设为首页 | 加入收藏 | 今天是2024年12月25日 星期三

聚合智慧 | 升华财富
产业智库服务平台

七禾网首页 >> 价格研究

豆油存在做多安全边际

最新高手视频! 七禾网 时间:2022-02-17 09:26:17 来源:中信建投期货 作者:石丽红

在南美大豆大幅减产题材的炒作下,春节后豆油主力合约一度升至10356元/吨,但很快遭到新增利空传言打压自高位回落。价格高位市场对利空较为敏感,获利多单出场令短期盘面上行动能不足。然而,在南美大豆减产超2000万吨的背景下,笔者预计,未来几个月CBOT盘面及大豆升贴水有望保持强势,在国内远月大豆采购不足的情况下,将显著抬升大豆进口成本,从成本端对豆油价格形成强劲支撑。此外,当前产地棕榈油依然面临着产量恢复和库存重建偏慢的局面,预计未来几个月豆油价格强势格局依然难改,延续回调买入思路。


国内压榨企业将承担高额的大豆采购成本


拉尼娜为南美大豆生产带来了许多阻碍,干旱令部分大豆种植未能如期完成,并严重损害巴西帕拉纳州、南里奥格兰德州及阿根廷、巴拉圭的单产前景。目前,市场主流预估已将2021/2022年度的南美大豆同比减产幅度看至2000万吨左右,并且未来一周降雨预报并不有利,南美大豆产量面临进一步调降的可能。在此背景下,近期CBOT大豆站稳1500美分/蒲式耳,并向1600美分/蒲式耳发起冲击,南美大豆升贴水报价也从正常的160—180美分/蒲式耳攀升至260美分/蒲式耳以上的高位,这令国内大豆进口成本显著抬升400—500元/吨。


根据进口商跟踪,目前国内4月船期以后的大豆采购覆盖率不足40%。在南美大豆减产的背景下,未来几个月针对美豆种植面积以及种植期天气的炒作,将使美豆走势易涨难跌,而南美大豆减产和农户惜售将令升贴水报价保持强势,国内压榨企业可能将承担高额的大豆采购成本。在国内大豆盘面压榨利润倒挂数百元每吨的情况下,大豆进口成本增加势必向下游转嫁,这将支撑包括豆油在内的压榨产品价格强势。


虽然近期市场传言中储粮可能投放100万—200万吨大豆和数十万吨豆油储备,但笔者预计即便传言兑现,影响也较为有限。国内2—3月大豆到港量约有600万吨,尚不足以满足压榨需求,并且后期买船覆盖率偏低,100万—200万吨的储备大豆投放仅能弥补部分采购缺口,冲击较为有限,或难以扭转南美大豆减产2000万吨以上为豆类奠定的整体强势格局。若后期大豆到港偏低影响到压榨量,那么豆油3月后的季节性累库节奏可能会受到阻碍,供应偏紧或随下游补库开启而催生新一轮行情。


强棕榈油和低豆棕价差支持豆油价格


MPOB月报显示,马棕1月末库存进一步回落至155万吨,预计斋月前马棕产量难言乐观,加之中短期出口有所回暖,未来几个月马棕库存重建速度或继续偏慢,这将有助于棕榈油中期价格保持强势运行。在豆棕05合约价差倒挂近200元/吨的情况下,豆油价格有望得到棕榈油强势上涨的支撑。


产量端,虽然近期马来西亚称最快从3月起全面开放边境,可能有利于种植园劳动力状况改善,但笔者预计5月前马来西亚种植园劳动力和产量恢复情况可能难言乐观。全面开放边境未必会那么快,即使全面开放边境,首先可能引发的是现有劳工的返乡潮。此外,全面开放边境还可能为疫情反扑带来压力,种植园运营也面临潜在风险。以上因素均可能对未来几个月的马棕产量恢复形成较大拖累。


需求端,虽然马棕2月前10日出口偏慢,但未来有望受益于印尼出口限制、印度减税及斋月备货需求,出口改善可能进一步拖累其库存重建进展。印尼要求将20%的出口计划强制供应国内,出口许可证发放偏慢为短期出口带来瓶颈,还可能造成每月50万吨左右的实质性出口冲击,这将有利于马棕近期的出口回暖。而随着4月初的斋月临近,包括印度、巴基斯坦在内的穆斯林国家的备货需求有望得到增长,印度已为此再度削减毛棕榈油进口的农业设施税至5%,这将对马棕出口回暖形成进一步刺激。按此前景预计,在5月之前马棕均难看到明显的累库情况,库存反而有出现新低的可能,这将支撑棕榈油05合约走强。在豆棕05合约价差已跌至-200元/吨左右低位的情况下,豆油合约价格有望得到支撑。


综合上述分析,在南美大豆减产预期增加、国内大豆进口成本可能引致后期大豆压榨不足的背景下,国内豆油价格有望整体保持强势,储备即便有投放也难以形成根本扭转。此外,强棕榈油和低豆棕价差也将成为豆油价格的坚实支撑。因此,笔者预计,未来几个月豆油价格强势格局依然难改,延续回调买入思路,豆油合约在9200元/吨附近存在较高的做多安全边际。

责任编辑:唐正璐

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。

本网站凡是注明“来源:七禾网”的文章均为七禾网 www.7hcn.com版权所有,相关网站或媒体若要转载须经七禾网同意0571-88212938,并注明出处。若本网站相关内容涉及到其他媒体或公司的版权,请联系0571-88212938,我们将及时调整或删除。

联系我们

七禾研究中心负责人:刘健伟/翁建平
电话:0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心负责人:李贺/相升澳
电话:15068166275
Email:1573338006@qq.com

七禾产业中心负责人:果圆/王婷
电话:18258198313

七禾研究员:唐正璐/李烨
电话:0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾财富管理中心
电话:13732204374(微信同号)
电话:18657157586(微信同号)

七禾网

沈良宏观

七禾调研

价值投资君

七禾网APP安卓&鸿蒙

七禾网APP苹果

七禾网投顾平台

傅海棠自媒体

沈良自媒体

© 七禾网 浙ICP备09012462号-1 浙公网安备 33010802010119号 增值电信业务经营许可证[浙B2-20110481] 广播电视节目制作经营许可证[浙字第05637号]

认证联盟

技术支持 本网法律顾问 曲峰律师 余枫梧律师 广告合作 关于我们 郑重声明 业务公告

中期协“期媒投教联盟”成员 、 中期协“金融科技委员会”委员单位