢厂日耗253（-19）。

库存涨跌互现。2.11，45港库存15890（+164）；247家钢厂库存11034（-723）。

【总   结】

铁矿石当前估值中性偏高，主要表现为价格高位，进口利润中性，品种比价中性，20日钢厂利润中性偏高。驱动表现为弱现实强预期，供需面变化不大，港口库存处于历史高位，唐山限产符合预期，短期铁矿石供需双弱；中期来看，基建对冲房地产下滑力度存在不确定性，但现实钢厂高收益将引导铁水复产，需要密切关注铁水实际生产情况，短期需关注政策对矿石价格的冲击较大，港口成交大幅缩量，矿石投机性降低后，继续关注实际刚需，短期方向将跟随成材。

动 力 煤

港口现货：港口最低现货折盘面1000左右，内外价差倒挂。

产地（汾渭）：限价政策持续，产地国有煤矿动力煤价格均按照限价要求执行，部分地方矿报价虽然偏高，但由于下游用户观望，出货减缓，价格也在持续下调中。

期货：主力5月贴水228，持仓1.9万手（夜盘-133手）。5-9价差2（+2.2）。

环渤海港口：库存合计1453.1（-21.2），调入104.5（-18.5），调出125.7（+63.8），锚地船105（-1），预到船37（-1）。

运费：沿海煤炭运价指数685.88（-22.82）。

【总   结】

短期政策仍为主导因素，目前来看力度较强，若按照港口限价900计算，盘面贴水幅度较大。供需层面煤价无向下驱动，需求向好、中间环节库存偏低、产量增加空间有限，预计盘面下方空间有限，关注是否有进一步增产动作。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西煤仓单2350；焦炭厂库折盘面2950。

焦煤期货：JM205升水27，持仓4.05万手（夜盘+109手）；5-9价差134（-5.5）。

焦炭期货：J205升水179，持仓3.12万手（夜盘-55手）；5-9价差154（+35.5）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.316（+0.016）。

产地（汾渭）：炼焦煤市场整体仍偏弱运行，煤价以下调为主，不过随着焦炭市场好转，且部分焦企节后原料煤库存消耗至低位，开始逐步小量采购补库，部分煤矿出货有所转好，库存开始下降；焦炭市场落实两轮降价后暂稳运行；唐山个别钢厂开始第三轮提降，降幅为200元/吨，但焦企方考虑近期供应收缩明显并且自身利润倒挂，加之贸易商积极分流货源，促使焦企出货好转，甚至对新户及贸易商有30-50元/吨的加价现象。

库存（钢联数据）：2.10当周炼焦煤总库存3305.7（周-263.7）；焦炭总库存1146.4（周-4.5）；焦炭产量103.4（周-4.3），铁水206.04（-13.31）。

【总   结】

估值来看，盘面焦化具有利润，焦煤估值低于焦炭；驱动来看，焦炭无风险套利使得期现大规模进场，焦炭现货止跌企稳。终端需求未能证伪之前，黑色难有大幅下跌行情，钢厂复产之前存在补库原料需求，双焦库存均处于偏低水平，维持偏多思路，其中焦煤优于焦炭。

纸 浆

现货:针叶浆稳定。银星6400(0)，北木6500(0)，月亮6450(0)，凯利普6500(0)，乌针6350(0)。阔叶浆稳定。金鱼5400(0),鹦鹉5400(0)。布阔5250(0)。

期货:主力合约下跌。05合约6426(-20)。夜盘下跌。05合约6368(-58)。

价差:基差上涨。01基差100(26)，05基差-26(20)，09基差62(14)。月差涨跌互现。1-5价差-126(-6)，5-9价差88(-6)，9-1价差38(12)。针阔价差稳定。银星-金鱼1000(0)。内外价差下跌。主力-银星335.95(-8.32)。

日度持仓增加。持买单量133952(3215)。东证期货8941(1062)。海通期货8294(1656)。华闻期货5505(1442)。持卖单量129248(2575)。海通期货7569(2573)。华闻期货5602(2183)。

【行业资讯】

1、加拿大海关公布2021年12月加拿大纸浆出口中国情况，其中:针叶浆9.43万吨，阔叶浆0.93万吨，本色浆4.66万吨，化机浆6.83万吨。

2、俄罗斯海关公布2021年12月俄罗斯纸浆出口至中国情况，其中:针叶浆6.53万吨，阔叶浆0.27万吨，本色浆3.11万吨。

3、美国海关公布2021年12月美国纸浆出口中国情况，其中:针叶浆8.66万吨:阔叶浆0.01万吨;本色浆0.60万吨。

【总结】

纸浆现货绝对价格偏高，期货合约价格偏高，主力合约基差小幅贴水，近月back结构，但是期现结构较为平缓。针阔价差稳定，内外价差缩小，整体估值中性偏高。

周二原料纸浆高位震荡。目前纸浆终端需求未有明显好转，成品纸涨价落实不一，部分港口出现累库。国际方面因芬兰罢工事件持续发酵，消息面偏紧消息持续。此外，当前宏观变数较大，需要关注宏观对商品整体走势影响。

能 源

【行业资讯】

俄罗斯军方表示，一系列演习已经结束，部分军队将返回基地。

【原油】

昨日国际油价大幅回调，Brent–2.83%至93.14美元/桶，WTI–3.03%至91.91美元/桶，SC+0.16%至577.7元/桶，SC夜盘收于558.2元/桶。WTI和Brent月差维持深度Back结构，北海、中东期现货结构均延续强势，月差估值极高。全球进入紧缩周期，美元指数对原油估值的压力逐步增加。周期价值指标处于超涨区间。

俄乌局势出现缓和，但地缘风险引发供给端的不确定性，仍存超预期可能。OPEC1、2月增产均落后于目标，中期产能不足的担忧延续；而OPEC+仅维持原定的3月增产40万桶/日，并未额外增产。伊核谈判继续取得进展，达成最终协议仍需时间，市场对伊核协议进展保持谨慎关注，“放出伊朗”也是美国能够打压油价的最有效方法。需求端，全球汽柴油裂解均处于高位，且欧美燃料库存处于低位水平，欧洲天然气紧缺局面延续，天然气价格持续高位将对能源价格构成支撑。库存端，上周EIA原油库存超预期去库，成品油去库。

观点：供给端的矛盾仍在，且中期产能不足的担忧持续，“高估值+驱动向上”的组合下，油价短期或维持震荡走势，不建议追多。短期需要警惕地缘政治风险带来的短期溢价出现回落。

【美国天然气】

NYMEX天然气延续反弹，NG+3.64%至4.3美元/mmBtu。中期视角，美国天然气产量恢复至疫情前水平，库存位于5年均值附近，供需矛盾不显著。供需平衡表显示，2022年供需宽松程度将高于往年水平，中期缺乏明确上行驱动。

观点：寒潮带来的短期溢价基本消退，NYMEX天然气重回前期的震荡区间，中期维持偏空思路。考虑到原油带动能源板块集体上涨，NYMEX天然气存在跟涨可能，空单需做好动态止盈。

【欧洲天然气】

欧洲天然气大幅下挫，或与俄乌局势缓和有关，NBP–15.69%至21.97美元/mmBtu。欧洲能源紧缺局面延续，俄乌冲突导致的供应中断风险仍在。欧洲电价小幅回落，EUA价格走强，两者均处高位；天然气维持低库存状态，俄罗斯对欧洲的天然气管道供应处于低位水平。

观点：俄乌局势出现缓和，但仍存在不确定性，欧洲天然气的政治属性大于供需属性，不建议参与欧洲天然气。

【沥青】

沥青盘面跟随原油大幅回调，BU6月为3636元/吨(–26)，BU6月夜盘收于3540元/吨，山东现货为3420元/吨(0)，华东现货为3820元/吨(0)，山东6月基差为-216元/吨(+26)，华东6月基差为184元/吨(+26)，BU9月-SC9月为-380元/吨(+5)。估值方面，盘面升水山东现货较多，沥青利润处于相对低位，目前受到成品油裂解走强的压制。驱动方面，当前市场仍为供需两弱格局，厂库社库均转为季节性累库。市场对于上半年需求回升保持乐观预期，短期难以证实或证伪，需等待全面开工后验证。

观点：以跟随原油为主，盘面升水较大、利润偏低，估值中性，若盘面升水得以修复，则估值重回低估，中期逢回调作为能源板块中的多配品种。价差方面，BU2206裂解价差（或BU2206-FU2205）大幅走弱，关注逢低做多的机会。

【LPG】

PG22035039（+9），夜盘收于4885（–154）；华南现货5650（+0），华东现货5500（+0），山东醚后5830（+100）；价差：华南基差611（–9），华东基差561（–9），醚后基差1141（+91）；03–04月差–574（–4），03–05月差–368（–1）。现货方面，昨日山东醚后气价格延续上行走势，区内部分烷基化装置复产开工，下游入市采购积极，市场交投氛围良好。民用气方面，华东及华南气价格大面持稳，华南市场购销氛围有好转，华东市场买兴一般。

估值方面，昨日盘面震荡，夜盘下跌。基差位于合理区间，仓单有所增加，现货季节性高位，整体估值偏高。驱动方面，民用气下游节后补库基本结束，同时供应正逐步恢复，国际油价及外盘丙烷高位震荡，短期驱动有所转弱。中期来看，民用气需求旺季即将结束，化工需求未出现好转预期，中期驱动偏弱。

观点：逢高可作为能源板块空配品种，但不建议单边做空。价差方面，3月合约临近交割月，PG3–5反套的不确定性增加。

橡胶

原料价格：泰国胶水65泰铢/千克（+1）；泰国杯胶50.5泰铢/千克（+0.5）。

成品价格：美金泰标1815美元/吨（-10）；美金泰混1825美元/吨（-10）；人民币混合13190元/吨（-60）；全乳胶13500元/吨（-350）。

期货价格：RU主力14355元/吨（-260）；NR主力11730元/吨（-220）。

基差：泰混-RU基差-1165元/吨（+200）；泰标-NR基差-192元/吨（+156）；全乳-RU基差-855元/吨（-90）。

利润：泰混现货加工利润21美元/吨（-25）；泰混内外价差0元/吨（+52）。

【行业资讯】

央行公布的1月社融数据创历史新高，信用扩张周期已到来；但周五美国CPI数据高于市场预期带来美联储加快加息节奏预期。国务院印发《“十四五”推进农业农村现代化规划》，提出鼓励有条件的地区开展农村家电更新行动、实施家具家装下乡补贴和新一轮汽车下乡，促进农村居民耐用消费品更新换代。

【总   结】

沪胶今日小幅下跌，近期需要关注宏观因素对大宗商品市场的扰动。泰国原料收购价格重心继续走高为基本面提供支撑，低产期叠加旺盛的医用手套需求致使胶水上涨幅度更大。供应趋势性缩减，未来一周天然橡胶主产区降雨环比增加或将影响割胶，当前原料价格、成品价格同比偏高；天胶库存低位，港口在小幅累库；进口船期延迟有所好转，运费暂时持稳，1月、2月进口量预期低位，后续存在集中到港的可能。需求端，部分轮胎厂提前一周复产；全球疫情背景下，浓乳需求较好，医用手套工厂已提前恢复开工。后续关注需求复苏对于青岛库存的去化程度、天胶到港情况。

尿 素

【现货市场】

尿素回落，液氨持平。尿素：河南2670（日-20，周-20），东北2720（日-20，周-20），江苏2670（日-10，周-30）；液氨：安徽3850（日+0，周+125），山东3825（日+375，周-225），河南3750（日+0，周+150）。

【期货市场】

盘面下跌；5/9月间价差在110元/吨附近；基差正常。期货：1月2309（日-38，周-144），5月2471（日-41，周-229）,9月2361（日-39，周-178）；基差：1月361（日+18，周+124），5月199（日+21，周+209）,9月309（日+19，周+158）；月差：1/5价差-162（日+3，周+85）,5/9价差110（日-2，周-51）,9/1价差52（日-1，周-34）。

价差，合成氨加工费回落；产销区价差合理。合成氨加工费507（日-20，周-107）；河北-东北-50（日+20，周+40），山东-江苏-20（日+40，周-20）。

利润，尿素及复合肥利润回落；三聚氰胺利润回暖。华东水煤浆毛利1007（日-10，周-46），华东航天炉毛利1113（日-10，周-47），华东固定床毛利238（日-20，周-18）；西北气头毛利1116（日+80，周+230），西南气头毛利1369（日+50，周+100）；硫基复合肥毛利197（日-9，周+132），氯基复合肥毛利245（日-9，周+31），三聚氰胺毛利5853（日+182，周+152）。

供给，开工产量回落，同比偏高；气头开工季节性回升，同比偏高。截至2022/2/10，尿素企业开工率72.23%(环比-1.0%，同比+3.1%)，其中气头企业开工率70.49%(环比+5.1%，同比+12.5%)；日产量15.68万吨(环比-0.2万吨，同比+0.6万吨）。

需求，销售回落，同比大幅偏低；复合肥迎来旺季；三聚氰胺开工高位。尿素工厂：截至2022/2/10，预收天数7.10天(环比-1.6天，同比-4.4天)。复合肥：截至2022/2/10，开工率37%（环比+1.9%，同比+14.6%），库存66.4万吨（环比-1.9万吨，同比-12.5万吨）。人造板：1-12月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；12月地产数据：施工面积两年增速从-16%到-17%，土地购置面积两年增速从-26%到-20%，新开工面积两年增速从-18%到-27%，销售面积两年增速从-4%到-6%，竣工面积两年增速从+19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/2/10，开工率66%（环比-0.2%，同比+0.2%）。

库存，工厂库存增加，同比偏高；港口库存低位，同比偏低。截至2022/2/10，工厂库存65.3万吨，（环比+7.9万吨，同比+4.4万吨）；港口库存10.4万吨，（环比+0.0万吨，同比-7.5万吨）。

【总  结】

周二现货及盘面下跌；动力煤大跌；5/9价差处于偏高位置；基差正常。2月第1周尿素供需格局一般，供应销售均回落，库存季节性积累，表需及国内表需高位回落，下游复合肥备货迎接旺季，三聚氰胺厂开工高位。综上尿素当前主要利多因素在于销售尚可、下游复合肥开工复苏、三聚氰胺开工率高位、国际价格高位；主要利空因素在于出口需求扰动、价格高位、企业库存高位。策略：继续持有5月空头持仓。

豆类油脂

【数据更新】美豆连续2日收跌，俄乌关系暂缓原油等商品回落

2月15日，CBOT大豆3月合约收于1550.25美分/蒲，-21.00美分，-1.34%。美豆油3月合约收于65.66美分/磅，-0.09美分，-0.14%。美豆粕3月合约收于436.6美元/短吨，-10.9美元，-2.44%。；

2月15日，DCE豆粕2205收于3687元/吨，-37元，-0.99%，夜盘-18元，-0.49%。DCE豆油2205收于9950元/吨，+56元，+0.57%，夜盘-236元，-2.37%。DCE棕榈油2205收于10218元/吨，+132元，+1.31%，夜盘-316元，-3.09%。

【行业资讯】俄罗斯宣布从乌撤军股市涨原油跌

昨日，俄军部分撤军乌克兰视频刷爆全网，全球股市集体大涨，国际金价、油价大幅跳水。截至今日凌晨收盘，美股三大指数集体收涨，道指涨1.22%，标普500指数涨1.58%，纳指涨2.53%。WTI3月原油期货收跌3.39美元，跌幅3.55%，报92.07美元/桶。布伦特4月原油期货收跌3.20美元，跌幅3.31%，报93.28美元/桶。

国务院常务会议推出一揽子纾困帮扶政策，促进工业和困难服务业平稳增长。其中包括：加大所得税减免，延长制造业中小微企业缓税政策，扩大地方“六税两费”减免政策适用主体范围至全部小型微利企业和个体工商户；支持增加普惠小微贷款、制造业中长期贷款，促进综合融资成本稳中有降；推进制造业强链补链，加快新型基础设施等建设，扩大有效投资；针对餐饮、零售、旅游、交通客运等特殊困难行业，加大阶段性税收减免、部分社保费缓缴等支持。会议强调，继续做好大宗商品保供稳价，保持物价基本稳定；政策发力适当靠前，做好进一步助企纾困政策准备。

【总  结】

昨日俄罗斯宣布从乌克兰边境撤军，美股反弹，原油显著收跌超3%，美豆、美豆油及马棕随之回落，接下来关注欧美货币政策及根挺天气的指引。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周二收高，因美元走软，但石油和谷物走软限制涨幅。ICE3月棉花期货合约上涨0.11美分或0.09%，结算价报每磅123.04美分。交投更活跃的5月合约涨0.17美分或0.14%，结算价报每磅120.78美分。

郑棉周二出现较大跌幅：主力05合约跌345点至21415元/吨，持仓增2千余手，前二十主力持仓上，主多增1万余手，而主空减4千余手。多头方海通、华融融达、长江、广州各增2千余手，中粮、永安、首创各增1千余手，而国泰君安、华泰、中投天琪分别减3千、2千和1千余手。空头方华泰、海通各增2千余手，银河增1千余手，而中粮减约5千手，国投安信减约3千手，国泰君安和中国国际各减1千余手。夜盘跌130点至21285元/吨，持仓增3千余手。远月09合约跌230点至20620，持仓增2千余手，其中主多增3千余手，主空减3百余手。夜盘跌70点，持仓增1千余手。

【行业资讯】

新棉加工：截至2月14日，2021年度新疆累计加工棉花523.52万吨，较去年同期的560.31万吨减少6.57%。14日当天新疆皮棉加工0.35万吨，去年同期日加工量0.36万吨。

现货：中国棉花价格指数22963元/吨，涨22元/吨。今日国内棉花现货市场皮棉现货报价随期价下跌,多数企业报价较昨日下跌300元/吨左右。今日新疆3-4级白棉（单28、双28）根据含杂等指标强弱对应CF205合约基差价在1100-1600元/吨。当前新疆棉指标较好双28/29销售报价在22900-23100元/吨，3-4级双28/单28成交价格在22700-22900元/吨。

全棉纱市场个别品种价格行情稳中上翘的态势，32s保持动销，喷气上需求较好；涤棉纱65/35的32s、21s需求尚可，价格走势平稳之中。

【总   结】

美棉2021/22年度预期库销比低位，而出口销售一直维持良好是美棉一直强势上涨的基础。而基金净多头寸高位和oncall高位增加了博弈行情的强度。上周美棉录得十周以来首个周度下跌，因美国农业部上调美棉期末库存预估，且周度出口销售不佳。短期美棉有修正需求和可能，关注宏观影响。

国内方面，国内前期主要是处于收基差行情（前期出现了大贴水）。节后下游的季节性小阳春行情及纺织厂补库预期等也支撑了价格。而美棉上涨也出现内外联动支撑。但是由于棉价上涨后，套保压力会逐级体现，因此上方的压力仍值得重视。当然，在美棉转势前，国内上有套保压力，下有基差修复支撑，以高位宽幅运行对待。后期宏观和需求是趋势行情的关键。

白 糖

现货:白糖下跌。南宁5670(-20),昆明5580(-10)。加工糖维持或下跌。辽宁5860(-20),河北5930(0)，山东6050(0),福建5930(-20),广东5710(-10)。国际原糖现货价格17.92(-0.06)。

期货:国内下跌。01合约5864(-6),05合约5720(-11)，09合约5778(-10)。夜盘下跌。05合约5713(-7),09合约5771(-7),01合约5863(-1)。外盘下跌。纽约5月17.62(-0.06),伦敦5月480.9(-1.2)。

价差:基差走弱。01基差-194(-14),05基差-50(-9)，09基差-108(-10)。月间差涨跌互现。1-5价差144(5),5-9价差-58(-1)，9-1价差-86(-4)。配额外进口利润修复。巴西配额外现货127.7(26.3),泰国配额外现货105.9(26.4)。

日度持仓增加。持买仓量253722(2117)。中粮期货48085(1475)。东证期货7700(-1803)。持卖仓量355546(648)。中粮期货77999(-1231)。中信期货63784(1901)。永安期货20820(2158)。中投天琪20644(-1195)。海通期货11257(1404)。瑞达期货4057(-1571)。

日度成交量增加。成交量（手）410665(114287)

【行业资讯】

湛江1月26日首家糖厂收榨，同比提前14天。

【总结】

原糖周二持续回落。因自身上行驱动不足，存在进一步破位的可能性，下方支撑为乙醇折糖价。国际原糖当前基本面：1.关注北半球压榨情况。北半球当前压榨高峰，短期供应有压力。2.关注原油走势。因巴西上调国内能源价格，因此22/23年榨季开启后根据乙醇库存及能源价格，制糖比可能相应有所调整。3.关注原白糖价差。原白糖价差当前处于炼厂成本线附近，这将是影响炼厂补库需求的关键指标。

国内方面，因原糖数次探底18美分，配额外进口利润修复，糖价上行空间再次受到挤压，成本线支撑，因此下跌空间亦有限。整体将处于窄幅震荡走势。国内白糖当前基本面：1.关注进口成本，这是国内糖的上行天花板。2.关注国内产销及工业库存，这是影响国内价格最根本的因素。3.关注国内糖厂销售是否有利润。基于国内及全球21/22年度的供需有缺口现实，糖厂生产成本可以看做是糖价的底部支撑。

生 猪

现货市场，涌益跟踪2月15日河南外三元生猪均价为12.14元/公斤（-0.1），全国均价12.02（-0.06）。

期货市场，2月15日总持仓124316(+146)，成交量44430(+9998）。LH2203收于12585元/吨（-35），LH2205收于14175元/吨（-310）。LH2209收于17090元/吨（+15）。

【总结】

节后生猪现货市场显著承压，短期看出栏仍处高位，需求端缺乏支撑。随着价格继续走低加之收储陆续启动，关注部分养殖端出栏情绪变化。趋势上看猪价仍处下行周期之中，节奏以及空间仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、消费、冻肉等因素影响。